EPS điều chỉnh Quý 3 của WTW tăng 18% khi Kế hoạch Propel bắt đầu

WTW (NASDAQ: WTW) đã báo cáo mức tăng 18% trong lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu pha loãng quý 3, nhờ tăng trưởng doanh thu hữu cơ và kỷ luật chi phí giúp nâng biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh. Công ty cũng bắt đầu triển khai Propel, kế hoạch tăng tốc trí tuệ nhân tạo, hướng tới biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh đạt khoảng 30% vào năm 2028.

Doanh thu trong quý kết thúc ngày 30/9 tăng 8% lên 2,46 tỷ USD từ mức 2,29 tỷ USD của cùng kỳ năm trước. Doanh thu hữu cơ tăng 4%, trong khi các hoạt động thâu tóm và thoái vốn đóng góp 4 điểm phần trăm vào mức tăng trưởng được báo cáo. Ngoại tệ không ảnh hưởng đến sự thay đổi doanh thu hàng quý.

Thu nhập hoạt động điều chỉnh tăng lên 539 triệu USD từ mức 467 triệu USD, với biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh mở rộng 150 điểm cơ bản lên 21,9%. EPS pha loãng điều chỉnh tăng lên 3,63 USD từ 3,07 USD, trong khi lợi nhuận ròng điều chỉnh đạt 339 triệu USD, so với 301 triệu USD của cùng kỳ năm trước.

Theo chuẩn GAAP, thu nhập từ hoạt động kinh doanh tăng 3% lên 429 triệu USD, nhưng biên lợi nhuận hoạt động giảm 90 điểm cơ bản xuống 17,4%. Lợi nhuận ròng tăng 1% lên 309 triệu USD và EPS pha loãng tăng 4% lên 3,24 USD. Kết quả quý này bao gồm 42 triệu USD chi phí giao dịch và chương trình, 14 triệu USD chi phí tái cấu trúc và 59 triệu USD chi phí phân bổ.

Trong 9 tháng đầu năm 2026, doanh thu tăng 8% lên 7,34 tỷ USD, bao gồm 4% tăng trưởng hữu cơ. EPS pha loãng điều chỉnh tăng 18% lên 10,70 USD, và biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh tăng 100 điểm cơ bản lên 21,2%. Dòng tiền tự do tăng 226 triệu USD lên 1,06 tỷ USD khi dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh đạt 1,21 tỷ USD.

Tăng trưởng ở cả hai mảng kinh doanh chính

Mảng Sức khỏe, Tài sản & Sự nghiệp (Health, Wealth & Career) đạt doanh thu quý 3 là 1,35 tỷ USD, tăng 7% theo báo cáo, với mức tăng trưởng hữu cơ là 4%. Thu nhập hoạt động của mảng tăng 10% lên 398 triệu USD, trong khi biên lợi nhuận hoạt động tăng 90 điểm cơ bản lên 29,5%, phản ánh đòn bẩy hoạt động được cải thiện và kỷ luật chi phí.

Trong mảng này, bộ phận Sức khỏe đạt mức tăng trưởng hữu cơ 6%, nhờ vào hợp đồng mới và gia hạn hợp đồng trên tất cả các khu vực. Bộ phận Sự nghiệp tăng 9%, chủ yếu do doanh số khảo sát đãi ngộ cao hơn, thời gian bàn giao khảo sát chuẩn xác hơn và khối lượng dự án truyền thông tăng lên. Bộ phận Tài sản ghi nhận mức tăng trưởng hữu cơ 2%, nhờ các dịch vụ hưu trí ngoài khu vực Bắc Mỹ và việc thu hút thêm khách hàng mới.

Bộ phận Cung cấp Phúc lợi & Thuê ngoài (Benefits Delivery & Outsourcing) là điểm yếu của mảng này, với doanh thu hữu cơ giảm 2%. Tăng trưởng từ khách hàng mới, công việc dự án và hoạt động thuê ngoài do yêu cầu quy định đã bị triệt tiêu hoàn toàn bởi hoa hồng thấp hơn ở thị trường cá nhân (Individual Marketplace).

Doanh thu mảng Rủi ro & Môi giới (Risk & Broking) tăng 8% lên 1,09 tỷ USD, với mức tăng trưởng hữu cơ đạt 5%. Thu nhập hoạt động tăng 14% lên 216 triệu USD, và biên lợi nhuận hoạt động mở rộng 100 điểm cơ bản lên 19,8%, chủ yếu nhờ hoạt động quyết toán hợp đồng bảo hiểm cao hơn và quản lý chi phí tốt hơn.

Bộ phận Rủi ro & Môi giới Doanh nghiệp đạt mức tăng trưởng hữu cơ 5%, nhờ các hợp đồng mới tại Bắc Mỹ và các thị trường quốc tế cùng hoạt động quyết toán cao hơn. Mức tăng trưởng đó đã bị bù trừ một phần bởi mức nền so sánh cao của năm trước vốn bao gồm doanh thu từ các hợp đồng dịch vụ dài hạn theo dự án trong lĩnh vực chuyên biệt toàn cầu. Bộ phận Tư vấn & Công nghệ Bảo hiểm đạt mức tăng trưởng hữu cơ 2% khi doanh số phần mềm mạnh mẽ bị bù trừ một phần bởi doanh thu tư vấn thấp hơn.

Bắt đầu triển khai chương trình Propel

WTW đã phát sinh 7 triệu USD chi phí bằng tiền mặt và 14 triệu USD chi phí phi tiền mặt liên quan đến Propel trong quý. Chi phí phi tiền mặt phản ánh khoản suy giảm giá trị tài sản trong mảng Rủi ro & Môi giới. Các hành động hoàn tất trong kỳ đã tạo ra 18 triệu USD tiền tiết kiệm quy năm.

Cho đến năm 2028, WTW dự kiến Propel sẽ cần khoảng 625 triệu USD chi phí bằng tiền mặt và 25 triệu USD chi phí phi tiền mặt, mang lại khoảng 400 triệu USD tiền tiết kiệm định kỳ (run-rate). Sau khoảng 50 triệu USD dự kiến tái đầu tư cho tăng trưởng, khoản tiết kiệm định kỳ ròng dự kiến là khoảng 350 triệu USD.

Kế hoạch này nhằm mục đích mở rộng việc sử dụng AI và tự động hóa trong các dịch vụ khách hàng và các chức năng doanh nghiệp. WTW kỳ vọng biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh đạt khoảng 30% vào năm 2028, bao gồm khoảng 35% cho mảng Sức khỏe, Tài sản & Sự nghiệp và 30% cho mảng Rủi ro & Môi giới. Các mục tiêu phi GAAP hướng tới tương lai này không được đối chiếu với các biện pháp GAAP vì công ty cho biết các thành phần cần thiết không thể được dự báo nếu không tốn công sức bất hợp lý.

Triển vọng và Phân bổ vốn

Khuôn khổ chiến lược của WTW đặt mục tiêu tăng trưởng doanh thu hữu cơ dài hạn ở mức một chữ số tầm trung, tiếp tục mở rộng biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh hàng năm và cải thiện biên dòng tiền tự do. Cho năm 2026, ban quản lý kỳ vọng tăng trưởng hữu cơ toàn doanh nghiệp ở mức một chữ số tầm trung, với mức tăng trưởng từ một chữ số tầm thấp đến tầm trung ở mảng Sức khỏe, Tài sản & Sự nghiệp và tăng trưởng ở mức một chữ số tầm trung ở mảng Rủi ro & Môi giới.

Công ty dự kiến liên doanh Willis Re sẽ làm giảm EPS pha loãng điều chỉnh năm 2026 khoảng 0,30 USD, trong khi thương vụ thâu tóm Newfront dự kiến sẽ làm pha loãng khoảng 0,10 USD. Newfront dự kiến sẽ đóng góp khoảng 250 triệu USD doanh thu năm 2026 sau khi hoàn tất thương vụ, với biên EBITDA điều chỉnh đạt khoảng 26%. Theo tỷ giá hiện hành, biến động ngoại tệ dự kiến sẽ mang lại lợi ích khoảng 0,35 USD cho EPS điều chỉnh cả năm, bao gồm khoảng 0,02 USD trong quý 4.

WTW đã mua lại 220 triệu USD cổ phiếu và trả 89 triệu USD tiền cổ tức trong quý, bao gồm cổ tức hàng quý là 0,96 USD trên mỗi cổ phiếu phổ thông. Công ty dự kiến hoạt động mua lại cổ phiếu năm 2026 sẽ vượt quá 1 tỷ USD, tùy thuộc vào điều kiện thị trường và các khoản đầu tư hữu cơ cũng như vô cơ tiềm năng. Tính đến ngày 30/9, tổng nợ là 6,53 tỷ USD, trong khi tỷ lệ nợ trên EBITDA điều chỉnh trong 12 tháng gần nhất là 2,3 lần.

Công ty xác định việc triển khai Propel và tích hợp các doanh nghiệp đã thâu tóm nằm trong số các yếu tố không chắc chắn. Các rủi ro khác bao gồm các điều kiện kinh tế vĩ mô và địa chính trị, lạm phát, lãi suất, chính sách thương mại, biến động tỷ giá hối đoái, cạnh tranh, an ninh mạng và các yêu cầu về bảo mật dữ liệu, quy định về AI, tranh chấp tụng tụng, và khả năng doanh thu biến động so với chi phí tương đối cố định hoặc cao hơn dự kiến.