Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Southwest Gas: Hoạt động kinh doanh liên tục có lãi trở lại

Southwest Gas Holdings (NYSE: SWX) đã công bố doanh thu hoạt động hợp nhất quý 3/2026 đạt 298,2 triệu USD, giảm khoảng 5,9% so với 316,9 triệu USD, trong khi EPS pha loãng từ các hoạt động liên tục cải thiện lên 0,18 USD so với mức lỗ 0,05 USD. Lợi nhuận ròng từ các hoạt động liên tục đạt 12,8 triệu USD do biên lợi nhuận hoạt động mảng dịch vụ tiện ích tăng, chi phí lãi vay khấu trừ giảm và các lợi ích thuế bù đắp cho sự gia tăng chi phí hoạt động và chi phí khấu hao.

Dữ liệu lợi nhuận cốt lõi

Sự sụt giảm doanh thu hợp nhất không đồng nghĩa với khả năng sinh lời từ các hoạt động liên tục bị suy yếu. Đối với Southwest Gas, biên lợi nhuận hoạt động là một thước đo phi GAAP quan trọng vì chi phí mua khí đốt được chuyển sang cho khách hàng mà không tính thêm lợi nhuận biên và có thể làm biến động doanh thu báo cáo mà không ảnh hưởng trực tiếp từng USD đến khả năng sinh lời.

Mức giảm mạnh của EPS hợp nhất phản ánh mức nền so sánh cao của kỳ trước chứ không phải sự suy yếu trong các hoạt động liên tục. Quý cùng kỳ năm trước bao gồm khoản lợi nhuận 266,3 triệu USD từ các hoạt động đã chấm dứt liên quan đến việc thoái vốn tại Centuri.

Khoản điều chỉnh trong quý 3/2026 chủ yếu loại trừ 2,0 triệu USD chi phí thù lao ban điều hành không thường xuyên, được bù đắp một phần bởi ảnh hưởng thuế tương ứng.

Kết quả hoạt động kinh doanh và pháp lý

Lợi nhuận ròng từ phân phối khí tự nhiên tăng 6,9 triệu USD. Biên lợi nhuận hoạt động tiện ích tăng 3,8 triệu USD, bao gồm khoảng 3,2 triệu USD từ việc cập nhật biểu giá tại California, 1,8 triệu USD từ thu hồi tài khoản quản lý, 1,6 triệu USD từ tăng trưởng khách hàng tại Arizona và Nevada, và 1,5 triệu USD từ Cơ chế Liêm chính Hệ thống của Arizona.

Những lợi ích đó đã bị bù đắp một phần bởi khoản sụt giảm 3,9 triệu USD biên lợi nhuận hóa đơn không tách rời tại Arizona và Nevada và mức giảm 1,3 triệu USD liên quan đến cơ chế thu hồi chi phí lãi vay biến đổi tại Nam Nevada.

Kết quả hoạt động doanh nghiệp và quản lý cũng cải thiện đáng kể. Mức lỗ doanh nghiệp hàng quý thu hẹp xuống 0,5 triệu USD từ mức 10,0 triệu USD, chủ yếu nhờ lợi ích thuế thu nhập doanh nghiệp cao hơn và khoản giảm 2,8 triệu USD khấu trừ lãi ròng sau khi hoàn trả dư nợ khoản vay có thời hạn và tín dụng tuần hoàn.

Các quyết định quản lý đem lại khả năng dự đoán doanh thu rõ ràng hơn sau quý báo cáo:

• Nevada đã phê duyệt doanh thu hàng năm tăng thêm gần 48 triệu USD, với biểu giá có hiệu lực từ tháng 10/2026. Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) được phép giữ nguyên ở mức 9,5%.
• California đã phê duyệt doanh thu hàng năm tăng thêm 32,6 triệu USD và ROE được phép là 10%, với biểu giá có hiệu lực từ ngày 1/1/2026.
• Cơ quan quản lý Arizona đã đề xuất tăng thêm 58 triệu USD doanh thu hàng năm, ROE 9,75% và chuyển sang mô hình biểu giá theo công thức. Một phiên phân xử kiến nghị dự kiến diễn ra vào tháng 12, và công ty kỳ vọng biểu giá mới sẽ có hiệu lực vào tháng 4/2027.

Khả năng sinh lời và Bảng cân đối kế toán

Chi phí tài chính thấp hơn là nhân tố quan trọng đóng góp vào việc khôi phục lợi nhuận từ các hoạt động liên tục. Các khoản khấu trừ lãi ròng trong mảng tiện ích giảm 4,9 triệu USD, phản ánh số dư chi phí mua khí đốt thu vượt giảm xuống, những thay đổi trong các khoản hoãn lại và thu hồi theo quy định, cùng việc vốn hóa chi phí đi vay lớn hơn thông qua chi phí vốn vay được sử dụng trong quá trình xây dựng (AFUDC).

Sự gia tăng chi phí đã bù đắp một phần lợi ích đó. Phân tích biến động lợi nhuận mảng tiện ích bao gồm 2,0 triệu USD chi phí vận hành và bảo trì tăng thêm, do chi phí nhân viên và chi phí nợ xấu, trong khi chi phí khấu hao và phân bổ tăng 1,8 triệu USD lên 80,9 triệu USD. Tài sản hệ thống khí đốt vận hành tăng 788,2 triệu USD, tương đương 7%, do gia cố đường ống, công trình nhượng quyền bắt buộc, thay thế đường ống và hạ tầng mới.

Southwest Gas kết thúc quý với gần 0,7 tỷ USD thanh khoản khả dụng. Đầu tư vốn đạt tổng cộng gần 806 triệu USD trên cơ sở dồn tích trong 9 tháng đầu năm 2026, bao gồm khoảng 148 triệu USD cho dự án Great Basin 2028. Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu cuối kỳ tính trong 12 tháng gần nhất (TTM) của mảng tiện ích đạt 8,0% trên cả cơ sở GAAP và điều chỉnh.

Dự án Great Basin 2028 Mang Lại Tăng Trưởng Theo Hợp Đồng Nhất Định Nhưng Đi Kèm Rủi Ro Thực Thi

Dự án mở rộng Great Basin đang trở thành một phần trọng tâm trong kế hoạch vốn dài hạn của Southwest Gas. Công ty kỳ vọng dự án trị giá ước tính 2,3 tỷ USD này sẽ tạo ra 270 triệu đến 300 triệu USD biên lợi nhuận hàng năm tăng thêm bắt đầu từ thời điểm dự kiến đi vào hoạt động trong quý 4/2028.

Các đơn vị vận chuyển đã ký kết các thỏa thuận nguyên tắc có tính ràng buộc bảo đảm cho 1 tỷ foot khối mỗi ngày công suất cầu theo hợp đồng. Sau khi được phê duyệt quy định, các khách hàng này sẽ phải ký kết các hợp đồng vận chuyển với thời hạn tối thiểu 20 năm. Công ty vẫn đi đúng tiến độ để nộp đơn xin cấp giấy chứng nhận lên Ủy ban Điều tiết Năng lượng Liên bang (FERC) vào cuối năm 2026.

Chi tiêu của dự án dự kiến sẽ được phân bổ khoảng 15% vào năm 2026, 25% vào năm 2027 và 60% vào năm 2028. Việc tập trung chi tiêu vào năm 2028 khiến việc phê duyệt pháp lý, tiến độ xây dựng và kiểm soát chi phí trở nên ngày càng quan trọng khi dự án triển khai.

Dự báo Kế hoạch Lợi nhuận

Ban lãnh đạo đã tái khẳng định tất cả các khoảng dự báo cho năm 2026 và dài hạn. Công ty cho biết ước tính chi phí cập nhật cho dự án Great Basin sẽ không ảnh hưởng đáng kể đến dự báo chi tiêu vốn năm 2026, mặc dù dự báo dài hạn hiện tại của công ty vẫn tích hợp 1,7 tỷ USD vốn tăng thêm cho Great Basin thay vì ước tính cập nhật 2,3 tỷ USD.

Southwest Gas có kế hoạch cập nhật dự báo dài hạn cùng với kế hoạch 5 năm hàng năm vào tháng 2/2027. Dự báo EPS đã điều chỉnh cho tương lai là chỉ số phi GAAP và chưa được đối chiếu với GAAP vì công ty cho biết không thể dự báo chính xác các khoản mục không thường xuyên có thể phát sinh.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Bản tóm tắt 6 tháng được cung cấp cho thấy có hai giao dịch mua của người nội bộ với tổng cộng 2.392 cổ phiếu và một giao dịch bán 2.500 cổ phiếu, dẫn đến lượng bán ròng 108 cổ phiếu. Các giao dịch này nên được nhìn nhận như những công bố thông tin thực tế hơn là bằng chứng về triển vọng của người nội bộ đối với công ty.

Danh sách riêng biệt về 10 giao dịch được báo cáo gần nhất cũng bao gồm 9 đợt thưởng hoặc cấp cổ phiếu ghi nhận ở mức 0 USD/cổ phiếu; dữ liệu được cung cấp không ghi rõ số lượng cổ phiếu gắn liền với các khoản thưởng này.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Tính không chắc chắn trong vụ việc biểu giá tại Arizona: Đề xuất doanh thu hàng năm 58 triệu USD, ROE 9,75% và đề xuất biểu giá theo công thức vẫn phụ thuộc vào quy trình quản lý. Thời gian hoặc các điều khoản có thể khác so với kỳ vọng của công ty.
• Rủi ro về phê duyệt và xây dựng của Great Basin: Dự án 2,3 tỷ USD phụ thuộc vào sự phê duyệt của FERC, việc thực thi xây dựng và thời gian hoàn thành dự kiến vào quý 4/2028. Hầu hết chi tiêu được lên kế hoạch vào năm 2028.
• Dự báo dài hạn chưa phản ánh đầy đủ ước tính dự án cập nhật: Dự báo hiện tại bao gồm 1,7 tỷ USD vốn tăng thêm cho Great Basin trong 5 năm, thấp hơn mức ước tính dự án cập nhật là 2,3 tỷ USD.
• Cơ sở chi phí mảng tiện ích gia tăng đòi hỏi tiếp tục thu hồi qua biểu giá: Chi phí hoạt động, chi phí khấu hao và thuế tài sản hàng quý tăng lên khi tài sản hệ thống khí đốt vận hành mở rộng 7%.
• Áp lực lên biên lợi nhuận hóa đơn: Biên lợi nhuận hóa đơn không tách rời thấp hơn và lợi ích thu hồi bị giảm tại Nam Nevada đã bù trừ một phần mức tăng từ các biểu giá mới và sự tăng trưởng khách hàng trong quý.

Tóm tắt

Southwest Gas đã đưa các hoạt động liên tục trở lại có lời trong quý 3/2026 mặc dù doanh thu hợp nhất thấp hơn. Các biểu giá được cập nhật, sự tăng trưởng khách hàng, chi phí lãi vay thấp hơn và các lợi ích thuế đã bù đắp dư thừa cho chi phí hoạt động và chi phí khấu hao cao hơn, trong khi triển vọng được tái khẳng định cho thấy ban lãnh đạo vẫn đi đúng hướng với kế hoạch năm 2026. Các điểm chính tiếp theo cần theo dõi là quyết định về biểu giá tại Arizona, hồ sơ đăng ký quản lý của Great Basin và bản cập nhật tháng 2/2027 sẽ đưa ước tính vốn sửa đổi của dự án vào kế hoạch dài hạn hơn.