Kết quả kinh doanh Q3 2026 của Oscar Health: Cải thiện nghiệp vụ bảo hiểm thúc đẩy bước ngoặt lợi nhuận

Oscar Health (NYSE: OSCR) báo cáo doanh thu quý 3/2026 đạt 5,14 tỷ USD, tăng khoảng 72% so với mức 2,99 tỷ USD cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng cải thiện lên 0,49 USD so với mức lỗ 0,53 USD. Số lượng hội viên và mức phí tăng đã hỗ trợ doanh thu, trong khi chiến lược định giá kỷ luật giúp hạ tỷ lệ bồi thường y tế và đưa kết quả kinh doanh chuyển sang có lãi.

Dữ liệu kết quả kinh doanh cốt lõi

Trong quý kết thúc vào ngày 30/9/2026, Oscar đạt 178,0 triệu USD lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh, so với mức lỗ hoạt động 129,3 triệu USD trong quý 3/2025. Lợi nhuận ròng thuộc về Oscar đạt 167,3 triệu USD, trong khi EBITDA điều chỉnh chuyển sang dương ở mức 206,9 triệu USD.

Tỷ lệ bồi thường y tế (MLR) giảm do doanh thu phí bảo hiểm tăng nhanh hơn chi phí y tế. Tỷ lệ chi phí bán hàng, quản lý và điều hành chung (SG&A) cũng giảm nhờ Oscar tận dụng được đòn bẩy chi phí cố định và duy trì kỷ luật chi phí.

EBITDA điều chỉnh là thước đo phi GAAP. Các biên lợi nhuận hoạt động ở trên được tính toán từ doanh thu và lợi nhuận hoạt động được báo cáo.

Tăng trưởng hội viên và doanh thu phí bảo hiểm

Số lượng hội viên có hiệu lực tăng khoảng 27% lên 2,692 triệu người từ mức 2,117 triệu người cùng kỳ năm trước. Danh mục báo cáo Khách hàng cá nhân và Doanh nghiệp nhỏ chiếm toàn bộ số lượng hội viên hiện tại, trong khi thỏa thuận hợp tác Cigna+Oscar trước đây không còn hội viên nào, so với mức 5.168 hội viên vào tháng 9/2025.

Doanh thu phí bảo hiểm tăng khoảng 72% lên 5,042 tỷ USD từ mức 2,924 tỷ USD. Tốc độ tăng trưởng này vượt đáng kể mức tăng trưởng số lượng hội viên, phản ánh tác động kết hợp của việc tăng phí bảo hiểm và ảnh hưởng từ việc cập nhật các ước tính điều chỉnh rủi ro.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Chi phí y tế tăng khoảng 64% lên 4,233 tỷ USD, chậm hơn tốc độ tăng trưởng doanh thu phí bảo hiểm và do đó góp phần giúp MLR giảm xuống. Chi phí SG&A tăng khoảng 38% lên 721,9 triệu USD, nhưng tỷ lệ chi phí này đã giảm do doanh thu tăng nhanh hơn và chi phí cố định được phân bổ trên quy mô kinh doanh lớn hơn.

Số liệu dòng tiền được báo cáo cho 9 tháng đầu năm thay vì chỉ riêng quý này. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh 9 tháng đạt 3,511 tỷ USD, tăng từ mức 423,0 triệu USD trong cùng kỳ năm 2025. Mức tăng này bao gồm 1,896 tỷ USD từ khoản phải trả cao hơn cho Trung tâm Dịch vụ Medicare & Medicaid (CMS) và 468,7 triệu USD từ các khoản phúc lợi phải trả tăng lên, bên cạnh 1,208 tỷ USD lợi nhuận ròng lũy kế từ đầu năm.

Tính đến ngày 30/9, tiền và các khoản tương đương tiền đạt 4,467 tỷ USD, so với mức 2,774 tỷ USD vào cuối năm 2025. Các khoản đầu tư ngắn hạn tăng lên 3,022 tỷ USD từ 1,216 tỷ USD, trong khi nợ dài hạn tương đối ổn định ở mức 432,4 triệu USD. Các khoản phải trả cho CMS cũng tăng lên 4,626 tỷ USD từ mức 2,730 tỷ USD, cho thấy các biến động trên bảng cân đối kế toán đã đóng góp đáng kể vào mức tăng tiền mặt.

Điều chỉnh rủi ro thúc đẩy doanh thu, trong khi chiến lược định giá giúp cải thiện MLR

Doanh thu quý 3 bao gồm khoản lợi ích 250 triệu USD từ việc cập nhật các ước tính điều chỉnh rủi ro, tương đương khoảng 5% doanh thu hàng quý. Oscar cho biết khoản điều chỉnh này đến từ diễn biến thuận lợi trong điểm rủi ro của công ty so với thị trường và tỷ lệ mắc bệnh trên thị trường thuận lợi hơn đôi chút so với kỳ vọng.

Điều chỉnh rủi ro cũng ảnh hưởng đến mẫu số doanh thu phí bảo hiểm thuần dùng để tính MLR. Tuy nhiên, ban lãnh đạo xác định chiến lược định giá kỷ luật là nguyên nhân chính giúp tỷ lệ tổn thất giảm. Diễn biến thuận lợi từ các kỳ trước đạt 42 triệu USD, giảm so với mức 84 triệu USD của cùng kỳ năm trước, cho thấy sự cải thiện của MLR không phụ thuộc vào khoản lợi ích lớn hơn từ kỳ trước.

Triển vọng cả năm 2026

Oscar đã nâng cả bốn khoảng dự báo chính cho cả năm sau quý 3. Các khoảng dự báo thấp hơn về MLR và tỷ lệ SG&A cho thấy kỳ vọng chi phí được cải thiện, trong khi triển vọng lợi nhuận hoạt động được nâng lên lần thứ ba, theo ban lãnh đạo.

Triển vọng cập nhật này cho thấy Oscar kỳ vọng sự cải thiện trong hoạt động khai thác bảo hiểm và chi phí từ đầu năm đến nay sẽ hỗ trợ khả năng sinh lời cả năm mạnh mẽ hơn.

Bình luận của ban lãnh đạo

Giám đốc điều hành (CEO) Mark Bertolini cho rằng hiệu quả kinh tế được cải thiện là nhờ chiến lược định giá kỷ luật, các sản phẩm tập trung vào người tiêu dùng và phương thức vận hành dựa trên công nghệ của Oscar. Ban lãnh đạo cũng cho biết những năng lực này tạo vị thế thuận lợi để công ty theo đuổi mục tiêu tăng trưởng thị phần và mở rộng biên lợi nhuận trong năm 2027, dù chưa đưa ra dự báo định lượng cho năm 2027.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Trong 6 tháng qua, các nhân sự nội bộ đã mua 1.867.375 cổ phiếu qua 8 giao dịch và bán 4.694.417 cổ phiếu qua 19 giao dịch, dẫn đến lượng bán ròng 2.827.042 cổ phiếu. Tổng lượng cổ phiếu nắm giữ của nội bộ được báo cáo là 15,91 triệu cổ phiếu, với tỷ lệ mua bán ròng là âm 15,10%.

Các hồ sơ hợp lệ trong số 10 giao dịch được báo cáo gần đây nhất đều là giao dịch bán. Những công bố thông tin này mô tả các giao dịch nhưng không nêu rõ lý do bán ra của các nhân sự nội bộ.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Biến động từ điều chỉnh rủi ro: Khoản lợi ích ước tính 250 triệu USD đã hỗ trợ đáng kể cho doanh thu quý 3. Những thay đổi về điểm rủi ro, tỷ lệ mắc bệnh trên thị trường hoặc các ước tính sau này có thể ảnh hưởng đến doanh thu và MLR trong các kỳ tương lai.
• Khả năng kiểm soát chi phí y tế: Khả năng sinh lời được cải thiện của Oscar phụ thuộc vào việc định giá tiếp tục bù đắp được chi phí bồi thường. Tần suất sử dụng dịch vụ y tế ngoài dự kiến hoặc tỷ lệ mắc bệnh cao hơn có thể làm đảo ngược một phần sự cải thiện của MLR.
• Những thay đổi về ACA và quy định pháp lý: Việc hết hạn các khoản Tín thuế Phí bảo hiểm Nâng cao (APTC), các yêu cầu mới về tính minh bạch của chương trình và những thay đổi quy định khác liên quan đến ACA có thể ảnh hưởng đến khả năng chi trả, số lượng đăng ký tham gia và hiệu quả kinh tế của các gói bảo hiểm.
• Cơ cấu dòng tiền: Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh 9 tháng hưởng lợi đáng kể từ việc gia tăng các khoản phải trả cho CMS và các khoản phúc lợi phải trả. Khả năng tạo tiền mặt có thể không theo sát lợi nhuận ròng một cách nhất quán khi các số dư này thay đổi.
• Quản trị tăng trưởng hội viên: Quy mô hội viên lớn hơn giúp tăng doanh thu phí bảo hiểm nhưng cũng mở rộng rủi ro bồi thường và các yêu cầu vận hành, khiến việc định giá chính xác và ước tính chi phí y tế ngày càng trở nên quan trọng.

Kết luận

Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Oscar Health cho thấy sự chuyển biến rõ rệt từ lỗ hoạt động sang có lãi khi lượng hội viên, mức phí và hoạt động khai thác bảo hiểm được cải thiện đã giúp doanh thu tăng nhanh hơn chi phí y tế và quản lý. Triển vọng cả năm được nâng lên đã củng cố thêm xu hướng tích cực này, nhưng sự đóng góp từ các ước tính điều chỉnh rủi ro và dòng tiền chủ yếu đến từ các khoản phải trả khiến xu hướng MLR trong tương lai, các diễn biến về quy định pháp lý và chất lượng tạo tiền mặt trở thành những yếu tố trọng yếu cần theo dõi.