Kết quả kinh doanh Q3 2026 của RYAM: Mức tăng trưởng mảng HPC bị lấn át bởi thuế quan và các khoản suy giảm giá trị tài sản

RYAM (NYSE: RYAM) đã báo cáo doanh thu thuần quý 3 năm 2026 đạt 383 triệu USD, tăng khoảng 8,5% so với 353 triệu USD cùng kỳ năm ngoái, trong khi lỗ pha loãng trên mỗi cổ phiếu mở rộng lên 3,40 USD từ mức 0,07 USD. Mức lỗ thuần 229 triệu USD bao gồm 221 triệu USD chi phí suy giảm giá trị phi tiền mặt, làm lu mờ mức tăng EBITDA điều chỉnh 30% so với quý trước lên 52 triệu USD. Mảng Xenlulo tinh khiết cao cải thiện, nhưng mức thuế 50% của Mỹ đối với bìa giấy Canada đã làm tăng chi phí và dẫn đến việc tạm dừng sản xuất vì lý do kinh tế tại Temiscaming sau khi kết thúc quý.

Kết quả tài chính cốt lõi

Doanh số tăng ở cả hai bộ phận hoạt động, nhưng các khoản chi phí suy giảm giá trị đã khiến biên lợi nhuận gộp và thu nhập hoạt động giảm mạnh. Theo góc nhìn điều chỉnh của công ty, lỗ từ các hoạt động liên tục không bao gồm 221 triệu USD chi phí suy giảm giá trị phi tiền mặt là 8 triệu USD, cải thiện 60% so với quý trước.

EBITDA điều chỉnh là một thước đo phi GAAP. Doanh thu, biên lợi nhuận gộp, lỗ hoạt động, lỗ thuần và EPS pha loãng được báo cáo theo cơ sở GAAP.

Kết quả hoạt động theo bộ phận và kinh doanh

RYAM bắt đầu báo cáo theo hai bộ phận vào tháng 1 năm 2026, với các kỳ trước được tính toán lại để so sánh. Mảng Xenlulo tinh khiết cao (HPC) đạt doanh thu và thu nhập hoạt động cao hơn, trong khi mảng Bìa giấy & Bột giấy năng suất cao ghi nhận tăng trưởng doanh thu nhưng lỗ hoạt động lớn hơn nhiều do chi phí suy giảm giá trị tại Temiscaming.

Tổng sản lượng bán xenlulo của HPC tăng 10% so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng cơ cấu sản phẩm đã chuyển dịch sang các mặt hàng xenlulo thương phẩm có giá thấp hơn. Sản lượng Xenlulo chuyên dụng giảm 18% do cầu yếu trong phân khúc ether và các thị trường cuối khác, trong khi sản lượng xenlulo thương phẩm tăng 42% do đơn hàng chuyên dụng giảm khiến công ty chuyển đổi sản xuất và sử dụng nhiều hàng tồn kho hơn.

Giá bán biến động theo chiều ngược lại. Giá bán trung bình của Xenlulo chuyên dụng tăng 19% nhờ các sáng kiến về giá, nhưng giá hàng thương phẩm giảm 8% do giá toàn cầu yếu hơn và cơ cấu sản phẩm. Do đó, giá bán trung bình tổng thể của xenlulo giảm 3%. Thu nhập hoạt động của HPC được hưởng lợi từ giá bán sản phẩm chuyên dụng cao hơn, chi phí gỗ, vận chuyển, bảo trì và dịch vụ thấp hơn, cũng như khoản bồi thường bảo hiểm 3 triệu USD liên quan đến vụ hỏa hoạn tại Jesup năm 2024. Chi phí hóa chất và năng lượng cao hơn đã bù trừ một phần lợi thế này.

EBITDA điều chỉnh của HPC đạt 73 triệu USD, và tổng khối lượng giao hàng xenlulo tăng 4% so với quý trước. Khoảng cách giữa EBITDA điều chỉnh của bộ phận và EBITDA điều chỉnh hợp nhất phản ánh kết quả từ bộ phận còn lại và chi phí doanh nghiệp.

Tăng trưởng doanh thu không thể bù đắp tác động từ thuế quan và chi phí suy giảm giá trị của Temiscaming

Sản lượng bán hàng mảng Bìa giấy & Bột giấy năng suất cao tăng 26%, trong đó bìa giấy tăng 29% và bột giấy năng suất cao tăng 23%. Doanh số bao bì gấp và bìa giấy vé số tăng, trong khi nhu cầu của châu Á đối với bột giấy năng suất cao cấp độ phong được hưởng lợi từ những lo ngại về nguồn cung liên quan đến Indonesia. Tuy nhiên, giá bán trung bình giảm 2%, bao gồm mức giảm 4% đối với bìa giấy, trong khi chi phí gỗ, hóa chất và vận chuyển tăng.

Khoản lỗ hoạt động 224 triệu USD của bộ phận này bao gồm 210 triệu USD chi phí suy giảm giá trị tài sản phi tiền mặt. Ngoài ra, mức thuế 50% của Mỹ đối với bìa giấy Canada có hiệu lực từ ngày 22 tháng 8 đã phát sinh 2 triệu USD chi phí trong quý 3. Mặc dù sản lượng cao hơn, RYAM kết luận rằng việc tiếp tục sản xuất bìa giấy và bột giấy năng suất cao tại Temiscaming không mang lại hiệu quả kinh tế và đã cho tạm dừng sản xuất vào ngày 3 tháng 10, không lâu sau khi quý kết thúc.

Cơ sở bị tạm dừng hoạt động dự kiến sẽ cần 2 triệu đến 3 triệu USD chi phí duy trì hàng tháng. RYAM đang đánh giá tất cả các lựa chọn cho Temiscaming, và sự không chắc chắn liên quan đến thuế quan đã làm chậm quá trình đánh giá chiến lược diện rộng hơn của công ty.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Mặc dù khoản lỗ theo GAAP chủ yếu do các khoản chi phí phi tiền mặt, khả năng tạo tiền đã cải thiện trong 9 tháng đầu năm 2026. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đạt 66 triệu USD so với mức dòng tiền ra 8 triệu USD trong cùng kỳ năm trước, trong khi dòng tiền tự do điều chỉnh đã chuyển sang dương.

Chi phí lãi vay hàng quý vẫn ở mức 25 triệu USD. Thanh khoản và khả năng tiếp tục tạo ra tiền mặt đặc biệt quan trọng trong khi RYAM tài trợ chi phí duy trì Temiscaming và đánh giá tương lai của cơ sở này.

Ưu tiên của ban quản lý và đánh giá chiến lược

Ban quản lý cho biết ưu tiên hoạt động trước mắt là tăng sản lượng Xenlulo chuyên dụng, phân bổ thêm công suất sản xuất cho các sản phẩm đó và nắm bắt giá trị cao hơn của chúng. Sự chuyển dịch hiện tại sang xenlulo thương phẩm đang làm pha loãng giá thực tế trung bình và gây áp lực lên hiệu quả kinh tế của mảng kinh doanh HPC dù giá các sản phẩm chuyên dụng đã cải thiện.

RYAM tiếp tục đàm phán với các bên quan tâm trong quá trình đánh giá chiến lược, nhưng sự không chắc chắn xung quanh Temiscaming đã làm chậm tiến độ. Công ty hiện đặt mục tiêu hoàn tất vào quý 1 năm 2027, đồng thời xem xét các phương án thay thế có thể củng cố mảng kinh doanh Xenlulo chuyên dụng. Việc xây dựng dự án Năng lượng Xanh Altamaha tại Jesup vẫn đang tiếp tục.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Dữ liệu giao dịch nội bộ được cung cấp cho thấy 8 lượt mua tổng cộng 131.432 cổ phiếu và 1 lượt bán 1.931 cổ phiếu trong 6 tháng gần nhất, dẫn đến lượng mua ròng là 129.501 cổ phiếu. Tổng số cổ phiếu người nội bộ nắm giữ được báo cáo là khoảng 3,38 triệu cổ phiếu; dữ liệu không cung cấp chi tiết cá nhân đầy đủ cho 8 lượt mua này.

Giao dịch bán duy nhất gần đây có đầy đủ thông tin định danh được thực hiện bởi một giám đốc thông qua sở hữu gián tiếp.

Chỉ riêng dữ liệu giao dịch không đủ để xác định quan điểm của người nội bộ về triển vọng của RYAM.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Chi phí và thuế quan tại Temiscaming: Mức thuế 50% khiến việc tiếp tục sản xuất không đạt hiệu quả kinh tế, trong khi cơ sở bị tạm dừng hoạt động dự kiến tốn từ 2 triệu đến 3 triệu USD mỗi tháng. Thời điểm và hệ quả tài chính của bất kỳ giải pháp lâu dài nào vẫn còn chưa chắc chắn.
• Cơ cấu sản phẩm xenlulo: Sản lượng Xenlulo chuyên dụng giảm 18% trong khi sản lượng hàng thương phẩm tăng 42%. Nếu RYAM không thể chuyển dịch công suất và nhu cầu trở lại mảng chuyên dụng, giá bán hàng thương phẩm yếu hơn có thể tiếp tục làm pha loãng giá thực tế và khả năng sinh lời của HPC.
• Áp lực chi phí đầu vào: Chi phí hóa chất và năng lượng cao hơn đã ảnh hưởng đến HPC, trong khi bộ phận Bìa giấy & Bột giấy năng suất cao phải đối mặt với chi phí gỗ, hóa chất và vận chuyển gia tăng.
• Đòn bẩy và thanh khoản: Tỷ lệ đòn bẩy có bảo đảm ròng là 4,0 lần EBITDA theo điều khoản nợ, và chi phí lãi vay hàng quý là 25 triệu USD. Chi phí duy trì Temiscaming có thể gia tăng áp lực lên khả năng tạo tiền mặt.
• Thực hiện đánh giá chiến lược: Sự không chắc chắn về thuế quan đã làm chậm tiến độ, với mục tiêu hoàn tất hiện được dời sang quý 1 năm 2027. Kết quả cuối cùng phụ thuộc một phần vào việc giải quyết tương lai của Temiscaming.

Tóm tắt

Kết quả quý 3 năm 2026 của RYAM cho thấy EBITDA điều chỉnh tốt hơn và thu nhập hoạt động mảng HPC được cải thiện, nhưng kết quả theo GAAP chủ yếu chịu ảnh hưởng bởi các khoản suy giảm giá trị phi tiền mặt và tình trạng suy giảm do thuế quan của Temiscaming. Các vấn đề chính cần theo dõi là liệu công ty có thể khôi phục cơ cấu sản phẩm Xenlulo chuyên dụng thuận lợi hơn, kiểm soát chi phí tại cơ sở tạm dừng hoạt động, duy trì khả năng tạo tiền dương và hoàn tất quá trình đánh giá chiến lược theo tiến độ mới hay không.