Kết quả kinh doanh Q3 2026 của Rayonier: Hoạt động bán tài sản thúc đẩy lợi nhuận GAAP trong khi EPS Pro Forma giảm

Rayonier (NYSE: RYN) báo cáo doanh thu quý 3/2026 đạt 565,6 triệu USD, tăng khoảng 219% so với 177,5 triệu USD của cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng tăng lên 0,41 USD từ 0,28 USD. Việc nhượng bán đất rừng trị giá 145 triệu USD tại Washington cùng trọn một quý hoạt động của PotlatchDeltic đã giúp nâng đáng kể kết quả báo cáo; trên cơ sở pro forma, thu nhập ròng giảm xuống 40,0 triệu USD, tương đương 0,13 USD trên mỗi cổ phiếu pha loãng, ngay cả khi EBITDA điều chỉnh tăng lên 144,6 triệu USD. Quý tài chính kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2026 và kết quả so sánh cùng kỳ năm trước phản ánh hoạt động độc lập của Rayonier.

Kết quả tài chính cốt lõi

Thu nhập ròng theo GAAP bao gồm 90,6 triệu USD thu nhập sau thuế từ Giao dịch nhượng bán quy mô lớn tại Washington và 6,9 triệu USD chi phí sau thuế liên quan đến vụ sáp nhập PotlatchDeltic. Nếu không tính các khoản mục đó và các điều chỉnh thuộc về cổ đông không kiểm soát, thu nhập ròng pro forma giảm khoảng 20% so với cùng kỳ năm trước.

Kết quả hoạt động kinh doanh khả quan hơn: lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh pro forma tăng khoảng 30% và EBITDA điều chỉnh tăng khoảng 27%. Sự khác biệt giữa tăng trưởng hoạt động kinh doanh và thu nhập ròng pro forma thấp hơn phản ánh chi phí lãi vay cao hơn, thu nhập lãi vay giảm, thuế và số lượng cổ phiếu lưu hành tăng đáng kể.

Doanh thu, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh, thu nhập ròng, EPS và EBITDA điều chỉnh theo cơ sở pro forma là các chỉ số phi GAAP. Kết quả quý hiện tại bao gồm PotlatchDeltic trong toàn bộ kỳ, trong khi Quý 3/2025 chỉ phản ánh riêng Rayonier trước sáp nhập.

Kết quả hoạt động theo mảng kinh doanh

Sản lượng khai thác tăng từ các diện tích đất rừng PotlatchDeltic đã thâu tóm là động lực chính thúc đẩy sự tăng trưởng của mảng Gỗ nguyên liệu. Giá bán tại khu vực Phía Nam suy yếu, trong khi kết quả khu vực Tây Bắc hưởng lợi từ việc bổ sung gỗ xẻ Idaho có giá cao hơn.

Sản lượng khai thác mảng Gỗ Phía Nam tăng 56% lên 3,02 triệu tấn, bao gồm khoảng 1,4 triệu tấn tăng thêm từ các tài sản cũ của PotlatchDeltic. Tuy nhiên, giá gỗ xẻ thông giao tại xưởng giảm xuống 45,31 USD/tấn từ 47,45 USD, trong khi giá gỗ nguyên liệu giấy thông giảm xuống 31,14 USD từ 36,47 USD. Giá giảm, chi phí tăng và chi phí suy kiệt tài nguyên bổ sung đã làm lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh giảm dù EBITDA điều chỉnh cao hơn.

Sản lượng khai thác mảng Gỗ Tây Bắc tăng 171% lên 571.000 tấn, bao gồm 368.000 tấn tăng thêm từ các diện tích đất rừng PotlatchDeltic. Giá gỗ xẻ giao tại xưởng bình quân tăng lên 129,12 USD/tấn từ 100,16 USD nhờ cơ cấu sản phẩm từ Idaho. Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chỉ tăng khiêm tốn do chi phí suy kiệt tài nguyên và các chi phí khác tăng đã triệt tiêu phần lớn lợi ích; chi phí suy kiệt bao gồm khoản điều chỉnh truy thu lũy kế liên quan đến việc phân bổ giá mua sáp nhập sơ bộ.

Mảng Sản phẩm gỗ đạt doanh thu 206,2 triệu USD, trong đó có 172,5 triệu USD từ gỗ xẻ. Tổng lượng hàng giao đạt 327 triệu feet bo (board feet) với mức giá thực hiện bình quân là 528 USD trên một nghìn feet bo. Thuế nhập khẩu và thuế quan, việc giảm công suất nhà máy cùng tình trạng thiếu hụt xe tải đã hạn chế nguồn cung, mặc dù giá gỗ xẻ đã hạ nhiệt khi quý tiến triển.

Kết quả báo cáo của mảng Bất động sản bao gồm giao dịch nhượng bán trị giá 145,0 triệu USD tại Washington. Nếu không tính giao dịch đó, doanh thu giảm 27,8 triệu USD do diện tích bán giảm xuống 7.127 mẫu từ 23.348 mẫu, được bù đắp một phần bởi giá bình quân gia quyền tăng lên 8.012 USD/mẫu từ 3.486 USD. Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh pro forma tuy vậy vẫn tăng lên 43,5 triệu USD từ 33,5 triệu USD, phản ánh cơ cấu giao dịch có lợi nhuận cao hơn.

Tăng trưởng hoạt động không phản ánh đầy đủ vào EPS Pro Forma

Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh pro forma tăng 14,5 triệu USD, nhưng thu nhập ròng pro forma lại giảm 10,2 triệu USD. Chi phí lãi vay tăng lên 16,7 triệu USD từ 6,8 triệu USD do khoản nợ tiếp nhận từ vụ sáp nhập PotlatchDeltic, trong khi thu nhập lãi vay giảm xuống 4,0 triệu USD từ 9,8 triệu USD sau các đợt mua lại cổ phiếu, trả nợ và chi tiêu liên quan đến sáp nhập. Rayonier cũng ghi nhận 7,8 triệu USD chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp, chủ yếu từ mảng Sản phẩm gỗ và các hoạt động phát triển bất động sản.

Số lượng cổ phiếu lớn hơn tiếp tục gây áp lực lên kết quả tính trên mỗi cổ phiếu. Số lượng cổ phiếu pha loãng bình quân gia quyền tăng lên 299,9 triệu từ 156,4 triệu, góp phần làm cho EPS pro forma giảm mạnh hơn so với thu nhập ròng pro forma. Chi phí doanh nghiệp và chi phí hoạt động khác cũng tăng lên 21,9 triệu USD từ 9,0 triệu USD, bao gồm 7,0 triệu USD chi phí liên quan đến sáp nhập và các chi phí gắn liền với công ty hợp nhất lớn hơn.

Dòng tiền, Bảng cân đối kế toán và Phân bổ vốn

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh lũy kế từ đầu năm tăng lên 252,2 triệu USD từ 204,9 triệu USD. Tiền mặt khả dụng để phân phối đạt 287,4 triệu USD, tăng 133,9 triệu USD, do EBITDA điều chỉnh cao hơn đã bù đắp nhiều hơn chi tiêu vốn và chi trả lãi vay bằng tiền mặt tăng.

Rayonier kết thúc tháng 9 với 1,86 tỷ USD tiền nợ và 361,4 triệu USD tiền mặt. Trong quý, công ty đã mua lại khoảng 2,8 triệu cổ phiếu với giá 59,8 triệu USD ở mức giá trung bình là 21,00 USD. Công ty còn lại 66,2 triệu USD theo hạn mức ủy quyền năm 2024, và hội đồng quản trị đã phê duyệt thêm một chương trình mua lại trị giá 300 triệu USD vào ngày 3 tháng 11 năm 2026. Bản thân các đợt mua lại này không nên được hiểu là ban quản lý khẳng định rằng cổ phiếu đang bị định giá thấp.

Công ty cũng đã hoàn tất hai giao dịch danh mục đầu tư có quy mô tương đương: bán khoảng 36.000 mẫu đất tại Washington với giá 145 triệu USD và thâu tóm khoảng 57.000 mẫu đất tại Texas và Alabama với giá 146 triệu USD.

Triển vọng

Ban quản lý giữ nguyên triển vọng các mảng kinh doanh nhất quán với khung hoạt động đã phát hành vào tháng 2. Dự báo chỉ ra giá gỗ Phía Nam ổn định nhưng giá thực hiện đối với gỗ xẻ Tây Bắc và gỗ thương phẩm trong quý 4 sẽ yếu hơn.

Đối với mảng Gỗ Phía Nam, giá thông bình quân cả năm và theo quý của công ty hợp nhất dự kiến sẽ duy trì ở mức thấp hơn giá năm trước của Rayonier trước sáp nhập do cơ cấu địa lý. Ở mảng Gỗ Tây Bắc, ban quản lý vẫn kỳ vọng giá gỗ tròn bình quân cả năm của công ty hợp nhất sẽ vượt mức năm 2025 của Rayonier trước sáp nhập.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Bản tóm tắt giao dịch nội bộ trong 6 tháng được cung cấp báo cáo 10 giao dịch liên quan đến cấp phát cổ phiếu với tổng cộng 56.671 cổ phiếu và 3 giao dịch bán với tổng cộng 6.219 cổ phiếu, tạo ra mức tăng ròng theo báo cáo là 50.452 cổ phiếu. Các giao dịch được phân loại là mua thực chất là cổ phiếu thưởng chứ không phải mua trên thị trường mở; tất cả 10 giao dịch chi tiết mới nhất đều được báo cáo là sở hữu trực tiếp.

Ba giao dịch bán trong danh sách mới nhất có tổng giá trị báo cáo là 124.088 USD. Bảy mục còn lại là các khoản cấp phát cổ phiếu và do đó không thể hiện các đợt mua tự nguyện trên thị trường đại chúng.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Tích hợp sáp nhập và kế toán: Kết quả hiện tại bao gồm trọn một quý hoạt động của PotlatchDeltic, trong khi kỳ so sánh thì không. Chi phí tích hợp và các điều chỉnh phân bổ giá mua có thể tiếp tục ảnh hưởng đến chi phí doanh nghiệp và chi phí suy kiệt tài nguyên.
• Giá gỗ nguyên liệu: Giá gỗ xẻ và gỗ nguyên liệu giấy tại Phía Nam đã giảm, và ban quản lý dự kiến giá gỗ xẻ Phía Tây Bắc sẽ giảm so với quý trước trong Quý 4. Áp lực giá bổ sung có thể làm triệt tiêu sự tăng trưởng về sản lượng.
• Tính chu kỳ của mảng Sản phẩm gỗ: Giá gỗ xẻ thực hiện đã hạ nhiệt trong Quý 3 và dự kiến sẽ giảm trong Quý 4 do điều kiện thị trường yếu hơn và xu hướng nhu cầu theo mùa.
• Thời điểm giao dịch bất động sản: Kết quả mảng Bất động sản phụ thuộc vào thời điểm và cơ cấu bán đất. Các giao dịch nhượng bán lớn có thể khiến doanh thu và lợi nhuận báo cáo biến động và ít mang tính đại diện cho hoạt động kinh doanh thường xuyên.
• Nhu cầu tài trợ vốn cao hơn: Khoản nợ tiếp nhận từ vụ sáp nhập đã làm tăng chi phí lãi vay, trong khi các đợt thâu tóm, mua lại cổ phiếu, chi tiêu vốn và chi phí tích hợp đang cạnh tranh nguồn lực tiền mặt.

Tóm tắt

Tăng trưởng báo cáo trong Quý 3/2026 của Rayonier phần lớn do giao dịch bán đất rừng tại Washington và quy mô mở rộng từ vụ sáp nhập PotlatchDeltic thúc đẩy. EBITDA điều chỉnh và lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh pro forma tăng, nhưng chi phí tài chính cao hơn, thuế, chi phí doanh nghiệp và số lượng cổ phiếu lớn hơn đã làm giảm thu nhập ròng pro forma và EPS. Các chỉ báo quan trọng tiếp theo là giá gỗ nguyên liệu và gỗ xẻ trong quý 4, việc hoàn thành triển vọng EBITDA mảng Bất động sản từ 60 triệu USD đến 70 triệu USD, chi phí tích hợp sáp nhập, cùng sự cân bằng giữa khả năng tạo tiền mặt, nợ và hoàn trả vốn.