Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Global Partners: Biên lợi nhuận bán buôn thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận

Global Partners LP (NYSE: GLP) công bố doanh thu quý 3/2026 đạt 6,68 tỷ USD, tăng khoảng 42% so với mức 4,69 tỷ USD cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng tăng từ 0,66 USD lên 1,26 USD. Biên lợi nhuận mảng Bán buôn mở rộng là động lực chính thúc đẩy lợi nhuận và bù đắp cho sự sụt giảm sản lượng nhiên liệu bán lẻ. Đồng thời, EBITDA điều chỉnh tăng khoảng 24% lên 122,9 triệu USD và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đạt 179,8 triệu USD.

Kết quả tài chính cốt lõi

Mảng Bán buôn là động lực tăng trưởng lợi nhuận chính, giúp nâng biên lợi nhuận sản phẩm hợp nhất ngay cả khi phân khúc Phân phối xăng dầu và Vận hành trạm xăng suy yếu. Biên lợi nhuận sản phẩm hợp nhất, một thước đo non-GAAP, đã tăng khoảng 8% lên 329,1 triệu USD, trong khi chi phí hoạt động tương đối ổn định đã giúp lợi nhuận hoạt động tăng trưởng nhanh hơn lợi nhuận gộp.

Doanh thu tăng trưởng nhanh hơn nhiều so với lợi nhuận gộp. Do đó, biên lợi nhuận gộp được báo cáo đã giảm từ 5,8% xuống khoảng 4,4%, mặc dù lợi nhuận gộp, lợi nhuận hoạt động và lợi nhuận ròng đều tăng về giá trị tuyệt đối.

Chi phí bán hàng, chi phí quản lý chung và quản lý doanh nghiệp tăng từ 76,3 triệu USD lên 79,4 triệu USD, trong khi chi phí hoạt động giảm nhẹ từ 132,5 triệu USD xuống 131,1 triệu USD. Chi phí lãi vay cũng giảm từ 33,3 triệu USD xuống 31,4 triệu USD.

Kết quả kinh doanh và hiệu quả theo phân khúc

Bán buôn là phân khúc duy nhất ghi nhận mức tăng trưởng biên lợi nhuận sản phẩm đáng kể. GDSO vẫn là phân khúc đóng góp lớn nhất, nhưng biên lợi nhuận phân phối xăng thấp hơn đã khiến tổng mức đóng góp của phân khúc này sụt giảm.

Trong phân khúc Bán buôn, biên lợi nhuận sản phẩm xăng và nguyên liệu pha chế xăng tăng từ 61,5 triệu USD lên 75,8 triệu USD, phản ánh các điều kiện thị trường xăng thuận lợi hơn. Biên lợi nhuận sản phẩm nhiên liệu chưng cất và các loại dầu khác tăng hơn gấp đôi, từ 16,5 triệu USD lên 35,6 triệu USD, cũng nhờ điều kiện thị trường thuận lợi hơn.

Biên lợi nhuận sản phẩm phân phối xăng của GDSO giảm từ 144,8 triệu USD xuống 136,8 triệu USD, một phần do sản lượng nhiên liệu sụt giảm. Hoạt động vận hành trạm xăng tương đối ổn định, với biên lợi nhuận sản phẩm đạt 73,8 triệu USD so với mức 74,1 triệu USD cùng kỳ năm trước.

Tăng trưởng doanh thu vượt xa sản lượng và lợi nhuận gộp

Tổng sản lượng duy trì ở mức 1,9 tỷ gallon, bất chấp doanh thu tăng khoảng 42%. Sản lượng mảng Bán buôn không đổi ở mức 1,4 tỷ gallon, trong khi sản lượng mảng GDSO giảm khoảng 7,5% xuống 361,3 triệu gallon và sản lượng mảng Thương mại giảm khoảng 16,4% xuống 124,7 triệu gallon.

Khoảng cách giữa tăng trưởng doanh thu và tổng sản lượng đi ngang cho thấy mức tăng doanh thu không đến từ việc gia tăng tổng sản lượng tiêu thụ gallon. Ban lãnh đạo cho biết giá bán lẻ tại cột bơm tăng cao đã gây áp lực lên nhu cầu nhiên liệu bán lẻ, nhưng các điều kiện thị trường xăng và nhiên liệu chưng cất thuận lợi đã cải thiện khả năng sinh lời của mảng Bán buôn. Do doanh thu tăng nhanh hơn nhiều so với lợi nhuận gộp, biên lợi nhuận gộp đã bị thu hẹp ngay cả khi lợi nhuận hoạt động và lợi nhuận ròng đều tăng.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh hàng quý đã tăng từ 19,0 triệu USD lên 179,8 triệu USD. Tuy nhiên, đối chiếu dòng tiền cho thấy có sự dịch chuyển đáng kể giữa các kỳ ở tài sản hoạt động, nợ phải trả và một số khoản mục phi tiền mặt, do đó mức tăng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh lớn hơn nhiều so với mức tăng thực tế của EBITDA điều chỉnh.

Chi phí vốn duy trì tăng từ 11,9 triệu USD lên 19,3 triệu USD. Ngay cả khi chi phí này tăng, dòng tiền có thể phân phối vẫn tăng lên 70,1 triệu USD, dòng tiền có thể phân phối điều chỉnh đạt 70,3 triệu USD và dòng tiền có thể phân phối điều chỉnh sau khi chia lợi nhuận cho cổ phần ưu đãi tăng từ 51,5 triệu USD lên 69,7 triệu USD.

Tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2026, tiền và các khoản tương đương tiền đạt 21,5 triệu USD, so với mức 12,2 triệu USD tại ngày 31 tháng 12 năm 2025. Các khoản phải thu tăng từ 530,1 triệu USD lên 847,7 triệu USD, hàng tồn kho tăng từ 549,1 triệu USD lên 609,7 triệu USD và các khoản phải trả tăng từ 573,2 triệu USD lên 923,5 triệu USD. Đây là các số liệu so sánh tại thời điểm lập bảng cân đối kế toán chứ không phải số liệu so với cùng kỳ năm trước theo quý.

Global Partners đã mua lại các đơn vị quỹ ưu đãi Series B vào tháng 7. Công ty hợp danh này cũng đã gia hạn thỏa thuận tín dụng đến ngày 16 tháng 10 năm 2031, duy trì hạn mức tín dụng tuần hoàn vốn lưu động trị giá 1,0 tỷ USD và hạn mức tín dụng tuần hoàn trị giá 500,0 triệu USD, đồng thời loại bỏ 300,0 triệu USD cam kết vốn lưu động tạm thời. Công ty đã công bố mức phân phối tiền mặt hàng quý là 0,785 USD trên mỗi đơn vị quỹ phổ thông.

Góc nhìn của ban lãnh đạo

Chủ tịch kiêm Tổng giám đốc điều hành Eric Slifka cho rằng kết quả vững vàng trong quý là nhờ hiệu quả hoạt động trên toàn bộ mạng lưới kho cảng và mảng Bán buôn, giúp bù đắp nhiều hơn cho sự sụt giảm sản lượng nhiên liệu bán lẻ. Ông cũng lưu ý rằng hoạt động vận hành trạm xăng vẫn duy trì ổn định.

Ban lãnh đạo cho biết việc mua lại cổ phần ưu đãi Series B và gia hạn hạn mức tín dụng đã nâng cao tính linh hoạt tài chính. Ban lãnh đạo nhận định tỷ lệ bao phủ phân phối ở mức mạnh và đòn bẩy tài chính ở mức thấp, với các ưu tiên sử dụng vốn tập trung vào đầu tư kinh doanh, hoàn trả tiền mặt cho các chủ sở hữu đơn vị quỹ và theo đuổi các cơ hội bổ sung một cách kỷ luật.

Giao dịch nội bộ gần đây

Dữ liệu cấp giao dịch được cung cấp cho GLP liệt kê tám giao dịch mua trực tiếp của Global GP, L.L.C. với tổng giá trị khoảng 5,17 triệu USD từ ngày 15 tháng 5 đến ngày 21 tháng 9 năm 2026, cùng một giao dịch bán vào tháng 3 của giám đốc vận hành. Tuy nhiên, một báo cáo tóm tắt 6 tháng riêng biệt lại ghi nhận không có giao dịch mua nào, tạo ra sự mâu thuẫn nội bộ trong dữ liệu nguồn mà các nhà đầu tư nên xác minh trước khi đưa ra kết luận.

Các giao dịch này được trình bày theo đúng dữ liệu báo cáo và tự thân chúng không thể hiện quan điểm của người nội bộ về triển vọng hay định giá của công ty hợp danh.

Những rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Nhu cầu nhiên liệu bán lẻ tiếp tục chịu áp lực. Giá bán lẻ tại cột bơm tăng cao đã gây áp lực lên nhu cầu, góp phần làm giảm sản lượng của mảng GDSO và khiến biên lợi nhuận sản phẩm phân phối xăng sụt giảm.
• Mức tăng trưởng của mảng Bán buôn phụ thuộc vào điều kiện thị trường. Mức cải thiện biên lợi nhuận lớn nhất trong quý đến từ thị trường xăng và nhiên liệu chưng cất thuận lợi hơn. Sự thay đổi của các điều kiện này có thể ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của mảng Bán buôn.
• Tăng trưởng doanh thu có thể không chuyển hóa tương ứng thành lợi nhuận. Tổng sản lượng đi ngang trong khi doanh thu tăng khoảng 42%, và biên lợi nhuận gộp sụt giảm do lợi nhuận gộp tăng trưởng chậm hơn nhiều so với doanh thu.
• Khả năng chuyển đổi tiền mặt có thể tiếp tục biến động. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh được hưởng lợi từ sự thay đổi lớn so với cùng kỳ năm trước, trong khi các khoản phải thu, hàng tồn kho và các khoản phải trả đều tăng so với mức cuối năm.
• Chi phí tài trợ vốn vẫn ở mức đáng kể. Chi phí lãi vay hàng quý là 31,4 triệu USD, và công ty hợp danh tiếp tục gánh các nghĩa vụ nợ đáng kể từ trái phiếu cao cấp và tín dụng tuần hoàn, dù thời hạn của hạn mức tín dụng đã được gia hạn.

Tóm tắt

Lợi nhuận quý 3/2026 của Global Partners được cải thiện chủ yếu nhờ các điều kiện thị trường bán buôn thuận lợi đã nâng biên lợi nhuận sản phẩm đủ để bù đắp cho sự sụt giảm sản lượng nhiên liệu bán lẻ. Tổng sản lượng đi ngang và sự sụt giảm của biên lợi nhuận gộp được báo cáo cho thấy tăng trưởng doanh thu đơn thuần không phải là thước đo tốt nhất cho tiến độ hoạt động kinh doanh, trong khi EBITDA điều chỉnh và dòng tiền có thể phân phối cao hơn đã phản ánh rõ nét hơn sự cải thiện lợi nhuận trong quý. Nhu cầu bán lẻ, tính bền vững của biên lợi nhuận mảng Bán buôn và các biến động dòng tiền do vốn lưu động chi phối là những yếu tố chính cần theo dõi trong các quý tiếp theo.