Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Main Street: Thu nhập đầu tư tăng khi NII trên mỗi cổ phiếu giảm

Main Street Capital (NYSE: MAIN) công bố tổng thu nhập đầu tư trong quý 3/2026 đạt 142,5 triệu USD, tăng 2% so với mức 139,8 triệu USD cùng kỳ năm trước, trong khi thu nhập đầu tư ròng (NII) trên mỗi cổ phiếu theo GAAP giảm 8% từ 0,97 USD xuống 0,89 USD. Danh mục đầu tư nợ mở rộng đã giúp thu nhập lãi vay tăng lên, nhưng thu nhập cổ tức sụt giảm, chi phí vay tăng và lượng cổ phiếu lưu hành tăng đã gây áp lực lên lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu; dù vậy, giá trị tài sản ròng vẫn tăng lên 34,22 USD/cổ phiếu.

Dữ liệu lợi nhuận cốt lõi

Thu nhập lãi vay tăng 8,6 triệu USD, chủ yếu do Main Street nắm giữ quy mô bình quân lớn hơn các khoản đầu tư nợ sinh lời. Lợi ích này bị bù trừ một phần bởi các khoản đầu tư ở trạng thái ngừng tích lũy lãi và lãi suất tham chiếu thấp hơn đối với các khoản vay lãi suất thả nổi, trong khi thu nhập cổ tức giảm 5,7 triệu USD.

Chi phí là nguyên nhân chính khiến mức tăng trưởng thu nhập đầu tư không chuyển hóa thành mức NII cao hơn. Tổng chi phí tiền mặt tăng 15,2% lên 50,9 triệu USD, chủ yếu do chi phí lãi vay tăng 6,4 triệu USD.

NII có thể phân phối là một thước đo phi GAAP, loại trừ chi phí thù lao phi tiền mặt. Main Street cũng báo cáo NII có thể phân phối trước thuế đạt 91,7 triệu USD, tương đương 0,98 USD/cổ phiếu, lần lượt giảm 4% và 8%.

Kết quả kinh doanh và hiệu quả danh mục đầu tư

Trong quý, Main Street đã hoàn tất 61,5 triệu USD các khoản đầu tư vào thị trường tầm trung cấp thấp (lower middle market) và 162,0 triệu USD các khoản đầu tư cho vay tư nhân. Tuy nhiên, các khoản hoàn trả nợ gốc, vốn cổ phần hoàn lại và các khoản lỗ đã thực hiện đã vượt quá hoạt động giải ngân này, dẫn đến mức giảm ròng tính theo giá gốc là 19,4 triệu USD đối với danh mục thị trường tầm trung cấp thấp và 1,8 triệu USD đối với các khoản cho vay tư nhân.

Danh mục thị trường tầm trung cấp thấp tiếp tục duy trì lợi suất nợ thực tế cao hơn cùng tỷ trọng vốn cổ phần đáng kể, trong khi các khoản cho vay tư nhân chủ yếu vẫn là các khoản nợ có quyền giữ tài sản đầu tiên.

Tính theo giá gốc, các quyền giữ tài sản ưu tiên bậc một bảo đảm cho 99,5% khoản đầu tư nợ ở thị trường tầm trung cấp thấp và 99,3% khoản đầu tư nợ cho vay tư nhân. Trên toàn bộ danh mục, các khoản đầu tư ngừng tích lũy lãi chiếm 0,9% giá trị hợp lý và 3,5% giá gốc, trong khi tổng giá trị hợp lý của danh mục tương đương 117% giá gốc.

Đơn vị quản lý đầu tư bên ngoài của Main Street kết thúc quý với 1,8 tỷ USD tài sản thuộc quyền quản lý. Phần đóng góp của đơn vị này vào NII của Main Street giảm 0,4 triệu USD xuống còn 8,4 triệu USD, do phí khuyến khích giảm cùng một khoản miễn giảm phí đã lấn át mức tăng trưởng của phí quản lý.

Chi phí vay cao hơn và sự pha loãng bù trừ mức tăng trưởng thu nhập đầu tư

Vấn đề trọng tâm trong kết quả kinh doanh quý này là sự phân kỳ giữa thu nhập đầu tư và NII trên mỗi cổ phiếu. Tổng thu nhập đầu tư tăng 2%, nhưng chi phí tiền mặt lại tăng 15,2%, chủ yếu do Main Street có mức vay bình quân cao hơn và lãi suất bình quân gia quyền đối với nợ không bảo đảm tăng lên sau các hoạt động vay và tái cấp vốn. Lãi suất tham chiếu giảm đã giúp hạ thấp chi phí cho các hạn mức tín dụng của công ty nhưng đồng thời cũng gây áp lực lên thu nhập từ các khoản vay lãi suất thả nổi trong danh mục.

Số lượng cổ phiếu lưu hành bình quân gia quyền tăng 4,6% lên 93,8 triệu cổ phiếu, phần lớn là do lượng cổ phiếu phát hành thông qua chương trình chào bán theo giá thị trường, kế hoạch tái đầu tư cổ tức và các chương trình thù lao bằng cổ phiếu. Điều này đã khiến NII trên mỗi cổ phiếu giảm mạnh hơn so với mức giảm của tổng NII. Kết quả kinh doanh cũng ghi nhận mức tăng 1,8 triệu USD so với cùng kỳ năm trước ở khoản thu nhập được phân loại là kém ổn định hoặc không thường xuyên, mang lại lợi ích ròng xấp xỉ 0,02 USD/cổ phiếu.

Khả năng sinh lời, NAV và thanh khoản

Main Street ghi nhận 68,5 triệu USD mức tăng giá trị chưa thực hiện ròng, bù đắp nhiều hơn mức lỗ đầu tư đã thực hiện ròng là 27,6 triệu USD. Các khoản lỗ đã thực hiện bao gồm 15,0 triệu USD từ việc thoái vốn toàn bộ khỏi một khoản đầu tư ở thị trường tầm trung cấp thấp và 11,3 triệu USD từ việc tái cấu trúc một khoản đầu tư cho vay tư nhân. Kết quả là giá trị hợp lý ròng tăng 40,9 triệu USD, so với mức 43,9 triệu USD cùng kỳ năm trước.

NAV tăng lên 34,22 USD/cổ phiếu, tăng 0,30 USD, tương đương 0,9% so với ngày 30/6 và tăng 0,89 USD, tương đương 2,7% so với cuối năm 2025. Tỷ lệ chi phí hoạt động trên tài sản quy năm được cải thiện từ 1,4% xuống 1,2%, phản ánh hiệu quả liên tục trong việc kiểm soát chi phí hoạt động phi lãi vay ngay cả khi chi phí tài chính gia tăng.

Main Street kết thúc tháng 9 với 1,218 tỷ USD thanh khoản, bao gồm 102,4 triệu USD tiền mặt, 1,041 tỷ USD hạn mức tín dụng chưa sử dụng và 75,0 triệu USD hạn mức trái phiếu SBIC khả dụng (có điều kiện đi kèm). Sự phê duyệt của SBA đã nâng tổng hạn mức vay SBIC lên 425,0 triệu USD. Vào tháng 10, công ty đã phát hành 500,0 triệu USD trái phiếu không bảo đảm lãi suất 6,55% đáo hạn vào tháng 1/2030 sau khi thanh toán 500,0 triệu USD trái phiếu lãi suất 3,00% khi đáo hạn vào tháng 7.

Công ty đã chi trả tổng cổ tức là 1,095 USD/cổ phiếu trong quý 3, bao gồm cả cổ tức bổ sung 0,30 USD. Công ty cũng đã công bố cổ tức định kỳ hàng tháng với tổng cộng 0,795 USD/cổ phiếu cho quý 4, cao hơn 3,9% so với cùng kỳ năm trước, cùng một khoản cổ tức bổ sung 0,30 USD khác vào tháng 12.

Bình luận của ban lãnh đạo

Giám đốc điều hành (CEO) Dwayne L. Hyzak cho biết NII có thể phân phối trước thuế trên mỗi cổ phiếu trong quý 3 phù hợp với định hướng trước đó của công ty và nhấn mạnh vào mức tăng NAV. Ban lãnh đạo cho rằng triển vọng tích cực này đến từ các chiến lược đa dạng hóa cho thị trường tầm trung cấp thấp và các khoản cho vay tư nhân, mảng quản lý tài sản bên ngoài, hiệu quả chi phí hoạt động và nguồn thanh khoản sẵn có. Thông cáo không đưa ra định hướng định lượng mới về lợi nhuận.

Giao dịch nội bộ gần đây

Dữ liệu tổng hợp trong giai đoạn 6 tháng gần nhất cho thấy có 82.822 cổ phiếu được mua thông qua 9 giao dịch và 41.830 cổ phiếu được bán qua 2 giao dịch, dẫn đến lượng mua ròng là 40.992 cổ phiếu. Tổng lượng cổ phiếu do người nội bộ nắm giữ được báo cáo ở mức khoảng 3,53 triệu cổ phiếu, với lượng mua ròng tương đương 1,20%.

Các công bố thông tin mới nhất cũng bao gồm các khoản tặng cổ phiếu và cấp cổ phiếu cho giám đốc. Bảng dưới đây tập trung vào 3 giao dịch mua hoặc bán bằng tiền mặt được báo cáo trong số 10 giao dịch gần đây nhất; chỉ riêng các giao dịch này không phản ánh toàn diện quan điểm của người nội bộ về triển vọng của công ty.

Những rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Chi phí tài trợ: Chi phí lãi vay tăng 6,4 triệu USD do dư nợ vay bình quân và lãi suất bình quân gia quyền đối với nợ không bảo đảm tăng lên. Đợt phát hành trái phiếu lãi suất 6,55% vào tháng 10 diễn ra sau khi trái phiếu lãi suất 3,00% đáo hạn vào tháng 7, khiến chi phí tái cấp vốn tiếp tục là yếu tố đáng lưu ý.
• Áp lực lên thu nhập từ lãi suất thả nổi: Lãi suất tham chiếu thấp hơn đã làm giảm thu nhập từ các khoản nợ lãi suất thả nổi trong danh mục, dù điều này cũng giúp hạ lãi suất đối với các hạn mức tín dụng của công ty.
• Tổn thất tín dụng và nợ ngừng tích lũy lãi: Main Street ghi nhận 27,6 triệu USD lỗ đầu tư đã thực hiện ròng. Các khoản đầu tư ngừng tích lũy lãi chiếm 3,5% giá gốc danh mục, cao hơn mức tỷ trọng 0,9% theo giá trị hợp lý.
• Thu nhập cổ tức sụt giảm: Thu nhập cổ tức giảm 18%, chủ yếu do thu nhập cổ tức từ các công ty thuộc thị trường tầm trung cấp thấp giảm 6,9 triệu USD.
• Pha loãng trên mỗi cổ phiếu và tỷ lệ chi trả cổ tức: Số lượng cổ phiếu bình quân gia quyền tăng 4,6%, góp phần làm giảm lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu. Cổ tức quý 3 ở mức 1,095 USD/cổ phiếu cũng vượt cả NII theo GAAP (0,89 USD) và NII có thể phân phối (0,96 USD/cổ phiếu), khiến tỷ lệ chi trả trong tương lai trở thành chỉ số quan trọng cần theo dõi.

Kết luận

Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Main Street phản ánh mức tăng trưởng thu nhập đầu tư khiêm tốn và NAV cao hơn, đi cùng với sự sụt giảm của NII, DNII và tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE). Chi phí vay tăng, thu nhập cổ tức suy yếu và lượng cổ phiếu lưu hành tăng đã lấn át lợi ích từ danh mục đầu tư nợ mở rộng, trong khi mức tăng giá trị chưa thực hiện đã bù đắp cho các khoản lỗ đã thực hiện đáng kể. Những yếu tố tiếp theo cần theo dõi là chi phí tài trợ, thu nhập từ các khoản vay lãi suất thả nổi, chất lượng tín dụng và liệu thu nhập có thể phân phối trên mỗi cổ phiếu có theo kịp mức cổ tức đã công bố hay không.