Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của United Therapeutics: Doanh thu tăng khi chi phí R&D gây áp lực lên lợi nhuận

United Therapeutics (NASDAQ: UTHR) đã báo cáo doanh thu quý 3 năm 2026 đạt 832,5 triệu USD, tăng 4% so với 799,5 triệu USD của cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng giảm 20% xuống 5,71 USD từ mức 7,16 USD. Lợi nhuận ròng giảm 24% do chi phí nghiên cứu gia tăng đã lấn áp mức tăng trưởng doanh thu và sự cải thiện khiêm tốn của biên lợi nhuận gộp, trong đó Tyvaso DPI và Orenitram là những sản phẩm đóng góp mức tăng chính.

Dữ liệu thu nhập cốt lõi

Doanh thu đạt mức kỷ lục theo quý, nhưng mức tăng 4% đã không giúp lợi nhuận tăng theo. Giá vốn hàng bán giảm nhẹ dù doanh thu tăng, giúp biên lợi nhuận gộp ước tính tăng khoảng 0,7 điểm phần trăm, do đó sự sụt giảm lợi nhuận chủ yếu diễn ra bên dưới dòng lợi nhuận gộp.

Chi phí R&D tăng 119% lên 279,2 triệu USD, do chi phí R&D đang thực hiện gắn liền với thương vụ thâu tóm Thymmune và chi tiêu tăng lên cho các chương trình cơ quan nhân tạo, cơ quan thay thế và tim phổi. Mức tăng đó đã đẩy lợi nhuận hoạt động giảm khoảng 21% và làm giảm biên lợi nhuận hoạt động khoảng 11,6 điểm phần trăm.

Thuế suất thực tế cũng tăng lên 31% từ mức 23%, chủ yếu do chi phí IPR&D liên quan đến Thymmune không được khấu trừ thuế và thay vào đó được vốn hóa vào cơ sở tính thuế của cổ phiếu đã mua lại.

Kết quả kinh doanh và sản phẩm

Tyvaso tiếp tục là nguồn doanh thu lớn nhất, mang về 503,8 triệu USD, tương đương khoảng 61% tổng doanh thu. Hai dạng bào chế của sản phẩm này tiếp tục có sự phân hóa: Tyvaso DPI tăng 13%, trong khi Nebulized Tyvaso giảm 12%.

Tyvaso DPI tăng trưởng chủ yếu nhờ mức tăng 43,9 triệu USD từ sản lượng bán ra và giá bán cao hơn, bị bù trừ một phần bởi các khoản giảm trừ doanh thu gia tăng. Nebulized Tyvaso chịu áp lực do giảm 20,0 triệu USD liên quan đến sản lượng bán ra tại Mỹ, mặc dù việc tăng giá đã bù đắp một phần mức sụt giảm này.

United Therapeutics cho biết các liệu pháp cạnh tranh đã ảnh hưởng tiêu cực đến doanh số bán Nebulized Tyvaso, Tyvaso DPI và Remodulin trong quý. Tăng trưởng của Orenitram chủ yếu nhờ mức tăng 14,9 triệu USD liên quan đến sản lượng bán ra và giá bán cao hơn, bị bù trừ một phần bởi các khoản giảm trừ doanh thu gia tăng.

Doanh thu tại Mỹ tăng lên 808,5 triệu USD từ mức 774,8 triệu USD, trong khi doanh thu từ các thị trường còn lại giảm xuống 24,0 triệu USD từ mức 24,7 triệu USD. Do đó, công ty vẫn phụ thuộc rất lớn vào thị trường Mỹ.

Khả năng sinh lời, thanh khoản và phân bổ vốn

Chi phí bán hàng, quản lý doanh nghiệp (SG&A) báo cáo đã giảm 20% xuống 146,4 triệu USD, nhưng mức giảm này phản ánh khoản hoàn nhập 66,5 triệu USD của dự phòng nợ phải trả cho vụ kiện tụng với Sandoz trước đó. Vụ việc đã được hòa giải liên quan đến thỏa thuận của United Therapeutics với Liquidia Technologies và được bác bỏ vào ngày 28 tháng 10 năm 2026.

Xu hướng chi phí cốt lõi kém khả quan hơn. Chi phí quản lý doanh nghiệp không bao gồm khoản dự phòng kiện tụng tăng do quy mô nhân sự, chi phí pháp lý và chi phí tư vấn tăng. Chi phí bán hàng và tiếp thị tăng 45% lên 41,0 triệu USD, chủ yếu do chi phí nhân sự cao hơn.

Thu nhập lãi vay giảm xuống 33,7 triệu USD từ 46,4 triệu USD sau khi công ty bán các chứng khoán kinh doanh để tài trợ cho các hợp đồng mua lại cổ phiếu cấp tốc. Thu nhập khác tăng lên 34,2 triệu USD từ 6,1 triệu USD, chủ yếu nhờ các khoản lãi đã thực hiện và chưa thực hiện từ chứng khoán vốn.

United Therapeutics kết thúc quý với 3,54 tỷ USD tiền, tương đương tiền và các khoản đầu tư ngắn hạn có khả năng thanh khoản cao. Tổng tài sản đạt 7,03 tỷ USD, so với 758,1 triệu USD nợ phải trả và 6,28 tỷ USD vốn chủ sở hữu.

Công ty đã mua lại 980.394 cổ phiếu trong quý. Hợp đồng mua lại cổ phiếu cấp tốc vào tháng 9 đã sử dụng hết 477,6 triệu USD còn lại theo hạn mức phê duyệt tháng 3 năm 2026, khiến chương trình này không còn hạn mức. Vào tháng 10, Hội đồng quản trị đã phê duyệt một chương trình mua lại riêng biệt lên tới 2,0 tỷ USD kéo dài đến ngày 21 tháng 10 năm 2027.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Dữ liệu do Yahoo Finance cung cấp liệt kê 10 giao dịch gián tiếp gần đây của CEO Martine A. Rothblatt trong năm ngày khác nhau. Mỗi ngày đều đi kèm với việc chuyển đổi thực hiện chứng khoán phái sinh ở mức giá 117,76 USD/cổ phiếu với một lệnh bán; dữ liệu giao dịch không nêu rõ lý do thực hiện các đợt bán này.

Rủi ro nhà đầu tư nên theo dõi

• Cạnh tranh trong các phương pháp điều trị tăng áp lực động mạch phổi: United Therapeutics cho biết các liệu pháp cạnh tranh đã ảnh hưởng tiêu cực đến Nebulized Tyvaso, Tyvaso DPI và Remodulin. Áp lực tiếp diễn có thể hạn chế mức tăng trưởng sản lượng và làm thay đổi cơ cấu sản phẩm.
• Sự phụ thuộc vào Tyvaso: Tổng doanh thu Tyvaso tạo ra khoảng 61% doanh thu hàng quý. Sự sụt giảm của dạng bào chế phun khí dung cho thấy sự tăng trưởng ở Tyvaso DPI phải bù đắp cho sự yếu kém ở các mảng khác trong dòng sản phẩm này.
• Chi tiêu cho phát triển cao hơn: Chi phí R&D đã tăng hơn gấp đôi khi công ty tài trợ cho IPR&D thâu tóm được và mở rộng các chương trình cơ quan nhân tạo cũng như tim phổi. Chi tiêu tiếp tục ở mức cao có thể khiến biên lợi nhuận hoạt động duy trì ở mức thấp hơn so với cùng kỳ năm trước.
• Tăng trưởng chi phí hoạt động cốt lõi: Chi phí SG&A báo cáo được hưởng lợi từ việc hoàn nhập dự phòng kiện tụng, trong khi chi phí nhân sự, pháp lý, tư vấn và bán hàng tăng. Các quý trong tương lai có thể không còn nhận được lợi ích tương tự từ khoản hoàn nhập đó.
• Thu nhập lãi vay thấp hơn sau các đợt mua lại cổ phiếu: Việc bán chứng khoán để tài trợ mua lại cổ phiếu đã làm giảm thu nhập lãi vay, làm tăng tầm quan trọng của kết quả hoạt động kinh doanh và các khoản lãi đầu tư khác đối với tổng thu nhập.

Tóm tắt

United Therapeutics đạt mức tăng trưởng doanh thu quý 3 khiêm tốn khi mức tăng của Tyvaso DPI và Orenitram bù đắp cho sự sụt giảm của Nebulized Tyvaso và các sản phẩm khác. Biên lợi nhuận gộp cải thiện nhẹ, nhưng chi phí R&D tăng mạnh cùng thuế suất cao hơn đã khiến lợi nhuận hoạt động, lợi nhuận ròng và EPS sụt giảm. Các vấn đề chính cần theo dõi là áp lực cạnh tranh trên các dòng sản phẩm Tyvaso và Remodulin, tốc độ cũng như hiệu quả đầu tư vào các dự án đang phát triển, chi phí nhân sự và pháp lý cốt lõi, cùng tác động của việc tiếp tục triển khai vốn đối với khả năng thanh khoản và thu nhập ngoài hoạt động kinh doanh.