Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Constellation: EPS điều chỉnh tăng khi Calpine mở rộng quy mô

Constellation Energy (Nasdaq: CEG) báo cáo doanh thu quý 3/2026 đạt 9,55 tỷ USD, tăng khoảng 45% so với mức 6,57 tỷ USD cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng theo GAAP tăng khoảng 75% lên 5,19 USD từ mức 2,97 USD. EPS hoạt động điều chỉnh tăng lên 5,06 USD từ mức 3,04 USD, chủ yếu nhờ các điều kiện thị trường và danh mục đầu tư thuận lợi cùng với việc bổ sung Calpine, dù bị bù trừ một phần bởi tác động bất lợi từ chi phí lãi vay và danh mục tín dụng thuế sản xuất điện hạt nhân (nuclear PTC). Trong quý kết thúc vào ngày 30/09/2026, công ty cũng đã nâng mức trung vị và thu hẹp biên độ dự báo EPS hoạt động điều chỉnh cho cả năm.

Kết quả lợi nhuận cốt lõi

Số liệu so sánh cùng kỳ năm trước phản ánh quy mô kinh doanh mở rộng của Constellation sau thương vụ mua lại Calpine vào tháng 1/2026. Doanh thu tăng trưởng nhanh hơn chi phí hoạt động (tăng khoảng 29% lên 7,07 tỷ USD), giúp lợi nhuận hoạt động theo GAAP tăng hơn gấp đôi và nới rộng đáng kể biên lợi nhuận hoạt động.

Lợi nhuận hoạt động điều chỉnh cũng tăng nhanh hơn EPS điều chỉnh do số lượng cổ phiếu pha loãng bình quân tăng từ 313 triệu lên 354 triệu cổ phiếu.

Lợi nhuận hoạt động điều chỉnh là một thước đo phi GAAP loại trừ các khoản mục bao gồm biến động giá trị hợp lý, hoạt động ngừng vận hành nhà máy, chi phí tích hợp Calpine và một số điều chỉnh thuế nhất định.

Hoạt động vận hành và cam kết tăng trưởng

Đội ngũ nhà máy điện hạt nhân của Constellation đã sản xuất 46.677 GWh trong quý, tăng khoảng 0,4% so với cùng kỳ năm trước. Hệ số công suất của các nhà máy điện hạt nhân thuộc sở hữu (không bao gồm Salem và South Texas Project) đã cải thiện từ 96,8% lên 97,2%, trong khi số ngày ngừng hoạt động theo kế hoạch để nạp nhiên liệu giảm từ 23 ngày xuống 20 ngày. Số ngày ngừng hoạt động ngoài kế hoạch nạp nhiên liệu tăng nhẹ từ 5 lên 6 ngày.

Đối với hệ thống nhà máy nhiệt điện khí, dầu và thủy điện tích năng, hệ số ngừng hoạt động ngoài kế hoạch tương đương đạt 5,9%. Constellation không cung cấp con số so sánh của năm 2025 do công ty bắt đầu coi chỉ số này là thước đo hoạt động trọng yếu sau thương vụ mua lại Calpine. Tỷ lệ khai thác năng lượng tái tạo giảm nhẹ từ 96,8% xuống 96,4%.

Công ty cũng công bố một số thỏa thuận khách hàng và tăng trưởng dài hạn:

• Trung tâm Năng lượng Bang Rhode Island: Constellation đã đồng ý mua lại nhà máy nhiệt điện khí công suất 609 MW với giá 715 triệu USD, tùy thuộc vào các điều chỉnh, sự phê duyệt của cơ quan quản lý và các điều kiện hoàn tất giao dịch khác.
• Amazon và Calvert Cliffs: Hợp đồng mua bán điện (PPA) thời hạn 20 năm, quy mô 690 MW hỗ trợ hơn 3 tỷ USD vốn đầu tư cơ sở hạ tầng, bao gồm dự án mở rộng 190 MW dự kiến diễn ra từ năm 2030 đến năm 2032.
• Thỏa thuận điện hạt nhân với Google: Hợp đồng PPA thời hạn 20 năm dự kiến sẽ hỗ trợ hơn 4,3 tỷ USD vốn đầu tư cho 11 tổ máy hạt nhân và bổ sung khoảng 890 MW công suất vào lưới điện PJM. Đợt nâng công suất đầu tiên dự kiến hoàn thành vào năm 2028. Constellation cũng đã ký hợp đồng tài chính bám sát phụ tải điện thời hạn 15 năm với quy mô 2.700 MW.
• Peak+: Giao dịch đầu tiên theo giải pháp khách hàng này bao gồm 270 MW điện năng, công suất và các thuộc tính năng lượng hạt nhân trong 20 năm bắt đầu từ năm 2028.
• Tài trợ vốn từ DOE: Một cam kết có điều kiện có thể bảo lãnh cho khoản tài trợ vốn kỳ hạn 30 năm lên tới 5 tỷ USD phục vụ các dự án nâng công suất hạt nhân. Khoản vay vẫn phụ thuộc vào việc ký kết thỏa thuận cuối cùng và sẽ có mức chênh lệch lãi suất 0,375% so với trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn tương đương.

Ban lãnh đạo cho biết các thỏa thuận với Amazon và Google sẽ bổ sung hơn 1.000 MW sản lượng điện không phát thải, đồng thời hỗ trợ duy trì hoạt động và đầu tư liên tục tại các cơ sở hạt nhân hiện hữu.

Biên lợi nhuận mở rộng bị bù trừ một phần bởi số lượng cổ phiếu và áp lực lãi vay

Tăng trưởng doanh thu đã vượt tốc độ tăng của chi phí hoạt động, nâng biên lợi nhuận hoạt động theo GAAP từ 16,5% lên khoảng 26,1%. Tuy nhiên, lợi nhuận hoạt động điều chỉnh tăng 88%, so với mức tăng 66% của EPS điều chỉnh, do số lượng cổ phiếu pha loãng bình quân tăng khoảng 13%.

Chi phí lãi vay thuần cũng tăng từ 134 triệu USD lên 217 triệu USD, tương đương mức tăng khoảng 62%. Điều này phù hợp với nhận định của ban lãnh đạo rằng tác động bất lợi từ lãi vay đã bù trừ một phần lợi ích từ các điều kiện thị trường, hiệu quả danh mục đầu tư và Calpine.

Lợi nhuận theo GAAP còn được hưởng lợi từ thuế suất thực tế 18,2%, giảm so với mức 33,4%. Bảng đối chiếu từ 1,835 tỷ USD lợi nhuận ròng theo GAAP sang 1,792 tỷ USD lợi nhuận hoạt động điều chỉnh bao gồm 127 triệu USD liên quan đến lãi giá trị hợp lý chưa thực hiện và khoản điều chỉnh liên quan đến thuế trị giá 108 triệu USD. Các khoản này bị bù trừ một phần bởi khoản điều chỉnh 73 triệu USD cho chi phí sáp nhập và tích hợp Calpine, 56 triệu USD cho hoạt động ngừng vận hành và 39 triệu USD cho việc phân bổ hợp đồng hàng hóa mua lại.

Triển vọng năm tài chính 2026

Constellation đã nâng mức trung vị và thu hẹp biên độ dự báo EPS hoạt động điều chỉnh cả năm lên 12,50 - 12,80 USD. Giám đốc Tài chính Shane Smith cho biết đây là lần thứ hai công ty nâng mức trung vị trong năm, dù thông cáo không đưa ra khoảng số liệu trước đó.

Mức trung vị ngụ ý là 12,65 USD/cổ phiếu. Constellation không cung cấp bảng đối chiếu theo GAAP do các điều chỉnh giá trị hợp lý trong tương lai và những khoản mục khác không thể được dự báo với độ chắc chắn cần thiết.

Giao dịch nội bộ gần đây

Nhật ký giao dịch được cung cấp liệt kê một giao dịch mua và chín đợt cấp cổ phiếu thưởng trong số mười giao dịch được báo cáo gần nhất. Tất cả đều được phân loại là sở hữu trực tiếp, và tất cả người nội bộ có tên trong danh sách đều là thành viên hội đồng quản trị.

Bản tóm tắt giao dịch gần đây của nguồn tin xác định giao dịch mua của Crandall là 1.500 cổ phiếu với tổng trị giá 417.930,90 USD. Tuy nhiên, bảng tổng hợp 6 tháng riêng biệt của nguồn này lại ghi nhận không có giao dịch mua nào và số cổ phiếu mua ròng bằng 0, tạo ra sự mâu thuẫn chưa được giải quyết giữa hai bảng số liệu của nguồn tin.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Khâu tích hợp và thực thi thương vụ mua lại: Bảng đối chiếu điều chỉnh bao gồm 73 triệu USD chi phí sáp nhập và tích hợp Calpine. Đề xuất mua lại nhà máy tại Rhode Island trị giá 715 triệu USD cũng vẫn phụ thuộc vào các phê duyệt và điều kiện hoàn tất giao dịch.
• Chi phí lãi vay và huy động vốn: Chi phí lãi vay thuần tăng mạnh so với cùng kỳ năm trước, và ban lãnh đạo xác định lãi vay là yếu tố làm giảm lợi nhuận điều chỉnh. Cam kết cho vay của DOE mang tính điều kiện chứ chưa phải là thỏa thuận chính thức cuối cùng.
• Tiến độ dự án dài hạn: Đợt nâng công suất hạt nhân đầu tiên do Google hỗ trợ dự kiến diễn ra vào năm 2028, trong khi việc mở rộng Calvert Cliffs được lên kế hoạch từ năm 2030 đến năm 2032. Việc thực hiện đúng các mốc thời gian này sẽ quyết định thời điểm công suất bổ sung bắt đầu đóng góp.
• Khả năng sẵn sàng vận hành: Hệ thống nhà máy điện khí, dầu và thủy điện tích năng ghi nhận hệ số ngừng hoạt động ngoài kế hoạch là 5,9%, trong khi số ngày ngừng hoạt động không do nạp nhiên liệu của điện hạt nhân tăng nhẹ và tỷ lệ khai thác năng lượng tái tạo sụt giảm.
• Mức độ phơi nhiễm với thị trường và chính sách: Các điều kiện thị trường và danh mục đầu tư thuận lợi đã hỗ trợ lợi nhuận quý này, nhưng danh mục tín dụng thuế sản xuất điện hạt nhân (PTC) lại là yếu tố kéo giảm, khiến kết quả kinh doanh chịu ảnh hưởng trước những thay đổi của cả điều kiện thị trường lẫn các yếu tố kinh tế gắn liền với chính sách.

Tóm tắt

Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Constellation phản ánh quy mô hoạt động mở rộng sau thương vụ thâu tóm Calpine, điều kiện thị trường thuận lợi cùng đòn bẩy chi phí được cải thiện, mang lại mức tăng trưởng mạnh mẽ về lợi nhuận hoạt động và lợi nhuận điều chỉnh. Chi phí lãi vay cao hơn và lượng cổ phiếu pha loãng lớn hơn đã phần nào hạn chế lợi ích trên mỗi cổ phiếu, trong khi giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của công ty phụ thuộc vào việc tích hợp các tài sản đã mua lại và thực hiện đúng tiến độ các cam kết với Amazon, Google, Peak+ cùng các dự án nâng công suất hạt nhân.