Cuộc họp công bố kết quả kinh doanh quý 2 năm tài chính 2027 của Hooker Furnishings (HOFT): Khả năng sinh lời và biên lợi nhuận cải thiện

Các điểm chính

• Hooker Furnishings công bố lợi nhuận ròng hợp nhất quý 2 năm tài chính 2027 đạt 1,7 triệu USD, tăng 4,9 triệu USD so với cùng kỳ năm ngoái và đánh dấu quý có lãi thứ ba liên tiếp.
• Doanh thu thuần giảm 6 triệu USD, tương đương khoảng 9%, do doanh thu sụt giảm ở tất cả các bộ phận hoạt động. Dù doanh thu thấp hơn, biên lợi nhuận gộp vẫn mở rộng 690 điểm cơ bản lên 31,8%.
• Lợi nhuận hoạt động cải thiện lên 1,3 triệu USD so với khoản lỗ hoạt động 0,5 triệu USD ở cùng kỳ năm trước, nhờ khoản thu hồi thuế quan, việc cắt giảm chi phí trước đó và khả năng sinh lời tốt hơn từ các bộ phận.
• Biên lợi nhuận gộp của Hooker Branded tăng 1.050 điểm cơ bản lên gần 40%, trong khi bộ phận Domestic Upholstery đã chuyển sang có lợi nhuận hoạt động 833.000 USD từ mức lỗ 408.000 USD.
• Lượng đơn hàng chờ xử lý hợp nhất tăng 6,2% so với cùng kỳ năm ngoái và tăng 8,4% so với quý trước. Ban lãnh đạo dự kiến số lượng hàng giao của Margaritaville sẽ tăng dần trong nửa sau năm tài chính 2027 và sang năm tài chính 2028.
• Ban lãnh đạo không kỳ vọng vào sự cải thiện đáng kể trong ngắn hạn đối với thanh khoản thị trường nhà ở hoặc nhu cầu đồ dùng đắt tiền không thiết yếu, nhưng tin rằng cơ sở chi phí thấp hơn có thể hỗ trợ kết quả nửa sau năm tốt hơn so với năm trước.

Dữ liệu tài chính chính

Công ty cho biết kết quả quý 2 năm tài chính đã hưởng lợi đáng kể từ các khoản thu hồi thuế quan. Công ty cũng lưu ý rằng năm tài chính 2026 đã bao gồm khoảng 10,3 triệu USD chi phí thuế quan IEEPA trước thuế tích lũy, vượt quá các khoản thu hồi được báo cáo trong quý này. Việc cắt giảm chi phí cố định quy năm được thực hiện trong năm trước đạt tổng cộng 17,5 triệu USD trên toàn bộ các hoạt động liên tục.

Kết quả kinh doanh và hoạt động

Hooker Branded

Doanh thu thuần giảm 1,6 triệu USD, tương đương 4,5%, do sản lượng tiêu thụ giảm, chiết khấu khuyến mại và tình trạng thiếu hụt các mã sản phẩm (SKU) chủ chốt do thời gian giao hàng từ châu Á kéo dài hơn. Giá bán trung bình cao hơn đã bù đắp một phần các áp lực này, trong khi hạn chế về hàng tồn kho nội thất bọc nệm nhập khẩu về cơ bản đã được giải tỏa vào cuối quý.

Lợi nhuận gộp tăng 3,2 triệu USD, và biên lợi nhuận gộp mở rộng 1.050 điểm cơ bản lên gần 40%. Bộ phận này đạt lợi nhuận hoạt động 870.000 USD, so với kết quả xấp xỉ hòa vốn ở một năm trước đó. Lượng đơn hàng chờ xử lý tăng gần 35% so với cùng kỳ năm ngoái.

Domestic Upholstery

Doanh thu thuần giảm 1,5 triệu USD, tương đương 5,3%, do doanh số bán đồ nội thất bọc da cao cấp và vải tùy chỉnh giảm mạnh hơn mức tăng trưởng hai chữ số của các sản phẩm nhãn hiệu riêng và nội thất ngoài trời.

Biên lợi nhuận gộp tăng 450 điểm cơ bản lên 23%, nhờ sự hỗ trợ từ việc thu hồi thuế quan đối với nguyên liệu nhập khẩu, chi phí nguyên liệu thấp hơn và khả năng phân bổ chi phí chung được cải thiện. Lợi nhuận hoạt động đạt 833.000 USD, so với khoản lỗ 408.000 USD trong cùng kỳ năm trước. Lượng đơn hàng chờ xử lý tăng gần 5%, chủ yếu nhờ các đơn đặt hàng nhãn hiệu riêng tăng lên.

Các hoạt động khác và hoạt động đã chấm dứt

Doanh thu thuần của Các hoạt động khác giảm 2,8 triệu USD, tương đương khoảng 66%, chủ yếu do tiến độ thực hiện các dự án khách sạn - nhà hàng. Mảng kinh doanh này ghi nhận khoản lỗ hoạt động trong quý 2 nhưng vẫn có lãi trong 6 tháng đầu năm tài chính 2027.

Các hoạt động đã chấm dứt mang lại 587.000 USD lợi nhuận trước thuế. Số liệu này bao gồm khoảng 1,6 triệu USD khoản thu hồi thuế quan, một phần bị bù trừ bởi khoảng 0,6 triệu USD khoản tín dụng cho khách hàng và 0,5 triệu USD chi phí thanh toán bổ sung liên quan đến thoái vốn.

Thanh khoản và phân bổ vốn

Trong nửa đầu năm, Hooker Furnishings đã trả 3,6 triệu USD cho hạn mức tín dụng, chi 2,5 triệu USD tiền cổ tức bằng tiền mặt, mua lại 1,3 triệu USD cổ phiếu phổ thông và tài trợ 1,1 triệu USD cho chi phí vốn.

Công ty đã mua lại 92.357 cổ phiếu với giá trung bình là 13,68 USD. Vào cuối quý, hạn mức mua lại cổ phiếu còn lại khoảng 3,7 triệu USD trong tổng hạn mức 5 triệu USD được ủy quyền.

Triển vọng từ ban lãnh đạo

Ban lãnh đạo cho biết chi tiêu của người tiêu dùng vẫn mang tính chọn lọc, trong khi thanh khoản thị trường nhà ở và nhu cầu đối với các sản phẩm đắt tiền không thiết yếu vẫn yếu. Công ty không kỳ vọng vào sự cải thiện đáng kể của điều kiện thị trường trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, ban lãnh đạo kỳ vọng các hành động cắt giảm chi phí và cơ cấu lại danh mục trước đó sẽ hỗ trợ cải thiện kết quả kinh doanh trong nửa sau năm tài chính 2027 so với cùng kỳ năm trước, ngay cả khi điều kiện thị trường hiện tại vẫn tiếp diễn. Hoạt động khuyến mại dự kiến sẽ bình thường hóa trong nửa sau năm sau khi đã gây áp lực lên cơ cấu doanh số và biên lợi nhuận của quý 2 năm tài chính.

Margaritaville đã nhận được cam kết cho khoảng 100 gian hàng trưng bày trong cửa hàng và 10 cửa hàng bán lẻ độc lập. Việc giao hàng đã bắt đầu trong quý 2 năm tài chính và ban lãnh đạo dự kiến sẽ tiếp tục gia tăng trong nửa sau năm tài chính 2027 và sang năm tài chính 2028.

Rủi ro và các điểm cần theo dõi

• Hoạt động thị trường nhà ở yếu kém, niềm tin tiêu dùng thấp và nhu cầu suy yếu đối với đồ nội thất cũng như vật dụng gia đình tiếp tục gây áp lực lên doanh số.
• Thời gian giao hàng kéo dài và khó dự đoán từ châu Á đã gây ra tình trạng thiếu hụt các mã sản phẩm chủ chốt trong quý, mặc dù ban lãnh đạo cho biết những hạn chế này về cơ bản đã giảm bớt vào cuối quý.
• Chiết khấu khuyến mại và tỷ trọng doanh số bán hàng qua thương mại điện tử cao hơn đã gây áp lực lên biên lợi nhuận của Hooker Branded.
• Các khoản thu hồi thuế quan đã thúc đẩy kết quả hiện tại, nhưng ban lãnh đạo cho biết chúng không bù đắp hoàn toàn cho các khoản thanh toán thuế quan và các chi phí quản lý, tài chính, chuyên môn và chuỗi cung ứng liên quan phát sinh trong năm tài chính 2026.
• Doanh thu mảng khách sạn - nhà hàng vẫn nhạy cảm với tiến độ dự án, như được thể hiện qua sự sụt giảm mạnh trong quý 2 của doanh số Các hoạt động khác.

Tóm tắt phần Hỏi & Đáp với chuyên gia phân tích

Ban lãnh đạo cho biết tình trạng thiếu hụt mã sản phẩm của Hooker Branded là một trở ngại đáng kể, nhưng kết quả tháng 7 cho thấy công ty đã bắt đầu vượt qua những hạn chế về nguồn cung. Điều này góp phần củng cố sự tự tin của ban lãnh đạo trong nửa sau năm.

Đối với Domestic Upholstery, các lãnh đạo cấp cao nhấn mạnh sự duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ của mảng nội thất ngoài trời và nhãn hiệu riêng. Ban lãnh đạo cũng lưu ý rằng Sunset West đang hoạt động mà không gặp phải sự gián đoạn do di dời kho bãi và chuyển đổi hệ thống ERP như đã trải qua trước đây.

Ban lãnh đạo bày tỏ sự tự tin cao rằng mức độ khuyến mại tăng cao sẽ không kéo dài, dẫn chứng là các xu hướng được cải thiện trong tháng 7 và sự mất cân bằng theo mùa thông thường trong mùa hè. Ban lãnh đạo cũng mô tả phản hồi từ các nhà bán lẻ xoay quanh Ngày Lễ Lao động là khá tích cực.

Về Margaritaville, ban lãnh đạo cho biết các cam kết của nhà bán lẻ đại diện cho không gian bán hàng mà công ty chưa từng có trước đây và không thay thế vị thế thị trường hiện tại của Hooker. Chi tiêu liên quan đến các gian hàng trưng bày dự kiến sẽ không ảnh hưởng đáng kể đến việc phân bổ vốn.

Toàn văn biên bản cuộc họp công bố kết quả kinh doanh

Toàn văn cuộc gọi công bố kết quả kinh doanh

Phần trình bày của ban lãnh đạo

Operator

Thank you. Good day and thank you for standing by. Welcome to the Hooker Furnishings Corporation Second Quarter 2027 Earnings Webcast. [Operator Instructions] Please be advised that today's conference is being recorded. I would now like to hand the conference over to your first speaker today, Earl Armstrong, Senior Vice President and Chief Financial Officer. Please go ahead.

Earl Armstrong

Thank you, Tanya, and good morning, everyone. Welcome to our quarterly conference call to review financial results for the fiscal 2027 second quarter, which began on May 4, 2026, and ended on August 2, 2026. Joining me today is Jeremy Hoff, our Chief Executive Officer. We appreciate your participation. During our call, we may make forward-looking statements, which are subject to risks and uncertainties. A discussion of factors that could cause our actual results to differ materially from management's expectations is contained in our press release and SEC filing announcing our fiscal 2027 second quarter results. Any forward-looking statement speaks only as of today, and we undertake no obligation to update or revise any forward-looking statement to reflect events or circumstances after today's call.

Before we jump into results, we want to discuss tariffs. We've included a table in our earnings release showing the impacts of this quarter's tariff recoveries by operating segment and for the total company. Obviously, tariff recoveries significantly and favorably impacted our Q2 results. However, it's important to note that tariff costs significantly and adversely affected our prior year results, too. Prior to the U.S. Supreme Court's February 2026 decision invalidating IEEPA tariffs, we incurred an estimated $10.3 million of cumulative pre-tax costs related to tariffs in our fiscal year 2026 results, which significantly exceeded the tariff recoveries we are reporting today.

In fiscal '26, we reported a net loss of nearly $27 million. Following the imposition of IEEPA tariffs beginning in April '25, we elected to honor pricing on existing customer backlog and for competitive and administrative reasons, did not immediately adjust pricing on certain other products. Our pricing reflects our total cost structure and the competitive and macroeconomic environment in which we operate, with tariffs being only one of many factors considered.

On to results. Despite continued weaknesses in the housing market, soft retail demand for furniture and home furnishings, and persistent macroeconomic challenges, we delivered a consolidated net income of $1.7 million, marking our third consecutive profitable quarter. Results benefited from tariff recoveries received during the quarter, the sustained impact of our prior cost reduction initiatives, and improved profitability in our reportable segments.

Consolidated net sales decreased $6 million, or about 9%, compared to the prior year period, reflecting lower sales across each of our operating segments. Despite the sales decline, gross profit increased $2.9 million and gross margin improved 690 basis points to 31.8%, while operating income improved to $1.3 million compared to an operating loss of $0.5 million in the prior year period. Now I'll turn the call over to Jeremy for his comments on fiscal 2027 second quarter results.

Jeremy Hoff

Thank you, Earl. Good morning, everyone. The significant costs we incurred due to the IEEPA tariffs significantly and adversely affected our prior year results, and we are grateful to have recovered some of those costs in our fiscal '27 second quarter. The substantial administrative burden these tariffs placed on our team over many months cannot be recovered. In addition to the tariffs paid, we incurred incremental costs associated with the IEEPA tariffs, including increased customs bond costs, legal and professional fees, financing and working capital costs, and other administrative and supply chain related expenses.

Although we do not believe that the tariff recoveries make us whole for the significant cost incurred by us in fiscal '26, I am grateful to the Hooker team for their persistence and extraordinary effort in navigating an unprecedented and highly complex environment and ultimately securing these recoveries for our shareholders. We are also deeply appreciative of the commitment and partnership of our suppliers and customers as we navigated this period of extraordinary uncertainty for our industry. We are encouraged to report $1.7 million in consolidated net income for the quarter, marking our third consecutive quarter of profitability and a $4.9 million improvement over the prior year's second quarter.

These results were achieved despite continued weakness in the housing activity, low consumer confidence, and the seasonally softer demand environment we typically experience in the first half of our fiscal year. The improvement reflects the benefit of tariff recoveries received during the quarter, as well as the sustained impact of the $17.5 million in annualized fixed cost reductions implemented across continuing operations in the prior year. These actions have helped position us to remain profitable despite continued pressure on sales. From a segment perspective, Hooker Branded and Domestic Upholstery both delivered improved profitability compared to the prior year quarter.

Hooker Branded benefited from tariff recoveries and higher selling prices, while Domestic Upholstery benefited from tariff recoveries, lower imported material costs, and improved overhead absorption. In addition to tariff recoveries, Hooker Branded profitability was impacted by shifts in channel and sales mix dynamics during the quarter. Seasonally softer summer shipments to brick-and-mortar retailers resulted in a greater mix of e-commerce sales along with targeted promotional activity designed to support consumer engagement.

The combination of channel mix and elevated promotional activity pressured margins during the quarter. We expect promotional activity to normalize during the second half of the fiscal year, much like we saw in July, the last month of our fiscal second quarter. It's important to note that our core fiscal July results, absent any tariff recoveries, showed significant improvement over prior year as we had mitigated many of the supply challenges referenced earlier. We believe that positive momentum will continue into the second half of the fiscal year. Now I want to turn the discussion back over to Earl, who will discuss highlights in each of our segments, along with our cash, debt, inventory, and capital allocation strategies.

Earl Armstrong

Thank you, Jeremy. Starting with Hooker Branded, net sales decreased $1.6 million, or 4.5%, in the second quarter, primarily due to lower unit volume, higher promotional discounts, and key SKU out-of-stocks due to significantly longer lead times out of Asia. These headwinds were partially offset by higher average selling prices. Inventory constraints in imported upholstery that began in the first quarter had largely eased by quarter end. Despite the decrease in sales, Hooker Branded gross profit increased $3.2 million and gross margin improved 1,050 basis points to nearly 40%. The improvement primarily reflected tariff recoveries and higher selling prices, partially offset by promotional discounting and higher warehousing and distribution costs. The segment generated $870,000 of operating income for the quarter, compared with approximately break-even results in the prior year period. The backlog increased nearly 35% compared to the prior year second quarter.

Turning now to Domestic Upholstery, net sales decreased $1.5 million, or 5.3%, in the second quarter as lower sales of upscale leather and custom fabric upholstery were partially offset by double digit growth in private label and outdoor furnishings. Gross profit increased $928,000 and gross margin improved 450 basis points to 23%, supported by tariff recoveries on imported materials, lower imported material costs, and improved overhead absorption. The segment generated operating income of $833,000 compared with an operating loss of $408,000 in the prior year quarter, reflecting the improved gross margin as well as the benefit of previously implemented cost reduction actions. The Domestic Upholstery's backlog increased nearly 5% compared to the prior year quarter, primarily reflecting higher private label orders.

In All Other, net sales decreased $2.8 million or about 66% in the second quarter, primarily due to project timing in its hospitality business, with approximately 80% of first half shipments occurring during the first quarter. Lower second quarter shipments resulted in an operating loss for the quarter. However, the business remained profitable for the first 6 months of fiscal 2027.

Turning to Disc Ops, although the divestiture was completed in the prior fiscal year, Disc Ops generated second quarter pre-tax income of $587,000, reflecting tariff recoveries, customer-related adjustments, and other post-divestiture activity. Results included approximately $1.6 million of tariff recoveries recognized as a reduction of cost of sales, partially offset by approximately $0.6 million of customer credits recorded as a reduction of revenue. Current period activity also included approximately $0.5 million of additional charges, arising from the net settlement of various divestiture-related balances with the buyer.

Turning now to cash, debt, and inventory. Cash and cash equivalents stood at $18.7 million at quarter end, an increase of $8.1 million from the end of the first quarter, and $17.5 million from the fiscal 2026 year end. Cash generated from operations during the first 6 months was $24 million. Cash was used to repay $3.6 million on our credit facility, distribute $2.5 million in cash dividends, repurchase $1.3 million of our common shares, and fund $1.1 million in CapEx. Inventory levels decreased by $5.3 million from $48.7 million at fiscal 2026 year end to $43.4 million at the end of the second quarter. We maintained our financial flexibility with $51.8 million in available borrowing capacity under our Amended and Restated Loan Agreement as of quarter end, net of standby letters of credit, and no outstanding balances on the facility. As of yesterday, we had approximately $21 million in cash on hand.

Finally, I'll discuss our capital allocation strategy. During the first 6 months of fiscal '27, we repurchased 92,357 shares of our common stock for approximately $1.3 million at an average price of $13.68 per share. At quarter end, approximately $3.7 million remained available for future purchases under our $5 million share repurchase authorization. As we position the company for sustainable growth, the share repurchase program and adjusted dividend continue to provide a balanced framework for returning capital to shareholders while preserving flexibility to invest in strategic priorities. We believe this approach supports both near-term returns and long-term shareholder value.

Now I'll turn the discussion back to Jeremy for his outlook.

Jeremy Hoff

Thank you, Earl. Looking to the second half of fiscal '27, consumer spending remains selective. Housing turnover and big-ticket discretionary demand remain weak, and we do not expect meaningful near-term improvement in market conditions. At the same time, the changes we have made to our cost structure and portfolio are delivering tangible benefits and should help position us to deliver improved results compared with the prior year period, even if current conditions persist. With the major cost reduction initiatives behind us, our focus is on disciplined execution across our core businesses.

Consolidated backlog increased 6.2% compared to prior year second quarter and 8.4% sequentially, led by Hooker Branded and Domestic Upholstery. We are also encouraged by the continued retail response to Margaritaville. We now have commitments for approximately 100 in-store galleries and 10 freestanding retail stores. Shipments began in the second quarter and are expected to build through the second half of fiscal '27 and into fiscal '28. We believe we are well positioned to capitalize on opportunities as demand recovers. This ends the formal part of our discussion, and at this time I will turn the call back over to our operator, Tanya, for questions.

Operator

[Operator Instructions] And our first question will be coming from the line of Anthony Lebiedzinski of Sidoti.

Phần hỏi đáp

Anthony Lebiedzinski

Certainly nice to see the improved profitability in the quarter. First, just wanted to ask as far as the impact of the key SKU out-of-stocks at Hooker Branded. How significant was this? I mean, it sounds like it's no longer an issue, but just wanted to see if you could comment further on that topic, please.

Jeremy Hoff

I can't comment further specifically, but it was definitely a headwind for us, and it had a lot to do with lead times overseas, which extended, kind of, unpredictably. So as I mentioned in the script, the July, we feel like we started to get through that once we reached July. And our results in that month of the quarter gave us pretty positive view of where we can be in the second half.

Anthony Lebiedzinski

Okay. And then as far as Domestic Upholstery, just curious, what's the mix of business nowadays between private label and outdoor products and custom upholstery? I mean, kind of, where is that business nowadays and how do you see that going forward?

Earl Armstrong

We tend to look at it at the segment level, Anthony. And I think that's basically all we can say at this point. I think we're seeing strength in outdoor furnishings, especially given the seasonality. And like we mentioned, private label too is doing well.

Jeremy Hoff

Yes, I'll mention too with outdoor, this year, we don't have a warehouse move from Savannah, for example, for Sunset West. We don't have -- earlier in the game they had an ERP conversion with D365. So they've got as clear of a path as they've had due to us not having those type of movements going on. So it's really good business for us, and the category is strong. So we're excited about the opportunity.

Anthony Lebiedzinski

That's good to hear. Okay. And then just curious, you mentioned that shipments of Margaritaville started late in the quarter. Just wondering if you could comment on the revenue from Margaritaville and how do we think about the second half of the year as it relates to Margaritaville?

Jeremy Hoff

We can't get specific on that, but I will tell you that a big part of it is going to be in the second half, which we're in now. And many of those galleries are opening throughout the country, so that's probably all I can say on that.

Anthony Lebiedzinski

Okay. And just to follow up on the galleries, as far as those are concerned, I know you talked about 100 of those being open, but as far as the cost to do those galleries is that being done by you guys or by the retailers and, like, just wondering about if you could comment on that and if you could share more details?

Jeremy Hoff

That won't be significant to our capital allocation.

Anthony Lebiedzinski

Okay, got you. Okay. And lastly for me, I mean, so we just had Labor Day, which is an important holiday for the home furnishings industry. I know it's only been a few days since the holiday, but can you share any comments as to what you've heard from your retail customers about Labor Day? Even small anecdotes would be helpful.

Jeremy Hoff

I think that, I mean, the feedback that we've received has been fairly positive. I've been in this, I think, 30 years, and I think every one of those 30 years, retailers, our partners, are always grateful to be to the end of summer and actually to a point where you can start the fall. So I think there's a lot of optimism for just getting into that fall selling season. And I think Labor Day was reasonably good.

Operator

And our next question will be coming from the line of Dave Storms of Stonegate.

David Storms

Just wanted to maybe start with your comments around promotions expected to come down in the second half here, in light of the challenging macro environment, how should we be thinking about maybe your confidence to bring down promotions despite the macro environment?

Jeremy Hoff

High confidence because we already -- we mentioned July. And you do that in the summer months. You just simply don't balance it enough with enough regular business. We're confident that that's not going to be a trend moving forward.

David Storms

Understood. So then looking into the second half here, should that follow pretty regular seasonality with maybe a little bit of Margarita input, or I guess maybe said a different way, how should we think about price and mix and volume discount in the second half?

Jeremy Hoff

I think you should think about it as where we would normalize more and we're pretty optimistic on the second half.

David Storms

Understood. And I got to imagine the strong backlog that you have gives you a healthy dose of confidence there. Is there anything more you can tell us about the backlog? Maybe the texture of the margins, how much that is Margaritaville, anything in that vein?

Jeremy Hoff

Can't get that specific, but we're encouraged by our backlog, and we feel good about the second half.

David Storms

Understood. Appreciate that. And then maybe just one more on Margaritaville. I know you've mentioned it a couple times here, very excited to see how that develops over the next 6 to 12 months, but how should we be thinking about the sales funnel evolving from last quarter to this quarter? Are you seeing more firm commitments? I know you started shipping a little bit. Just anything more there would be great.

Jeremy Hoff

Overall, with Margaritaville, we just continue to be really encouraged by the amount of support, participation that our partners are giving us. They're as excited about the brand as we are. And there's going to be a significant amount of -- if you think about 100 gallery commitments and 10 retail stores, that's real estate that we didn't have before. So we feel really good about our position in that, and our ability to gain some market share in a different way than Hooker. One thing that is encouraging for us is that that's not taking Hooker's position in the marketplace. So it's real. It has a chance to be really accretive to our business and give us a real chance of growth in those categories.

Operator

And I would now like to turn the call back to Jeremy for closing remarks.

Jeremy Hoff

Thank you. I would like to thank everyone on the call for their interest in Hooker Furnishings. We look forward to sharing our fiscal '27 third quarter results in December. Take care.

Operator

And this concludes today's conference call. Thank you for participating. You may now disconnect.