Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Krispy Kreme: Tái nhượng quyền khiến doanh thu giảm 12.4%

Krispy Kreme (NASDAQ: DNUT) đã báo cáo doanh thu thuần quý 3 năm tài chính 2026 đạt 328,8 triệu USD, giảm 12,4% so với cùng kỳ năm trước, trong khi lỗ pha loãng trên mỗi cổ phiếu theo GAAP được cải thiện lên 0,08 USD từ mức 0,11 USD trong quý kết thúc vào ngày 27 tháng 9 năm 2026. Hoạt động tái nhượng quyền làm giảm doanh thu hợp nhất, nhưng doanh số toàn hệ thống tăng trưởng theo tỷ giá không đổi, biên EBITDA điều chỉnh sau chuẩn hóa mở rộng và dòng tiền từ đầu năm đến nay được cải thiện.

Kết quả tài chính cốt lõi

Mức sụt giảm doanh thu 46,5 triệu USD chủ yếu phản ánh hoạt động tái nhượng quyền tại Nhật Bản và liên doanh miền Tây nước Mỹ vào tháng 3 năm 2026. Do doanh số tại các địa điểm do bên nhận nhượng quyền vận hành không được tính vào doanh thu của công ty, doanh số toàn hệ thống mang lại cái nhìn toàn diện hơn về hoạt động của mạng lưới: chỉ số này đạt 490,2 triệu USD và tăng 1,0% theo tỷ giá không đổi, trong khi doanh thu hữu cơ giảm 0,1%.

Khả năng sinh lời đã cải thiện bất chấp sự sụt giảm của EBITDA điều chỉnh được báo cáo. Lỗ ròng theo GAAP thu hẹp 6,8 triệu USD và thu nhập ròng điều chỉnh tăng lên 9,9 triệu USD. EBITDA điều chỉnh được báo cáo giảm 13,1% do quý cùng kỳ năm trước bao gồm khoản bồi thường bảo hiểm an ninh mạng trị giá 9,3 triệu USD; nếu loại trừ khoản bồi thường này, EBITDA điều chỉnh tăng 12,7% và biên lợi nhuận mở rộng từ 8,3% lên 10,7%.

Số điểm tiếp cận toàn cầu tăng 7,0% lên 15.889 điểm, cho thấy Krispy Kreme đã mở rộng mạng lưới phân phối ngay cả khi hoạt động tái nhượng quyền làm giảm doanh thu hợp nhất trong báo cáo tài chính.

Hiệu quả kinh doanh và theo bộ phận

Kết quả theo bộ phận minh họa cho sự dịch chuyển từ doanh thu do công ty tự vận hành sang phí bản quyền nhượng quyền và các doanh thu liên quan. Các bộ phận Mỹ và Quốc tế báo cáo doanh thu thấp hơn sau quá trình tái nhượng quyền, trong khi bộ phận Phát triển Thị trường ghi nhận mức tăng trưởng đáng kể.

Tại Mỹ, mảng giao hàng tươi và doanh số kỹ thuật số đã thúc đẩy mức tăng trưởng hữu cơ 0,9%. Doanh số giao hàng tươi quay trở lại đà tăng trưởng khi công ty mở thêm 715 điểm bán ròng so với cùng kỳ năm trước, mặc dù doanh thu trung bình mỗi tuần trên mỗi điểm bán giảm 1,5% xuống còn 606 USD. Doanh số kỹ thuật số tăng lên 19,4% tổng doanh số bán lẻ từ mức 17,4%.

Doanh thu hữu cơ quốc tế giảm 5,4% do sự suy yếu tại Anh, được bù đắp một phần nhờ tăng trưởng tại Canada. Bộ phận Phát triển Thị trường hưởng lợi từ doanh thu phí bản quyền cao hơn tại Mỹ, Trung Đông, Nhật Bản và Brazil, cũng như từ các giao dịch tái nhượng quyền đã hoàn tất.

Tái nhượng quyền đang tái định hình bức tranh so sánh doanh thu và biên lợi nhuận

Hoạt động tái nhượng quyền giải thích cho sự phân kỳ giữa mức giảm 12,4% của doanh thu được báo cáo và mức tăng 1,0% theo tỷ giá không đổi của doanh số toàn hệ thống. Krispy Kreme không còn hợp nhất toàn bộ doanh số từ các hoạt động đã tái nhượng quyền, nhưng tiếp tục thu về phí bản quyền và các doanh thu liên quan đến nhượng quyền khác thông qua bộ phận Phát triển Thị trường.

Tỷ trọng doanh số toàn hệ thống do các địa điểm nhượng quyền tạo ra đã tăng lên khoảng 42% trong quý 3/2026 từ mức khoảng 25% trong năm tài chính 2025. Công ty tiếp tục đặt mục tiêu đạt khoảng 50% bắt đầu từ năm tài chính 2027, khiến doanh thu được báo cáo trở thành thước đo chưa đầy đủ về toàn bộ mạng lưới khi tỷ trọng nhượng quyền ngày càng tăng.

Mô hình này cũng tạo ra các tác động biên lợi nhuận khác nhau giữa các bộ phận. EBITDA điều chỉnh của bộ phận Phát triển Thị trường tăng 54,0%, nhưng biên lợi nhuận giảm 2.190 điểm cơ bản xuống 41,6% do các giao dịch tái nhượng quyền làm tăng tỷ trọng doanh số nhượng quyền có biên lợi nhuận thấp hơn tại Mỹ. Tại Mỹ, nếu loại trừ khoản bồi thường bảo hiểm năm trước, EBITDA điều chỉnh đã tăng 2,2 triệu USD và biên lợi nhuận mở rộng 320 điểm cơ bản, nhờ các sáng kiến xoay chuyển tình thế và hiệu quả hoạt động được cải thiện.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Khả năng tạo tiền đã cải thiện trong ba quý đầu năm 2026. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đạt 18,7 triệu USD, cải thiện 29,8 triệu USD, trong khi dòng tiền tự do cải thiện 82 triệu USD lên mức âm 10 triệu USD.

Mức độ thâm dụng vốn thấp hơn đã đóng góp đáng kể vào sự cải thiện dòng tiền tự do. Chi phí vốn từ đầu năm đến nay giảm 64,6% xuống 28,6 triệu USD từ mức 80,8 triệu USD, do chi tiêu chủ yếu tập trung vào sửa chữa và bảo dưỡng, trong khi các đối tác nhận quyền tài trợ cho phần lớn hoạt động phát triển cửa hàng mới. Krispy Kreme đã mở 98 cửa hàng trong ba quý đầu năm, gần như toàn bộ là cửa hàng nhượng quyền.

Tỷ lệ đòn bẩy ròng đạt 5,5 lần vào cuối quý, giảm 1,2 lần so với cuối quý 4 năm tài chính 2025. Tổng thanh khoản khả dụng là 250,5 triệu USD, bao gồm 30,3 triệu USD tiền và các khoản tương đương tiền cùng 220,2 triệu USD hạn mức tín dụng chưa giải ngân. Công ty tiếp tục tuân thủ các điều khoản cam kết tài chính.

Kế hoạch định hướng năm 2026

Krispy Kreme đã nâng và thu hẹp biên độ doanh thu cả năm, đồng thời giảm kế hoạch chi tiêu vốn. Triển vọng này bao gồm các giao dịch tái nhượng quyền đã hoàn tất tại Nhật Bản và miền Tây nước Mỹ, nhưng loại trừ mọi hoạt động tái nhượng quyền bổ sung trong năm 2026.

Để so sánh EBITDA điều chỉnh, ban lãnh đạo đã loại trừ khoản bồi thường bảo hiểm an ninh mạng trị giá 14,1 triệu USD được ghi nhận trong năm 2025 và khoản đóng góp ước tính khoảng 11 triệu USD từ các hoạt động được tái nhượng quyền vào tháng 3 năm 2026.

Những rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Nhu cầu cơ bản vẫn chưa đồng đều. Doanh thu hữu cơ giảm 0,1%, bao gồm mức sụt giảm 5,4% ở mảng Quốc tế, trong khi doanh thu trung bình trên mỗi điểm bán giao hàng tươi tại Mỹ giảm 1,5%. Việc tiếp tục mở rộng điểm bán sẽ cần bù đắp cho năng suất suy yếu trên mỗi địa điểm.
• Quá trình xoay chuyển tình thế ngày càng phụ thuộc vào việc thực thi nhượng quyền. Các địa điểm do bên nhận nhượng quyền vận hành đã tạo ra khoảng 42% doanh số toàn hệ thống trong quý 3, và công ty đang hướng tới mục tiêu khoảng 50% bắt đầu từ năm tài chính 2027. Hiệu quả hoạt động của đối tác và việc thực hiện các thỏa thuận tái nhượng quyền bổ sung sẽ tác động đến tăng trưởng và khả năng sinh lời trong tương lai.
• Đòn bẩy và dòng tiền vẫn cần cải thiện. Tỷ lệ đòn bẩy ròng vẫn ở mức 5,5 lần và dòng tiền tự do từ đầu năm đến nay vẫn âm 10 triệu USD dù đã có sự cải thiện đáng kể. Việc đạt được các mục tiêu cả năm là dòng tiền tự do trên 15 triệu USD và đòn bẩy dưới 5,5 lần đòi hỏi phải có thêm những bước tiến tiếp theo.
• Các khoản mục bất thường và sự thay đổi mô hình kinh doanh khiến việc so sánh trở nên phức tạp. Khoản bồi thường an ninh mạng năm trước đã làm giảm mức tăng trưởng EBITDA được báo cáo, trong khi hoạt động tái nhượng quyền làm giảm doanh thu hợp nhất và dịch chuyển lợi nhuận giữa các bộ phận. Mức sụt giảm biên lợi nhuận mạnh của bộ phận Phát triển Thị trường cũng cho thấy tỷ trọng nhượng quyền lớn hơn không tự động cải thiện mọi biên lợi nhuận được báo cáo.

Tóm tắt

Kết quả quý 3/2026 của Krispy Kreme cho thấy một doanh nghiệp đang trong quá trình chuyển đổi: tái nhượng quyền làm giảm doanh thu được báo cáo, nhưng doanh số toàn hệ thống tăng trưởng và khả năng sinh lời được cải thiện sau khi loại trừ khoản bồi thường bảo hiểm của năm trước. Chi tiêu vốn thấp hơn đã hỗ trợ dòng tiền tốt hơn và giảm đòn bẩy, trong khi triển vọng doanh thu cao hơn báo hiệu sự tự tin vào quá trình xoay chuyển tình thế. Các điểm tiếp theo cần theo dõi là nhu cầu quốc tế, năng suất giao hàng tươi tại Mỹ, việc tiếp tục thực thi nhượng quyền và liệu công ty có đạt được các mục tiêu về dòng tiền và đòn bẩy vào cuối năm hay không.