NAV Q2 của Saratoga Investment giảm do ghi giảm giá trị tài sản khi AUM đạt mức kỷ lục

Saratoga Investment Corp. (NYSE: SAR) đã báo cáo giá trị tài sản ròng giảm mạnh trong quý tài chính thứ hai do các khoản ghi giảm giá trị danh mục đầu tư vượt quá lợi nhuận đã thực hiện, ngay cả khi công ty phát triển kinh doanh (BDC) này mở rộng danh mục đầu tư lên mức kỷ lục 1,15 tỷ USD và duy trì tỷ lệ nợ không phát sinh lãi ở mức thấp.

Trong quý kết thúc ngày 31 tháng 8 năm 2026, giá trị tài sản ròng đã giảm 6,8% so với quý trước xuống còn 352,6 triệu USD. NAV trên mỗi cổ phiếu giảm 4,6% từ 23,23 USD xuống 22,15 USD, phản ánh 14,4 triệu USD lỗ chưa thực hiện và lãi đã thực hiện ròng cũng như các khoản thanh toán cổ tức hàng quý. Công ty cũng đã mua lại khoảng 8 triệu USD cổ phiếu trong kỳ.

Saratoga ghi nhận thu nhập từ đầu tư ròng theo GAAP đạt 7,3 triệu USD, tương đương 0,45 USD/cổ phiếu, so với 7,6 triệu USD, tương đương 0,47 USD/cổ phiếu trong quý trước. Thu nhập từ đầu tư ròng đã điều chỉnh đạt 7,4 triệu USD, tương đương 0,46 USD/cổ phiếu, giảm từ mức 0,47 USD/cổ phiếu, trong khi tỷ suất NII điều chỉnh tăng từ 7,8% lên 8,1%. Các số liệu đã điều chỉnh loại trừ chi phí thưởng hiệu quả đầu tư vốn dồn tích và chi phí lãi vay trùng lặp liên quan đến việc tái tài trợ nợ.

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) trong 12 tháng gần nhất đã giảm xuống âm 1,1% từ mức 4,0% trong quý 1, thấp hơn mức trung bình 2,2% của ngành BDC được nêu trong báo cáo trình bày. Saratoga cho biết kết quả mới nhất phản ánh các khoản ghi giảm giá trị danh mục đầu tư riêng lẻ. ROE trung bình của công ty trong 12 năm qua đạt 9,2%, so với mức trung bình của ngành là 6,4%.

Các khoản điều chỉnh giá trị danh mục đầu tư bù trừ sự tăng trưởng tài sản

Tổng mức giảm giá trị ròng trong danh mục đầu tư cốt lõi không phải CLO của Saratoga đạt 15,4 triệu USD. Trong đó, 13,1 triệu USD liên quan đến sự sụt giảm giá trị tại Madison Logic, Exigo và Chronus. Quý này cũng bao gồm khoản hoàn nhập 1,5 triệu USD giá trị thặng dư chưa thực hiện đã ghi nhận trước đó gắn liền với việc chuyển đổi cổ phần tại Gen4 và Modis, cùng với bội số định giá thấp hơn đối với một số khoản nắm giữ cổ phần và tác động của chênh lệch lãi suất thị trường thay đổi.

Những áp lực đó đã được bù đắp một phần nhờ 4,5 triệu USD giá trị thặng dư chưa thực hiện tại Zollege và 2,1 triệu USD lợi nhuận đã thực hiện ròng, chủ yếu từ các đợt chuyển đổi cổ phần của Gen4 và Modis Dental. Saratoga cũng ghi nhận khoản ghi giảm 1,1 triệu USD tại công ty liên doanh của mình.

Giá trị hợp lý của danh mục đầu tư đã tăng 2,1% so với quý trước và tăng 15,6% so với cùng kỳ năm ngoái lên 1,150 tỷ USD. Tổng danh mục đầu tư được định giá thấp hơn 4,9% so với giá gốc, trong khi danh mục đầu tư BDC cốt lõi không phải CLO thấp hơn 1,6% so với giá gốc.

Các khoản giải ngân mới đạt tổng cộng 76,1 triệu USD, được bù đắp một phần bởi 39,0 triệu USD tiền thu hồi nợ. Hoạt động đầu tư bao gồm hai khoản đầu tư mới ngoài lĩnh vực phần mềm, chín khoản đầu tư bổ sung và bốn khoản đầu tư vào nợ CLO xếp hạng BB hoặc BBB. Saratoga cho biết cơ hội đầu tư tiềm năng của công ty vẫn lành mạnh, với 761 thương vụ được tìm kiếm và 60 khoản đầu tư mới hoặc đầu tư bổ sung được thực hiện trong khoảng thời gian 12 tháng gần nhất được trình bày.

Các chỉ số tín dụng vẫn tương đối ổn định mặc dù có các khoản ghi giảm giá trị. Khoảng 96,0% các khoản đầu tư cho vay của Saratoga đạt mức xếp hạng nội bộ cao nhất. Hai khoản đầu tư rơi vào trạng thái không phát sinh lãi vào cuối quý, đại diện cho giá trị hợp lý bằng 0 và chiếm 1,3% giá gốc, so với mức trung bình của ngành BDC được trích dẫn là 3,4% giá gốc. Pepper Palace và CLO F Note tiếp tục được ghi nhận bằng 0 và ở trạng thái không phát sinh lãi vào cuối quý; cả hai đều đã được bán sau khi kỳ kế toán kết thúc.

Các khoản đầu tư bảo đảm bằng quyền ưu tiên thứ nhất (first-lien) chiếm 81,5% giá trị hợp lý của danh mục đầu tư. Tỷ suất sinh lời hiện tại bình quân trọng số trên tổng danh mục đầu tư hiện có là 9,9%, và khoảng 99% các khoản cho vay của công ty có lãi suất thả nổi, với mức lãi suất hiện hành cao hơn mức lãi suất tối thiểu.

Thanh khoản hỗ trợ tiếp tục giải ngân vốn

Saratoga kết thúc quý với 211,0 triệu USD thanh khoản khả dụng, điều mà công ty cho biết có thể hỗ trợ mức tăng 18% tổng tài sản quản lý mà không cần huy động thêm vốn từ bên ngoài. Công ty đã phát hành 85 triệu USD trái phiếu lãi suất cố định 8,00% đáo hạn vào tháng 8 năm 2031 và sau đó sử dụng số tiền thu được, cùng với các nguồn tài trợ bổ sung, để hoàn trả 105,5 triệu USD trái phiếu lãi suất 6,00% vào tháng 9 năm 2026.

Sau khi kết thúc quý, Saratoga đã rút thêm 46 triệu USD trái phiếu SBIC III. Cơ quan Quản lý Doanh nghiệp Nhỏ (SBA) cũng đã phê duyệt mức tăng công suất thêm 75 triệu USD, để lại 175 triệu USD dư nợ và 75 triệu USD còn lại khả dụng theo nguồn tài trợ đó, theo báo cáo trình bày.

Công ty đã tuyên bố tổng mức cổ tức là 0,75 USD/cổ phiếu cho quý kết thúc vào ngày 30 tháng 11 năm 2026, được chi trả thành ba đợt hàng tháng, mỗi đợt 0,25 USD. Mức cổ tức hàng quý này không thay đổi so với cùng kỳ năm trước. NII đã điều chỉnh đạt 0,46 USD/cổ phiếu trong quý báo cáo thấp hơn mức phân phối hàng quý 0,75 USD.

Các ưu tiên được ban quản lý tuyên bố bao gồm mở rộng quy mô tài sản mà không làm giảm chất lượng tín dụng, nâng cao công suất quản lý đầu tư và triển khai nguồn tài chính khả dụng để gia tăng quy mô. Các hạn chế chính được chỉ ra trong báo cáo trình bày bao gồm những biến động về định giá danh mục đầu tư, bội số thị trường cổ phiếu thấp hơn, chênh lệch tín dụng thay đổi, việc cắt giảm lãi suất cơ sở và thu hẹp chênh lệch lãi suất. Thu nhập lãi ròng trong 12 tháng qua của Saratoga đã giảm 4% so với cùng kỳ năm ngoái xuống 58,3 triệu USD, điều mà công ty cho là do sự thu hẹp chênh lệch lãi suất, lãi suất cơ sở thấp hơn và việc tái tài trợ cấu trúc vốn.