Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Trulieve: Biên lợi nhuận gộp mở rộng khi doanh thu giảm

Trulieve (NYSE: TRLV) đã công bố doanh thu quý 3/2026 đạt 230,2 triệu USD, giảm 20% so với mức 288,2 triệu USD cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng phân bổ cho cổ đông phổ thông cải thiện lên 0,00 USD từ mức lỗ 0,14 USD. Biên lợi nhuận gộp mở rộng 5 điểm phần trăm và công ty tạo ra 74,4 triệu USD dòng tiền từ hoạt động kinh doanh bất chấp nền doanh thu thấp hơn. Số liệu so sánh cùng kỳ năm trước bị ảnh hưởng bởi việc ngừng hợp nhất Harvest vào tháng 6/2026, do quý hiện tại chỉ bao gồm các hoạt động y tế của Trulieve, trong khi cùng kỳ năm trước bao gồm cả các hoạt động kết hợp phục vụ y tế và người trưởng thành của Harvest.

Kết quả kinh doanh cốt lõi

Doanh thu và lợi nhuận gộp theo báo cáo đều sụt giảm, nhưng việc cắt giảm chi phí hoạt động đã giúp lợi nhuận hoạt động gần như không đổi. Lợi nhuận ròng cũng được hưởng lợi từ chi phí dự phòng thuế thu nhập doanh nghiệp thấp hơn, giảm xuống 26,3 triệu USD từ mức 53,0 triệu USD ngay cả khi lợi nhuận hoạt động vẫn duy trì gần tương đương cùng kỳ năm trước.

Lợi nhuận gộp giảm chậm hơn doanh thu, qua đó nâng biên lợi nhuận gộp lên 64%. EBITDA điều chỉnh cũng giảm, nhưng biên EBITDA lại tăng lên 39% từ mức 36%, cho thấy các hoạt động y tế còn lại mang lại tỷ suất lợi nhuận cao hơn trên mỗi USD doanh thu theo báo cáo.

Lợi nhuận ròng điều chỉnh, EBITDA điều chỉnh và dòng tiền tự do là các thước đo phi GAAP. Trulieve định nghĩa dòng tiền tự do là dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trừ đi chi phí vốn. Báo cáo lưu chuyển tiền tệ của công ty bao gồm cả hoạt động liên tục và hoạt động đã chấm dứt trong các kỳ được trình bày.

Hiệu quả kinh doanh và hoạt động

Mảng bán lẻ đóng góp 95% doanh thu hàng quý. Tại Georgia, Trulieve ghi nhận lưu lượng khách hàng tăng gấp 7 lần sau đợt mở rộng chương trình cần sa y tế vào ngày 1/7 và việc ra mắt các sản phẩm Modern Flower và Roll One. Công ty không định lượng mức đóng góp của Georgia vào doanh thu hàng quý.

Trulieve đã khai trương các điểm phân phối tại Marco Island (Florida) và Dunwoody (Georgia). Tại thời điểm công bố kết quả kinh doanh, công ty vận hành 208 điểm phân phối bán lẻ và 3,5 triệu foot vuông công suất trồng trọt và chế biến tại Mỹ.

Công ty cũng hoàn tất thỏa thuận cấp phép vĩnh viễn, miễn phí bản quyền đối với các sản phẩm mang thương hiệu Alien Labs và Connected tại Florida và Texas. Thỏa thuận này bao gồm nguồn gen, nhãn hiệu, bí quyết độc quyền và quyền ưu tiên từ chối đối với việc cấp phép độc quyền tại các thị trường mở rộng tiếp theo.

Biên lợi nhuận mở rộng giúp duy trì lợi nhuận hoạt động khi doanh thu sụt giảm

Chi phí thấp hơn và biên lợi nhuận gộp cải thiện đã bù đắp phần lớn tác động của sự sụt giảm doanh thu. Chi phí bán hàng, quản lý và điều hành doanh nghiệp giảm xuống 87,8 triệu USD từ mức 99,0 triệu USD, trong khi chi phí khấu hao và hao mòn giảm xuống 17,7 triệu USD từ mức 29,5 triệu USD. Kết quả là lợi nhuận hoạt động vẫn giữ vững ở mức 42,5 triệu USD dù doanh thu thấp hơn 58,0 triệu USD so với cùng kỳ năm trước.

Mức cải thiện từ lợi nhuận hoạt động sang lợi nhuận ròng bị hạn chế bởi thuế và các khoản lỗ liên quan đến Harvest. Trulieve ghi nhận 27,0 triệu USD lợi nhuận trước thuế, 26,3 triệu USD chi phí dự phòng thuế và 6,4 triệu USD lỗ từ Harvest theo phương pháp vốn chủ sở hữu. Dù vậy, lợi nhuận ròng phân bổ cho cổ đông phổ thông vẫn đạt 0,9 triệu USD, so với mức lỗ 26,8 triệu USD trong quý 3/2025 khi chi phí dự phòng thuế cao hơn đáng kể.

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh hàng quý vẫn duy trì gần tương đương cùng kỳ năm trước, nhưng chi phí vốn đã tăng lên 29,0 triệu USD từ mức 16,6 triệu USD. Mức đầu tư cao hơn này đã khiến dòng tiền tự do giảm xuống 45,4 triệu USD từ mức 59,8 triệu USD. Trong 9 tháng đầu năm 2026, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đạt 183,3 triệu USD và dòng tiền tự do đạt 119,8 triệu USD.

Tiền và các khoản tương đương tiền đạt tổng cộng 326,7 triệu USD tính đến ngày 30/9, tăng từ mức 255,5 triệu USD vào cuối năm 2025. Hàng tồn kho giảm xuống 190,8 triệu USD từ mức 242,3 triệu USD trong cùng kỳ. Sau khi kết thúc quý, Trulieve đã hoàn trả trước hạn 65 triệu USD giấy nợ thế chấp được bảo đảm bằng cơ sở trồng trọt tại Quận Jefferson, Florida trước ngày đáo hạn năm 2028, điều mà công ty cho biết sẽ giúp giảm đòn bẩy tài chính và chi phí lãi vay.

Góc nhìn từ ban lãnh đạo

CEO Kim Rivers cho biết việc tái phân loại cần sa y tế được cấp phép cấp tiểu bang đã tạo điều kiện cho nhiều cột mốc quan trọng, bao gồm việc hoàn tất các đăng ký cuối cùng với DEA, dỡ bỏ hạn chế thuế theo Mục 280E và việc Trulieve chuyển sang niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE). Ban lãnh đạo xác định Georgia và Texas là những cơ hội mở rộng đầy tiềm năng và nhận định công ty đang ở giai đoạn đầu của một chu kỳ tăng trưởng nhanh hơn.

Giao dịch nội bộ gần đây

Dữ liệu giao dịch nội bộ được cung cấp liệt kê ba giao dịch bán trực tiếp của CEO Kimberly Rivers vào tháng 6/2026. Dữ liệu này báo cáo giá trên mỗi cổ phiếu và giá trị giao dịch nhưng không xác định đơn vị tiền tệ, do đó các con số dưới đây được trình bày mà không kèm theo đơn vị tiền tệ.

Các hồ sơ này xác nhận rằng các giao dịch đã diễn ra nhưng bản thân chúng không thể hiện quan điểm của ban lãnh đạo về triển vọng của Trulieve.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Việc so sánh doanh thu vẫn còn khó khăn: Quý 3/2026 chỉ bao gồm các hoạt động y tế của Trulieve, trong khi quý 3/2025 bao gồm cả các hoạt động kết hợp phục vụ y tế và người trưởng thành của Harvest. Điều này làm hạn chế tính hữu ích của mức giảm 20% theo báo cáo khi dùng làm thước đo nhu cầu thực tế.
• Thuế tiếp tục bào mòn phần lớn lợi nhuận trước thuế: Chi phí dự phòng thuế 26,3 triệu USD trong quý gần như tương đương với mức 27,0 triệu USD lợi nhuận trước thuế. Trulieve cũng ghi nhận 625,4 triệu USD nợ phải trả cho các vị thế thuế không chắc chắn vào cuối quý.
• Chi tiêu vốn cao hơn làm giảm dòng tiền tự do: Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tương đối ổn định, nhưng sự gia tăng chi phí vốn đã khiến dòng tiền tự do giảm 24% so với cùng kỳ năm trước.
• Harvest vẫn là nguồn gây biến động lợi nhuận: Dù Harvest đã ngừng hợp nhất, Trulieve vẫn ghi nhận khoản lỗ 6,4 triệu USD theo phương pháp vốn chủ sở hữu từ mảng kinh doanh này trong quý và ghi nhận khoản đầu tư 146,1 triệu USD vào Harvest trên bảng cân đối kế toán.

Tóm tắt

Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Trulieve ghi nhận sự kết hợp giữa doanh thu báo cáo thấp hơn với biên lợi nhuận cải thiện, chi phí hoạt động giảm và sự trở lại mức có lãi khiêm tốn theo GAAP. Khả năng tạo tiền từ hoạt động kinh doanh vẫn duy trì tích cực, dù chi phí vốn cao hơn đã làm giảm dòng tiền tự do. Các vấn đề chính cần theo dõi gồm hiệu quả hoạt động trên nền doanh thu sau khi tách Harvest, tác động của thuế đến lợi nhuận ròng, và liệu việc mở rộng tại Georgia cùng Texas có mang lại mức tăng trưởng cụ thể hay không.