Kết quả kinh doanh quý 4 năm tài chính của Cencora: OneOncology giúp tăng biên lợi nhuận và EPS đã điều chỉnh

Cencora (NYSE: COR) đã báo cáo doanh thu quý 4 năm tài chính 2026 đạt 88,4 tỷ USD, tăng 5,5% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi EPS pha loãng theo GAAP cải thiện lên 2,71 USD từ mức lỗ 1,75 USD và EPS pha loãng đã điều chỉnh tăng 21,4% lên 4,66 USD. Thương vụ thâu tóm OneOncology đã hỗ trợ mở rộng biên lợi nhuận và tăng trưởng lợi nhuận nhanh hơn, mặc dù thương vụ này cũng làm tăng chi phí hoạt động và chi phí tài trợ vốn liên quan đến thâu tóm.

Kết quả lợi nhuận cốt lõi

Tăng trưởng doanh thu đi kèm với sự gia tăng mạnh mẽ hơn nhiều về khả năng sinh lời. Lợi nhuận gộp tăng 21,9% và biên lợi nhuận gộp theo GAAP mở rộng 55 điểm cơ bản nhờ OneOncology củng cố biên lợi nhuận của mảng Giải pháp Chăm sóc Sức khỏe Mỹ, một phần bị bù trừ bởi doanh số gia tăng của các sản phẩm GLP-1 có biên lợi nhuận thấp hơn.

Kết quả so sánh theo GAAP cũng bị ảnh hưởng bởi khoản suy giảm giá trị lợi thế thương mại trị giá 723,9 triệu USD của PharmaLex được ghi nhận vào cùng kỳ năm ngoái. Nếu không tính các khoản điều chỉnh, lợi nhuận hoạt động vẫn tăng 22,1% và biên lợi nhuận hoạt động đã điều chỉnh mở rộng 19 điểm cơ bản, cho thấy sự cải thiện không chỉ đơn thuần đến từ mức nền so sánh GAAP thấp của năm trước.

Kết quả hoạt động kinh doanh và theo mảng

Mảng Giải pháp Chăm sóc Sức khỏe Mỹ vẫn là mảng kinh doanh lớn nhất của Cencora và đóng góp phần lớn doanh thu trong quý. Cả ba nhóm kinh doanh được báo cáo đều ghi nhận doanh thu và lợi nhuận hoạt động tăng, trong đó tăng trưởng lợi nhuận vượt tốc độ tăng trưởng doanh số.

Tăng trưởng tại Mỹ phản ánh sản lượng tiêu thụ cao hơn, bao gồm doanh số bán các sản phẩm chuyên khoa tăng lên cho hệ thống y tế và các phòng khám bác sĩ, cũng như nhu cầu đối với GLP-1. Giá bán của nhà sản xuất giảm đối với một số loại dược phẩm có thương hiệu và doanh số giảm bán cho một khách hàng đặt hàng qua thư lớn đã bù trừ một phần cho những mức tăng đó.

Mảng Giải pháp Chăm sóc Sức khỏe Quốc tế tăng trưởng ở tất cả các hoạt động kinh doanh. Theo tỷ giá cố định, doanh thu tăng 7,8% và lợi nhuận hoạt động tăng 18,9%, dẫn đầu là kết quả kinh doanh cải thiện tại Canada và mảng hậu cần chuyên khoa toàn cầu.

Danh mục Khác hưởng lợi từ sự tăng trưởng tại Profarma và MWI Animal Health. Lợi nhuận hoạt động của mảng này cũng nhận được sự hỗ trợ từ chi phí khấu hao thấp hơn sau khi MWI Animal Health được phân loại là tài sản nắm giữ để bán, trong khi việc thoái vốn khỏi Dịch vụ Tư vấn Mỹ vào tháng 4 năm 2026 đã làm giảm doanh thu tư vấn.

Cấu trúc báo cáo mới cho năm tài chính 2027

Bắt đầu từ năm tài chính 2027, Cencora sẽ báo cáo theo các mảng: Phân phối và Dịch vụ Dược phẩm, Dược phẩm Chuyên khoa và Dịch vụ Nhà cung cấp, cùng mảng Khác. Mảng chuyên khoa mới sẽ kết hợp phân phối chuyên khoa, các tổ chức dịch vụ quản lý, World Courier, hậu cần bên thứ ba, Innomar và một số hoạt động được lựa chọn của PharmaLex. Thay đổi này có nghĩa là các so sánh theo mảng trong tương lai sẽ sử dụng cấu trúc khác với báo cáo quý 4 năm tài chính 2026.

OneOncology thúc đẩy biên lợi nhuận nhưng cũng làm tăng chi phí

Thương vụ thâu tóm OneOncology vào tháng 2 năm 2026 là động lực trung tâm gắn kết sự cải thiện biên lợi nhuận, mức tăng chi phí và chi phí tài trợ vốn cao hơn của Cencora. Thương vụ này giúp biên lợi nhuận gộp đã điều chỉnh tăng 57 điểm cơ bản, cho phép lợi nhuận gộp đã điều chỉnh tăng 23,0% dù doanh thu chỉ tăng 5,5%.

Đồng thời, chi phí hoạt động đã điều chỉnh tăng 23,5%, chủ yếu do OneOncology. Chi phí lãi vay ròng tăng 58,5 triệu USD lên 136,3 triệu USD sau khi phát hành trái phiếu cao cấp và các khoản vay có thời hạn lãi suất thả nổi dùng để tài trợ một phần cho thương vụ thâu tóm, cùng với thu nhập lãi vay thấp hơn. Ngay cả sau các chi phí này, lợi nhuận hoạt động đã điều chỉnh vẫn tăng 22,1% và biên lợi nhuận hoạt động đã điều chỉnh đạt 1,41%.

Dòng tiền và hoàn trả vốn cả năm

Cencora đã tạo ra 3,8 tỷ USD dòng tiền tự do đã điều chỉnh trong năm tài chính 2026 và ghi nhận 910 triệu USD chi phí vốn. Số lượng cổ phiếu bình quân trọng số pha loãng trong quý 4 giảm 1,1% xuống 191,7 triệu cổ phiếu do hoạt động mua lại, qua đó hỗ trợ một phần cho kết quả trên mỗi cổ phiếu.

Công ty cũng tăng cổ tức hàng quý thêm 10%, từ 0,60 USD lên 0,66 USD mỗi cổ phiếu phổ thông. Mức cổ tức mới sẽ được chi trả vào ngày 30 tháng 11 năm 2026 cho các cổ đông có tên trong danh sách chốt quyền vào ngày 13 tháng 11.

Dự báo cho năm tài chính 2027

Cencora dự kiến EPS đã điều chỉnh sẽ tăng trưởng nhanh hơn tổng doanh thu trong năm tài chính 2027, trong đó mảng Dược phẩm Chuyên khoa và Dịch vụ Nhà cung cấp được dự báo sẽ mang lại mức tăng trưởng mảng cao nhất. Triển vọng này được trình bày hoàn toàn trên cơ sở đã điều chỉnh, phi GAAP.

Dự báo này dựa trên giả định rằng thương vụ bán Profarma sẽ hoàn tất trong quý 1 năm tài chính 2027 và thương vụ sáp nhập MWI Animal Health với Covetrus sẽ hoàn tất vào ngày 31 tháng 3 năm 2027. Các giao dịch này giải thích phần lớn mức giảm dự kiến về doanh thu và lợi nhuận hoạt động của mảng Khác. Cencora cũng dự kiến số lượng cổ phiếu bình quân trọng số pha loãng khoảng 190 triệu cổ phiếu và thuế suất hiệu dụng đã điều chỉnh khoảng 20%.

Về dài hạn, công ty tái khẳng định các mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận hoạt động đã điều chỉnh từ 7% đến 10% và tăng trưởng EPS pha loãng đã điều chỉnh từ 10% đến 14%. Theo cấu trúc báo cáo mới, công ty đặt mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận hoạt động ở mức một chữ số tầm trung đối với Phân phối và Dịch vụ Dược phẩm và ở mức khoảng 15% đối với Dược phẩm Chuyên khoa và Dịch vụ Nhà cung cấp.

Các rủi ro nhà đầu tư nên theo dõi

• Chi phí thâu tóm và tài trợ vốn: OneOncology đã cải thiện biên lợi nhuận nhưng cũng làm tăng chi phí hoạt động đã điều chỉnh và chi phí lãi vay. Sự cân bằng giữa tăng trưởng lợi nhuận nhờ thâu tóm và các chi phí phát sinh thêm vẫn đóng vai trò quan trọng.
• Cơ cấu sản phẩm có biên lợi nhuận thấp hơn: Doanh số sản phẩm GLP-1 gia tăng đã hỗ trợ doanh thu nhưng bù trừ một phần cho sự mở rộng biên lợi nhuận gộp do các sản phẩm này có biên lợi nhuận thấp hơn.
• Áp lực về giá và khách hàng: Giá của một số loại dược phẩm có thương hiệu giảm và doanh số bán cho một khách hàng đặt hàng qua thư lớn giảm đã bù trừ một phần đà tăng trưởng sản lượng của mảng kinh doanh tại Mỹ.
• Thời điểm thực hiện các giao dịch danh mục: Dự báo năm tài chính 2027 giả định các ngày hoàn tất cụ thể cho thương vụ bán Profarma và sáp nhập MWI Animal Health. Thời điểm thực tế khác đi có thể ảnh hưởng đến doanh thu và lợi nhuận được báo cáo của mảng Khác.
• Dự báo dòng tiền tự do thấp hơn: Dòng tiền tự do đã điều chỉnh dự kiến sẽ giảm xuống còn khoảng 3,5 tỷ USD trong khi chi phí vốn tăng lên khoảng 1,0 tỷ USD, mặc dù EPS đã điều chỉnh dự kiến vẫn tăng trưởng.

Tóm tắt

Quý 4 năm tài chính 2026 của Cencora ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu vừa phải đi kèm với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận đã điều chỉnh nhanh hơn đáng kể, nhờ sự đóng góp của OneOncology và đà tăng trưởng ở cả hai mảng chăm sóc sức khỏe chính. Thương vụ thâu tóm đã cải thiện biên lợi nhuận nhưng cũng làm tăng chi phí hoạt động và chi phí tài trợ vốn, trong khi doanh số sản phẩm GLP-1 có biên lợi nhuận thấp hơn vẫn là yếu tố bù trừ một phần. Dự báo cho năm tài chính 2027 cho thấy dịch vụ chuyên khoa sẽ là lĩnh vực tăng trưởng nhanh nhất, với các hoạt động thoái vốn danh mục, hiệu quả dòng tiền và chi phí liên quan đến thâu tóm là những yếu tố chính cần theo dõi.