NAV quý 3 của Advanced Flower Capital tăng khi rủi ro tín dụng vẫn hiện hữu

Advanced Flower Capital Inc. đã báo cáo giá trị tài sản ròng cao hơn và mức tăng tài sản ròng theo quý lớn hơn trong quý 3 năm 2026, nhờ thu nhập đầu tư ròng và các khoản lãi đầu tư chưa thực hiện. Tuy nhiên, chất lượng tín dụng vẫn là rủi ro trọng tâm khi các khoản đầu tư ngừng ghi nhận lãi chiếm 23.5% giá trị hợp lý của danh mục vào cuối quý.

Trong ba tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 9, công ty phát triển kinh doanh này đã ghi nhận tổng thu nhập đầu tư đạt 8.6 triệu USD, so với mức 8.7 triệu USD trong quý 2. Thu nhập đầu tư ròng tăng lên 3.5 triệu USD, tương đương 0.16 USD trên mỗi cổ phiếu bình quân gia quyền, từ mức 3.5 triệu USD, tương đương 0.15 USD trên mỗi cổ phiếu trong quý trước đó.

Khoản lãi ròng chưa thực hiện từ các khoản đầu tư trị giá 2.9 triệu USD đã giúp mức tăng ròng tài sản từ hoạt động kinh doanh đạt 6.4 triệu USD, tương đương 0.28 USD trên mỗi cổ phiếu, so với mức 5.4 triệu USD, tương đương 0.23 USD trên mỗi cổ phiếu trong quý 2.

Giá trị tài sản ròng tăng lên 8.55 USD/cổ phiếu tính đến ngày 30 tháng 9, từ mức 8.25 USD vào cuối tháng 6. Tổng tài sản ròng tăng từ 187.3 triệu USD lên 191.6 triệu USD. Hội đồng quản trị đã công bố mức chi trả quý 3 là 0.05 USD/cổ phiếu và đã thanh toán vào ngày 15 tháng 10 cho các cổ đông trong danh sách chốt quyền tính đến ngày 30 tháng 9.

Hoạt động giải ngân ròng danh mục đầu tư ở mức hạn chế

Trong quý, AFC đã thực hiện 7 triệu USD cam kết cho vay và giải ngân mới tổng cộng 4.6 triệu USD, bao gồm cả lãi nhập gốc. Tổng các khoản hoàn trả nợ đạt 8.1 triệu USD.

Vào cuối quý, quy mô cam kết danh mục đầu tư đạt 383.3 triệu USD trên 18 khoản đầu tư, tăng từ mức 378.7 triệu USD trên 17 khoản đầu tư vào cuối tháng 6. Quy mô đầu tư trung bình giảm từ 22.3 triệu USD xuống còn 21.3 triệu USD. Tất cả các khoản đầu tư đều là nợ ưu tiên bậc một, trong khi các khoản vay lãi suất thả nổi chiếm 59% các khoản đầu tư nợ tính theo giá trị hợp lý.

Tính đến ngày 30 tháng 10, quy mô cam kết danh mục đầu tư đã giảm xuống còn 376.6 triệu USD trên 17 khoản đầu tư, với dư nợ gốc là 350.4 triệu USD. Danh mục này có lãi suất tiền mặt bình quân gia quyền là 13.3%, lãi suất nhập gốc (PIK) là 1.3% và chiết khấu phát hành ban đầu là 4.4%. Các khoản đầu tư lãi suất thả nổi chiếm khoảng 61% giá trị hợp lý của danh mục tại thời điểm đó.

Danh mục đầu tư tiếp tục duy trì một nhóm đáng kể các khoản vay liên quan đến cần sa, bên cạnh các khoản đầu tư vào dịch vụ thương mại và chuyên môn, bảo hiểm, sản phẩm giải trí và dịch vụ y tế. Cơ cấu ngành mở rộng hơn này phản ánh chiến lược của AFC sau khi chuyển đổi từ quỹ tín thác đầu tư bất động sản sang BDC vào ngày 1 tháng 1.

Theo mô hình BDC, AFC đang theo đuổi các khoản đầu tư nợ vào các công ty thị trường tầm trung cấp thấp tại Mỹ thuộc nhiều ngành nghề, thường nhắm đến các doanh nghiệp có EBITDA từ 5 triệu USD đến 50 triệu USD. Công ty chủ yếu tìm kiếm các khoản vay ưu tiên bậc một và khoản vay kết hợp (unitranche), thường với cam kết tối thiểu 10 triệu USD, đồng thời xem xét cả các bên đi vay được quỹ đầu tư tư nhân hậu thuẫn lẫn không có đơn vị bảo trợ.

Thanh khoản và giảm nợ

AFC kết thúc quý với 102.1 triệu USD tiền và các khoản tương đương tiền cùng 197 triệu USD dư nợ gốc. Tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu của công ty là 0.49 lần.

Dư nợ sau đó đã giảm xuống còn 94 triệu USD tính đến ngày 30 tháng 10. Mức thay đổi này phản ánh khoản hoàn trả 96.5 triệu USD cho hạn mức tín dụng tuần hoàn vào ngày 1 tháng 10, khoản trả nợ 5 triệu USD cho hạn mức tín dụng liên kết TCGSL và 19 triệu USD mua lại trái phiếu cao cấp trong tháng 10. Tính đến ngày 30 tháng 10, dư nợ bao gồm 58 triệu USD trái phiếu cao cấp đáo hạn năm 2027 và 36 triệu USD đã rút theo hạn mức tín dụng tuần hoàn.

Ban lãnh đạo đang tìm cách tận dụng mô hình BDC để mở rộng hoạt động cấp vốn ra ngoài lĩnh vực cần sa, tăng tính linh hoạt trong cấu trúc khoản vay và đa dạng hóa rủi ro danh mục đầu tư. AFC báo cáo danh mục cơ hội đầu tư tiềm năng đang triển khai đạt 1.1 tỷ USD tính đến ngày 30 tháng 10, nhưng cho biết các giao dịch tiềm năng này đang ở nhiều giai đoạn đàm phán và thẩm định khác nhau, đồng thời không có gì đảm bảo các khoản đầu tư sẽ được hoàn tất.

Rủi ro từ các khoản đầu tư ngừng ghi nhận lãi vẫn ở mức đáng kể

Hiệu quả tín dụng vẫn là rủi ro nổi bật nhất được công bố. Tính đến ngày 30 tháng 9, ba khoản đầu tư có mức xếp hạng nội bộ thấp nhất của AFC chiếm 68 triệu USD, tương đương 23.5% tổng giá trị hợp lý của danh mục. Mức xếp hạng này cho thấy các khoản đầu tư đang hoạt động kém hiệu quả, với dự kiến thất thu tiền lãi và khả năng thu hồi toàn bộ tiền gốc còn chưa chắc chắn. Tính theo chi phí phân bổ, các khoản đầu tư ngừng ghi nhận lãi chiếm 36% danh mục.

Công ty cũng tiếp tục đối mặt với các rủi ro liên quan đến mức độ tập trung khoản vay và người đi vay, rủi ro vỡ nợ và tỷ lệ thu hồi nợ, biến động lãi suất, nguồn cung các khoản đầu tư phù hợp cũng như khả năng duy trì tư cách công ty BDC và công ty đầu tư được quản lý (RIC). AFC dự định lựa chọn cơ chế thuế RIC cho năm 2026 sau khi đã áp dụng cơ chế thuế REIT cho năm 2025.