Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của MDU Resources: Tăng trưởng mảng điện không thể ngăn đà sụt giảm lợi nhuận

MDU Resources (NYSE: MDU) công bố doanh thu hoạt động quý 3/2026 đạt 347,8 triệu USD, tăng khoảng 10,4% so với mức 315,1 triệu USD cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng giảm từ 0,09 USD xuống còn 0,07 USD. Lợi nhuận hoạt động tăng, nhưng chi phí lãi vay cao hơn và thu nhập khác giảm đã khiến lợi nhuận ròng sụt giảm, do kết quả tích cực hơn từ mảng tiện ích điện bị bù trừ bởi kết quả kém khả quan của mảng phân phối khí tự nhiên và đường ống dẫn khí.

Dữ liệu lợi nhuận cốt lõi

Doanh thu tăng 32,7 triệu USD so với cùng kỳ năm trước và lợi nhuận hoạt động tăng 7,8 triệu USD nhờ công ty hưởng lợi từ biểu giá dịch vụ tiện ích mới cùng sản lượng bán lẻ điện và khí tự nhiên cao hơn. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng hợp nhất giảm từ 18,4 triệu USD xuống còn 14,0 triệu USD.

Kết quả điều chỉnh đã loại bỏ khoản lỗ từ dự án khí tự nhiên tái tạo Knott Landfill và một số chi phí tư vấn liên quan đến Bakken East. Dù đã thực hiện các điều chỉnh này, lợi nhuận ròng điều chỉnh và EPS điều chỉnh vẫn thấp hơn so với quý cùng kỳ năm trước.

Lợi nhuận ròng điều chỉnh và EPS điều chỉnh là các thước đo phi GAAP. Các khoản điều chỉnh trong quý 3/2026 bao gồm khoản lỗ sau thuế 2,1 triệu USD do chấm dứt dự án Knott Landfill và 0,5 triệu USD chi phí tư vấn sau thuế cho dự án Bakken East.

Kết quả kinh doanh theo bộ phận

Tiện ích điện là bộ phận hoạt động chính duy nhất ghi nhận lợi nhuận ròng hàng quý tăng. Mảng phân phối khí tự nhiên tiếp tục ghi nhận khoản lỗ mang tính mùa vụ, trong khi lợi nhuận mảng đường ống dẫn khí sụt giảm do chi phí gia tăng và hoạt động liên quan đến lưu trữ suy giảm.

Tiện ích điện

Lợi nhuận ròng của mảng tiện ích điện tăng 5,0 triệu USD. Biểu giá mới tại North Dakota, Montana và Wyoming đã đóng góp thêm 7,1 triệu USD vào doanh thu hàng quý, trong khi Trang trại điện gió Badger đóng góp 3,2 triệu USD lợi nhuận.

Sản lượng điện bán lẻ tăng 9,3% trên tất cả các nhóm khách hàng, một phần do thời tiết ấm hơn. Lượng điện bán cho các khách hàng trung tâm dữ liệu tăng 18,4%, hỗ trợ nhu cầu thương mại. Chi phí vận hành, khấu hao và lãi vay cao hơn liên quan đến Trang trại điện gió Badger đã bù trừ một phần lợi ích từ doanh thu và sản lượng.

MDU cho biết các chi phí hạ tầng cần thiết riêng để phục vụ khách hàng phụ tải lớn được phân bổ thông qua hợp đồng, biểu giá và phê duyệt quy định, phản ánh nỗ lực của công ty nhằm tránh chuyển những chi phí đó sang các khách hàng hiện hữu.

Phân phối khí tự nhiên

Doanh thu phân phối khí tự nhiên tăng 8,7 triệu USD, nhưng khoản lỗ ròng mang tính mùa vụ đã nới rộng thêm 2,5 triệu USD. Biểu giá mới tại Idaho và Washington đóng góp thêm 6,5 triệu USD doanh thu, sản lượng bán lẻ tăng 7,1% và lượng khách hàng tăng 1,5%.

Những lợi ích đó đã bị bù trừ hoàn toàn bởi chi phí vận hành và bảo trì cao hơn, bao gồm các khoản chi liên quan đến tiền lương, cũng như chi phí lãi vay gia tăng và lợi suất thấp hơn từ các khoản đầu tư cho kế hoạch phúc lợi không đủ điều kiện (nonqualified benefit plan). Bộ phận này cũng ghi nhận khoản lỗ sau thuế 2,1 triệu USD từ dự án Knott Landfill.

Đường ống dẫn khí

Lợi nhuận ròng của mảng đường ống dẫn khí giảm 3,7 triệu USD xuống còn 13,1 triệu USD. Chi phí tiền lương, vật liệu, tư vấn và chi phí tư vấn cho dự án Bakken East tăng cao đã gây áp lực lên bộ phận này, cùng với hoạt động bơm khí vào kho lưu trữ giảm và sản lượng vận chuyển có thể gián đoạn suy giảm.

Các hợp đồng vận chuyển khí tự nhiên ngắn hạn và doanh thu từ các dự án mở rộng đã hoàn thành trước đó đã bù đắp một phần. Danh mục "Khác" cũng ảnh hưởng đến kết quả hợp nhất, với khoản lỗ ròng nới rộng từ 1,7 triệu USD lên 4,9 triệu USD do yêu cầu bồi thường bảo hiểm nội bộ tăng và các điều chỉnh thuế thu nhập.

Mức tăng lợi nhuận hoạt động bị triệt tiêu bên dưới dòng hoạt động

Biên lợi nhuận hoạt động của MDU cải thiện từ 12,6% lên khoảng 13,7%, cho thấy tốc độ tăng trưởng doanh thu đã vượt mức tăng chi phí hoạt động. Do đó, lợi nhuận hoạt động tăng 7,8 triệu USD.

Sự cải thiện này không lan tỏa đến kết quả kinh doanh cuối cùng. Thu nhập khác giảm từ 7,3 triệu USD xuống còn 1,4 triệu USD, trong khi chi phí lãi vay tăng từ 26,4 triệu USD lên 32,6 triệu USD. Tổng hợp lại, những thay đổi đó đã triệt tiêu hoàn toàn mức tăng lợi nhuận hoạt động, kéo lợi nhuận trước thuế giảm từ 20,7 triệu USD xuống còn 16,4 triệu USD.

Sự sụt giảm này không chỉ do các khoản chi phí liên quan đến Knott Landfill và Bakken East. Lợi nhuận ròng điều chỉnh, vốn loại trừ các khoản mục này, vẫn giảm từ 18,4 triệu USD xuống còn 16,6 triệu USD.

Dòng tiền, bảng cân đối kế toán và chi tiêu vốn

Số liệu dòng tiền được cung cấp cho 9 tháng đầu năm 2026 thay vì chỉ riêng quý 3. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong 9 tháng giảm từ 392,8 triệu USD xuống 347,6 triệu USD. Dòng tiền ra từ hoạt động đầu tư là 344,3 triệu USD, so với mức 359,8 triệu USD cùng kỳ năm trước, trong khi dòng tiền ra từ hoạt động tài chính là 3,9 triệu USD.

Tiền, tương đương tiền và tiền bị hạn chế sử dụng vào cuối kỳ đạt 27,6 triệu USD, giảm so với mức 75,9 triệu USD vào ngày 30 tháng 9 năm 2025. Tổng nợ tăng từ 2,35 tỷ USD lên 2,60 tỷ USD, trong khi tổng vốn chủ sở hữu tăng từ 2,72 tỷ USD lên 2,97 tỷ USD. Nợ chiếm 46,6% tổng vốn hóa, so với mức 46,4% cùng kỳ năm trước.

MDU ước tính chi tiêu vốn thuần năm 2026 là 594 triệu USD, không bao gồm danh mục "Khác". Khoản tiền này gồm 102 triệu USD cho các dự án tiện ích điện, 327 triệu USD cho phân phối khí tự nhiên và 165 triệu USD cho các khoản đầu tư đường ống dẫn khí. Ước tính chi tiêu cho mảng đường ống đã tăng lên sau quyết định đầu tư cuối cùng vào dự án Bakken East, trong khi ước tính cho mảng điện và phân phối khí giảm do tiến độ dự án và quyết định dừng phát triển dự án Knott Landfill.

Dự án Bakken East tiến triển với quy mô vốn được thu hẹp

Hội đồng quản trị của MDU đã đưa ra quyết định đầu tư cuối cùng mang tính thuận lợi đối với Đường ống Bakken East vào ngày 30 tháng 9 năm 2026. Khoảng đầu tư ước tính được thu hẹp từ mức 2,7 tỷ - 3,2 tỷ USD xuống còn 2,8 tỷ - 3,1 tỷ USD; mức trung vị giữ nguyên ở mức 2,95 tỷ USD.

Tuyến đường ống dài khoảng 350 dặm này được thiết kế để vận chuyển khí tự nhiên từ miền tây North Dakota đến khu vực gần Fargo. Công suất ban đầu dự kiến đạt 1,4 tỷ foot khối mỗi ngày, với khả năng linh hoạt mở rộng trong tương lai.

MDU đang đánh giá các cấu trúc tài trợ vốn, bao gồm khả năng tham gia của các nhà đầu tư tài chính hoặc chiến lược, đồng thời kỳ vọng WBI Energy sẽ duy trì sở hữu đa số và quyền kiểm soát hoạt động. Dự án vẫn phải chờ cơ quan quản lý phê duyệt. Quá trình xây dựng dự kiến diễn ra trong các mùa xây dựng giai đoạn 2028–2030, với giai đoạn một đặt mục tiêu vào cuối năm 2029 và giai đoạn hai vào cuối năm 2030.

Dự báo lợi nhuận

Dù lợi nhuận quý 3 thấp hơn, MDU vẫn tái khẳng định dự báo EPS năm 2026. Triển vọng này giả định thời tiết và điều kiện hoạt động bình thường, lượng khách hàng tiếp tục tăng trưởng, triển khai các chương trình vốn đã phê duyệt và các phán quyết tích cực từ cơ quan quản lý.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Phán quyết của cơ quan quản lý: Một số đề xuất tăng biểu giá hoặc biểu giá tạm thời vẫn đang chờ xử lý hoặc có thể phải hoàn lại, bao gồm các hồ sơ giá điện và đề xuất tăng doanh thu hàng năm 31 triệu USD của mảng đường ống dẫn khí trước FERC.
• Thu xếp vốn và triển khai dự án Bakken East: Dự án trị giá 2,8 tỷ đến 3,1 tỷ USD này đòi hỏi sự phê duyệt của cơ quan quản lý, nguồn tài trợ vốn đáng kể, mua sắm vật tư và xây dựng trong nhiều năm.
• Áp lực chi phí và lãi vay: Chi phí tiền lương, vật liệu, tư vấn và lãi vay cao hơn đã ảnh hưởng đến nhiều bộ phận trong quý 3 và có thể làm hạn chế lợi ích về lợi nhuận thu được từ biểu giá mới cùng tăng trưởng sản lượng.
• Biến động của thời tiết và nhu cầu: Thời tiết ấm hơn đã góp phần thúc đẩy sản lượng điện cao hơn trong quý, trong khi dự báo cả năm dựa trên giả định thời tiết bình thường và lượng khách hàng tiếp tục tăng trưởng.

Tóm tắt

MDU Resources ghi nhận doanh thu và lợi nhuận hoạt động quý 3 tăng trưởng, nhờ biểu giá tiện ích điện mới, lợi nhuận từ Trang trại điện gió Badger và nhu cầu bán lẻ gia tăng. Tuy nhiên, những mức tăng đó không chuyển hóa thành lợi nhuận hợp nhất cao hơn do kết quả mảng phân phối khí tự nhiên và đường ống dẫn khí suy yếu, chi phí lãi vay tăng và thu nhập khác giảm sút. Công ty vẫn duy trì dự báo EPS cho năm 2026, trong khi quá trình thu xếp vốn, thủ tục pháp lý và kế hoạch xây dựng nhiều năm của dự án Bakken East đang ngày càng trở nên quan trọng đối với nhu cầu vốn và chiến lược tăng trưởng dài hạn của doanh nghiệp.