Kết quả kinh doanh quý 3 năm 2026 của Calumet: Biên lợi nhuận mảng chuyên dụng thúc đẩy EBITDA điều chỉnh tăng

Calumet Inc. (NASDAQ: CLMT) công bố doanh số quý 3/2026 đạt 1,68 tỷ USD, tăng khoảng 56,1% so với mức 1,08 tỷ USD của cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng giảm từ 3,61 USD xuống 2,91 USD. EBITDA điều chỉnh tăng vọt lên 322,0 triệu USD từ mức 69,6 triệu USD, dẫn dắt bởi hai phân khúc Specialty Products and Solutions và Montana/Renewables. Sản lượng tiêu thụ gần như đi ngang cho thấy biên lợi nhuận và hiệu quả triển khai thương mại — chứ không phải tăng trưởng sản lượng — mới là các động lực lợi nhuận chính.

Kết quả tài chính cốt lõi

Lợi nhuận hoạt động tăng khoảng 40,5% so với cùng kỳ năm trước, nhưng lợi nhuận ròng lại giảm 12,8% do tổng chi phí khác tăng mạnh lên 208,4 triệu USD từ mức 50,9 triệu USD. Nguyên nhân chủ yếu là khoản lỗ 153,2 triệu USD từ các công cụ phái sinh, so với mức lỗ 1,5 triệu USD trong quý cùng kỳ năm trước.

Kết quả theo chuẩn GAAP cũng bao gồm khoản lỗ phái sinh chưa thực hiện trị giá 113,8 triệu USD và khoản lãi phi tiền mặt liên quan đến RIN trị giá 176,7 triệu USD. Các khoản điều chỉnh này giải thích lý do vì sao EBITDA điều chỉnh tăng mạnh ngay cả khi lợi nhuận ròng theo chuẩn GAAP sụt giảm.

Lợi nhuận ròng phân bổ cho cổ đông phổ thông của Calumet đạt 256,4 triệu USD, sau khi trừ 16,9 triệu USD thuộc về lợi ích cổ đông không kiểm soát có thể hoàn lại. EBITDA điều chỉnh kèm quyền lợi thuế bao gồm giá trị danh nghĩa của các khoản tín dụng thuế sản xuất nhiên liệu sạch, vốn có thể được cấn trừ vào nghĩa vụ thuế thu nhập liên bang hoặc bán lại với mức chiết khấu.

Kết quả kinh doanh theo phân khúc

Specialty Products and Solutions là phân khúc đóng góp lớn nhất vào sự cải thiện này nhờ thị trường thuận lợi, tình trạng thiếu hụt sản phẩm chuyên dụng trên toàn cầu tiếp diễn, sản lượng khả quan và hoạt động thương mại hiệu quả. Ngược lại, phân khúc Performance Brands lại đi lùi do chi phí nguyên liệu đầu vào tăng cao đã bào mòn biên lợi nhuận trước khi các đợt tăng giá bán tương ứng phát huy toàn bộ tác dụng.

Doanh số của Specialty Products and Solutions tăng lên 1,07 tỷ USD từ mức 679,1 triệu USD. Biên EBITDA điều chỉnh của phân khúc này mở rộng lên 23,2% từ mức 11,8%, trong khi lợi nhuận gộp điều chỉnh trên mỗi thùng tăng lên 48,04 USD từ mức 14,94 USD.

Performance Brands ghi nhận lợi nhuận gộp điều chỉnh đạt 18,2 triệu USD, giảm từ mức 20,9 triệu USD. Mức EBITDA điều chỉnh 9,1 triệu USD của phân khúc này bao gồm 7,0 triệu USD tiền bồi thường bảo hiểm gián đoạn kinh doanh, khiến thời điểm tăng giá bán so với chi phí nguyên liệu đầu vào trở thành vấn đề quan trọng trong các quý tiếp theo.

Montana/Renewables đạt 110,6 triệu USD EBITDA điều chỉnh kèm quyền lợi thuế, tăng từ mức 17,1 triệu USD. Con số này bao gồm 25,2 triệu USD từ các quyền lợi thuế. Montana Renewables LLC tạo ra 80,4 triệu USD trước khoản điều chỉnh lợi ích cổ đông không kiểm soát khoảng 13,2%, tương đương 1,86 USD/gallon.

Chi phí doanh nghiệp làm giảm 20,6 triệu USD vào EBITDA điều chỉnh, so với mức giảm 18,0 triệu USD của cùng kỳ năm trước. Kết quả các phân khúc và chi phí doanh nghiệp được đối chiếu ra mức EBITDA điều chỉnh hợp nhất là 322,0 triệu USD.

Biên lợi nhuận mở rộng, chứ không phải tăng trưởng sản lượng, là động lực thúc đẩy lợi nhuận điều chỉnh

Tổng sản lượng tiêu thụ giảm khoảng 0,9% xuống 90.759 thùng/ngày, trong khi tổng sản lượng của các cơ sở sản xuất gần như không đổi ở mức 88.283 thùng/ngày. Do đó, mức tăng mạnh của EBITDA điều chỉnh chủ yếu đến từ hiệu quả kinh tế trên mỗi đơn vị sản phẩm tốt hơn, thay vì sản lượng thông qua cao hơn trên toàn công ty.

Sản lượng của Specialty Products and Solutions giảm từ 64.703 thùng/ngày xuống 62.228 thùng/ngày, nhưng lợi nhuận gộp điều chỉnh trên mỗi thùng của phân khúc này lại tăng hơn gấp ba lần. Sản lượng của Montana/Renewables tăng từ 22.382 thùng/ngày lên 24.131 thùng/ngày, dù sản lượng nhiên liệu tái tạo giảm từ 11.187 thùng/ngày xuống 10.888 thùng/ngày. Sản lượng nhựa đường và nhiên liệu truyền thống cao hơn, cùng với biên lợi nhuận cải thiện mạnh mẽ hơn, đã hỗ trợ kết quả tích cực của phân khúc này.

Performance Brands phản ánh mặt trái của hiệu ứng biên lợi nhuận. Sản lượng tăng từ 1.583 thùng/ngày lên 1.924 thùng/ngày, nhưng EBITDA điều chỉnh và lợi nhuận gộp điều chỉnh trên mỗi thùng lại giảm do đà tăng chi phí nguyên liệu đầu vào tạm thời vượt quá tốc độ điều chỉnh giá bán.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Báo cáo lưu chuyển tiền tệ cung cấp dữ liệu lũy kế từ đầu năm thay vì dữ liệu theo quý. Trong 9 tháng đầu năm 2026, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đã cải thiện lên 224,6 triệu USD, so với dòng tiền âm 7,6 triệu USD trong cùng kỳ năm 2025. Chi mua sắm bất động sản, nhà xưởng và thiết bị tăng lên 63,3 triệu USD từ 39,6 triệu USD.

Vốn lưu động tiếp tục là khoản sử dụng tiền mặt đáng kể. Các khoản phải thu đã chiếm dụng 234,6 triệu USD trong 9 tháng đầu năm, trong khi hàng tồn kho sử dụng 58,1 triệu USD; mức tăng 151,8 triệu USD của các khoản phải trả đã bù đắp một phần. Tính đến ngày 30 tháng 9, tiền và các khoản tương đương tiền đạt 225,2 triệu USD, tăng so với mức 125,1 triệu USD vào cuối năm 2025.

Tổng nợ ngắn hạn và dài hạn vào cuối quý đạt khoảng 2,17 tỷ USD, so với khoảng 2,23 tỷ USD vào ngày 31 tháng 12 năm 2025. Calumet đã tất toán khoảng 265 triệu USD nợ và các nghĩa vụ tài chính liên quan từ tháng 7 đến tháng 10, bao gồm cả đợt mua lại 150 triệu USD trái phiếu hoàn tất sau khi quý kết thúc. Chi phí lãi vay hàng quý giảm từ 53,6 triệu USD xuống 50,8 triệu USD, dù bảng cân đối kế toán cuối quý chưa phản ánh đợt mua lại trong tháng 10.

Góc nhìn của ban lãnh đạo

CEO Todd Borgmann nhận định kết quả quý này đến từ thị trường thuận lợi, nền tảng sản phẩm chuyên dụng tích hợp của công ty, vị thế nguồn dầu thô nội địa, hoạt động năng lượng tái tạo, cùng với việc nâng cao hiệu quả triển khai thương mại và vận hành. Ban lãnh đạo đang dành một phần lợi nhuận thu được để giảm nợ, đồng thời thúc đẩy kế hoạch mở rộng MaxSAF vốn được đánh giá là có rủi ro thấp hơn và hiệu quả về mặt vốn.

Giao dịch nội bộ gần đây

Dữ liệu giao dịch nội bộ trong 6 tháng được cung cấp cho thấy có 15 lệnh mua với tổng cộng 1.950.186 cổ phiếu và 3 lệnh bán với tổng cộng 655.793 cổ phiếu. Con số này tương đương lượng mua ròng 1.294.393 cổ phiếu, hay 7,9%, trong khi tổng lượng cổ phiếu người nội bộ nắm giữ được báo cáo ở mức khoảng 17,72 triệu cổ phiếu.

Chỉ có một trong các hồ sơ giao dịch gần nhất ghi nhận rõ ràng chiều hướng giao dịch và giá trị báo cáo. Giao dịch này nên được nhìn nhận như một hồ sơ khai báo khách quan hơn là bằng chứng về triển vọng của người nội bộ đối với công ty.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Biên lợi nhuận của sản phẩm chuyên dụng và nhiên liệu tái tạo bình thường hóa: Phần lớn mức tăng lợi nhuận điều chỉnh đến từ tình trạng thiếu hụt sản phẩm chuyên dụng, điều kiện thị trường thuận lợi và biên lợi nhuận nhiên liệu tái tạo vững mạnh. Sự hạ nhiệt của các yếu tố này có thể làm giảm khả năng sinh lời trên mỗi đơn vị sản phẩm ngay cả khi sản lượng vẫn ổn định.
• Chi phí nguyên liệu đầu vào và độ trễ giá bán: Performance Brands đã chứng kiến biên lợi nhuận bị thu hẹp do việc tăng giá bán chậm hơn so với mức tăng của chi phí nguyên liệu đầu vào. Tình trạng chi phí tiếp tục leo thang có thể kéo dài áp lực này.
• Biến động kế toán phái sinh và RIN: Khoản lỗ phái sinh chưa thực hiện 113,8 triệu USD và khoản lãi 176,7 triệu USD liên quan đến RIN cho thấy các khoản mục phi tiền mặt có thể ảnh hưởng trọng yếu như thế nào đến lợi nhuận theo chuẩn GAAP và việc so sánh giữa các kỳ.
• Nghĩa vụ nợ và chi phí lãi vay: Calumet đang giảm nợ, nhưng công ty vẫn gánh khoảng 2,17 tỷ USD nợ ngắn hạn và dài hạn tính đến ngày 30 tháng 9 và ghi nhận 50,8 triệu USD chi phí lãi vay trong quý.
• Nhu cầu vốn lưu động: Các khoản phải thu và hàng tồn kho tăng cao đã chiếm dụng một lượng tiền mặt đáng kể trong 9 tháng đầu năm. Mức tăng tiếp theo có thể hạn chế lượng tiền mặt khả dụng cho việc giảm nợ và chi tiêu mở rộng.

Tóm tắt

Sự cải thiện trong kết quả hoạt động quý 3/2026 của Calumet chủ yếu được thúc đẩy bởi biên lợi nhuận vững chắc hơn của các mảng sản phẩm chuyên dụng và nhiên liệu tái tạo, chứ không phải do tăng trưởng sản lượng. Phân khúc Specialty Products and Solutions đóng góp lớn nhất, Montana/Renewables chuyển sang mức EBITDA điều chỉnh dương, còn Performance Brands đối mặt với áp lực biên lợi nhuận liên quan đến chi phí nguyên liệu đầu vào. Các vấn đề chính cần theo dõi là tính bền vững của các mức biên lợi nhuận thuận lợi, sự phục hồi của Performance Brands, khả năng chuyển hóa lợi nhuận thành tiền mặt và tốc độ giảm nợ giúp hạ chi phí lãi vay.