Kết quả kinh doanh Q3 2026 của Marqeta: Tăng trưởng TPV vượt doanh thu

Marqeta (NASDAQ: MQ) đã báo cáo doanh thu thuần quý 3/2026 đạt 176,2 triệu USD, tăng 8% so với 163,3 triệu USD, trong khi EPS pha loãng tăng lên 1,09 USD từ mức lỗ 0,03 USD. Tổng khối lượng xử lý tăng trưởng nhanh hơn nhiều so với doanh thu và biên EBITDA điều chỉnh đạt 22%, trong khi lợi nhuận thuần GAAP được hưởng lợi từ khoản thuế phi tiền mặt trị giá 107 triệu USD.

Kết quả tài chính cốt lõi

Hoạt động giao dịch vẫn là động lực tăng trưởng chính: TPV tăng 29% lên 126,5 tỷ USD. Tuy nhiên, doanh thu thuần chỉ tăng 8% do các chương trình mà Marqeta chỉ cung cấp dịch vụ xử lý với ít hoặc không có dịch vụ quản lý chương trình tăng trưởng nhanh hơn các chương trình khác, tạo ra cơ cấu doanh thu không thuận lợi.

Khả năng sinh lời được cải thiện ở cấp độ hoạt động. Lợi nhuận gộp tăng 7%, tổng chi phí hoạt động giảm 7% và lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh đã chuyển sang dương. EBITDA điều chỉnh tăng 28% nhờ lợi nhuận gộp cao hơn đi kèm với việc giảm 1% chi phí hoạt động điều chỉnh.

Các số liệu trên mỗi cổ phiếu trong quá khứ đã được điều chỉnh hồi truy theo đợt gộp cổ phiếu tỷ lệ 1:4 của Marqeta, có hiệu lực từ ngày 30 tháng 6 năm 2026.

Tăng trưởng nhanh hơn từ mảng chỉ xử lý làm loãng khả năng kiếm tiền từ TPV

Vấn đề hoạt động trọng tâm của quý là khoảng cách ngày càng rộng giữa khối lượng thanh toán và tăng trưởng doanh thu. Các chương trình mà Marqeta chủ yếu cung cấp dịch vụ xử lý tạo ra ít doanh thu hơn trên mỗi USD TPV so với các mối quan hệ hợp tác bao gồm các dịch vụ quản lý chương trình rộng hơn. Do đó, sự tăng trưởng nhanh hơn ở các chương trình tập trung vào xử lý đã cho phép TPV tăng 29% trong khi doanh thu thuần và lợi nhuận gộp chỉ tăng tương ứng 8% và 7%.

Kỷ luật chi phí đã bù đắp cho điều này. Chi phí thù lao và phúc lợi giảm 9% xuống 77,3 triệu USD, trong khi các chi phí hoạt động khác giảm 53% xuống 4,0 triệu USD. Chi phí công nghệ tăng 6% lên 18,0 triệu USD, và chi phí khấu hao tăng 46% lên 10,2 triệu USD. Kết quả ròng là lợi nhuận hoạt động GAAP dương và biên EBITDA điều chỉnh mở rộng 3 điểm phần trăm mặc dù cơ cấu doanh thu kém thuận lợi hơn.

Mở rộng kinh doanh và nền tảng

Marqeta đã điểm qua một số chương trình và quan hệ hợp tác mới ra mắt gần đây, mặc dù chưa định lượng đóng góp doanh thu của chúng:

• Marqeta đã bắt đầu hỗ trợ Thẻ tín dụng Square trên Mạng lưới American Express, chương trình đầu tiên của công ty trên mạng lưới này. Square đã chuyển đổi các tài khoản và thông tin thẻ hiện có sang nền tảng của Marqeta.
• Công ty đã mở rộng mối quan hệ hợp tác với Google để hỗ trợ Google Wallet dành cho trẻ em, sử dụng công nghệ mã hóa tokenization và các công cụ kiểm soát chi tiêu cho phép phụ huynh đặt giới hạn và giám sát hoạt động.
• Satispay, công ty có trụ sở tại Ý, đã ra mắt chương trình thẻ ghi nợ tiêu dùng thông qua Marqeta. Satispay có hơn 6,5 triệu người dùng và 450.000 thương gia.
• Marqeta đã mở rộng mối quan hệ với Coinbase để giúp các khách hàng doanh nghiệp phát triển các sản phẩm thanh toán bao gồm cả tiền pháp định và tài sản kỹ thuật số, bao gồm các thẻ đa quốc gia được bảo chứng bằng stablecoin.

Các chương trình này mở rộng các trường hợp sử dụng và mối quan hệ mạng lưới của Marqeta, nhưng tác động tài chính sẽ phụ thuộc vào sự tăng trưởng giao dịch và cơ cấu dịch vụ đi kèm với từng chương trình.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Lợi nhuận thuần GAAP trị giá 115,4 triệu USD không nên được xem là toàn bộ lợi nhuận hoạt động thường xuyên. Nó bao gồm khoản lợi ích thuế thu nhập doanh nghiệp phi tiền mặt riêng biệt trị giá 107 triệu USD từ việc hoàn nhập dự phòng giá trị cho một số tài sản thuế thu nhập hoãn lại. Lợi nhuận trước thuế là 11,0 triệu USD, phản ánh rõ ràng hơn về khả năng sinh lời trước lợi ích thuế.

Trong 9 tháng đầu năm 2026, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đạt 86,2 triệu USD, giảm khoảng 21% so với 109,3 triệu USD của cùng kỳ năm trước. Bảng đối chiếu dòng tiền cho thấy lợi ích thuế hoãn lại 104,3 triệu USD là khoản phi tiền mặt, trong khi sự thay đổi trong chi phí dồn tích và các khoản nợ phải trả khác đã sử dụng 37,3 triệu USD tiền mặt.

Marqeta kết thúc tháng 9 với 697,5 triệu USD tiền và các khoản tương đương tiền, 265,4 triệu USD tiền mặt bị hạn chế và 0,7 triệu USD đầu tư ngắn hạn. Trong 9 tháng đầu năm, công ty đã chi 105,1 triệu USD để mua lại cổ phiếu phổ thông và 26,4 triệu USD cho phần mềm sử dụng nội bộ cùng nhà xưởng, máy móc thiết bị.

Dự báo kết quả kinh doanh

Marqeta dự kiến tăng trưởng doanh thu thuần quý 4 sẽ hạ nhiệt so với mức 8% của quý 3. Lợi nhuận gộp được dự báo sẽ tăng trưởng nhanh hơn doanh thu thuần trong quý 4, trong khi EBITDA điều chỉnh dự kiến sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng cao hơn đáng kể.

Dự báo EBITDA điều chỉnh đề cập đến mức tăng trưởng so với cùng kỳ năm ngoái, không phải biên lợi nhuận.

Góc nhìn từ ban lãnh đạo

Tổng Giám đốc (CEO) Mike Milotich nhấn mạnh rằng TPV lần đầu tiên vượt mức quy đổi theo năm là 500 tỷ USD và biên EBITDA điều chỉnh đạt mức cao kỷ lục của công ty. Ban lãnh đạo cũng chỉ ra quý thứ ba liên tiếp có lợi nhuận GAAP và đưa ra các chương trình của Square, Google, Satispay và Coinbase làm bằng chứng cho phạm vi hoạt động của nền tảng trên các lĩnh vực tín dụng, ghi nợ, ví điện tử và thanh toán liên quan đến stablecoin.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Trong số 10 bản ghi giao dịch nội bộ mới nhất được cung cấp, 5 bản ghi có hành động bán, giá và giá trị báo cáo rõ ràng. Các bản ghi còn lại không chỉ rõ hành động hoặc giá trị giao dịch và đã được bỏ qua; riêng các giao dịch bán được tiết lộ không thể hiện được quan điểm của người nội bộ về triển vọng của Marqeta.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Cơ cấu doanh thu: Việc tiếp tục tăng trưởng nhanh hơn ở các chương trình xử lý có ít hoặc không có dịch vụ quản lý chương trình có thể khiến tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận gộp thấp hơn nhiều so với tăng trưởng TPV.
• Tăng trưởng doanh thu quý 4 chậm lại: Dự báo tăng trưởng doanh thu thuần ở mức 3%-5% cho thấy sự hạ nhiệt tiếp theo so với mức tăng 8% trong quý 3.
• Lợi nhuận GAAP phụ thuộc vào thuế: Khoản lợi ích thuế phi tiền mặt chiếm phần lớn lợi nhuận thuần trong quý, khiến lợi nhuận tiêu đề và EPS ít phản ánh chính xác hiệu quả hoạt động cốt lõi.
• Khả năng chuyển đổi tiền mặt: Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong 9 tháng đã giảm ngay cả khi công ty kinh doanh có lãi, phản ánh lợi ích thuế phi tiền mặt và sự chuyển động của vốn lưu động.

Kết luận

Quý 3 của Marqeta kết hợp sự tăng trưởng khối lượng thanh toán nhanh chóng với khả năng kiểm soát chi phí tốt hơn và biên EBITDA điều chỉnh đạt kỷ lục. Hạn chế chính là cơ cấu doanh thu: tăng trưởng nhanh hơn ở các chương trình tập trung vào xử lý đã hạn chế việc chuyển đổi TPV thành doanh thu và lợi nhuận gộp. Trọng tâm tiếp theo của các nhà đầu tư sẽ là liệu Marqeta có thể duy trì đà cải thiện biên lợi nhuận khi tăng trưởng doanh thu quý 4 hạ nhiệt hay không, và liệu các chương trình mới hơn có phát triển thành các mối quan hệ khách hàng rộng hơn với khả năng sinh lời cao hơn hay không.