Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Ramaco Resources: Doanh số tăng không thể bù đắp áp lực biên lợi nhuận

Ramaco Resources (NASDAQ: METC, METCB) đã báo cáo doanh thu quý 3/2026 đạt 150,1 triệu USD, tăng 24% từ mức 121,0 triệu USD của cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng của cổ phiếu Lớp A ghi nhận mức lỗ 0,32 USD so với mức lỗ 0,25 USD. Doanh số bán than tăng nhờ giảm tồn kho đã giúp tăng doanh thu, nhưng chi phí tiền mặt gia tăng cùng với các khoản chi liên tục cho đất hiếm và khoáng sản thiết yếu đã làm EBITDA điều chỉnh giảm xuống còn 3,0 triệu USD và mở rộng mức lỗ ròng lên 18,2 triệu USD.

Dữ liệu lợi nhuận cốt lõi

Sản lượng bán than tăng 23% lên 1,077 triệu tấn ngay cả khi sản lượng khai thác giảm 10% xuống 851.000 tấn. Sự chênh lệch này phản ánh quyết định cắt giảm hàng tồn kho của Ramaco, trong khi doanh thu trên mỗi tấn tính theo phi GAAP giữ nguyên ở mức 120 USD.

Khả năng sinh lời đi theo chiều hướng ngược lại. Giá vốn hàng bán tăng 31% lên 133,8 triệu USD, vượt tốc độ tăng trưởng doanh thu, và lỗ từ hoạt động kinh doanh mở rộng lên 21,1 triệu USD từ mức 14,5 triệu USD. Chi phí dầu diesel cao hơn đã góp phần làm tăng 7% chi phí tiền mặt trên mỗi tấn, trong khi chi phí bán hàng, quản lý doanh nghiệp (SG&A) tăng lên 19,3 triệu USD từ mức 16,1 triệu USD.

EBITDA điều chỉnh và các số liệu tính trên mỗi tấn là các thước đo phi GAAP. Các chỉ số tính trên mỗi tấn được tính trên cơ sở giao tại mỏ (FOB mine) và không bao gồm chi phí vận chuyển, chi phí chờ việc hoặc các chi phí khác.

Kết quả hoạt động của công ty và từng phân khúc

Than luyện kim

Phân khúc than luyện kim tạo ra EBITDA điều chỉnh đạt 8,9 triệu USD, giảm từ mức 12,1 triệu USD của cùng kỳ năm ngoái. Sản lượng giảm do Ramaco tạm dừng các hoạt động có chi phí cao hơn và duy trì kỷ luật sản xuất trong bối cảnh thị trường than có độ bốc cao đang suy yếu. Tuy nhiên, doanh số bán hàng vẫn tăng do công ty giảm lượng hàng tồn kho tích lũy từ đầu năm.

Tính đến ngày 30 tháng 9, Ramaco có khoảng 900.000 tấn than sạch và than tương đương sạch trong kho, giảm so với mức đỉnh 1,1 triệu tấn trong quý 1 nhưng vẫn cao hơn 600.000 tấn so với mức bình thường. Ban lãnh đạo đã bắt đầu bán lượng hàng tồn kho đó vào các thị trường giao ngay có giá cao hơn, điều này có thể giải phóng vốn lưu động khi than được chuyển đổi thành tiền mặt.

Ramaco đã cam kết cung cấp 4,2 triệu tấn cho năm 2026, bao gồm cả than mua ngoài. Trong số đó, 3,4 triệu tấn được chốt ở mức giá trung bình 120 USD/tấn, trong khi 800.000 tấn khác được gắn với các chỉ số thị trường và chưa được ấn định giá.

Công ty cũng đã ký hợp đồng 1,7 triệu tấn phục vụ thị trường trong nước cho năm 2027 với giá cố định trung bình 139 USD/tấn, so với 1,3 triệu tấn thị trường trong nước với giá 137 USD/tấn của năm 2026. Cùng với 1,1 triệu tấn cam kết xuất khẩu, Ramaco đã cam kết tổng cộng 2,8 triệu tấn cho năm 2027 trước khi đưa ra dự báo chính thức.

Ramaco kỳ vọng các khu vực khai thác mới tại Berwind và Maben sẽ đi vào sản xuất trước cuối năm 2026, bổ sung công suất than độ bốc thấp khoảng 600.000 tấn tính theo năm. Bao gồm cả việc tái khởi động Laurel Fork, công ty cho biết sẽ bổ sung thêm gần 1 triệu tấn sản lượng than độ bốc thấp tính theo năm trong suốt cả năm. Điểm bốc dỡ đường sắt Maben mới, dự kiến đi vào hoạt động tháng 1 năm 2027, dự kiến sẽ giảm chi phí vận tải bằng xe tải tại tổ hợp đó khoảng 20 USD/tấn.

Đất hiếm và khoáng sản thiết yếu

Phân khúc đất hiếm và khoáng sản thiết yếu không ghi nhận doanh thu và ghi nhận mức lỗ EBITDA điều chỉnh là 5,9 triệu USD, so với mức lỗ 3,8 triệu USD của cùng kỳ năm ngoái. Chi phí phát triển đó đã bù trừ một phần đáng kể lợi nhuận từ mảng than luyện kim.

Các thử nghiệm clo hóa cacbon từ bên thứ ba cho kết quả thu hồi trung bình là 97% đối với hỗn hợp scandium, gallium và germanium; 92% đối với NdPr; 96% đối với yttrium; và 97% đối với dysprosium và terbium. Các kết quả này liên quan đến việc thử nghiệm quy trình và chưa xác định tính kinh tế ở quy mô thương mại.

Ramaco kỳ vọng báo cáo kỹ thuật ban đầu của Dự án Brook sẽ có vào quý 1/2027. Báo cáo nghiên cứu tiền khả thi của dự án dự kiến bắt đầu vào quý 1/2027 và hoàn thành trong nửa cuối năm, trong khi mục tiêu hoàn thành nhà máy thí điểm cũng là vào nửa cuối năm, tùy thuộc vào tiến độ thu mua và chế tạo.

Sản lượng tăng cao không tạo ra đòn bẩy hoạt động

Vấn đề cốt lõi trong quý 3 là khoảng cách giữa tăng trưởng doanh số và khả năng sinh lời. Việc bán được nhiều than hơn đã làm tăng doanh thu báo cáo, nhưng giá bán thực hiện phi GAAP vẫn đi ngang so với cùng kỳ năm ngoái ở mức 120 USD/tấn. Trong khi đó, chi phí tiền mặt tăng lên 104 USD/tấn, làm giảm biên lợi nhuận tiền mặt xuống còn 16 USD từ mức 23 USD.

Áp lực chi phí không chỉ dừng lại ở chi phí khai thác. Chi phí SG&A hợp nhất tăng lên, bao gồm 5,9 triệu USD thuộc phân khúc đất hiếm và khoáng sản thiết yếu. Kết quả là, sản lượng than tăng không chuyển hóa thành lợi nhuận hợp nhất tốt hơn: EBITDA điều chỉnh giảm 64%, đồng thời cả lỗ từ hoạt động kinh doanh và lỗ ròng đều mở rộng.

Điều này có nghĩa là lợi ích từ các đợt bán hàng tồn kho trong tương lai sẽ không chỉ phụ thuộc vào sản lượng mà còn phụ thuộc vào giá hàng hóa và việc kiểm soát chi phí. Ramaco báo cáo rằng giá giao ngay tại Mỹ đã tăng vượt mức trung bình của quý 3, nhưng công ty cũng tăng dự báo chi phí tiền mặt cho cả năm do lạm phát bên ngoài.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Ramaco kết thúc quý với thanh khoản đạt 374,7 triệu USD, tăng 38% so với cùng kỳ năm ngoái. Số tiền này bao gồm khoảng 233,0 triệu USD tiền mặt và 141,7 triệu USD khả dụng từ hạn mức tín dụng tuần hoàn, không có dư nợ vay tuần hoàn. Nợ dài hạn là 453,6 triệu USD.

Thông tin về dòng tiền được cung cấp trên cơ sở 9 tháng. Ramaco đã sử dụng 34,4 triệu USD dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong 9 tháng đầu năm 2026, so với việc tạo ra 20,3 triệu USD trong cùng kỳ năm 2025. Chi phí vốn bằng tiền mặt trong 9 tháng đã tăng lên 80,0 triệu USD từ mức 52,1 triệu USD, trong khi chi phí vốn quý 3 tăng hơn gấp đôi lên 35,5 triệu USD do đẩy nhanh tiến độ công việc tại Berwind và Maben.

Báo cáo lưu chuyển tiền tệ 9 tháng cũng bao gồm 65,9 triệu USD được sử dụng để mua cổ phiếu quỹ. Kết hợp với chi tiêu dòng tiền hoạt động và chi phí vốn, điều này góp phần khiến lượng tiền mặt giảm từ 440,3 triệu USD vào cuối năm 2025 xuống còn 233,0 triệu USD tại thời điểm 30 tháng 9 năm 2026.

Trong một diễn biến riêng, Ramaco đã nhận được phán quyết có lợi trị giá 30 triệu USD từ bồi thẩm đoàn liên quan đến sự cố sập si-lô chứa than Elk Creek năm 2018. Mức bồi thường cuối cùng vẫn phải chờ các kiến nghị sau phiên tòa, và bất kỳ khoản thù lao luật sư nào cũng sẽ do tòa án quyết định, do đó phán quyết này chưa nên được coi là tiền mặt thực thu.

Dự báo cho năm 2026

Ramaco đã hạ và thu hẹp khoảng dự báo sản lượng và doanh số bán hàng, đồng thời nâng dự báo chi phí tiền mặt và chi phí vốn. Những thay đổi này phản ánh việc tiếp tục duy trì kỷ luật sản xuất đối với than có độ bốc cao, lạm phát chi phí bên ngoài và việc đẩy nhanh khởi công khu vực khai thác hầm lò đầu tiên tại Maben.

Ramaco giải thích mức tăng chi phí một phần là do giá dầu diesel tăng lên 5,85 USD/gallon từ mức 2,50 USD vào đầu năm, và giá thép thanh vằn tăng lên 952 USD/tấn so với 910 USD. Chi phí vốn cao hơn phản ánh việc khu vực khai thác hầm lò Maben đi vào hoạt động trong quý 4/2026 thay vì quý 1/2027 như kế hoạch trước đó. Công ty tiếp tục kỳ vọng nhận được lợi ích về vốn lưu động trong quý 4 từ việc bán hàng tồn kho và dự kiến đưa ra dự báo ban đầu cho năm 2027 sau cuộc họp hội đồng quản trị vào tháng 12.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Lạm phát chi phí hoạt động: Lạm phát giá dầu diesel và thép đã đẩy chi phí tiền mặt cũng như dự báo chi phí cả năm lên cao hơn. Các mức tăng bổ sung có thể làm hạn chế lợi ích từ sự cải thiện của giá than.
• Giá than và việc giải phóng hàng tồn kho: Lợi ích vốn lưu động theo kế hoạch của Ramaco phụ thuộc vào việc bán lượng hàng tồn kho ở mức cao vào các thị trường thuận lợi. Giá giao ngay thấp hơn có thể làm giảm cả biên lợi nhuận và lượng tiền mặt giải phóng từ các đợt bán hàng đó.
• Chi phí vốn và triển khai dự án: Chi phí vốn bằng tiền mặt đang tăng lên khi Berwind và Maben mở rộng. Sự chậm trễ tại các mỏ hoặc điểm bốc dỡ đường sắt Maben có thể trì hoãn lợi ích dự kiến về sản xuất và logistics trong khi việc chi tiêu tiền mặt vẫn tiếp tục.
• Khoáng sản thiết yếu vẫn đang trong giai đoạn phát triển: Phân khúc này đang phát sinh chi phí mà chưa báo cáo doanh thu. Nghiên cứu tiền khả thi, báo cáo kỹ thuật và nhà máy thí điểm vẫn phụ thuộc vào tiến độ thử nghiệm, kỹ thuật, thu mua và chế tạo.

Tóm tắt

Tăng trưởng doanh thu quý 3/2026 của Ramaco chủ yếu đến từ việc bán nhiều than hơn từ hàng tồn kho thay vì đơn giá tăng so với cùng kỳ năm ngoái. Chi phí khai thác tăng và chi tiêu cho khoáng sản thiết yếu đã thu hẹp biên lợi nhuận tiền mặt, giảm EBITDA điều chỉnh và mở rộng lỗ ròng. Các yếu tố chính cần theo dõi là việc giải phóng hàng tồn kho, áp lực chi phí do giá dầu diesel, việc thực hiện mở rộng than độ bốc thấp và dự báo ban đầu cho năm 2027 của công ty, trong khi mảng kinh doanh khoáng sản thiết yếu vẫn là một dự án phát triển dài hạn hơn.