Kết quả kinh doanh Quý 3/2026 của Blue Owl Capital Corporation: NAV tăng khi thu nhập từ đầu tư giảm

Blue Owl Capital Corporation (NYSE: OBDC) báo cáo tổng thu nhập đầu tư quý 3/2026 đạt 392,1 triệu USD, giảm khoảng 13,5% so với 453,1 triệu USD cùng kỳ năm trước, trong khi EPS GAAP pha loãng tăng từ 0,25 USD lên 0,37 USD. Thu nhập đầu tư thường xuyên giảm, nhưng sự đảo chiều tích cực trong kết quả đã thực hiện và chưa thực hiện đã hỗ trợ tổng lợi nhuận và giúp NAV trên mỗi cổ phiếu tăng so với quý trước. Các cam kết đầu tư mới cũng tăng tốc so với quý 2, trong khi tỷ lệ nợ không dồn tích lãi duy trì ổn định ở mức 0,8% giá trị hợp lý của danh mục đầu tư.

Dữ liệu thu nhập cốt lõi

Mức giảm thu nhập đầu tư so với cùng kỳ năm trước phản ánh thu nhập lãi vay thấp hơn, bao gồm sự sụt giảm thu nhập lãi từ các khoản đầu tư không kiểm soát và không liên kết xuống còn 276,0 triệu USD từ mức 349,1 triệu USD. So với quý 2, công ty cho biết sự sụt giảm này chủ yếu do thu nhập khác không thường xuyên thấp hơn, một phần được bù đắp bởi thu nhập cổ tức cao hơn.

Chi phí hoạt động cũng giảm, giúp hạn chế mức giảm của thu nhập đầu tư ròng. Tuy nhiên, tổng lợi nhuận GAAP vẫn tăng do kết quả thực hiện và chưa thực hiện ròng đã chuyển sang dương sau khi ghi nhận khoản lỗ vào quý cùng kỳ năm trước.

Các chỉ số điều chỉnh loại trừ các tác động kế toán liên quan đến cơ sở giá gốc mới được thiết lập cho các khoản đầu tư có được trong vụ sáp nhập OBDE vào tháng 1 năm 2025.

Kết quả hoạt động kinh doanh và danh mục đầu tư

Hoạt động đầu tư mới tăng đáng kể so với quý 2. Các khoản cam kết đạt 891,1 triệu USD, trong khi số tiền gốc đã giải ngân là 641,5 triệu USD gần tương đương với 633,9 triệu USD khoản đầu tư đã bán hoặc được hoàn trả, giúp giải thích sự thay đổi tương đối khiêm tốn về giá trị hợp lý của danh mục đầu tư so với quý trước.

Danh mục đầu tư tiếp tục tập trung vào các khoản cho vay đảm bảo ưu tiên (senior secured lending). Các khoản đầu tư ưu tiên quyền đòi nợ đợt đầu (first-lien) chiếm 73,1% giá trị hợp lý, tổng nợ đảm bảo ưu tiên chiếm 78,9%, và 95,5% khoản đầu tư nợ áp dụng lãi suất thả nổi.

Hiệu quả kinh tế từ các cam kết mới tăng lên so với quý trước: lãi suất bình quân gia quyền tăng từ 8,7% lên 9,3%, trong khi biên độ lãi suất (spread) trên các cam kết nợ lãi suất thả nổi mới tăng từ 4,9% lên 5,2%. Tuy nhiên, các khoản cam kết vẫn thấp hơn mức 1,34 tỷ USD được ghi nhận trong quý 3/2025.

Các chỉ số tín dụng ổn định trên cơ sở giá trị hợp lý, không có bên phát hành mới nào bị đưa vào tình trạng không dồn tích lãi. Nợ không dồn tích lãi chiếm 2,9% danh mục đầu tư theo giá gốc, tăng nhẹ so với mức 2,8% trong quý 2, nhưng vẫn giữ ở mức 0,8% giá trị hợp lý. Khoảng cách giữa tỷ lệ theo giá gốc và giá trị hợp lý cho thấy các khoản đầu tư đó đã được đánh giá lại thấp hơn đáng kể so với giá gốc.

NAV, Đòn bẩy và Thanh khoản

NAV trên mỗi cổ phiếu tăng lên 14,32 USD từ mức 14,26 USD vào cuối quý 2, tương đương mức tăng khoảng 0,4% so với quý trước. Công ty giải thích sự gia tăng này chủ yếu nhờ vào giá trị đánh giá lại danh mục đầu tư cao hơn và việc mua lại cổ phiếu giúp gia tăng giá trị (accretive). OBDC đã mua lại 35 triệu USD cổ phiếu phổ thông trong quý, và tổng số cổ phiếu đang lưu hành đã giảm xuống khoảng 490,0 triệu từ mức 493,1 triệu cổ phiếu.

Nợ ròng tăng từ 7,90 tỷ USD lên 8,13 tỷ USD so với quý trước, trong khi tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu tăng từ 1,11 lần lên 1,13 lần. OBDC kết thúc quý với 373 triệu USD tiền mặt và tiền hạn chế sử dụng, 3,2 tỷ USD hạn mức tín dụng chưa rút và 4,3 tỷ USD trái phiếu không đảm bảo. Cơ cấu nợ vay chưa thanh toán là 47,8% có đảm bảo và 52,2% không đảm bảo, đồng thời công ty vẫn tuân thủ các điều khoản cam kết tài chính.

OBDC cũng đã hoàn tất giao dịch nghĩa vụ nợ được thế chấp (CLO) trị giá 292 triệu USD với mức giá S+160. Ban quản lý cho biết giao dịch này đã làm giảm nhẹ chi phí huy động vốn có đảm bảo.

Đánh giá lại danh mục đầu tư, chứ không phải tăng trưởng NII, là động lực tăng EPS

Mức cải thiện tổng lợi nhuận của quý đến từ định giá khoản đầu tư thay vì thu nhập thường xuyên cao hơn. NII GAAP trên mỗi cổ phiếu giảm 0,03 USD so với cùng kỳ năm trước, nhưng kết quả đã thực hiện và chưa thực hiện đã cải thiện 0,15 USD trên mỗi cổ phiếu, chuyển từ khoản lỗ 0,12 USD sang khoản lãi 0,03 USD. Sự đảo chiều đó đã bù đắp nhiều hơn cho sự sụt giảm thu nhập đầu tư và nâng EPS pha loãng lên 0,37 USD.

Khả năng chi trả cổ tức (dividend coverage) vẫn ở mức tích cực dù NII giảm. OBDC đã thông báo cổ tức cơ bản 0,31 USD và cổ tức bổ sung 0,01 USD, tổng cộng là 0,32 USD trên mỗi cổ phiếu, so với NII GAAP là 0,34 USD và NII điều chỉnh là 0,33 USD trên mỗi cổ phiếu. Hội đồng quản trị cũng đã công bố cổ tức cơ bản cho quý 4/2026 là 0,31 USD trên mỗi cổ phiếu.

Góc nhìn của Ban quản lý

Tổng giám đốc (CEO) Craig W. Packer cho biết các công ty trong danh mục đầu tư tiếp tục đạt tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước và không có bên phát hành mới nào bị đưa vào danh sách không dồn tích lãi. Ban quản lý kỳ vọng các khoản đầu tư được khởi phát ở biên độ lớn hơn sẽ bắt đầu giải ngân và tin rằng lãi suất cơ sở cao hơn có thể hỗ trợ thu nhập khi các khoản vay lãi suất thả nổi được tái ấn định.

Đồng thời, công ty lưu ý rằng thu nhập đầu tư sẽ phụ thuộc vào tốc độ khởi phát khoản vay và hoàn trả, biên độ giải ngân cũng như biến động của lãi suất cơ sở. Những bình luận này cung cấp định hướng triển vọng hoạt động hơn là đưa ra dự báo lợi nhuận định lượng.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Áp lực lên thu nhập đầu tư thường xuyên: Tổng thu nhập đầu tư và NII đều giảm so với cùng kỳ năm trước. Kết quả trong tương lai vẫn nhạy cảm với tốc độ giải ngân các khoản cam kết mới và liệu các khoản khởi phát mới có thể bù đắp cho các khoản hoàn trả hay không.
• Độ nhạy với lãi suất: Với 95,5% khoản đầu tư nợ áp dụng lãi suất thả nổi, lãi suất cơ sở cao hơn có thể hỗ trợ thu nhập, nhưng lãi suất giảm có thể làm giảm doanh thu lãi khi các khoản vay được tái ấn định.
• Sự phụ thuộc vào đánh giá lại giá trị danh mục: Mức tăng EPS GAAP và NAV so với quý trước được hưởng lợi từ những thay đổi định giá tích cực. Việc đảo chiều trong đánh giá giá trị danh mục đầu tư có thể khiến lợi nhuận và NAV biến động trở lại.
• Rủi ro nợ không dồn tích lãi: Tỷ lệ nợ không dồn tích lãi duy trì ổn định ở mức 0,8% giá trị hợp lý, nhưng tỷ lệ tính theo giá gốc tăng nhẹ lên 2,9%. Chất lượng tín dụng suy giảm thêm có thể ảnh hưởng đến thu nhập và định giá danh mục đầu tư.
• Đòn bẩy tăng so với quý trước: Nợ ròng và tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu đều tăng trong quý, khiến kỷ luật giải ngân và chi phí huy động vốn trở nên quan trọng khi hoạt động đầu tư mở rộng.

Tóm tắt

Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của OBDC ghi nhận thu nhập đầu tư thường xuyên thấp hơn nhưng tổng lợi nhuận GAAP lại tăng mạnh hơn, do việc đánh giá lại danh mục đầu tư tích cực đã bù đắp cho sự sụt giảm NII. NAV trên mỗi cổ phiếu tăng so với quý trước, hoạt động đầu tư tăng tốc và nợ không dồn tích lãi tính theo giá trị hợp lý giữ ở mức ổn định. Các vấn đề chính cần theo dõi là liệu các khoản khởi phát có biên độ rộng hơn có chuyển thành tài sản giải ngân hay không, liệu khả năng chi trả cổ tức có được duy trì khi lãi suất và các khoản hoàn trả thay đổi hay không, và liệu định giá danh mục đầu tư có tiếp tục hỗ trợ NAV hay không.