Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của F&G: AUM kỷ lục và lợi nhuận điều chỉnh giảm

F&G Annuities & Life (NYSE: FG) đã công bố doanh thu quý 3/2026 đạt 1,13 tỷ USD, giảm từ mức 1,69 tỷ USD của cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng theo chuẩn GAAP tăng lên 5,48 USD từ 0,85 USD. Mức tăng lợi nhuận GAAP chủ yếu nhờ 648 triệu USD từ tác động đánh giá lại theo giá trị thị trường thuận lợi, trong khi EPS điều chỉnh giảm xuống 0,74 USD từ mức 1,22 USD do biên lợi nhuận sản phẩm và lợi suất đầu tư thay thế chịu áp lực.

Dữ liệu lợi nhuận cốt lõi

Doanh thu giảm khoảng 33%, nhưng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông phổ thông tăng hơn sáu lần. Sự phân kỳ này phản ánh tác động đáng kể của phương pháp kế toán theo giá trị thị trường đối với kết quả GAAP của F&G, thay vì phản ánh sự cải thiện tương ứng trong khả năng sinh lời cốt lõi.

Lợi nhuận ròng điều chỉnh giảm 42% xuống còn 96 triệu USD. Tỷ suất sinh lời điều chỉnh được báo cáo cũng suy yếu, với tỷ suất sinh lời trên vốn cổ phần bình quân điều chỉnh không bao gồm AOCI giảm từ 8,8% xuống 6,7%.

AUM là số dư cuối kỳ tính đến ngày 30 tháng 9. Lợi nhuận điều chỉnh và các thước đo tỷ suất sinh lời điều chỉnh là các chỉ số phi GAAP.

Kết quả kinh doanh và doanh số

Cơ cấu doanh số của F&G đã dịch chuyển sang các sản phẩm bán lẻ cốt lõi và giảm bớt mảng kinh doanh cơ hội có tỷ suất sinh lời thấp hơn. Doanh số cốt lõi tăng khoảng 5%, nhờ doanh số bảo hiểm niên kim chỉ số đạt mức kỷ lục, nhưng mức tăng này đã bị bù trừ hoàn toàn ở cấp độ hợp nhất do khối lượng chuyển giao rủi ro hưu trí, niên kim bảo đảm nhiều năm và hợp đồng tài trợ sụt giảm.

Doanh số bán lẻ cốt lõi — kết hợp giữa niên kim chỉ số và bảo hiểm liên kết chung theo chỉ số — đạt khoảng 2,19 tỷ USD, tăng khoảng 28% và xác lập kỷ lục mới của công ty. F&G cho biết họ đã chủ động giảm tập trung vào niên kim bảo đảm nhiều năm do tỷ suất sinh lời thấp hơn ngưỡng mục tiêu, thể hiện quyết định của ban lãnh đạo trong việc ưu tiên định giá và tỷ suất sinh lời trên vốn hơn là tổng doanh số bán hàng.

Doanh số thuần cũng bị giảm trừ 1,60 tỷ USD từ hoạt động tái bảo hiểm theo luồng (flow reinsurance), so với mức 1,44 tỷ USD của cùng kỳ năm trước. Trước tái bảo hiểm, AUM đạt mức kỷ lục 76,23 tỷ USD, nhưng AUM giữ lại ở mức 56,21 tỷ USD, thấp hơn một chút so với 56,65 tỷ USD của quý cùng kỳ năm trước. So với quý trước, AUM giữ lại đã tăng từ 55,87 tỷ USD sau khi ghi nhận 1,55 tỷ USD dòng kinh doanh mới ròng và 1,20 tỷ USD tái bảo hiểm theo luồng ròng cho bên thứ ba.

Hạch toán theo giá trị thị trường giúp lợi nhuận GAAP tăng vọt dù lợi nhuận điều chỉnh sụt giảm

Doanh thu của F&G giảm nhưng lợi nhuận GAAP lại tăng mạnh là nhờ tổng chi phí quyền lợi bảo hiểm và chi phí hoạt động đã giảm xuống 195 triệu USD từ mức 1,56 tỷ USD. Chi phí quyền lợi bảo hiểm và các thay đổi khác trong dự phòng nghiệp vụ giảm xuống 26 triệu USD từ mức 1,18 tỷ USD, trong khi quyền lợi rủi ro thị trường mang lại khoản lãi 167 triệu USD so với khoản lỗ 43 triệu USD cùng kỳ năm trước. Nhờ đó, lợi nhuận trước thuế đạt 936 triệu USD bất chấp doanh thu sụt giảm.

Lợi nhuận ròng bao gồm 648 triệu USD từ các tác động đánh giá lại theo giá trị thị trường thuận lợi và 8 triệu USD các khoản mục bất lợi khác, tất cả đều được loại trừ khỏi lợi nhuận điều chỉnh. Do đó, con số lợi nhuận ròng điều chỉnh 96 triệu USD phản ánh một bức tranh hoàn toàn khác về quý này so với mức lợi nhuận 736 triệu USD theo chuẩn GAAP.

Biên lợi nhuận sản phẩm cơ sở bị ảnh hưởng do thương vụ bán F&G Life Re (Bermuda), thu nhập phí phạt hủy hợp đồng giảm và các chi phí nợ phải trả khác tăng lên, bao gồm chi phí khấu hao tăng. Các khoản đầu tư thay thế mang lại 60 triệu USD thu nhập, nhưng tỷ suất sinh lời ngắn hạn vẫn thấp hơn kỳ vọng dài hạn của ban lãnh đạo là khoảng 12%. Những áp lực này được bù đắp một phần nhờ chênh lệch lãi suất cốt lõi ổn định, phí từ tái bảo hiểm theo luồng, biên lợi nhuận kênh phân phối trực thuộc và kỷ luật kiểm soát chi phí.

Vốn, giá trị sổ sách và chất lượng danh mục đầu tư

Vốn chủ sở hữu của cổ đông phổ thông không bao gồm AOCI đạt 6,73 tỷ USD, tương đương 51,37 USD/cổ phiếu, tăng từ mức 6,02 tỷ USD và 45,93 USD/cổ phiếu ghi nhận ngày 30 tháng 6. Mức tăng 712 triệu USD trong quý chủ yếu được thúc đẩy bởi 652 triệu USD điều chỉnh nợ phải trả thuận lợi liên quan đến thị trường, bao gồm khoản hoàn nhập dự phòng tính toán toán học trị giá 297 triệu USD sau đợt rà soát giả định thường niên.

Cách xử lý kế toán AOCI tạo ra một điểm khác biệt quan trọng khác. Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu phổ thông không bao gồm AOCI đã tăng từ 44,07 USD của cùng kỳ năm trước lên 51,37 USD, trong khi giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu được báo cáo lại giảm từ 33,88 USD xuống 31,48 USD. F&G ghi nhận AOCI âm 2,61 tỷ USD tính đến ngày 30 tháng 9, so với mức âm 1,49 tỷ USD vào cuối năm 2025.

F&G cho biết 97% danh mục đầu tư có kỳ hạn cố định của công ty đạt mức xếp hạng đầu tư. Các khoản suy giảm giá trị liên quan đến tín dụng bình quân đạt 6 điểm cơ bản trong 5 năm qua và duy trì ở mức thấp hơn giả định định giá trong 9 tháng đầu năm 2026.

Công ty đã hoàn trả 37 triệu USD vốn cho cổ đông thông qua cổ tức cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi trong quý. Trong 9 tháng đầu năm 2026, tổng giá trị hoàn trả vốn đạt 232 triệu USD, bao gồm 112 triệu USD tiền cổ tức và 120 triệu USD mua lại cổ phiếu.

Các ưu tiên của ban lãnh đạo

Ban lãnh đạo đang chú trọng vào các mảng kinh doanh đáp ứng các ngưỡng sinh lời mục tiêu thay vì tối đa hóa quy mô doanh số. Cách tiếp cận này được thể hiện rõ nét qua việc cắt giảm doanh số niên kim bảo đảm nhiều năm và tiếp tục phân bổ vốn vào các sản phẩm bán lẻ cốt lõi.

F&G cũng đang hướng tới cơ cấu lợi nhuận dựa nhiều hơn vào thu phí, có biên lợi nhuận cao hơn và ít thâm dụng vốn hơn, đồng thời tiếp tục mở rộng mảng bảo hiểm dựa trên chênh lệch lãi suất. Ban lãnh đạo xác định các mối quan hệ tái bảo hiểm chiến lược và hệ thống phân phối trực thuộc là nguồn tạo thu nhập từ phí và mang lại sự linh hoạt về tài chính.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Dữ liệu nội bộ cho thấy không có giao dịch mua hay bán nào trong bản tóm tắt 6 tháng được báo cáo, trong khi tổng lượng cổ phiếu do người nội bộ nắm giữ là khoảng 3,58 triệu cổ phiếu. Trong số 10 giao dịch gần nhất trong vòng hai năm qua, có chín giao dịch là thưởng cổ phiếu cho thành viên HĐQT và một giao dịch là mua trực tiếp; không ghi nhận giao dịch bán nào.

Giao dịch mua vào tháng 3 nằm ngoài khung thời gian sáu tháng tính từ các ngày giao dịch gần nhất. Các khoản thưởng cổ phiếu không nên được hiểu là các giao dịch mua trên thị trường mở.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Khả năng sinh lời điều chỉnh vẫn chịu áp lực. Lợi nhuận ròng điều chỉnh, EPS điều chỉnh, tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản điều chỉnh và tỷ suất sinh lời trên vốn cổ phần điều chỉnh đều giảm so với năm trước do biên lợi nhuận sản phẩm và chi phí nợ phải trả gây áp lực lên kết quả kinh doanh.
• Doanh số ngày càng phụ thuộc vào cơ cấu sản phẩm. Doanh số bán lẻ cốt lõi đạt mức kỷ lục nhưng vẫn không thể ngăn tổng doanh số gộp và doanh số thuần sụt giảm do khối lượng kinh doanh cơ hội và chuyển giao rủi ro hưu trí giảm mạnh. F&G dự kiến khối lượng kinh doanh cơ hội sẽ biến động theo các điều kiện kinh tế thị trường.
• Kết quả theo chuẩn GAAP có thể biến động rất lớn. Các khoản điều chỉnh nợ phải trả theo giá trị thị trường, giá trị công cụ phái sinh, các giả định tính toán toán học và AOCI đã tạo ra sự chênh lệch lớn giữa lợi nhuận theo chuẩn GAAP, lợi nhuận điều chỉnh và hai thước đo giá trị sổ sách.
• Tăng trưởng trước tái bảo hiểm không trực tiếp chuyển hóa thành tài sản giữ lại. AUM trước tái bảo hiểm đạt mức kỷ lục, trong khi AUM giữ lại vẫn thấp hơn một chút so với mức của năm trước do tái bảo hiểm theo luồng làm giảm doanh số thuần và tăng trưởng tài sản giữ lại.
• Lợi suất đầu tư thay thế vẫn là một biến số. Thu nhập từ đầu tư thay thế đạt mức dương, nhưng hiệu quả ngắn hạn vẫn thấp hơn kỳ vọng lợi suất dài hạn của ban lãnh đạo.

Tóm tắt

Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của F&G ghi nhận AUM trước tái bảo hiểm và doanh số bán lẻ cốt lõi đạt mức kỷ lục, song lợi nhuận điều chỉnh lại sụt giảm và tổng doanh số gộp cũng như doanh số thuần giảm mạnh. Mức tăng lợi nhuận theo chuẩn GAAP chủ yếu phản ánh phương pháp kế toán theo giá trị thị trường thuận lợi, trong khi kết quả kinh doanh cơ sở chịu áp lực từ biên lợi nhuận sản phẩm suy giảm, chi phí nợ phải trả và hiệu quả đầu tư thay thế. Các quý tới sẽ cho thấy liệu tăng trưởng ở các sản phẩm bán lẻ cốt lõi và thu nhập từ phí có thể cải thiện tỷ suất sinh lời điều chỉnh hay không, trong bối cảnh ban lãnh đạo tiếp tục hạn chế mảng kinh doanh cơ hội có tỷ suất sinh lời thấp hơn.