Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Alpha: Doanh thu tăng không thể bù đắp áp lực chi phí

Alpha Metallurgical Resources (NYSE: AMR) đã công bố tổng doanh thu quý 3/2026 đạt 562,2 triệu USD, tăng khoảng 6,7% so với mức 526,8 triệu USD cùng kỳ năm trước, trong khi lỗ pha loãng trên mỗi cổ phiếu nới rộng từ 0,42 USD lên 0,73 USD. Giá bán than thực tế cao hơn và khối lượng giao hàng tăng nhẹ đã hỗ trợ doanh thu, song chi phí trên mỗi đơn vị tăng nhanh hơn đã làm giảm biên lợi nhuận than. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh duy trì ở mức dương 46,9 triệu USD và Alpha cũng đưa ra kế hoạch định hướng hoạt động ban đầu cho năm 2027.

Dữ liệu kết quả kinh doanh cốt lõi

Tăng trưởng doanh thu không đồng nghĩa với lợi nhuận GAAP được cải thiện. Tổng chi phí và giá vốn tăng khoảng 7,7% so với cùng kỳ năm trước lên 570,3 triệu USD, vượt tốc độ tăng trưởng doanh thu và khiến khoản lỗ hoạt động nới rộng từ 2,5 triệu USD lên 8,0 triệu USD.

EBITDA điều chỉnh cũng giảm so với cùng kỳ năm trước do ban lãnh đạo tiếp tục đối mặt với áp lực chi phí. Tuy nhiên, chỉ số này đã cải thiện so với mức 25,6 triệu USD của quý 2/2026 nhờ khối lượng giao hàng tăng.

EBITDA điều chỉnh và một số chỉ số hoạt động của mảng than là các thước đo phi GAAP và nên được xem xét cùng với các kết quả theo GAAP của Alpha.

Cơ cấu kinh doanh và doanh số

Doanh thu than của phân khúc than luyện kim (Met) tăng lên 560,6 triệu USD từ mức 525,2 triệu USD của cùng kỳ năm trước. Không bao gồm chi phí vận chuyển và bốc dỡ, doanh thu than phi GAAP tăng từ 442,8 triệu USD lên 474,1 triệu USD do sản lượng bán tính theo tấn tăng nhẹ và giá bán thực tế bình quân cải thiện từ 114,94 USD/tấn lên 121,09 USD/tấn.

Mức giá thực tế cao nhất đến từ các hợp đồng xuất khẩu định giá theo các chỉ số của Úc. Tuy nhiên, 51% sản lượng than luyện kim tính theo tấn lại được bán theo các cơ chế định giá xuất khẩu khác với mức giá thực tế bình quân thấp hơn đáng kể.

Các số liệu giá bán thực tế này không bao gồm doanh thu cước vận chuyển và bốc dỡ. So với quý 2, tổng sản lượng đã phục hồi từ 3,549 triệu tấn lên 3,915 triệu tấn, được ban lãnh đạo mô tả là sự trở lại mức giao hàng bình thường hơn.

Giá bán thực tế cao hơn không theo kịp chi phí đơn vị

Giá bán thực tế than phi GAAP tăng khoảng 5,4% so với cùng kỳ năm trước, nhưng chi phí bán than phi GAAP trên mỗi tấn lại tăng khoảng 9,9%, từ 97,27 USD lên 106,93 USD. Do đó, biên lợi nhuận than phi GAAP trên mỗi tấn đã giảm từ 17,68 USD xuống 14,16 USD, tương đương mức giảm khoảng 19,9%.

Áp lực tương tự cũng xuất hiện giữa các quý liên tiếp. Giá bán thực tế cải thiện từ 118,71 USD/tấn trong quý 2, nhưng chi phí trên mỗi tấn lại tăng từ 103,07 USD, khiến biên lợi nhuận mỗi tấn giảm từ 15,64 USD. Vì vậy, tổng biên lợi nhuận than phi GAAP gần như không đổi so với quý trước ở mức 55,5 triệu USD dù sản lượng phục hồi, và vẫn thấp hơn mức 68,1 triệu USD ghi nhận cùng kỳ năm ngoái.

Chi phí bán than tăng từ 461,6 triệu USD lên 509,7 triệu USD so với cùng kỳ năm trước. Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A) cũng tăng từ 15,7 triệu USD lên 18,7 triệu USD, nới rộng khoảng cách giữa tăng trưởng doanh thu và khả năng sinh lời.

Dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong quý 3 tăng so với quý trước từ 39,9 triệu USD lên 46,9 triệu USD nhưng vẫn thấp hơn cùng kỳ năm ngoái. Sau khi trừ 33,8 triệu USD chi phí đầu tư cơ bản, chênh lệch giữa dòng tiền hoạt động và chi tiêu vốn là khoảng 13,1 triệu USD, so với khoảng 25,5 triệu USD trong quý 3/2025. Cách tính này không phải là thước đo dòng tiền tự do do công ty công bố.

Alpha kết thúc tháng 9 với 334,1 triệu USD tiền và các khoản tương đương tiền cùng tổng thanh khoản đạt 443,4 triệu USD. Doanh nghiệp không có khoản vay nào theo hạn mức tín dụng tuần hoàn dựa trên tài sản, trong khi tổng nợ dài hạn bao gồm cả phần đến hạn trả là 10,6 triệu USD.

Trong 9 tháng đầu năm 2026, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đạt 115,8 triệu USD và chi phí đầu tư cơ bản là 119,6 triệu USD. Lượng tiền mặt giảm từ mức 366,0 triệu USD vào cuối năm 2025, trong khi hàng tồn kho tăng từ 193,0 triệu USD lên 252,9 triệu USD trong cùng kỳ.

Kế hoạch định hướng năm 2027

Kế hoạch định hướng ban đầu cho năm 2027 của Alpha cho thấy mức trung vị của tổng sản lượng giao hàng tăng nhẹ so với phạm vi năm 2026 hiện tại, chủ yếu nhờ than nhiệt. Mức trung vị cho sản lượng than luyện kim vẫn giữ ở mức 13,6 triệu tấn, trong khi mức trung vị của chi phí dự kiến trên mỗi tấn tăng từ 105 USD lên 107 USD.

Alpha đã cam kết bán 3,5 triệu tấn than luyện kim cho các khách hàng nội địa trong năm 2027 với giá bình quân 135,48 USD/tấn. Tính cả các cam kết xuất khẩu, 3,6 triệu tấn than luyện kim—tương đương 26% mức trung vị của kế hoạch định hướng—đã được cam kết và chốt giá ở mức bình quân 134,46 USD/tấn, trong khi 41% khác đã được cam kết nhưng chưa chốt giá.

Đối với năm 2026, tính đến ngày 29 tháng 10, Alpha đã cam kết và chốt giá khoảng 87% sản lượng than luyện kim với mức giá bình quân 126,69 USD/tấn. Than nhiệt đã được cam kết toàn bộ theo mức trung vị của kế hoạch định hướng với giá bình quân 76,06 USD/tấn.

Góc nhìn của ban lãnh đạo

CEO Andy Eidson cho biết khối lượng giao hàng đã cải thiện so với hai quý đầu năm, nhưng những thách thức về chi phí tiếp tục ảnh hưởng đến kết quả tài chính. Ban lãnh đạo đang đánh giá danh mục hoạt động dựa trên các điều kiện của thị trường than luyện kim, đồng thời đưa các giả định hiện tại về chi phí và logistics vào kế hoạch năm 2027.

Thiệt hại do cơn bão hồi tháng 6 đối với máy đánh đống/bốc rót than tại Dominion Terminal Associates dự kiến sẽ đòi hỏi một quá trình thay thế kéo dài. Alpha không dự đoán phát sinh chi phí đầu tư cơ bản lớn liên quan đến việc thay thế này và dự định sử dụng công suất hiện có tại các cảng khác ở Hampton Roads để hạn chế gián đoạn. Kế hoạch định hướng năm 2027 của công ty đã phản ánh đánh giá của ban lãnh đạo về năng lực dự kiến của cảng này cùng các tác động tài chính tiềm tàng.

Giao dịch nội bộ gần đây

Mười giao dịch nội bộ gần đây nhất được báo cáo gồm tám giao dịch mua và hai giao dịch bán. Phần lớn các giao dịch mua được báo cáo bởi thành viên HĐQT Kenneth Stuart Courtis; chỉ riêng các dữ liệu này không phản ánh kỳ vọng của người nội bộ đối với công ty.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Áp lực chi phí đơn vị tiếp diễn: Chi phí trên mỗi tấn trong quý 3 tăng nhanh hơn giá bán thực tế và cận trên của kế hoạch chi phí năm 2027 lên tới 110 USD/tấn. Chi phí tiếp tục gia tăng có thể kéo dài tình trạng thu hẹp biên lợi nhuận ngay cả khi khối lượng giao hàng duy trì ổn định.
• Rủi ro từ các hợp đồng bán than chưa chốt giá: Chỉ 26% sản lượng than luyện kim theo mức trung vị của năm 2027 đã được cam kết và chốt giá, trong khi 41% đã cam kết nhưng chưa chốt giá. Do đó, giá thực tế thu về trong tương lai vẫn rất nhạy cảm với các điều kiện định giá và cơ cấu bán hàng.
• Vấn đề vận hành logistics tại DTA: Alpha dự kiến tiến độ thay thế thiết bị tại Dominion Terminal Associates sẽ kéo dài. Công suất cảng thay thế được kỳ vọng sẽ giúp giảm thiểu gián đoạn, nhưng khâu triển khai thực tế vẫn đóng vai trò then chốt đối với tiến độ giao hàng và chi phí.
• Nhu cầu vốn lưu động và chi tiêu vốn: Hàng tồn kho cao hơn khoảng 31% so với thời điểm cuối năm 2025 và chi phí đầu tư cơ bản trong 9 tháng vượt nhẹ dòng tiền từ hoạt động kinh doanh. Những yếu tố này có thể hạn chế khả năng tích lũy tiền mặt dù mức nợ vay thấp.

Tóm tắt

Kết quả quý 3/2026 của Alpha cho thấy khối lượng giao hàng và giá bán than thực tế đã cải thiện, song những yếu tố tích cực này bị lấn át bởi tốc độ tăng chi phí đơn vị nhanh hơn, khiến biên lợi nhuận mảng than, EBITDA điều chỉnh và kết quả ròng theo GAAP đều suy yếu so với cùng kỳ năm trước. Dòng tiền hoạt động dương và mức nợ thấp giúp hỗ trợ thanh khoản, trong khi kế hoạch năm 2027 giả định sản lượng than luyện kim nhìn chung ổn định và mức trung vị chi phí cao hơn. Việc kiểm soát chi phí, định giá các cam kết năm 2027 chưa chốt giá và tính hiệu quả của phương án thay thế tại cảng DTA là những vấn đề vận hành then chốt cần theo dõi.