Kết quả kinh doanh Q4 FY2026 của Air Products: Doanh thu tăng khi biên lợi nhuận điều chỉnh thu hẹp

Air Products (NYSE: APD) báo cáo doanh thu quý 4 năm tài chính 2026 đạt 3,56 tỷ USD cho quý kết thúc vào ngày 30 tháng 9, tăng 12% so với mức 3,17 tỷ USD, trong khi EPS pha loãng theo GAAP từ các hoạt động liên tục tăng lên 2,62 USD từ mức 0,02 USD và EPS điều chỉnh tăng 6% lên 3,61 USD. Lợi nhuận hoạt động điều chỉnh tăng 5%, nhưng biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh giảm 150 điểm cơ bản do chi phí tăng cao đã hạn chế lợi ích từ tăng trưởng sản lượng và giá bán. Khu vực châu Mỹ dẫn đầu mức tăng trưởng doanh thu, trong khi các khoản chi phí liên quan đến việc thoái lui khỏi dự án tiếp tục tạo ra khoảng cách lớn giữa kết quả theo GAAP và kết quả điều chỉnh.

Dữ liệu lợi nhuận cốt lõi

Tăng trưởng doanh thu bao gồm 9% từ sản lượng cao hơn và mỗi yếu tố giá bán, chuyển giao chi phí năng lượng cùng biến động tiền tệ thuận lợi đóng góp một điểm phần trăm. Sản lượng cung cấp tại chỗ cao hơn, các tài sản mới và một thương vụ bán tài sản đáng kể liên quan đến việc chấm dứt hợp đồng trước hạn đã đóng góp vào mức tăng sản lượng.

Lợi nhuận hoạt động điều chỉnh tăng chậm hơn doanh thu do chi phí cao hơn, khiến biên lợi nhuận điều chỉnh giảm xuống 24,1%. Kết quả theo GAAP cải thiện mạnh mẽ hơn nhiều do chi phí cho các hoạt động kinh doanh và tài sản thấp hơn đáng kể so với cùng kỳ năm trước.

Các thước đo điều chỉnh loại trừ những hoạt động kinh doanh và tài sản cùng các khoản mục khác mà ban lãnh đạo không coi là đại diện cho các hoạt động cốt lõi.

Kết quả kinh doanh và hiệu quả theo phân khúc

Khu vực châu Mỹ đạt mức tăng trưởng doanh thu nhanh nhất, nhưng lợi nhuận hoạt động lại không theo kịp tốc độ tăng doanh thu. Châu Á là phân khúc địa lý lớn duy nhất mở rộng được biên lợi nhuận hoạt động, trong khi mức tăng trưởng doanh thu được báo cáo của châu Âu có phần đóng góp đáng kể từ việc chuyển giao chi phí năng lượng.

Châu Mỹ hưởng lợi từ sản lượng tại chỗ cao hơn, sự đóng góp của tài sản mới và thương vụ bán tài sản liên quan đến việc chấm dứt hợp đồng trước hạn. Sự cải thiện của châu Á phản ánh các tài sản tại chỗ mới, nhu cầu heli, sản lượng cao hơn và chi phí khấu hao thấp hơn đối với các tài sản khí hóa nắm giữ để bán. Châu Âu hưởng lợi từ giá bán và sản lượng tại chỗ, nhưng chi phí điện và định phí cao hơn đã hạn chế tăng trưởng lợi nhuận hoạt động.

Thu nhập từ các công ty liên kết theo phương pháp vốn chủ sở hữu tại Trung Đông và Ấn Độ tăng 6% lên 97,2 triệu USD, chủ yếu nhờ một công ty liên kết ở Ả Rập Xê-út. Kết quả hoạt động của các phân khúc không bao gồm các khoản chi phí và lợi nhuận mà ban lãnh đạo coi là không phản ánh hiệu quả hoạt động cốt lõi.

Chi phí gia tăng và doanh thu chuyển giao làm thu hẹp biên lợi nhuận

Mức tăng doanh thu 12% của Air Products chỉ mang lại mức tăng trưởng lợi nhuận hoạt động điều chỉnh là 5%. Sự chênh lệch này cho thấy một phần doanh thu tăng thêm mang lại rất ít lợi nhuận bổ sung, trong khi chi phí thù lao khuyến khích, chi phí phân phối và gián đoạn cao hơn, lạm phát định phí cùng chi phí điện đã gây áp lực lên khả năng sinh lời.

Hai yếu tố cơ cấu đặc biệt quan trọng. Sản lượng khu vực châu Mỹ bao gồm một thương vụ bán tài sản đáng kể gắn liền với việc chấm dứt hợp đồng trước hạn, khiến tỷ lệ tăng trưởng tổng thể ít mang tính đại diện cho sản lượng định kỳ. Tại châu Âu, việc chuyển giao chi phí năng lượng đã đóng góp sáu điểm phần trăm vào tăng trưởng doanh thu nhưng lại tạo ra áp lực khoảng 200 điểm cơ bản đối với biên lợi nhuận; điều này phần lớn giải thích lý do doanh thu châu Âu tăng 8% trong khi lợi nhuận hoạt động chỉ tăng 2%.

Châu Á diễn biến theo chiều ngược lại, với biên lợi nhuận mở rộng khi sản lượng cao hơn kết hợp với chi phí khấu hao thấp hơn liên quan đến các tài sản khí hóa được phân loại là nắm giữ để bán.

Việc thoái lui khỏi các dự án tiếp tục làm biến dạng kết quả theo GAAP

Air Products đã ghi nhận 224,5 triệu USD chi phí trước thuế cho các hoạt động kinh doanh và tài sản trong quý 4, bao gồm 222,5 triệu USD ảnh hưởng đến lợi nhuận hoạt động. Tác động sau thuế thuộc về Air Products là 203,0 triệu USD, tương đương 0,91 USD trên mỗi cổ phiếu, chủ yếu liên quan đến việc cập nhật định giá cho hai nhà máy khí hóa than ở Trung Quốc.

Công ty đã trích lập dự phòng toàn bộ tài sản còn lại của một nhà máy do sự quan tâm hạn chế từ người mua. Giá trị ghi sổ của nhà máy còn lại được điều chỉnh để phản ánh thỏa thuận bán tài sản, và nhà máy đó sau đó đã được bán vào tháng 10 năm 2026.

Tác động cả năm lớn hơn nhiều. Chi phí cho các hoạt động kinh doanh và tài sản trong năm tài chính 2026 là khoảng 3,2 tỷ USD trước thuế và 2,4 tỷ USD sau thuế thuộc về Air Products, tương đương 10,95 USD trên mỗi cổ phiếu. Các khoản chi phí này bao gồm việc rút lui khỏi tổ hợp năng lượng sạch ở Louisiana, một cơ sở hydro xanh tại Casa Grande, Arizona, và các dự án khác. Kết quả là EPS cả năm theo GAAP đạt 2,39 USD so với EPS điều chỉnh là 13,45 USD, trong khi lợi nhuận hoạt động theo GAAP là 23,3 triệu USD so với lợi nhuận hoạt động điều chỉnh là 3,18 tỷ USD.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Trong cả năm tài chính, doanh thu tăng 8% lên 12,99 tỷ USD. Lợi nhuận hoạt động điều chỉnh tăng 11% lên 3,18 tỷ USD, biên lợi nhuận điều chỉnh mở rộng 70 điểm cơ bản lên 24,4%, và EPS điều chỉnh tăng 12% lên 13,45 USD. Sự cải thiện biên lợi nhuận cả năm này trái ngược với tình trạng biên lợi nhuận bị thu hẹp trong quý 4.

Tất cả các số liệu dòng tiền được báo cáo đều tính cho cả năm tài chính chứ không phải riêng quý 4. Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh tăng khoảng 44% lên 4,68 tỷ USD từ mức 3,26 tỷ USD. Dòng tiền thuần dùng cho hoạt động đầu tư giảm xuống 4,15 tỷ USD từ mức 7,17 tỷ USD, trong khi thước đo chi tiêu vốn phi GAAP của công ty giảm 1,8 tỷ USD xuống còn 3,31 tỷ USD.

Thước đo chi tiêu vốn phi GAAP loại trừ chi tiêu của NEOM Green Hydrogen Company được tài trợ từ nguồn vốn vay dự án không truy đòi và các đối tác liên doanh khác. Do đó, chỉ số này khác biệt so với dòng tiền đầu tư theo GAAP.

Tiền mặt đã giảm 524,3 triệu USD trong năm xuống còn 1,33 tỷ USD sau các dòng tiền đầu tư ra và 1,60 tỷ USD chi trả cổ tức cho cổ đông. Nợ dài hạn ở mức 16,61 tỷ USD vào ngày 30 tháng 9, so với mức 16,77 tỷ USD một năm trước đó.

Triển vọng năm tài chính 2027

Air Products đã đưa ra dự báo EPS điều chỉnh cho năm tài chính 2027, cho thấy đà tăng trưởng lợi nhuận tiếp tục được duy trì. Khoảng chi tiêu vốn của công ty bao trùm mức của năm tài chính 2026, nhất quán với định hướng đã nêu của ban lãnh đạo về việc phân bổ vốn có kỷ luật.

Công ty không đưa ra dự báo GAAP tương đương vì không thể dự đoán thời điểm hoặc quy mô của các khoản điều chỉnh và hoạt động đầu tư trong tương lai nếu không bỏ ra nỗ lực quá mức.

Quan điểm của ban lãnh đạo

Tổng giám đốc Eduardo Menezes cho biết năm tài chính 2026 phản ánh sự cải thiện trong mảng khí công nghiệp cốt lõi, khả năng thực thi vững vàng hơn và phân bổ vốn có kỷ luật hơn. Ban lãnh đạo nhấn mạnh khối lượng dự án tồn đọng được mở rộng, bao gồm hơn 2,0 tỷ USD hợp đồng thắng thầu mới trong ngành điện tử, dù không định lượng thời điểm ghi nhận doanh thu hoặc đóng góp lợi nhuận liên quan.

Đối với năm tài chính 2027, các ưu tiên của ban lãnh đạo là mở rộng lượng dự án tồn đọng trong mảng khí công nghiệp, tiếp tục mang lại tăng trưởng lợi nhuận hoạt động và duy trì kỷ luật vốn.

Giao dịch nội bộ gần đây

Báo cáo tóm tắt sáu tháng được cung cấp cho thấy không có giao dịch mua hay bán nội bộ nào và ghi nhận tổng sở hữu nội bộ là khoảng 4,21 triệu cổ phiếu. Trong lịch sử giao dịch hai năm riêng biệt, hai giao dịch gần đây nhất có giá trị tiền tệ được báo cáo đều là giao dịch bán.

Lịch sử giao dịch cũng liệt kê một số khoản thưởng cổ phiếu có giá trị bằng 0 USD vào tháng 12 năm 2025, nhưng không cung cấp số lượng cổ phiếu cho các đợt cấp quyền đó. Chỉ riêng các giao dịch được công bố không thể hiện được quan điểm của những người nội bộ về triển vọng của công ty.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Áp lực chi phí: Chi phí cao hơn đã làm giảm 150 điểm cơ bản biên lợi nhuận điều chỉnh quý 4 dù doanh thu tăng trưởng hai chữ số. Chi phí lạm phát, thù lao, phân phối và điện tiếp tục tăng có thể làm hạn chế đòn bẩy hoạt động.
• Các khoản chi phí thoái lui dự án tiếp theo: Air Products đã ghi nhận các khoản suy giảm giá trị và chi phí thoái lui đáng kể, và sự quan tâm hạn chế của người mua đối với một nhà máy khí hóa ở Trung Quốc cho thấy việc thu hồi tài sản vẫn có thể tiềm ẩn nhiều bất định.
• Cơ cấu doanh thu và tính so sánh: Tăng trưởng của khu vực châu Mỹ được hưởng lợi từ việc bán tài sản, trong khi tăng trưởng ở châu Âu bao gồm cả phần chuyển giao chi phí năng lượng. Không có yếu tố nào mang lại mức tăng trưởng lợi nhuận tương xứng với mức tăng trưởng doanh thu được báo cáo.
• Hoạt động của khối doanh nghiệp và thiết bị: Doanh thu từ khối doanh nghiệp và bộ phận khác giảm 34%, trong khi lỗ hoạt động mở rộng lên 108,4 triệu USD do hoạt động bán thiết bị giảm sút và chi phí cao hơn.
• Thực thi các dự án tồn đọng: Air Products phải chuyển hóa lượng dự án tồn đọng đang mở rộng thành lợi nhuận hoạt động trong khi vẫn giữ chi tiêu vốn cho năm tài chính 2027 trong phạm vi kế hoạch từ 3,0 tỷ USD đến 3,5 tỷ USD.

Tóm tắt

Air Products đã đạt mức tăng trưởng doanh thu quý 4 ở mức hai chữ số cùng EPS điều chỉnh cao hơn, nhưng lợi nhuận hoạt động điều chỉnh tăng chậm hơn và biên lợi nhuận bị thu hẹp do chi phí cùng cơ cấu doanh thu hạn chế đòn bẩy hoạt động. Châu Á ghi nhận sự cải thiện biên lợi nhuận rõ rệt nhất, trong khi châu Mỹ và châu Âu chịu áp lực về khả năng sinh lời dù doanh thu tăng. Những điểm trọng tâm tiếp theo mà nhà đầu tư cần theo dõi là kiểm soát chi phí, tính bền vững của tăng trưởng sản lượng cốt lõi, việc hoàn tất thoái lui khỏi các dự án và tiến độ hướng tới dự báo EPS điều chỉnh cũng như chi tiêu vốn cho năm tài chính 2027.