Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Solventum: Quá trình chuyển đổi ERP gây áp lực lên doanh thu khi triển vọng EPS tăng

Solventum (NYSE: SOLV) báo cáo doanh thu quý 3/2026 đạt 1,949 tỷ USD, giảm 7,0% so với cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng theo GAAP giảm từ 7,22 USD xuống -0,07 USD và EPS pha loãng điều chỉnh giảm 3,6% xuống 1,45 USD. Doanh số hữu cơ giảm 2,8% do việc đảo ngược các đơn hàng được đặt sớm trước thời điểm chuyển đổi hệ thống ERP đã làm giảm 630 điểm cơ bản tăng trưởng, trong khi dòng tiền từ hoạt động kinh doanh và dòng tiền tự do trong quý đều cải thiện.

Kết quả tài chính cốt lõi

Mức giảm doanh thu theo báo cáo lớn hơn mức giảm hữu cơ do các hoạt động thoái vốn, chủ yếu là thương vụ bán mảng kinh doanh Lọc và Tinh chế vào tháng 9/2025, đã làm giảm 4,5 điểm phần trăm tăng trưởng. Tác động tỷ giá đóng góp thêm 0,3 điểm phần trăm.

Lợi nhuận theo GAAP chịu áp lực so sánh bất lợi với khoản lãi 1,518 tỷ USD từ việc bán mảng kinh doanh trong năm trước, đồng thời cũng bị bào mòn bởi các chi phí tái cấu trúc và tách riêng hiện tại. Kết quả điều chỉnh ghi nhận mức giảm nhẹ hơn, với biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh thu hẹp 70 điểm cơ bản.

Biên lợi nhuận gộp theo GAAP tăng 30 điểm cơ bản lên 54,5%, trong khi biên lợi nhuận gộp điều chỉnh tăng 130 điểm cơ bản lên 57,1%. Solventum cho biết sự cải thiện này nhờ vào việc tối ưu hóa danh mục, cơ cấu sản phẩm thuận lợi và các chương trình tiết kiệm chi phí, được bù đắp một phần bởi áp lực lạm phát và thuế quan.

Kết quả kinh doanh theo mảng hoạt động

Mảng Hệ thống Thông tin Y tế đạt mức tăng trưởng hữu cơ mạnh nhất và mở rộng biên lợi nhuận hoạt động. Mức tăng theo báo cáo của mảng Chăm sóc Vết thương Nâng cao chủ yếu nhờ hoạt động thâu tóm, trong khi mảng Giải pháp Phòng ngừa Nhiễm trùng & Phẫu thuật và mảng Giải pháp Nha khoa ghi nhận mức giảm hữu cơ lớn nhất.

Mảng Chăm sóc Vết thương Nâng cao được hưởng lợi từ mức đóng góp 7,2 điểm phần trăm từ thâu tóm, chủ yếu phản ánh thương vụ mua lại Acera, so với mức tăng trưởng hữu cơ 1,5%. Doanh số hữu cơ của mảng Hệ thống Thông tin Y tế tăng 4,4%, và biên lợi nhuận hoạt động mở rộng 290 điểm cơ bản lên 41,7%.

Mảng Giải pháp Nha khoa diễn biến theo chiều ngược lại: doanh số hữu cơ giảm 7,4% và biên lợi nhuận hoạt động thu hẹp 560 điểm cơ bản xuống 20,1%. Biên lợi nhuận tổng thể của mảng MedSurg giảm 80 điểm cơ bản, phản ánh sự suy yếu ở mảng Giải pháp Phòng ngừa Nhiễm trùng và Phẫu thuật.

Mảng kinh doanh Lọc và Tinh chế đã thoái vốn đóng góp 128 triệu USD doanh số trong quý 3/2025 nhưng không có đóng góp nào trong quý hiện tại, ảnh hưởng đáng kể đến số liệu so sánh toàn công ty theo báo cáo.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Chênh lệch giữa lợi nhuận theo GAAP và lợi nhuận điều chỉnh vẫn ở mức đáng kể. Solventum đã loại trừ 90 triệu USD chi phí khấu hao liên quan đến thâu tóm, 50 triệu USD chi phí tái cấu trúc, 157 triệu USD chi phí liên quan đến việc tách khỏi 3M, cùng các khoản mục nhỏ hơn liên quan đến kiện tụng và giao dịch khỏi lợi nhuận hoạt động điều chỉnh. Chi phí bán hàng, quản lý và chung tăng 4,2% lên 813 triệu USD, chủ yếu do chi phí hoạt động liên quan đến tái cấu trúc tăng cao.

Khả năng tạo tiền trong quý đã cải thiện, với dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đạt 177 triệu USD và dòng tiền tự do chuyển sang dương ở mức 97 triệu USD. Ban lãnh đạo cho biết khoản hoàn thuế quan theo IEEPA đã hỗ trợ kết quả này. Tuy nhiên, trong 9 tháng đầu năm, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh giảm từ 274 triệu USD xuống 215 triệu USD, trong khi dòng tiền tự do vẫn ở mức âm -32 triệu USD so với -42 triệu USD cùng kỳ năm trước.

Tính đến ngày 30/9, tiền và các khoản tương đương tiền đạt 451 triệu USD, giảm so với mức 878 triệu USD vào cuối năm 2025. Các khoản phải thu tăng từ 1,034 tỷ USD lên 1,364 tỷ USD, trong khi hàng tồn kho tăng từ 1,066 tỷ USD lên 1,102 tỷ USD. Solventum cũng chi 403 triệu USD để mua cổ phiếu quỹ trong 9 tháng đầu năm; tổng nợ ngắn hạn và dài hạn duy trì ở mức khoảng 5,1 tỷ USD.

Thời điểm đặt hàng do ERP ảnh hưởng tiêu cực đến doanh số và biên lợi nhuận điều chỉnh, trong khi biên lợi nhuận gộp mở rộng

Vấn đề vận hành chính là việc đảo ngược các đơn hàng được đặt trước trong quý 2 trước đợt chuyển đổi hệ thống ERP vào quý 3. Solventum định lượng tác động này làm giảm 630 điểm cơ bản tăng trưởng hữu cơ, lớn hơn mức giảm hữu cơ 2,8% của quý, đồng thời xác định sự dịch chuyển đơn hàng là nguyên nhân chủ yếu khiến biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh giảm 70 điểm cơ bản.

Đồng thời, cả biên lợi nhuận gộp theo GAAP và biên lợi nhuận gộp điều chỉnh đều tăng do các biện pháp xử lý danh mục, cơ cấu sản phẩm và các khoản tiết kiệm đã bù đắp một phần áp lực từ lạm phát và thuế quan. Sự kết hợp này cho thấy khối lượng đơn hàng thấp hơn và thời điểm chuyển đổi đã tác động đến đòn bẩy hoạt động, ngay cả khi khả năng sinh lời ở cấp độ sản phẩm được cải thiện. Solventum cho biết các đợt chuyển đổi ERP đã hoàn tất và công ty đã chấm dứt khoảng 90% các thỏa thuận dịch vụ chuyển tiếp với 3M.

Dự báo cả năm

Solventum đã nâng triển vọng EPS điều chỉnh và hiện kỳ vọng tăng trưởng hữu cơ sẽ tiến về cận trên của biên độ hiện tại. Công ty giữ nguyên dự báo dòng tiền tự do bất chấp dòng tiền tự do âm trong 9 tháng đầu năm.

Dựa trên dòng tiền tự do -32 triệu USD trong 9 tháng đầu năm, Solventum sẽ cần tạo ra khoảng 232 triệu USD đến 332 triệu USD trong quý 4 để đạt được biên độ dự báo cả năm.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Bình thường hóa đơn hàng: Doanh số hữu cơ quý 3 giảm 2,8% sau khi các đơn đặt hàng sớm chuyển dịch nhu cầu sang quý 2. Tốc độ bình thường hóa hoạt động đặt hàng sẽ ảnh hưởng đến khả năng Solventum cán đích gần cận trên của biên độ tăng trưởng hữu cơ cả năm.
• Sự suy yếu ở các mảng kinh doanh: Mảng Giải pháp Phòng ngừa Nhiễm trùng và Phẫu thuật cùng mảng Giải pháp Nha khoa lần lượt ghi nhận mức giảm hữu cơ 5,7% và 7,4%, trong khi biên lợi nhuận hoạt động của mảng Nha khoa cũng thu hẹp đáng kể.
• Áp lực lạm phát và thuế quan: Các chi phí này bù trừ một phần lợi ích từ danh mục, cơ cấu sản phẩm và tiết kiệm chi phí. Dòng tiền trong quý cũng được hưởng lợi từ khoản hoàn thuế quan, khiến tỷ lệ chuyển đổi tiền mặt cốt lõi trở thành thước đo quan trọng cần tiếp tục theo dõi.
• Chi phí tái cấu trúc và tách riêng: Các chi phí này góp phần khiến EPS theo GAAP bị âm và biên lợi nhuận hoạt động theo GAAP chỉ đạt 3,5%, bất chấp biên lợi nhuận điều chỉnh đạt 19,9%.
• Khả năng thực hiện dòng tiền cả năm: Dòng tiền tự do vẫn âm trong 9 tháng đầu năm, đòi hỏi mức đóng góp đáng kể trong quý 4 để đạt được mục tiêu cả năm đã tái khẳng định.

Tóm tắt

Mức giảm doanh số quý 3 của Solventum phần lớn phản ánh thời điểm đặt hàng liên quan đến hệ thống ERP và thương vụ thoái vốn trước đó, trong khi EPS điều chỉnh và biên lợi nhuận hoạt động giảm nhẹ hơn. Việc mở rộng biên lợi nhuận gộp, dòng tiền tự do trong quý dương và kết quả khởi sắc hơn của mảng Hệ thống Thông tin Y tế đã tạo lực đỡ bù đắp, song sự suy yếu ở mảng Nha khoa và Phòng ngừa Nhiễm trùng vẫn rất đáng lưu ý. Các ưu tiên tiếp theo là bình thường hóa đơn hàng sau quá trình chuyển đổi ERP, chuyển hóa biên lợi nhuận cải thiện thành dòng tiền, và hoàn thành triển vọng EPS được nâng lên cùng mục tiêu dòng tiền tự do được tái khẳng định.