Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Cummins: EBITDA kỷ lục trong bối cảnh nhu cầu xe bán tải suy yếu

Cummins (NYSE: CMI) báo cáo doanh thu quý 3/2026 đạt 9,438 tỷ USD, tăng 13% so với mức 8,317 tỷ USD cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng tăng lên 8,25 USD từ mức 3,86 USD. Mức EBITDA kỷ lục cùng kết quả kinh doanh khởi sắc của các mảng Engine, Components và Power Systems đã thúc đẩy khả năng sinh lời, mặc dù nhu cầu xe bán tải tại Bắc Mỹ suy yếu đã khiến công ty phải thu hẹp triển vọng doanh thu cả năm.

Dữ liệu kinh doanh cốt lõi

Doanh số tại Bắc Mỹ tăng 15%, trong khi doanh thu quốc tế tăng 11%, dẫn đầu là thị trường Trung Quốc. Lợi nhuận tăng trưởng nhanh hơn đáng kể so với doanh thu nhờ biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận hoạt động mở rộng, tuy nhiên số liệu so sánh cùng kỳ năm trước cũng hưởng lợi từ khoản chi phí phi tiền mặt trị giá 240 triệu USD của Accelera trong quý 3/2025 và 0,54 USD trên mỗi cổ phiếu từ các khoản mục thuế riêng biệt thuận lợi trong quý 3/2026.

Lợi nhuận ròng theo GAAP phân bổ cho Cummins đã tăng hơn gấp đôi lên 1,14 tỷ USD, chiếm 12,1% doanh thu. EBITDA phi GAAP đạt mức kỷ lục 1,786 tỷ USD, tương đương 18,9% doanh thu.

EBITDA là thước đo phi GAAP. Các số liệu EBITDA và lợi nhuận của năm trước bao gồm các khoản chi phí của Accelera đã nêu ở trên.

Kết quả hoạt động kinh doanh và theo mảng

Các mảng Engine, Components và Power Systems đều ghi nhận tăng trưởng doanh số hai con số và biên EBITDA cao hơn. Distribution là ngoại lệ chính: doanh số tăng, nhưng EBITDA và biên lợi nhuận lại suy giảm.

Doanh số theo mảng bao gồm các giao dịch nội bộ giữa các mảng và do đó không cộng thành doanh thu hợp nhất sau khi loại trừ.

Mảng Engine hưởng lợi từ nhu cầu xe tải mạnh mẽ hơn tại Bắc Mỹ và hoạt động xây dựng tại Trung Quốc. Mảng Components cũng nhận được động lực tương tự từ nhu cầu xe tải gia tăng tại Mỹ, với doanh số tại Bắc Mỹ tăng 35%.

Power Systems tiếp tục là động lực thúc đẩy lợi nhuận hàng đầu. Nhu cầu đối với thiết bị phát điện gia tăng tại Mỹ, Trung Quốc và khu vực châu Á - Thái Bình Dương, đặc biệt là các ứng dụng cho trung tâm dữ liệu, giúp biên EBITDA của mảng này tăng 2,5 điểm phần trăm lên 25,4%.

Mảng Distribution cũng hưởng lợi từ nhu cầu thiết bị phát điện, nhưng EBITDA lại giảm 31 triệu USD và biên lợi nhuận bị thu hẹp 1,6 điểm phần trăm. Doanh số của Accelera sụt giảm do hoạt động sản xuất máy điện phân giảm sau đợt đánh giá chiến lược. Khoản lỗ được báo cáo của mảng này đã thu hẹp đáng kể, dù quý 3/2025 bao gồm khoản suy giảm giá trị lợi thế thương mại 210 triệu USD và khoản giảm giá hàng tồn kho 30 triệu USD.

EPS tăng vượt tốc độ tăng doanh thu, nhưng vốn lưu động hạn chế khả năng chuyển hóa tiền mặt

Tăng trưởng lợi nhuận của Cummins phản ánh cả sự cải thiện trong hoạt động kinh doanh lẫn mức nền so sánh thuận lợi cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp mở rộng khoảng 2,1 điểm phần trăm, trong khi biên lợi nhuận hoạt động tăng khoảng 5,1 điểm phần trăm. Việc không còn các khoản chi phí của Accelera như năm trước đã đóng góp vào sự mở rộng này.

Các khoản mục thuế cũng mang lại thêm động lực tích cực dưới chỉ tiêu lợi nhuận hoạt động. Chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp giảm xuống 251 triệu USD từ mức 271 triệu USD ngay cả khi lợi nhuận trước thuế tăng từ 830 triệu USD lên 1,42 tỷ USD. Cummins cho biết các khoản mục thuế riêng biệt thuận lợi đã đóng góp thêm 0,54 USD vào EPS pha loãng quý 3/2026, đồng nghĩa với việc mức tăng EPS được khuếch đại không chỉ nhờ hiệu quả hoạt động kinh doanh thuần túy.

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh chỉ tăng khoảng 8% lên 1,405 tỷ USD bất chấp mức tăng lợi nhuận ròng lớn hơn nhiều. Hàng tồn kho đã tiêu tốn 418 triệu USD tiền mặt trong quý, so với 10 triệu USD của cùng kỳ năm trước, trong khi các khoản phải thu chiếm dụng 113 triệu USD. Các khoản phải trả và chi phí trích trước gia tăng đã giúp bù đắp một phần.

Tính đến ngày 30/9, hàng tồn kho ở mức 6,811 tỷ USD, tăng so với 5,822 tỷ USD vào cuối năm 2025, trong khi các khoản phải thu tăng từ 5,818 tỷ USD lên 6,638 tỷ USD. Dù vậy, tiền, các khoản tương đương tiền và chứng khoán có thanh khoản cao vẫn tăng lên 4,185 tỷ USD từ mức 3,609 tỷ USD, còn nợ dài hạn giảm xuống 6,634 tỷ USD so với mức 6,792 tỷ USD.

Cummins đã hoàn trả 661 triệu USD cho các cổ đông trong quý thông qua 302 triệu USD cổ tức và 359 triệu USD mua lại cổ phiếu. Cổ tức hàng quý đã được nâng từ 2,00 USD lên 2,20 USD trên mỗi cổ phiếu vào tháng 7.

Triển vọng năm 2026

Cummins đã thu hẹp triển vọng doanh thu cả năm xuống mức tăng trưởng khoảng 10%, tức mức cận dưới trong biên độ 10% đến 13% trước đó. Ban lãnh đạo cho biết sự thay đổi này chủ yếu do nhu cầu xe bán tải tại Bắc Mỹ yếu hơn dự kiến, yếu tố đã ảnh hưởng đến quý 3 và dự kiến sẽ kéo dài cho đến hết năm.

Triển vọng EBITDA không bao gồm các khoản chi phí liên quan đến thương vụ bán mảng pin nhiên liệu áp suất thấp của Cummins trong quý 1. Ban lãnh đạo kỳ vọng doanh thu quý 4 sẽ vượt quý 3 và thiết lập mức kỷ lục mới của công ty, nhờ lực đẩy từ nhu cầu thiết bị phát điện và xe tải hạng nặng tại Bắc Mỹ.

Giao dịch nội bộ gần đây

Trong 6 tháng qua, các nhân sự nội bộ đã báo cáo mua vào 4.183 cổ phiếu qua 14 giao dịch và bán ra 14.920 cổ phiếu qua 9 giao dịch. Kết quả là lượng bán ròng được báo cáo đạt 10.737 cổ phiếu, tương đương 3,60% tổng lượng sở hữu nội bộ khoảng 290.470 cổ phiếu.

Trong số 10 giao dịch được báo cáo gần nhất, có 2 giao dịch bán và 8 giao dịch là tặng hoặc thưởng cổ phiếu với giá 0 USD. Tất cả đều được báo cáo dưới hình thức sở hữu trực tiếp.

Các giao dịch tặng và thưởng cổ phiếu với giá 0 USD không phải là giao dịch mua trên thị trường mở, và chỉ riêng các giao dịch được báo cáo này không phản ánh quan điểm của người nội bộ về triển vọng của Cummins.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Nhu cầu xe bán tải suy yếu: Nhu cầu xe bán tải thấp hơn tại Bắc Mỹ đã ảnh hưởng đến quý 3 và khiến Cummins hạ triển vọng doanh thu. Ban lãnh đạo dự kiến sự suy yếu này sẽ kéo dài đến hết năm 2026.
• Áp lực vốn lưu động: Hàng tồn kho tăng 989 triệu USD so với thời điểm cuối năm và tiêu tốn 418 triệu USD dòng tiền trong quý. Nhu cầu tiếp tục suy yếu tại các thị trường chịu tác động có thể duy trì áp lực lên khả năng chuyển đổi tiền mặt.
• Biên lợi nhuận mảng Distribution bị thu hẹp: Doanh số mảng Distribution tăng 4%, nhưng EBITDA lại giảm và biên lợi nhuận thu hẹp từ 15,5% xuống 13,9%, cho thấy doanh thu cao hơn không chuyển hóa thành lợi nhuận mảng lớn hơn.
• Các khoản lỗ tiếp diễn của Accelera: Accelera tiếp tục ghi nhận lỗ EBITDA trong khi doanh số máy điện phân sụt giảm sau đợt đánh giá chiến lược. Mức cải thiện so với cùng kỳ năm trước cũng hưởng lợi từ các khoản chi phí lớn bất thường trong năm trước.
• Sự phụ thuộc vào nhu cầu điện cho trung tâm dữ liệu: Nhu cầu thiết bị phát điện gắn liền với hoạt động xây dựng trung tâm dữ liệu là nhân tố đóng góp lớn vào doanh số của Power Systems và Distribution, khiến tính bền vững của nhu cầu này trở thành một biến số hoạt động quan trọng.

Kết luận

Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Cummins ghi nhận tăng trưởng doanh thu diện rộng đi kèm sự mở rộng đáng kể về biên lợi nhuận, dẫn đầu bởi mảng Power Systems cùng nhu cầu liên quan đến xe tải khởi sắc ở mảng Engine và Components. Các khoản chi phí của Accelera trong năm trước cùng các lợi ích thuế trong kỳ hiện tại đã khuếch đại mức tăng trưởng EPS, trong khi hàng tồn kho và các khoản phải thu đã hạn chế tốc độ tăng trưởng dòng tiền hoạt động. Các vấn đề chính cần theo dõi gồm có nhu cầu xe bán tải suy yếu, biên lợi nhuận thấp hơn ở mảng Distribution, nhu cầu vốn lưu động, và việc liệu nhu cầu thiết bị phát điện cho trung tâm dữ liệu có thể tiếp tục hỗ trợ mục tiêu sinh lời cả năm của công ty hay không.