Kết quả kinh doanh Quý 3/2026 của Velocity Financial: Tăng trưởng dư nợ cho vay vượt tốc độ tăng trưởng lợi nhuận

Velocity Financial (NYSE: VEL) đã báo cáo doanh thu thuần quý 3/2026 đạt 102,1 triệu USD, tăng 19,1% so với 85,8 triệu USD của cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng tăng lên 0,67 USD từ mức 0,65 USD. Lợi nhuận thuần phân bổ cho công ty tăng 4,1% lên 26,4 triệu USD, do sản lượng phát hành khoản vay và tăng trưởng danh mục đầu tư cao hơn bị bù trừ một phần bởi chi phí hoạt động tăng 26,7%. Chi phí nợ chứng khoán hóa thấp hơn đã hỗ trợ biên lãi thuần của danh mục đầu tư, mặc dù nợ xấu và chi phí liên quan đến bất động sản sở hữu (REO) tăng.

Dữ liệu lợi nhuận cốt lõi

Kết quả kinh doanh này áp dụng cho giai đoạn 3 tháng kết thúc ngày 30 tháng 9 năm 2026 và được công bố vào ngày 4 tháng 11. Doanh thu thuần hưởng lợi từ mức tăng 9,0% của thu nhập lãi thuần và mức tăng 32,6% của thu nhập hoạt động khác, điều mà ban quản lý cho là chủ yếu nhờ tăng trưởng danh mục đầu tư từ sản lượng giải ngân, hoạt động khởi tạo khoản vay và lãi từ giá trị hợp lý.

Lợi nhuận theo GAAP tăng trưởng chậm hơn do chi phí hoạt động tăng lên 63,9 triệu USD. Kết quả cốt lõi phi GAAP loại trừ chi phí thù lao bằng cổ phiếu, chi phí kế hoạch mua cổ phiếu của nhân viên, cùng phí thẩm định chuyên sâu và tư vấn; chi phí GAAP đã bao gồm 2,4 triệu USD chi phí liên quan đến mua bán và sáp nhập (M&A).

Chi phí nhân sự tăng lên 29,2 triệu USD từ 23,3 triệu USD do công ty tuyển dụng thêm nhân viên phục vụ kế hoạch tăng trưởng. Chi phí dịch vụ quản lý khoản vay tăng theo quy mô danh mục đầu tư lớn hơn, trong khi chi phí liên quan đến M&A cao hơn đã góp phần làm tăng các chi phí hoạt động khác.

Sản lượng khoản vay và Tăng trưởng danh mục đầu tư

Sản lượng phát hành khoản vay trong quý 3 tăng 23,3% lên 911,3 triệu USD, trong khi tổng số lượng hợp đồng phát hành tăng 12,0%. Dư nợ trung bình mỗi khoản vay tăng lên 457.000 USD từ 415.000 USD, cho thấy các khoản vay giá trị lớn hơn đã đóng góp vào tăng trưởng sản lượng cùng với khối lượng giao dịch cao hơn.

Bất động sản nhiều căn hộ do chính phủ bảo hiểm là động lực tăng trưởng lớn nhất. Các khoản vay này được khởi tạo thông qua công ty con thâm dụng ít vốn là Century Health & Housing Capital, với các chứng khoán GNMA liên quan được bán cho nhà đầu tư để thu lời bằng tiền mặt ngay sau khi hoàn tất hợp đồng. Sản lượng vay thương mại truyền thống cũng tăng, trong khi các khoản vay ngắn hạn giảm.

Tổng danh mục khoản vay đạt 7,46 tỷ USD dư nợ gốc chưa thanh toán (UPB) tính đến ngày 30 tháng 9, tăng 18,8% so với 6,28 tỷ USD một năm trước đó. Mức tăng trưởng được ghi nhận trên tất cả các danh mục tài sản đảm bảo được niêm yết, bao gồm mức tăng 45,9% đối với khoản vay văn phòng, 35,3% đối với bán lẻ và 29,5% đối với nhà kho. Lãi suất danh nghĩa bình quân trọng số đối với các khoản vay giữ để đầu tư mới phát hành là 10,12%, giảm từ 10,48% do cơ cấu sản phẩm thay đổi.

Khả năng sinh lời, Nguồn vốn và Bảng cân đối kế toán

Biên lãi thuần (NIM) liên quan đến danh mục đầu tư đã cải thiện 13 điểm cơ bản lên 3,78%. Tỷ suất sinh lời của danh mục giảm 13 điểm cơ bản xuống 9,41%, nhưng chi phí nợ của danh mục giảm mạnh hơn với 23 điểm cơ bản xuống 6,04%, chủ yếu do nợ chứng khoán hóa có lãi suất thấp hơn. Chênh lệch lãi suất thuần thu được từ danh mục đầu tư do đó đã tăng lên 3,38% từ mức 3,27%.

Kết quả toàn công ty lại đi theo hướng ngược lại. NIM toàn công ty giảm xuống 2,97% từ mức 3,25%, trong khi chi phí lãi vay nợ doanh nghiệp tăng lên 14,5 triệu USD từ 6,1 triệu USD. Sự khác biệt này rất quan trọng vì hiệu quả kinh tế được cải thiện từ việc tài trợ nguồn vốn danh mục đầu tư đã không chuyển hóa hoàn toàn thành biên lợi nhuận cao hơn cho toàn công ty.

Tỷ lệ chi phí hoạt động tăng lên 29,2% từ mức 27,8%; nếu không tính các chi phí liên quan đến thâu tóm, tỷ lệ này sẽ là 28,1%. Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu bình quân trước thuế giảm xuống 20,5% từ mức 22,7%, do vốn chủ sở hữu cổ thông bình quân tăng 20,1% trong khi lợi nhuận trước thuế chỉ tăng 8,2%.

Velocity đã hoàn tất hai đợt chứng khoán hóa với tổng giá trị chứng khoán phát hành đạt 516,0 triệu USD. Thanh khoản cuối quý đạt 193,4 triệu USD, bao gồm 86,8 triệu USD tiền mặt không bị hạn chế và 106,6 triệu USD hạn mức tín dụng khả dụng từ các khoản vay chưa thế chấp. Hạn mức tín dụng tín chấp (warehouse line) khả dụng đạt tổng cộng 425,4 triệu USD.

Tổng tài sản tăng lên 8,25 tỷ USD từ mức 7,38 tỷ USD vào ngày 31 tháng 12 năm 2025, chủ yếu song hành với sự tăng trưởng của các khoản vay. Giá trị sổ sách pha loãng trên mỗi cổ phiếu phổ thông đạt 19,23 USD, tăng 17,9% so với 16,31 USD vào ngày 30 tháng 9 năm 2025.

Tăng trưởng danh mục đầu tư hỗ trợ lợi nhuận nhưng làm tăng rủi ro tín dụng và REO

Nợ xấu (NPL) tăng 23,2% lên 756,5 triệu USD, nhanh hơn mức tăng 18,4% của tổng dư nợ gốc chưa thanh toán (UPB) giữ để đầu tư được sử dụng trong tính toán hiệu quả tín dụng. Do đó, tỷ lệ nợ xấu đã tăng lên 10,1% từ mức 9,8% một năm trước đó.

Hiệu quả kinh tế từ việc xử lý nợ vẫn tích cực. Velocity đã xử lý 90,0 triệu USD nợ xấu trong quý, cao hơn mức trung bình 5 quý gần nhất là 84,7 triệu USD, và báo cáo tỷ lệ thu hồi tổng cộng đạt 108,2%. Các khoản vay được xử lý đã mang lại 2,7 triệu USD lợi nhuận thuần và tổng giá trị thu hồi 7,4 triệu USD bao gồm cả lãi dồn tích.

Các chỉ số tín dụng có sự khác biệt theo phân loại kế toán. Các khoản vay được đo lường theo giá trị hợp lý chiếm 76,5% tổng các khoản vay giữ để đầu tư, tăng từ mức 66,3%. Đối với danh mục đầu tư nhỏ hơn áp dụng mô hình CECL, UPB nợ xấu đã giảm 32,7%, nhưng tỷ lệ trích lập dự phòng tăng lên 0,30% từ 0,22% do thời gian tồn tại bình quân trọng số dài hơn liên quan đến tốc độ trả gốc trước hạn chậm hơn. Dự phòng tổn thất tín dụng là 5,3 triệu USD, trong khi nợ xóa sổ hàng quý giảm xuống 0,3 triệu USD từ 0,7 triệu USD.

Bất động sản sở hữu (REO) đã tạo thêm áp lực. Khoản lỗ từ danh mục REO hiện có tăng lên 8,8 triệu USD từ 6,2 triệu USD, trong khi lợi nhuận từ các bất động sản REO mới chuyển sang giảm xuống 4,8 triệu USD từ 7,8 triệu USD. Chi phí hoạt động liên quan đến REO do đó tăng lên 10,6 triệu USD từ mức 7,9 triệu USD.

Góc nhìn từ ban quản lý

Chủ tịch kiêm CEO Chris Farrar cho rằng kết quả hoạt động của quý này nhờ biên lãi thuần (NIM) danh mục đầu tư ổn định và sản lượng giải ngân cao hơn. Ban quản lý cho biết nhu cầu tài trợ nguồn vốn vẫn mạnh mẽ và chỉ ra lượng hồ sơ đăng ký mới đang tăng lên, đồng thời duy trì sự tự tin vào khả năng tìm kiếm sự tăng trưởng thị phần có lợi nhuận của công ty.

Giao dịch nội bộ gần đây

Trong giai đoạn 6 tháng gần nhất theo dữ liệu được cung cấp, các cổ đông nội bộ đã mua 16.239 cổ phiếu trong 3 giao dịch và bán 18.968 cổ phiếu trong 12 giao dịch, dẫn đến khối lượng bán thuần là 2.729 cổ phiếu. 10 giao dịch gần nhất được báo cáo đều là giao dịch bán, với tổng giá trị báo cáo là 292.745 USD.

Dữ liệu giao dịch được cung cấp không đưa ra lý do cho các đợt bán này.

Rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Chi phí tăng nhanh hơn doanh thu. Chi phí hoạt động tăng 26,7%, so với mức tăng trưởng 19,1% của doanh thu thuần, làm hạn chế mức tăng lợi nhuận thuần GAAP và giảm tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu bình quân trước thuế.
• Áp lực tín dụng và REO gia tăng. Tỷ lệ nợ xấu tổng thể đạt 10,1%, tổn thất từ REO hiện tại tăng lên, và số dư REO thuần tăng lên 154,6 triệu USD từ mức 118,3 triệu USD vào cuối năm 2025.
• Biên lợi nhuận của danh mục đầu tư và toàn công ty đang phân hóa. Chi phí nợ chứng khoán hóa thấp hơn đã cải thiện NIM của danh mục đầu tư, nhưng chi phí nợ doanh nghiệp cao hơn đã góp phần làm giảm NIM của toàn công ty.
• Biến động giá trị hợp lý có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận báo cáo. Thu nhập hoạt động khác quý 3 bao gồm khoản lỗ chưa thực hiện 64,8 triệu USD đối với các khoản vay theo giá trị hợp lý và khoản lãi chưa thực hiện 87,4 triệu USD đối với nợ chứng khoán hóa theo giá trị hợp lý, tạo ra sự biến động tiềm ẩn lớn giữa các quý.

Tóm tắt

Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Velocity Financial phản ánh sự tăng trưởng nhanh chóng trong sản lượng phát hành khoản vay và mở rộng danh mục đầu tư, với chi phí nợ chứng khoán hóa thấp hơn giúp hỗ trợ NIM danh mục đầu tư và hoạt động tích cực hơn giúp thúc đẩy doanh thu thuần. Tăng trưởng lợi nhuận bị hạn chế hơn do chi phí hoạt động tăng nhanh hơn doanh thu, NIM toàn công ty giảm, và các chỉ số NPL cùng REO cho thấy thêm áp lực. Các chỉ số then chốt tiếp theo là liệu tăng trưởng sản lượng có tiếp tục mang lại lợi nhuận sau chi phí vốn và chi phí hoạt động hay không, và liệu việc xử lý tín dụng có thể bù đắp cho khối lượng tài sản xấu đang gia tăng hay không.