Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của DSG: Tăng trưởng hữu cơ nâng biên EBITDA điều chỉnh

Distribution Solutions Group (NASDAQ: DSGR) công bố doanh thu quý 3 năm 2026 đạt 573,6 triệu USD, tăng 10,7% so với mức 518,0 triệu USD cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng theo chuẩn GAAP tăng từ 0,14 USD lên 0,19 USD. Doanh thu hữu cơ tăng 9,2% và biên EBITDA điều chỉnh tăng 50 điểm cơ bản lên 9,9%, mặc dù biên lợi nhuận gộp bị thu hẹp do cơ cấu khách hàng và thuế suất áp dụng đối với hàng nhập khẩu tăng cao.

Dữ liệu kết quả kinh doanh cốt lõi

Tăng trưởng doanh thu trong quý kết thúc vào ngày 30 tháng 9 chủ yếu là tăng trưởng hữu cơ. Các thương vụ thâu tóm hoàn tất trong 9 tháng đầu năm 2026 đã đóng góp 7,8 triệu USD doanh thu tăng thêm, bao gồm khoảng 3,8 triệu USD từ American Fasteners, trong khi doanh thu tăng 2,8% so với quý 2.

Lợi nhuận hoạt động theo chuẩn GAAP tăng chậm hơn doanh thu, nhưng lợi nhuận ròng, lợi nhuận hoạt động điều chỉnh và EBITDA điều chỉnh đều tăng. Sự chênh lệch này một phần phản ánh các khoản mục bị loại trừ khỏi kết quả điều chỉnh ở mức cao hơn.

Lợi nhuận hoạt động điều chỉnh đạt 47,9 triệu USD, tăng 19,7% so với mức 40,1 triệu USD và tăng 6,0% so với quý 2 năm 2026.

Hiệu quả hoạt động theo mảng kinh doanh

Doanh số bán hàng trung bình mỗi ngày được cải thiện ở tất cả các đơn vị kinh doanh. TestEquity ghi nhận mức tăng doanh thu lớn nhất và mức cải thiện lợi nhuận hoạt động đáng kể nhất, trong khi lợi nhuận hoạt động của Gexpro Services giảm nhẹ dù doanh số cao hơn.

TestEquity là mảng kinh doanh có doanh thu lớn nhất của DSG và đóng góp phần lớn vào mức tăng lợi nhuận hoạt động của các phân khúc. Ngược lại, khoản lỗ hoạt động của mảng Tất cả các mảng khác (All Other) nới rộng lên 6,4 triệu USD từ mức 1,8 triệu USD, qua đó hạn chế đà cải thiện của lợi nhuận hoạt động hợp nhất theo chuẩn GAAP.

DSG đã hoàn tất thương vụ thâu tóm American Fasteners trong quý. Công ty cũng đã hoàn tất việc thâu tóm GradeEight Holdings sau ngày 30 tháng 9, do đó GradeEight không đóng góp vào kết quả báo cáo của quý 3.

Thuế quan và cơ cấu bán hàng gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp trong khi khả năng sinh lời điều chỉnh được cải thiện

Biên lợi nhuận gộp giảm từ 32,9% xuống 32,0%. DSG cho rằng sự thu hẹp này bắt nguồn từ sự dịch chuyển trong cơ cấu doanh số khách hàng và thuế suất cao hơn đối với các lô hàng nhập khẩu, được bù đắp một phần nhờ lợi thế định giá.

Ngay cả khi chịu áp lực đó, biên EBITDA điều chỉnh vẫn tăng lên 9,9%. Chi phí bán hàng, quản lý và điều hành doanh nghiệp (SG&A) tăng 8,1% lên 158,6 triệu USD, chậm hơn tốc độ tăng trưởng doanh thu, giúp hạ tỷ lệ chi phí SG&A xuống còn khoảng 27,6% doanh thu so với mức 28,3% của cùng kỳ năm trước.

Khoảng cách giữa kết quả theo chuẩn GAAP và kết quả điều chỉnh cũng nới rộng. Lợi nhuận hoạt động quý 3 năm 2026 bao gồm 11,3 triệu USD chi phí khấu hao tài sản vô hình từ các thương vụ thâu tóm và 11,4 triệu USD chi phí trợ cấp thôi việc, chi phí giữ chân nhân sự liên quan đến thâu tóm, thù lao dựa trên cổ phiếu, chi phí thâu tóm và các khoản mục khác. Quý tương đương năm 2025 bao gồm 11,7 triệu USD chi phí khấu hao và 4,8 triệu USD các khoản mục bị loại trừ khác. Do đó, lợi nhuận hoạt động điều chỉnh tăng 19,7%, trong khi lợi nhuận hoạt động theo chuẩn GAAP chỉ tăng 6,9% và biên lợi nhuận hoạt động theo chuẩn GAAP giảm 20 điểm cơ bản.

Dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong quý 3 đạt 18,7 triệu USD, so với chi phí vốn ròng là 5,9 triệu USD. Tuy nhiên, trong 9 tháng đầu năm 2026, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh chỉ đạt 20,4 triệu USD, giảm mạnh từ mức 66,9 triệu USD của cùng kỳ năm 2025.

Vốn lưu động đã tiêu tốn lượng tiền mặt đáng kể trong giai đoạn 9 tháng. Các khoản phải thu sử dụng 72,4 triệu USD và hàng tồn kho sử dụng 45,9 triệu USD, được bù đắp một phần nhờ mức tăng 43,1 triệu USD của các khoản phải trả và mức tăng 12,8 triệu USD của các khoản nợ tích lũy.

DSG kết thúc tháng 9 với 72,3 triệu USD tiền mặt bị hạn chế và không bị hạn chế sử dụng, cùng tổng thanh khoản 378,0 triệu USD, bao gồm 305,7 triệu USD hạn mức còn lại theo hạn mức tín dụng. Tỷ lệ đòn bẩy nợ ròng ở mức 3,4 lần. Nợ dài hạn không bao gồm phần nợ đến hạn đã tăng lên 723,6 triệu USD từ mức 664,2 triệu USD vào cuối năm 2025, trong khi các thương vụ thâu tóm doanh nghiệp đã sử dụng 58,3 triệu USD tiền mặt trong 9 tháng đầu năm.

Thương vụ sáp nhập đề xuất ở mức giá 35 USD vẫn là sự kiện doanh nghiệp trọng đại

Vào ngày 15 tháng 7, DSG đã ký thỏa thuận sáp nhập, theo đó các chi nhánh của LKCM Headwater Investments sẽ mua lại các cổ phiếu đang lưu hành mà họ chưa sở hữu với giá 35,00 USD/cổ phiếu. LKCM Headwater và các chi nhánh, bao gồm Tổng giám đốc kiêm Chủ tịch Hội đồng quản trị DSG là ông J. Bryan King, sở hữu hưởng lợi khoảng 79% cổ phiếu phổ thông của công ty.

Một ủy ban đặc biệt gồm các thành viên hội đồng quản trị độc lập không có quyền lợi liên quan đã nhất trí thông qua giao dịch này, qua đó sẽ chuyển DSG thành công ty tư nhân và hủy niêm yết cổ phiếu khỏi sàn Nasdaq. Thời hạn chờ theo Đạo luật Hart-Scott-Rodino đã kết thúc vào ngày 20 tháng 8, nhưng việc hoàn tất thương vụ vẫn cần sự chấp thuận của các cổ đông, bao gồm sự đồng thuận của đa số phiếu bầu từ các cổ đông không liên kết, cùng với việc đáp ứng các điều kiện hoàn tất giao dịch khác.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Báo cáo tóm tắt giao dịch nội bộ trong 6 tháng được cung cấp cho thấy không có giao dịch mua hay bán nào và tổng sở hữu nội bộ đạt khoảng 651.280 cổ phiếu. Trong số 10 giao dịch gần nhất được báo cáo trong vòng hai năm qua, có tám giao dịch là thưởng cổ phiếu, một giao dịch mua và một giao dịch chuyển đổi thực hiện chứng khoán phái sinh; tất cả đều được báo cáo là giao dịch trực tiếp.

Các khoản thưởng cổ phiếu không nên được xem là giao dịch mua trên thị trường mở. Giao dịch vào tháng 3 của ông Robert Zamarripa là giao dịch mua duy nhất trong số 10 mục này.

Những rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Áp lực từ thuế quan và cơ cấu bán hàng: Thuế suất nhập khẩu cao hơn cùng cơ cấu doanh số khách hàng đã làm giảm 90 điểm cơ bản biên lợi nhuận gộp. Việc điều chỉnh giá bán chỉ bù đắp được một phần áp lực này trong quý 3.
• Nhu cầu vốn lưu động: Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong 9 tháng giảm mạnh do các khoản phải thu và hàng tồn kho tiêu tốn tiền mặt, tạo ra sự chênh lệch đáng kể giữa mức tăng trưởng lợi nhuận theo quý và khả năng tạo tiền mặt từ đầu năm đến nay.
• Đòn bẩy và chi tiêu cho các thương vụ thâu tóm: Tỷ lệ đòn bẩy nợ ròng ở mức 3,4 lần, nợ dài hạn tăng so với thời điểm cuối năm và công ty tiếp tục sử dụng tiền mặt cho các thương vụ thâu tóm.
• Rủi ro hoàn tất thương vụ sáp nhập: Đề xuất giao dịch tư nhân hóa vẫn phụ thuộc vào sự chấp thuận của cổ đông và các điều kiện hoàn tất khác. Do đó, thời điểm hoàn tất và kết quả của thương vụ vẫn chưa chắc chắn dựa trên các thông tin được công bố.

Tóm tắt

Kết quả quý 3 năm 2026 của DSG là sự kết hợp giữa tăng trưởng doanh số hữu cơ trên diện rộng với lợi nhuận điều chỉnh tăng cao hơn, dẫn đầu là TestEquity. Thách thức hoạt động cốt lõi là chi phí thuế quan và cơ cấu doanh số đã làm giảm biên lợi nhuận gộp ngay cả khi đòn bẩy SG&A hỗ trợ biên EBITDA điều chỉnh cao hơn. Các trọng tâm tiếp theo mà nhà đầu tư cần theo dõi là khả năng chuyển đổi tiền mặt, áp lực biên lợi nhuận liên quan đến thuế quan, đòn bẩy tài chính sau các thương vụ thâu tóm và các phê duyệt còn lại đối với đề xuất sáp nhập ở mức giá 35 USD/cổ phiếu.