Kết quả kinh doanh quý 3 năm 2026 của CF Industries: Sản lượng và giá amoniac cao hơn giúp thúc đẩy lợi nhuận

CF Industries (NYSE: CF) đã báo cáo doanh thu thuần quý 3/2026 đạt 1,86 tỷ USD, tăng khoảng 12% so với 1,66 tỷ USD của cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng tăng lên 2,87 USD từ mức 2,19 USD. Lợi nhuận thuần tăng 24% và EBITDA điều chỉnh tăng 25%, được hỗ trợ bởi sản lượng bán hàng cao hơn và giá amoniac tăng mạnh hơn, bất chấp chi phí mua sản phẩm, vận chuyển, phân phối và bảo dưỡng gia tăng.

Kết quả tài chính cốt lõi

Sản lượng bán hàng hàng quý tăng 7% lên 4,799 triệu tấn sản phẩm do sản lượng UAN, urê và các sản phẩm khác tăng vượt trội so với sự sụt giảm của AN và amoniac. Nếu không tính nguồn cung sản phẩm bị mất từ Phức hợp Yazoo City, CF Industries cho biết sản lượng sẽ tăng khoảng 13% so với cùng kỳ năm trước, phản ánh việc đáp ứng nhu cầu khách hàng đã bị hoãn lại trước đó.

Giá bán có sự đan xen: giá bán trung bình tăng đối với amoniac, AN và các sản phẩm khác nhưng giảm đối với urê và UAN. Biên lợi nhuận gộp chỉ mở rộng khiêm tốn do chi phí mua sản phẩm, vận tải và phân phối, cùng chi phí bảo dưỡng cao hơn—bao gồm các khoản chi phí liên quan đến sự cố kéo dài tại Yazoo City—đã bù trừ một phần mức tăng trưởng doanh thu. Chi phí khí tự nhiên thực hiện thấp hơn đã giúp giảm bớt áp lực phần nào.

Lợi nhuận thuần và EPS pha loãng là các thước đo theo GAAP, trong khi EBITDA điều chỉnh là thước đo phi GAAP. Mức tăng EPS lớn hơn so với lợi nhuận thuần cũng phù hợp với việc số lượng cổ phiếu giảm xuống sau các đợt mua lại cổ phiếu của công ty.

Kết quả hoạt động kinh doanh và theo mảng

Mảng amoniac và mảng urê hạt đục biến động theo hai hướng trái ngược nhau. Amoniac hưởng lợi từ giá bán cao hơn đáng kể dù sản lượng thấp hơn, trong khi urê hạt đục tạo ra doanh thu cao hơn nhờ sản lượng tăng nhưng phải chịu giá bán thấp hơn và biên lợi nhuận gộp thu hẹp.

Amoniac là nguồn đóng góp rõ ràng nhất vào việc cải thiện biên lợi nhuận ở cấp độ mảng. Lợi nhuận gộp của mảng này tăng lên 194 triệu USD từ 108 triệu USD, do mức tăng giá đã bù đắp nhiều hơn sự sụt giảm về sản lượng bán hàng. Ban lãnh đạo cho rằng đà tăng mạnh nói chung của giá amoniac là nhờ cân bằng cung-cầu nitơ toàn cầu thắt chặt và sự gián đoạn nguồn cung do xung đột.

Lợi nhuận gộp của urê hạt đục giảm xuống 194 triệu USD từ 213 triệu USD dù doanh thu tăng. Mức tăng sản lượng 15% không đủ bù đắp tác động từ giá bán thấp hơn và biên lợi nhuận gộp của mảng này đã giảm 7,9 điểm phần trăm.

Tổng sản lượng amoniac thô trong quý đạt 2,367 triệu tấn, giảm từ 2,440 triệu tấn. Trong 9 tháng đầu năm 2026, CF Industries đã sản xuất 7,2 triệu tấn amoniac thô và hoạt động ở mức 97% công suất amoniac khả dụng, với công suất khả dụng không bao gồm Phức hợp Yazoo City đang ngưng hoạt động.

Khả năng sinh lời, Dòng tiền và Bảng cân đối kế toán

Biên lợi nhuận gộp của toàn công ty tăng lên 38,7%, nhưng mức cải thiện 0,6 điểm phần trăm nhỏ hơn đáng kể so với sự mở rộng biên lợi nhuận của mảng amoniac. Chi phí mua sản phẩm, logistics và bảo dưỡng cao hơn đã hạn chế lợi ích từ tăng trưởng sản lượng và mức giá thuận lợi ở một số sản phẩm nhất định. Chi phí khí tự nhiên thực hiện dùng cho sản xuất giảm xuống 2,88 USD/MMBtu từ 2,96 USD, giúp bù đắp một phần các áp lực đó.

Tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2026 trong 12 tháng gần nhất, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh đạt 3,08 tỷ USD và dòng tiền tự do theo định nghĩa của công ty đạt 2,03 tỷ USD. Các con số này bao gồm dòng tiền vào và ra liên quan đến liên doanh Blue Point One, do đó không nên coi là chỉ liên quan đến các hoạt động do CF Industries sở hữu toàn bộ.

Tiền và các khoản tương đương tiền đạt tổng cộng 2,82 tỷ USD vào cuối quý, bao gồm 496 triệu USD do Blue Point One nắm giữ. Chi tiêu vốn trong quý 3 là 282 triệu USD, giảm từ 347 triệu USD của cùng kỳ năm trước, trong đó 89 triệu USD thuộc về liên doanh. Vì CF Industries hợp nhất Blue Point One mặc dù chỉ sở hữu 40%, tiền và chi tiêu vốn được báo cáo bao gồm cả các khoản tiền liên quan đến 60% cổ phần thuộc sở hữu của JERA và Mitsui.

CF Industries đã mua lại 3,0 triệu cổ phiếu với giá 367 triệu USD trong quý. Kể từ khi chương trình ủy quyền 2 tỷ USD hiện tại bắt đầu vào tháng 10 năm 2025, công ty đã mua lại 8,6 triệu cổ phiếu với giá khoảng 890 triệu USD, còn lại khoảng 1,11 tỷ USD khả dụng cho đến tháng 12 năm 2029.

Triển vọng và Chi tiêu vốn

Triển vọng của ban lãnh đạo kết hợp hiệu suất sử dụng tiếp tục ở mức cao trên các tài sản khả dụng với mức đầu tư gia tăng khi quá trình xây dựng Blue Point One tiến triển. Sự cố đang diễn ra tại Yazoo City tiếp tục được đưa vào dự báo sản lượng của công ty cho năm 2026.

Ban lãnh đạo tiếp tục dự báo tổng chi phí khoảng 3,7 tỷ USD cho nhà máy amoniac Blue Point One, bao gồm 500 triệu USD chi phí dự phòng, với sản xuất dự kiến bắt đầu vào năm 2029. Các cơ sở hạ tầng chung liên quan đang được CF Industries xây dựng dự kiến có chi phí khoảng 550 triệu USD.

Bình luận của ban lãnh đạo

Ban lãnh đạo cho biết hoạt động mua nitơ đã hồi phục trong quý 3 tại Bắc Mỹ, Ấn Độ, Nam Mỹ và Châu Âu. Giá ngô và lúa mì cao hơn, kết hợp với giá nitơ thấp hơn so với đầu năm 2026, đã cho phép khách hàng thực hiện các đợt mua bù sau khi đã hoãn nhu cầu trước đó.

CF Industries kỳ vọng cân bằng nitơ toàn cầu sẽ tiếp tục tích cực đối với các nhà sản xuất có chi phí thấp ở Bắc Mỹ. Công ty ước tính rằng chỉ khoảng một nửa lượng xuất khẩu urê bình thường của Trung Đông rời khỏi khu vực Vịnh Ba Tư kể từ khi xung đột với Iran bắt đầu, trong khi các chuyến hàng của Nga vẫn bị hạn chế do chiến sự ở Biển Đen. Ban lãnh đạo cũng đề cập đến áp lực sản xuất tại các khu vực có chi phí cao hơn, bao gồm ước tính 37% công suất amoniac của Châu Âu đã ngừng hoạt động hoặc hoạt động ở mức giảm trong tháng 10 năm 2026 và việc đóng cửa vĩnh viễn khoảng 35% công suất amoniac của Trinidad.

Các chỉ số nhu cầu được ban lãnh đạo đưa ra bao gồm tồn kho kênh phân phối ở mức thấp và nhập khẩu urê dự kiến của Ấn Độ vượt quá 10 triệu tấn trong năm 2026. Xuất khẩu của Trung Quốc được dự báo sẽ cao hơn từ 2 triệu đến 4 triệu tấn so với năm 2025, bù đắp một phần khoảng trống nguồn cung do gián đoạn ở những nơi khác.

Về các dự án chiến lược, việc xây dựng Blue Point One và các cơ sở hạ tầng chung của dự án này đã bắt đầu vào tháng 8 năm 2026. CF Industries cũng đã khởi động nghiên cứu thiết kế kỹ thuật tổng thể (FEED) cho một dự án tiềm năng tại Courtright, Ontario, có thể bổ sung hơn 400.000 tấn công suất dung dịch xử lý khí thải động cơ diesel hàng năm, với quyết định đầu tư cuối cùng dự kiến đưa ra vào năm 2027.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Rủi ro vận hành và khôi phục tại Yazoo City: Sự cố ngừng hoạt động tiếp tục làm giảm nguồn cung sản phẩm và góp phần làm tăng chi phí bảo dưỡng. Các hoạt động dự kiến sẽ khôi phục vào nửa đầu năm 2027, nhưng chi phí khôi phục vẫn đang được hoàn thiện, mặc dù công ty kỳ vọng bảo hiểm sẽ chi trả một phần đáng kể.
• Áp lực về giá và cơ cấu sản phẩm: Giá urê và UAN thấp hơn cho thấy các yếu tố nền tảng thuận lợi của thị trường nitơ không tác động bình đẳng đến mọi sản phẩm. Sự thu hẹp biên lợi nhuận của urê hạt đục trong quý 3 chứng minh rằng sản lượng cao hơn có thể không bù đắp hoàn toàn cho giá bán yếu hơn.
• Rủi ro chi phí hoạt động: Chi phí khí tự nhiên hàng quý thấp hơn đã hỗ trợ kết quả kinh doanh, nhưng các khoản chi phí mua sản phẩm, vận tải, phân phối và bảo dưỡng vẫn làm tăng giá vốn hàng bán. Những chi phí này có thể tiếp tục hạn chế sự mở rộng của biên lợi nhuận.
• Khả năng thực thi và yêu cầu vốn của Blue Point One: Dự án làm tăng độ thâm dụng vốn báo cáo của CF Industries và có tiến độ xây dựng kéo dài trước khi dự kiến đi vào sản xuất vào năm 2029. Việc kiểm soát chi phí và nguồn vốn tài trợ từ đối tác sẽ rất quan trọng khi chi tiêu gia tăng.
• Mức độ phụ thuộc vào nguồn cung toàn cầu bị hạn chế: Quan điểm thị trường tích cực của ban lãnh đạo một phần dựa vào sự gián đoạn địa chính trị, việc giảm sản lượng của các khu vực có chi phí cao và tồn kho kênh phân phối ở mức thấp. Những thay đổi về xuất khẩu hoặc nhu cầu theo khu vực có thể làm thay đổi môi trường giá nitơ.

Tóm tắt

Kết quả quý 3/2026 của CF Industries phản ánh sản lượng bán hàng cao hơn, giá amoniac mạnh hơn và lợi nhuận được cải thiện, trong khi biên lợi nhuận urê hạt đục cùng chi phí hoạt động ở mức cao cho thấy hiệu quả hoạt động vẫn không đồng đều giữa các sản phẩm. Dòng tiền tạo ra đã hỗ trợ việc tiếp tục mua lại cổ phiếu, nhưng các nhà đầu tư sẽ cần theo dõi quá trình khôi phục Yazoo City, chi tiêu cho Blue Point One và liệu nguồn cung nitơ thắt chặt trên toàn cầu có tiếp tục hỗ trợ giá bán hay không.