Kết quả kinh doanh Q2 năm tài chính 2027 của Dorian LPG: Giá cước vận tải tăng cao thúc đẩy doanh thu

Dorian LPG (NYSE: LPG) đã báo cáo doanh thu quý 2 năm tài chính 2027 đạt 221,3 triệu USD, tăng 78,4% so với mức 124,1 triệu USD của cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng tăng từ 1,30 USD lên 4,98 USD. Lợi nhuận ròng đạt 213,9 triệu USD, được đóng góp từ cả mức tăng 80,5% của giá cước tương đương định hạn (TCE) của đội tàu và 63,6 triệu USD lãi từ thanh lý tàu. Quý tài chính này bao gồm giai đoạn ba tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2026.

Dữ liệu lợi nhuận cốt lõi

Sự cải thiện trong hoạt động kinh doanh được dẫn dắt bởi giá cước vận tải thay vì bổ sung thêm công suất. Giá cước TCE trên mỗi ngày khả dụng của đội tàu đã tăng lên 96.990 USD ngay cả khi số ngày khả dụng giảm nhẹ, giúp doanh thu tăng trưởng nhanh hơn nhiều so với chi phí.

Lợi nhuận theo chuẩn GAAP nhận được lực đẩy đáng kể từ các khoản lãi thanh lý tàu và 1,7 triệu USD lãi chưa thực hiện từ công cụ phái sinh. Nếu loại trừ các khoản mục này, lợi nhuận ròng điều chỉnh vẫn tăng lên 148,5 triệu USD, chủ yếu do doanh thu cao hơn cùng chi phí vận hành tàu và khấu hao thấp hơn, dù bị bù trừ một phần bởi chi phí thuê tàu, chia sẻ lợi nhuận, quản lý và tài chính gia tăng.

Lợi nhuận ròng điều chỉnh, EPS điều chỉnh, EBITDA điều chỉnh và TCE là các thước đo phi GAAP. Mức thay đổi xấp xỉ được tính toán dựa trên các số liệu được báo cáo.

Giá cước vận tải chứ không phải việc gia tăng số ngày khả dụng đã thúc đẩy tăng trưởng doanh thu

Số ngày khả dụng của đội tàu giảm nhẹ từ 2.290 ngày xuống 2.272 ngày, chủ yếu do Dorian LPG vận hành ít tàu hơn, được bù trừ một phần nhờ số ngày ngừng hoạt động liên quan đến lên ụ khô giảm. Do đó, mức tăng doanh thu đến từ mức tăng 43.265 USD của giá cước TCE trên mỗi ngày khả dụng thay vì mở rộng đội tàu.

Công ty cho biết giá cước TCE cao hơn chủ yếu nhờ giá cước giao ngay tăng mạnh, dù bị bù trừ một phần bởi giá nhiên liệu tàu biển đắt đỏ hơn. Chỉ số Baltic Exchange LPG Index đạt mức trung bình khoảng 228,92 USD/tấn trong quý, so với mức 81,32 USD/tấn cùng kỳ năm trước. Đồng thời, giá dầu nhiên liệu có hàm lượng lưu huỳnh cực thấp trung bình tại Singapore và Fujairah đã tăng từ 505 USD lên 826 USD/tấn.

Các điều kiện thị trường chịu tác động từ việc eo biển Hormuz gần như bị đóng cửa, nguồn cung từ Trung Đông sụt giảm, các tàu phải đổi tuyến, hải trình từ Mỹ đến châu Á dài hơn và tình trạng tắc nghẽn kênh đào Panama. Những yếu tố này đã thắt chặt số lượng tàu khả dụng thực tế và làm tăng nhu cầu tấn-hải lý. Chi phí thuê tàu cũng tăng 33,0% lên 18,2 triệu USD do số ngày thuê ngoài tăng từ 461 lên 498 ngày cùng giá thuê ngoài trung bình tăng lên.

Các thương vụ bán tàu khuếch đại lợi nhuận theo chuẩn GAAP

Dorian LPG đã bán các tàu Corsair và Constellation vào tháng 7 năm 2026, thu về số tiền ròng lần lượt là 80,8 triệu USD và 85,6 triệu USD. Các giao dịch này mang lại khoản lãi lần lượt là 30,1 triệu USD và 33,5 triệu USD, chiếm toàn bộ 63,6 triệu USD lãi từ thanh lý tàu được ghi nhận trong quý.

Chênh lệch giữa lợi nhuận ròng 213,9 triệu USD và lợi nhuận ròng điều chỉnh 148,5 triệu USD phần lớn phản ánh các khoản lãi từ việc bán tàu này và khoản lãi chưa thực hiện từ công cụ phái sinh. Tuy nhiên, mức tăng lợi nhuận điều chỉnh cho thấy sự cải thiện không chỉ đơn thuần xuất phát từ việc thanh lý tài sản.

Việc đổi mới đội tàu vẫn tiếp tục sau khi quý này kết thúc. Vào tháng 10 năm 2026, Dorian LPG đã hoàn tất việc bán các tàu Captain John NP và Clermont, thu về số tiền ròng lần lượt là 77,0 triệu USD và 90,4 triệu USD. Công ty cũng đã ký hợp đồng vào tháng 8 để đóng mới ba tàu VLGC cỡ Panamax chạy bằng nhiên liệu kép, dự kiến bàn giao vào các quý 2, quý 3 và quý 4 năm dương lịch 2030.

Chi phí lên ụ khô thấp hơn đã che giấu chi phí hàng ngày thực tế tăng cao

Chi phí vận hành tàu được báo cáo đã giảm 11,6% xuống 18,3 triệu USD, trong khi chi phí vận hành tàu hàng ngày giảm từ 10.705 USD xuống 10.264 USD. Sự sụt giảm này chủ yếu do các chi phí vận hành liên quan đến lên ụ khô không được vốn hóa thấp hơn.

Tuy nhiên, nếu loại trừ các chi phí lên ụ khô này, chi phí vận hành hàng ngày đã tăng 8,4% từ 9.474 USD lên 10.273 USD. Ban lãnh đạo cho biết mức tăng thực tế này là do tiền lương thuyền viên cùng các chi phí liên quan cũng như chi phí sửa chữa và bảo dưỡng tăng lên.

Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 16,8% lên 14,0 triệu USD, phản ánh các khoản tiền thưởng, thù lao dựa trên cổ phiếu và chi phí liên quan đến nhân viên cao hơn. Chi phí lãi vay và tài chính tăng 13,1% lên 8,6 triệu USD do khấu hao chi phí tài trợ hoãn lại, các chi phí vay liên quan đến trả nợ trước hạn và lãi vay được vốn hóa thấp hơn. Các khoản mục này đã bù trừ vượt mức lợi ích từ việc giảm lãi vay dài hạn khi dư nợ trung bình giảm từ 539,9 triệu USD xuống 486,2 triệu USD.

Tái cấp vốn và hoàn trả vốn

Dorian LPG đã ký kết thỏa thuận tín dụng mới bao gồm khoản vay có kỳ hạn 213,4 triệu USD và khoản tín dụng tuần hoàn 155,1 triệu USD, cùng điều khoản mở rộng (accordion) trị giá 200 triệu USD nhằm hỗ trợ tăng trưởng trong tương lai. Công ty đã sử dụng khoản tái cấp vốn này để trả trước một số khoản tín dụng hiện hữu và trả thêm 16,0 triệu USD dư nợ vay tuần hoàn trong tháng 10.

Công ty đã chi trả cổ tức bằng tiền mặt không định kỳ với tổng trị giá 42,8 triệu USD vào tháng 8. Sau đó, công ty công bố một đợt cổ tức không định kỳ khác trị giá 1,25 USD/cổ phiếu, tương đương tổng cộng khoảng 53,7 triệu USD, dự kiến chi trả vào hoặc khoảng ngày 24 tháng 11 năm 2026 cho các cổ đông có tên trong danh sách chốt ngày 9 tháng 11.

Bình luận từ ban lãnh đạo

Chủ tịch kiêm Tổng giám đốc điều hành (CEO) John C. Hadjipateras cho rằng lợi nhuận kỷ lục trong quý đến từ các đỉnh cao mới trên thị trường vận tải biển và các khoản lãi từ việc bán tàu. Ông mô tả các cam kết đổi mới, mở rộng đội tàu và đóng mới của công ty là có tính kỷ luật và nhất quán với việc duy trì cơ cấu vốn cân bằng. Ban lãnh đạo cũng nhấn mạnh sự an toàn của thuyền viên trong bối cảnh các cuộc tấn công nhắm vào hoạt động vận chuyển LPG và tình trạng gián đoạn địa chính trị rộng lớn hơn.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Giá cước vận tải trở lại mức bình thường: Kết quả quý này được hưởng lợi từ sự gián đoạn địa chính trị, việc đổi tuyến, các chuyến hải trình dài hơn và nguồn cung tàu hạn chế. Bất kỳ sự đảo chiều nào của những điều kiện này đều có thể làm giảm giá cước TCE và doanh thu.
• Chi phí nhiên liệu và thuê tàu: Giá nhiên liệu tàu biển tăng đáng kể, trong khi chi phí thuê tàu tăng 33,0%. Áp lực chi phí kéo dài có thể bù trừ một phần lợi ích từ mức giá cước vận tải neo cao.
• Lạm phát chi phí vận hành thực tế: Chi phí vận hành tàu hàng ngày tăng 8,4% khi loại trừ các chi phí lên ụ khô không được vốn hóa, phản ánh chi phí thuyền viên, sửa chữa và bảo dưỡng cao hơn.
• Tăng trưởng nguồn cung đội tàu: Khoảng 160 tàu VLGC và VLAC, đại diện cho khoảng 14,4 triệu mét khối công suất, dự kiến sẽ được bàn giao cho đến năm 2030. Tổng lượng đơn đặt hàng đóng mới tương đương khoảng 36,4% đội tàu hiện có, tạo ra áp lực tiềm ẩn về nguồn cung trong dài hạn.
• Hiệu quả kinh tế của nhu cầu hạ nguồn: Biên lợi nhuận của các nhà máy cracking hơi nước đã suy yếu mạnh trong quý. Propan vẫn có tính kinh tế cao hơn naphta, nhưng biên lợi nhuận của chất này cũng sụt giảm, điều này có thể ảnh hưởng đến nhu cầu vận chuyển LPG trong tương lai nếu xu hướng này tiếp diễn.

Tóm tắt

Kết quả quý 2 năm tài chính 2027 của Dorian LPG chủ yếu được thúc đẩy bởi giá cước vận tải giao ngay cao hơn nhiều, trong khi các khoản lãi từ bán tàu làm tăng thêm lợi nhuận theo chuẩn GAAP. Lợi nhuận điều chỉnh cũng tăng đáng kể bất chấp số ngày khả dụng ít hơn và chi phí thuê tàu, quản lý cũng như tài chính cao hơn. Các vấn đề chính cần theo dõi là tính bền vững của mức giá cước vận tải neo cao, chi phí vận hành tàu thực tế, việc thực hiện đổi mới đội tàu và tác động của lượng đơn đặt đóng tàu lớn của toàn ngành đối với nguồn cung vận tải biển trong tương lai.