Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của GRAIL: Tăng trưởng của Galleri bị bù trừ bởi áp lực biên lợi nhuận

GRAIL (NASDAQ: GRAL) báo cáo tổng doanh thu quý 3/2026 đạt 37,5 triệu USD, tăng 4% so với 36,2 triệu USD của cùng kỳ năm trước, trong khi lỗ ròng trên mỗi cổ phiếu pha loãng giảm từ 2,46 USD xuống 2,21 USD. Doanh thu từ Galleri và số lượng xét nghiệm tiếp tục tăng, nhưng lỗ ròng đã mở rộng 16% lên 103,6 triệu USD do khả năng sinh lời gộp suy yếu và chi phí bán hàng và tiếp thị tăng.

Kết quả tài chính cốt lõi

Tăng trưởng doanh thu chủ yếu nhờ doanh thu tầm soát Galleri, trong khi sự suy giảm mạnh của doanh thu dịch vụ phát triển đã hạn chế mức tăng trưởng chung của công ty. Khả năng sinh lời đi theo hướng ngược lại: lỗ gộp GAAP mở rộng, biên lợi nhuận gộp điều chỉnh giảm 13 điểm phần trăm và lỗ EBITDA điều chỉnh tăng 29%.

Kết quả này bao gồm giai đoạn 3 tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2026. GRAIL đã công bố kết quả vào ngày 4 tháng 11 năm 2026.

Lợi nhuận gộp điều chỉnh không bao gồm chi phí khấu hao tài sản vô hình và chi phí bồi thường bằng cổ phiếu được phân bổ vào giá vốn doanh thu. EBITDA điều chỉnh cũng không bao gồm một số khoản mục phi tiền mặt và phi hoạt động, do đó cả hai chỉ số này nên được xem xét song song với các khoản lỗ GAAP.

Kết quả hoạt động kinh doanh và theo bộ phận

Doanh thu tầm soát Galleri tăng 14% lên 37,3 triệu USD, chiếm gần như toàn bộ doanh thu hàng quý. Số lượng xét nghiệm tăng khoảng 24% lên hơn 56.000, đồng nghĩa với việc số lượng xét nghiệm tăng nhanh hơn doanh thu Galleri. Ban quản lý cho rằng các sáng kiến giáo dục thị trường và chính sách giá ưu đãi đã góp phần tạo nên động lực thương mại.

Doanh thu dịch vụ phát triển giảm từ 3,4 triệu USD xuống còn 266.000 USD, tương đương mức giảm khoảng 92%. Mức giảm này giải thích tại sao tổng doanh thu chỉ tăng 4% mặc dù doanh thu Galleri tăng ở mức hai chữ số.

Trong 9 tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2026, số lượng xét nghiệm Galleri tăng 36% lên hơn 174.000, trong khi doanh thu Galleri tăng 24% lên 119,7 triệu USD. Các số liệu lũy kế từ đầu năm này độc lập với kết quả theo quý.

Tăng trưởng số lượng xét nghiệm vượt doanh thu trong khi chi phí tầm soát tăng

Mối quan hệ giữa số lượng xét nghiệm, doanh thu và chi phí trực tiếp là vấn đề hoạt động trọng tâm của quý. Số lượng xét nghiệm Galleri tăng khoảng 24%, nhưng doanh thu Galleri chỉ tăng 14%, cho thấy doanh thu thực tế thu được trên mỗi xét nghiệm thấp hơn hoặc có sự thay đổi về giá và cơ cấu sản phẩm. Công ty chỉ rõ chính sách giá ưu đãi là một yếu tố hỗ trợ đà tăng trưởng thương mại.

Đồng thời, giá vốn doanh thu tầm soát không bao gồm khấu hao tài sản vô hình tăng khoảng 39% từ 15,9 triệu USD lên 22,0 triệu USD. Do chi phí tầm soát tăng nhanh hơn doanh thu tầm soát, biên lợi nhuận gộp điều chỉnh giảm từ 55% xuống 42%.

Kết quả gộp GAAP cũng bao gồm 33,5 triệu USD chi phí khấu hao tài sản vô hình hàng quý, không đổi so với cùng kỳ năm trước. Chi phí này là nguyên nhân chính khiến GRAIL báo cáo lỗ gộp GAAP dù tạo ra lợi nhuận gộp điều chỉnh dương.

Khả năng sinh lời và Bảng cân đối kế toán

Chi phí bán hàng và tiếp thị tăng khoảng 63% lên 41,7 triệu USD, phù hợp với các nỗ lực của GRAIL nhằm mở rộng việc áp dụng thương mại. Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng khoảng 9% lên 40,7 triệu USD, trong khi chi phí nghiên cứu và phát triển giảm khoảng 9% xuống 44,1 triệu USD. Tổng chi phí và chi phí hoạt động tăng từ 161,5 triệu USD lên 182,2 triệu USD, góp phần làm tăng lỗ hoạt động.

Mức cải thiện của khoản lỗ trên mỗi cổ phiếu không phản ánh sự cải thiện về lợi nhuận tuyệt đối. Lỗ ròng mở rộng lên 103,6 triệu USD, nhưng số lượng cổ phiếu pha loãng bình quân trọng số tăng từ 36,1 triệu lên 46,8 triệu cổ phiếu. Số lượng cổ phiếu lớn hơn đã khiến lỗ trên mỗi cổ phiếu giảm xuống ngay cả khi tổng khoản lỗ tăng lên.

GRAIL kết thúc quý với 788,7 triệu USD tiền mặt, các khoản tương đương tiền và chứng khoán kinh doanh ngắn hạn, bao gồm 29,0 triệu USD tiền mặt và 759,7 triệu USD chứng khoán. Tổng số dư này thấp hơn khoảng 115,7 triệu USD so với mức 904,4 triệu USD vào ngày 31 tháng 12 năm 2025. Báo cáo được cung cấp không bao gồm báo cáo lưu chuyển tiền tệ, do đó sự biến động trên bảng cân đối kế toán này không nên được xem là thước đo dòng tiền hoạt động hàng quý.

Tiến triển về mặt pháp lý và lâm sàng của Galleri

Một ủy ban cố vấn của FDA đã bỏ phiếu ủng hộ việc phê duyệt Galleri vào tháng 9, và GRAIL dự kiến sẽ có quyết định từ FDA vào đầu quý 1/2027. Tuy nhiên, Galleri vẫn chưa được FDA cấp phép hoặc phê duyệt tính đến thời điểm phát hành báo cáo kết quả kinh doanh, khiến quyết định cuối cùng của cơ quan này trở thành một sự kiện quan trọng sắp tới đối với khả năng tiếp cận và hoàn trả chi phí.

GRAIL cũng đã công bố kết quả từ các nghiên cứu NHS-Galleri và PATHFINDER 2, bao gồm khoảng 175.000 người tham gia tại Vương quốc Anh và Bắc Mỹ. Công ty báo cáo rằng các nghiên cứu cho thấy số ca ung thư được phát hiện cao hơn từ 4 đến 6,5 lần. Trong thử nghiệm NHS-Galleri, nhóm sử dụng Galleri cũng ghi nhận mức giảm hơn 20% các chẩn đoán Giai đoạn IV đối với 12 loại ung thư tiến triển nhanh được xác định trước và giảm 25% các trường hợp ung thư được chẩn đoán sau khi cấp cứu so với nhóm đối chứng.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Việc phê duyệt của FDA vẫn chưa hoàn tất: Mặc dù kết quả bỏ phiếu thuận của ủy ban cố vấn là một cột mốc quan trọng, nhưng Galleri vẫn chưa được FDA cấp phép hoặc phê duyệt vào cuối quý. Kết quả pháp lý cuối cùng có thể ảnh hưởng đến khả năng tiếp cận và hoàn trả chi phí.
• Tăng trưởng thương mại chưa chuyển hóa thành biên lợi nhuận tốt hơn: Số lượng xét nghiệm tăng nhanh hơn doanh thu, trong khi chi phí tầm soát trực tiếp tăng nhanh hơn cả hai. Việc tiếp tục áp dụng chính sách giá ưu đãi có thể hỗ trợ mức độ chấp nhận sản phẩm nhưng lại gây áp lực lên doanh thu trên mỗi xét nghiệm và biên lợi nhuận gộp.
• Các khoản lỗ vẫn ở mức đáng kể: Lỗ ròng mở rộng lên 103,6 triệu USD và lỗ EBITDA điều chỉnh đạt 92,6 triệu USD, mặc dù doanh thu Galleri tăng cao hơn.
• Thanh khoản đang giảm: Tiền mặt và chứng khoán ngắn hạn đã giảm khoảng 115,7 triệu USD từ cuối năm 2025 đến tháng 9 năm 2026. Các khoản lỗ hoạt động tiếp tục diễn ra có thể gây thêm áp lực lên bảng cân đối kế toán.
• Doanh thu ngoài tầm soát có sự biến động: Doanh thu dịch vụ phát triển giảm khoảng 92%, hạn chế sự tăng trưởng của tổng doanh thu và làm tăng sự phụ thuộc của công ty vào doanh thu tầm soát Galleri.

Tóm tắt

Kết quả quý 3/2026 của GRAIL cho thấy mức độ chấp nhận Galleri tiếp tục tăng, với số lượng xét nghiệm và doanh thu tầm soát cao hơn, nhưng sự tăng trưởng này đi kèm với hiệu quả kinh tế trên mỗi đơn vị sản phẩm suy yếu, biên lợi nhuận gộp điều chỉnh thấp hơn, cùng với lỗ hoạt động và lỗ EBITDA điều chỉnh mở rộng. Các vấn đề hoạt động lớn tiếp theo là liệu GRAIL có thể chuyển hóa số lượng xét nghiệm đang tăng thành lợi nhuận gộp cải thiện hay không, và liệu quyết định dự kiến của FDA có hỗ trợ mở rộng khả năng tiếp cận và hoàn trả chi phí cho Galleri hay không.