Giá trị sổ sách Quý 3 của Dynex Capital giảm khi EAD tăng

Dynex Capital (NYSE: DX) đã báo cáo tổng tỷ suất sinh lời kinh tế âm 11,5% trong quý 3 năm 2026 do giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu phổ thông giảm mạnh, vượt quá mức tăng thu nhập lãi thuần và sự tăng trưởng của danh mục đầu tư thế chấp. Giá trị sổ sách giảm xuống 10,91 USD vào ngày 30 tháng 9 từ mức 12,90 USD vào ngày 30 tháng 6, trong khi công ty vẫn duy trì cổ tức cổ phiếu phổ thông hàng quý ở mức 0,51 USD mỗi cổ phiếu.

Quỹ REIT đầu tư thế chấp này đã ghi nhận lỗ toàn diện phân bổ cho cổ đông phổ thông là 374,8 triệu USD, tương đương 1,49 USD mỗi cổ phiếu, so với thu nhập toàn diện 177,3 triệu USD, tương đương 0,80 USD mỗi cổ phiếu, trong quý 2. Lỗ thuần phân bổ cho cổ đông phổ thông là 338,3 triệu USD, tương đương 1,34 USD mỗi cổ phiếu, đảo ngược so với lợi nhuận thuần 178,1 triệu USD, tương đương 0,80 USD mỗi cổ phiếu, trong quý trước.

Kết quả hàng quý bao gồm 1,47 tỷ USD khoản lỗ chưa thực hiện từ các khoản đầu tư, được bù đắp một phần bởi 1,04 tỷ USD lãi thuần từ các công cụ phái sinh. Báo cáo biến động giá trị sổ sách của Dynex cho thấy tổng mức giảm giá trị hợp lý thuần là 461,1 triệu USD đối với chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp, chứng khoán chờ phát hành và các công cụ phòng ngừa rủi ro.

Thu nhập khả dụng để phân phối, một thước đo phi GAAP không bao gồm một số thay đổi về giá trị hợp lý, đã tăng lên 94,7 triệu USD, tương đương 0,38 USD trên mỗi cổ phiếu phổ thông, từ mức 80,7 triệu USD, tương đương 0,36 USD mỗi cổ phiếu trong quý 2. Thu nhập lãi thuần kinh tế, cũng là một thước đo phi GAAP, đã tăng lên 101,6 triệu USD từ mức 94,3 triệu USD. Theo chuẩn mực GAAP, thu nhập lãi thuần tăng lên 101,6 triệu USD từ 93,8 triệu USD do thu nhập từ lãi tăng nhiều hơn mức tăng chi phí vốn.

Danh mục đầu tư mở rộng khi đòn bẩy tăng

Danh mục đầu tư của Dynex, bao gồm các chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp nhà ở do cơ quan chính phủ bảo lãnh (Agency RMBS) được nắm giữ thông qua các vị thế TBA, đã tăng lên 28,3 tỷ USD từ mức 27,6 tỷ USD vào cuối quý 2. Các nhóm Agency RMBS chiếm 86% danh mục đầu tư, Agency RMBS TBA chiếm 9%, và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp thương mại do cơ quan chính phủ bảo lãnh (Agency CMBS) chiếm 5% còn lại.

Công ty đã bổ sung 3,1 tỷ USD các nhóm Agency RMBS đặc định trong quý. Ban quản lý cho biết họ ưu tiên các nhóm đặc định hơn so với TBAs do đặc tính độ cong (convexity), chi phí phòng ngừa rủi ro thấp hơn cùng các khoản thanh toán gốc và lãi hàng tháng. Danh mục đầu tư đã kết hợp các tài sản có lãi suất danh nghĩa thấp hơn, đã qua thử thách thời gian nhằm mang lại sự ổn định với các chứng khoán có lãi suất danh nghĩa cao hơn cung cấp thu nhập và lợi suất duy trì.

Đòn bẩy tăng lên 9,0 lần vốn chủ sở hữu từ mức 8,1 lần, trong khi tổng vốn chủ sở hữu giảm xuống 3,1 tỷ USD từ mức 3,2 tỷ USD. Tiền mặt và tài sản không thế chấp giảm xuống 1,3 tỷ USD từ mức 1,6 tỷ USD.

Dynex đã mở rộng danh mục phòng ngừa rủi ro khi lãi suất tăng và thời lượng thế chấp kéo dài. Tổng giá trị hợp đồng danh nghĩa phòng ngừa rủi ro tăng lên 24,3 tỷ USD từ 18,3 tỷ USD, bao gồm 17,6 tỷ USD hợp đồng hoán đổi lãi suất và 6,7 tỷ USD hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc. Công ty đã tăng cường sử dụng hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm lên 3,1 tỷ USD và cho biết họ tìm cách giảm rủi ro đối với xu hướng biến động của lãi suất trong khi vẫn duy trì mức chênh lệch lãi suất thế chấp.

Tài trợ qua hợp đồng mua lại (repo) đạt tổng cộng 24,2 tỷ USD vào cuối quý. Lãi suất repo bình quân trọng số tăng 12 điểm cơ bản so với quý trước lên 3,91%, trong khi kỳ hạn bình quân trọng số rút ngắn xuống 87 ngày từ 96 ngày. Dynex cho biết thị trường repo vẫn duy trì trật tự trong quý và công ty đã giao dịch với hơn 25 đối tác.

Đợt phát hành cổ phiếu ưu đãi bổ sung nguồn vốn dài hạn

Dynex đã hoàn tất đợt phát hành cổ phiếu ưu đãi lãi suất cố định Series D trị giá 120 triệu USD với mức lãi suất 9,375% vào tháng 9, đợt phát hành cổ phiếu ưu đãi đầu tiên của công ty kể từ năm 2020. Công ty cho biết giao dịch này làm tăng khả năng tiếp cận nguồn vốn dài hạn và mang lại sự linh hoạt hơn để theo đuổi các cơ hội đầu tư. Vì đợt phát hành kết thúc vào ngày 29 tháng 9, không có cổ tức Series D nào được ghi nhận cho quý 3.

Công ty cũng đã huy động được khoảng 268 triệu USD thông qua các đợt phát hành cổ phiếu phổ thông theo chương trình bán cổ phiếu theo giá thị trường trong quý. Sau các khoản mục liên quan đến phát hành, các giao dịch vốn đã đóng góp 261,0 triệu USD vào vốn chủ sở hữu phổ thông, bù đắp một phần khoản lỗ toàn diện và 129,2 triệu USD cổ tức cổ phiếu phổ thông đã công bố.

Ban quản lý nhận thấy điều kiện thị trường Agency MBS hấp dẫn

Ban quản lý đánh giá cơ hội đầu tư Agency MBS là hấp dẫn, viện dẫn mức chênh lệch lãi suất thế chấp rộng ở mức lịch sử, động lực tái tài trợ hạn chế, thị trường tài trợ sâu rộng và nhu cầu hỗ trợ từ các công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí và các doanh nghiệp do chính phủ bảo lãnh. Công ty cho biết tính thanh khoản sẽ tiếp tục là yếu tố cốt lõi trong việc xây dựng danh mục đầu tư, cho phép công ty duy trì các vị thế thông qua việc tái định giá thị trường và bảo toàn lợi nhuận tiềm năng của chúng.

Định vị đó khiến kết quả kinh doanh nhạy cảm với những thay đổi tiếp theo của chênh lệch lãi suất thế chấp. Dynex ước tính rằng việc nới rộng chênh lệch ngay lập tức 20 điểm cơ bản sẽ làm giảm 11,5% vốn chủ sở hữu của cổ đông phổ thông, so với mức giảm ước tính 9,2% nếu sử dụng danh mục đầu tư ngày 30 tháng 6. Việc thu hẹp 20 điểm cơ bản được ước tính sẽ làm tăng 11,5% vốn chủ sở hữu.

Bản thuyết trình cũng xác định lạm phát ở mức cao, lãi suất dài hạn cao hơn, xung đột địa chính trị, thuế quan, gián đoạn thị trường năng lượng, thâm hụt tài khóa và sự không chắc chắn về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang là những yếu tố cân nhắc quan trọng. Các rủi ro bổ sung bao gồm khả năng tiếp cận và chi phí vốn, sự thay đổi về đòn bẩy, việc trả nợ thế chấp trước hạn và hiệu quả tín dụng, biến động của thị trường repo, thay đổi quy định, sự phụ thuộc vào các bên cung cấp dịch vụ thứ ba và các sự cố an ninh mạng.