Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Grand Canyon Education: Tăng trưởng tuyển sinh vượt mức tăng doanh thu

Grand Canyon Education (NASDAQ: LOPE) đã báo cáo doanh thu dịch vụ quý 3 năm 2026 đạt 267,3 triệu USD, tăng 2,4% so với 261,1 triệu USD, trong khi EPS pha loãng tăng lên 1,67 USD từ 0,58 USD. Quy mô nhập học của các đối tác đại học tăng 5,2%, nhưng EPS pha loãng điều chỉnh giảm nhẹ xuống 1,77 USD và EBITDA điều chỉnh giảm 3,2%, cho thấy mức tăng lợi nhuận GAAP chủ yếu phản ánh các khoản chi phí cao bất thường của năm trước thay vì biên lợi nhuận cốt lõi cải thiện.

Kết quả tài chính cốt lõi

Tăng trưởng quy mô nhập học là động lực doanh thu chính, mặc dù doanh thu trên mỗi sinh viên trực tuyến thấp hơn và sự thay đổi lịch học kỳ đã hạn chế mức tăng này. Việc thay đổi lịch đã làm giảm 7,5 triệu USD doanh thu quý 3 do chuyển sáu ngày doanh thu của sinh viên học truyền thống tại trường sang quý 4.

Xu hướng lợi nhuận có sự khác biệt rõ rệt giữa các thước đo theo GAAP và điều chỉnh. Lợi nhuận hoạt động và lợi nhuận ròng được báo cáo tăng đáng kể, trong khi lợi nhuận hoạt động điều chỉnh, EPS điều chỉnh và EBITDA điều chỉnh lại giảm.

Kết quả kinh doanh và nhập học

Tổng số lượng nhập học của đối tác đại học đạt 145.270, tăng 5,2%. Tăng trưởng tập trung vào lượng sinh viên trực tuyến của GCU và các cơ sở lớp học, phòng thí nghiệm ngoài khuôn viên trường, trong khi số sinh viên học tại trường của GCU lại giảm.

Nếu không tính các cơ sở đã đóng cửa hoặc đang trong quá trình hoàn tất đào tạo để đóng cửa (teach-out), lượng nhập học ngoài khuôn viên trường tăng 14,1%. GCE đã mở hai cơ sở và đóng một cơ sở trong chín tháng đầu năm 2026, kết thúc tháng 9 với 48 cơ sở.

Cơ cấu kinh doanh tạo ra các tác động trái chiều lên doanh thu trên mỗi sinh viên. Việc tiếp tục dịch chuyển sang sinh viên trực tuyến với mức học phí ròng thấp hơn một chút đã làm giảm chỉ số này, trong khi sinh viên chương trình Cử nhân Khoa học Điều dưỡng cấp tốc tạo ra doanh thu trên mỗi sinh viên cao hơn đáng kể do tỷ lệ chia sẻ doanh thu, mức học phí của đối tác và số tín chỉ trung bình cao hơn.

Thỏa thuận dịch vụ chính đã sửa đổi với GCU cũng làm thay đổi sự so sánh theo năm. Doanh thu quý 3/2026 dựa trên học phí và các khoản phí liên quan đến học thuật, trong khi doanh thu quý 3/2025 theo thỏa thuận ban đầu còn bao gồm một phần phí phụ trợ từ các hoạt động như nhà ở, dịch vụ ăn uống, sự kiện và trang phục.

Các khoản chi phí pháp lý năm trước thúc đẩy tăng trưởng GAAP khi biên lợi nhuận điều chỉnh thu hẹp

Sự tăng vọt có vẻ rõ rệt trong khả năng sinh lời GAAP chủ yếu đến từ các chi phí được ghi nhận trong quý 3/2025. Quý cùng kỳ năm trước bao gồm khoản hòa giải tranh tụng 35,0 triệu USD, khoản chi phí chấm dứt hợp đồng thuê và suy giảm tài sản 2,4 triệu USD, cùng các khoản điều chỉnh khác không lặp lại ở mức tương tự trong quý 3/2026.

Chi phí hoạt động cốt lõi vẫn tăng ở một số lĩnh vực. Chi phí tiếp thị và truyền thông tăng 6,3 triệu USD, chi phí dịch vụ tư vấn và hỗ trợ tăng 3,9 triệu USD, và chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 1,8 triệu USD. Chi phí dịch vụ công nghệ và học thuật giảm 1,8 triệu USD.

Kết quả là biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh giảm xuống 20,5% từ 22,3%, trong khi EBITDA điều chỉnh giảm 2,4 triệu USD. Lợi nhuận ròng điều chỉnh cũng giảm xuống 45,6 triệu USD từ 49,7 triệu USD, mặc dù EPS điều chỉnh gần như không đổi do số lượng cổ phiếu bình quân trọng số pha loãng giảm xuống 25,8 triệu từ 27,9 triệu.

Thuế suất thực tế giảm xuống 20,0% từ 24,9%. Thuế suất năm trước ở mức cao do phần không được trừ của khoản hòa giải tranh tụng, trong khi cả hai kỳ đều được hưởng lợi từ 5,0 triệu USD khoản đóng góp thay cho thuế thu nhập tiểu bang.

Dòng tiền và bảng cân đối kế toán

GCE chỉ báo cáo dữ liệu dòng tiền trong chín tháng đầu năm chứ không báo cáo riêng cho quý 3. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong chín tháng tăng lên 171,6 triệu USD từ 143,0 triệu USD, trong khi chi phí vốn tăng lên 29,6 triệu USD từ 27,2 triệu USD.

Việc mua lại cổ phiếu và số cổ phiếu giữ lại để nộp thuế thu nhập đã tiêu tốn 278,3 triệu USD trong giai đoạn chín tháng, so với 164,7 triệu USD cùng kỳ năm trước. Dòng tiền ra này, cùng với chi tiêu vốn, đã góp phần làm giảm tiền mặt không bị hạn chế và các khoản đầu tư xuống 162,1 triệu USD vào ngày 30 tháng 9 từ mức 300,1 triệu USD vào cuối năm 2025. Các khoản phải thu tăng lên 114,5 triệu USD từ 84,3 triệu USD trong cùng kỳ.

Vào ngày 28 tháng 10, Hội đồng quản trị đã tăng hạn mức mua lại hiện có thêm 355,0 triệu USD. Tính đến ngày 2 tháng 11, còn 394,5 triệu USD khả dụng theo chương trình này, chương trình sẽ hết hạn vào ngày 1 tháng 3 năm 2028. Hạn mức cho phép mua lại nhưng không bắt buộc GCE phải mua một số lượng cổ phiếu cụ thể.

Dự báo triển vọng

GCE đã cung cấp dự báo định lượng cho quý 4 và cả năm 2026. Triển vọng quý 4 cần được xem xét cùng với 7,5 triệu USD doanh thu được chuyển từ quý 3 do kỳ học mùa thu bắt đầu muộn hơn. Báo cáo không cung cấp các con số dự báo trước đó để so sánh.

Triển vọng EPS điều chỉnh cả năm loại trừ tổng tác động 0,28 USD/cổ phiếu từ phân bổ tài sản vô hình, chi phí không thường xuyên và thanh lý tài sản cố định.

Các rủi ro nhà đầu tư nên theo dõi

• Áp lực lên biên lợi nhuận điều chỉnh: Doanh thu và quy mô nhập học tăng, nhưng lợi nhuận hoạt động điều chỉnh và EBITDA điều chỉnh giảm do chi phí tiếp thị, tư vấn và quản lý tăng.
• Doanh thu trên mỗi sinh viên: Sự dịch chuyển tiếp tục sang sinh viên trực tuyến với mức học phí ròng thấp hơn có thể hạn chế mức độ chuyển đổi từ tăng trưởng nhập học sang tăng trưởng doanh thu.
• Thỏa thuận với GCU và mức độ tập trung: GCU vẫn là đối tác đại học lớn nhất của GCE, và thỏa thuận sửa đổi không còn bao gồm các danh mục phí phụ trợ có trong thỏa thuận trước đó.
• Cơ cấu nhập học và tính mùa vụ: Tăng trưởng trực tuyến và ngoài khuôn viên trường đối lập với mức giảm 4,1% số sinh viên học tại trường của GCU. Thời gian học kỳ cũng có thể dịch chuyển doanh thu đáng kể giữa các quý.
• Phân bổ vốn và thanh khoản: Việc mua lại cổ phiếu và chi tiêu vốn trong chín tháng đã vượt quá dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, làm giảm lượng tiền mặt và khoản đầu tư mặc dù dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đã cải thiện.

Kết luận

Doanh thu quý 3 của Grand Canyon Education được hưởng lợi từ lượng nhập học trực tuyến và ngoài khuôn viên trường cao hơn, nhưng cơ cấu sinh viên, thỏa thuận GCU sửa đổi và thời gian học kỳ đã hạn chế mức tăng này. Mức cải thiện lợi nhuận GAAP lớn chủ yếu là do so sánh với các khoản chi phí pháp lý và tái cấu trúc của năm trước; biên lợi nhuận điều chỉnh và EBITDA giảm xuống. Các vấn đề then chốt sắp tới là liệu tăng trưởng nhập học có thể mang lại khả năng chuyển đổi doanh thu tốt hơn hay không, liệu chi phí hoạt động có ổn định hay không, và việc tiếp tục mua lại cổ phiếu sẽ ảnh hưởng như thế nào đến thanh khoản.