Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của MSC Income: Chi phí tăng cao làm giảm thu nhập đầu tư ròng

MSC Income Fund (NYSE: MSIF) đã công bố tổng thu nhập đầu tư quý 3/2026 đạt 35,5 triệu USD, gần như đi ngang so với mức 35,4 triệu USD cùng kỳ năm trước, trong khi thu nhập đầu tư thuần theo GAAP trên mỗi cổ phiếu giảm từ 0,35 USD xuống 0,32 USD. Chi phí tài trợ vốn, quản lý, phí khuyến khích và thuế tăng cao đã gây áp lực lên lợi nhuận, dù giá trị tài sản ròng tăng lên 16,56 USD/cổ phiếu và thanh khoản cuối quý đạt tổng cộng 224,7 triệu USD.

Dữ liệu lợi nhuận cốt lõi

Tổng thu nhập đầu tư chỉ tăng 0,2 triệu USD. Các khoản đầu tư nợ sinh lời bình quân cao hơn đã hỗ trợ thu nhập lãi, nhưng lợi ích này phần lớn bị bù trừ bởi lãi suất cơ sở thấp hơn đối với các khoản đầu tư lãi suất thả nổi, các khoản vay thuộc diện ngừng ghi nhận lãi và thu nhập từ phí sụt giảm.

Tổng chi phí sau khi miễn giảm tăng 9,6% lên 20,1 triệu USD. Mức tăng này bao gồm 1,3 triệu USD chi phí lãi vay tăng thêm, 0,9 triệu USD trích lập phí khuyến khích từ lợi nhuận vốn và 0,5 triệu USD tăng thêm ở phí quản lý cơ bản, một phần được bù đắp nhờ phí khuyến khích trên thu nhập giảm.

Thu nhập đầu tư thuần điều chỉnh là một thước đo phi GAAP loại trừ khoản trích lập phí khuyến khích từ lợi nhuận vốn. NII điều chỉnh trước thuế cũng loại trừ các chi phí thuế được tính vào NII theo GAAP.

Hiệu quả hoạt động kinh doanh và danh mục đầu tư

Các khoản cho vay tư nhân tiếp tục là chiến lược lớn nhất của MSC Income, chiếm 61,2% tổng danh mục tính theo giá trị hợp lý. Danh mục cho vay tư nhân bao gồm 81 công ty với giá trị hợp lý đạt 843,8 triệu USD và tỷ suất sinh lời thực tế bình quân gia quyền hàng năm là 10,5%. Các khoản đầu tư vào thị trường tầm trung thấp hơn (LMM) chiếm 36,5% giá trị hợp lý danh mục, trải rộng trên 53 công ty với giá trị hợp lý đạt 503,0 triệu USD và tỷ suất sinh lời thực tế là 12,7%.

Quỹ đã hoàn tất 61,4 triệu USD các khoản đầu tư cho vay tư nhân trong quý. Tuy nhiên, sau các khoản thanh toán nợ gốc, hoàn vốn cổ phần và các khoản giảm trừ liên quan đến khoản lỗ đã thực hiện, tổng giá vốn của danh mục cho vay tư nhân đã giảm 10,5 triệu USD.

Biến động định giá danh mục đầu tư diễn biến trái chiều. MSC Income ghi nhận 9,0 triệu USD mức tăng giá trị chưa thực hiện ròng, bao gồm 8,6 triệu USD từ danh mục LMM, nhưng cũng ghi nhận mức lỗ đã thực hiện ròng 3,9 triệu USD. Khoản lãi 11,0 triệu USD từ việc thoái vốn khỏi Core Transformers đã bị bù trừ hoàn toàn bởi các khoản lỗ gồm 9,4 triệu USD từ tái cấu trúc một khoản đầu tư cho vay tư nhân và 6,4 triệu USD từ thoái vốn một khoản đầu tư LMM.

Tính chung, các biến động đã thực hiện và chưa thực hiện mang lại mức tăng ròng 5,2 triệu USD trong giá trị hợp lý danh mục, giảm so với mức 11,2 triệu USD cùng kỳ năm trước. Các khoản đầu tư thuộc diện ngừng ghi nhận lãi chiếm 1,4% tổng giá trị hợp lý danh mục và 5,2% tổng giá vốn vào cuối quý.

Khả năng sinh lời, thanh khoản và bảng cân đối kế toán

Giá trị tài sản ròng đạt 750,0 triệu USD, tương đương 16,56 USD/cổ phiếu tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2026. NAV trên mỗi cổ phiếu tăng 0,3% từ mức 16,51 USD vào cuối tháng 6 và tăng 4,5% từ mức 15,85 USD vào cuối năm 2025. Tổng danh mục đầu tư có giá trị hợp lý tương đương 107% giá vốn.

Thanh khoản cuối quý đạt 224,7 triệu USD, bao gồm 27,3 triệu USD tiền và các khoản tương đương tiền cùng 197,4 triệu USD hạn mức tín dụng chưa sử dụng sau khi đã tính đến khoản hoàn trả theo kế hoạch cho các trái phiếu đáo hạn vào tháng 10/2026. Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu là 0,86 lần.

MSC Income đã phát hành 75,0 triệu USD trái phiếu không bảo đảm với lãi suất coupon 6,83%, đáo hạn vào tháng 9/2029. Thêm 75,0 triệu USD theo cùng thỏa thuận phát hành trái phiếu này đã được phát hành vào tháng 10. Nguồn vốn mới đã hỗ trợ giải quyết khoản trái phiếu trị giá 150,0 triệu USD với lãi suất 4,04% đáo hạn vào ngày 30 tháng 10 năm 2026, nhưng công ty cũng chỉ ra rằng lãi suất nợ không bảo đảm cao hơn là một trong những nguyên nhân khiến chi phí lãi vay trong quý gia tăng.

Quỹ đã công bố mức cổ tức định kỳ hàng tháng tổng cộng 0,33 USD/cổ phiếu cho quý 4/2026 cùng cổ tức bổ sung 0,03 USD/cổ phiếu dự kiến chi trả vào tháng 12. Quỹ cũng thiết lập một kế hoạch cho phép mua lại cổ phiếu với quy mô lên tới 20,0 triệu USD trong khoảng thời gian từ tháng 9/2026 đến tháng 2/2027 khi giá cổ phiếu giao dịch thấp hơn NAV ở các mức định trước.

Lãi suất cơ sở thấp hơn và chi phí vốn tăng cao gây áp lực lên NII

Thách thức cốt lõi đối với lợi nhuận của MSC Income là sự kết hợp giữa tăng trưởng thu nhập đầu tư hạn chế và chi phí tài trợ vốn gia tăng. Các khoản đầu tư nợ bình quân cao hơn đã hỗ trợ thu nhập lãi, nhưng lãi suất cơ sở thấp hơn làm giảm thu nhập từ các tài sản lãi suất thả nổi, đồng thời các khoản đầu tư ngừng ghi nhận lãi tạo ra thêm một yếu tố kéo giảm.

Về phía nợ phải trả, các khoản vay bình quân cao hơn và lãi suất bình quân gia quyền của nợ không bảo đảm tăng đã làm tăng chi phí lãi vay. Lãi suất cơ sở thấp hơn đã giảm chi phí cho các hạn mức tín dụng lãi suất thả nổi của quỹ, nhưng lợi ích đó không đủ để ngăn chi phí lãi vay tổng thể tiếp tục tăng.

Thu nhập đầu tư được báo cáo cũng bao gồm mức tăng 0,9 triệu USD so với cùng kỳ năm trước ở các khoản mục được phân loại là kém ổn định hoặc không định kỳ. Các khoản mục này đã đóng góp 0,02 USD/cổ phiếu vào cả NII và NII điều chỉnh so với quý cùng kỳ năm trước. Trong khi đó, việc số lượng cổ phiếu lưu hành bình quân gia quyền giảm 4,2% đã giúp thu hẹp đà giảm trên mỗi cổ phiếu: tổng NII giảm 13%, so với mức giảm 9% của NII trên mỗi cổ phiếu.

Bình luận từ ban lãnh đạo

Tổng giám đốc Dwayne L. Hyzak chỉ ra rằng danh mục hiện hữu, thanh khoản và danh mục dự án đầu tư tiềm năng là cơ sở cho triển vọng của ban lãnh đạo. Công ty không đưa ra hướng dẫn định lượng mới về lợi nhuận.

MSC Income cũng xác nhận ông Nick Meserve sẽ đảm nhiệm vị trí Tổng giám đốc từ ngày 9 tháng 11 năm 2026. Ông Meserve là người phụ trách chiến lược tín dụng tư nhân của Main Street và đã tham gia vào các hoạt động đầu tư của quỹ kể từ khi thành lập. Ông Hyzak sẽ tiếp tục đồng hành trên cương vị Chủ tịch điều hành.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Chi phí tài trợ vốn: Chi phí lãi vay gia tăng do các khoản vay bình quân và lãi suất nợ không bảo đảm tăng lên. Sự chuyển dịch từ các trái phiếu lãi suất 4,04% sắp đáo hạn sang các trái phiếu 6,83% khiến chi phí của cơ cấu vốn trở thành một biến số quan trọng tác động đến lợi nhuận.
• Chất lượng tín dụng: Các khoản đầu tư thuộc diện ngừng ghi nhận lãi chiếm 5,2% giá vốn danh mục, trong khi các khoản lỗ từ tái cấu trúc và thoái vốn đã góp phần dẫn đến khoản lỗ ròng đã thực hiện 3,9 triệu USD trong quý.
• Chất lượng thu nhập định kỳ: Quý này được hưởng lợi từ 0,9 triệu USD thu nhập bổ sung được phân loại là kém ổn định hoặc không thường xuyên. NII trong tương lai sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào thu nhập định kỳ từ lãi vay, cổ tức và phí.
• Khả năng chi trả cổ tức: Cổ tức quý 4 được công bố đạt tổng cộng 0,36 USD/cổ phiếu, so với mức NII quý 3 là 0,32 USD và NII điều chỉnh là 0,34 USD/cổ phiếu. Mặc dù đây không phải là các thước đo tỷ lệ chi trả cùng kỳ, nhưng lợi nhuận định kỳ so với mức phân phối cổ tức vẫn là một điểm quan trọng cần theo dõi.
• Biến động định giá danh mục đầu tư: Mức tăng giá trị hợp lý ròng đã giảm từ 11,2 triệu USD xuống 5,2 triệu USD, góp phần làm giảm tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu và mức tăng ròng tài sản từ hoạt động kinh doanh.

Tóm tắt

Thu nhập đầu tư quý 3/2026 của MSC Income duy trì ổn định, song chi phí tài trợ vốn, phí quản lý và chi phí thuế cao hơn đã làm giảm NII cùng tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu. NAV và thanh khoản được cải thiện, đồng thời mức tăng giá trị chưa thực hiện đã bù đắp cho các khoản lỗ đầu tư đã thực hiện trong quý. Những vấn đề chính trong các quý tiếp theo là liệu thu nhập danh mục định kỳ có thể bù đắp chi phí tài trợ không bảo đảm cao hơn hay không, diễn biến của các khoản đầu tư ngừng ghi nhận lãi ra sao và liệu lợi nhuận có tiếp tục đủ để đáp ứng mức cổ tức đã công bố hay không.