Kết quả kinh doanh Q3/2026 của Mercury General: Tăng trưởng phí bảo hiểm bị bù trừ bởi khoản lỗ đầu tư

Mercury General (NYSE: MCY) báo cáo tổng doanh thu quý 3/2026 đạt 1,381 tỷ USD, giảm so với 1,585 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái, trong khi EPS pha loãng chuyển từ mức lãi 5,06 USD sang mức lỗ 0,25 USD. Phí bảo hiểm thuần đã thực hiện tăng 9,6%, nhưng tỷ lệ hợp nhất (combined ratio) theo chuẩn GAAP trở nên tồi tệ hơn và lợi nhuận hoạt động phi GAAP giảm. Khoản lỗ đầu tư đã thực hiện thuần trước thuế trị giá 261,9 triệu USD, phần lớn do lãi suất thị trường tăng, là nguyên nhân chính khiến lợi nhuận theo chuẩn GAAP chuyển sang âm.

Dữ liệu lợi nhuận cốt lõi

Tăng trưởng phí bảo hiểm tiếp tục diễn ra trong quý kết thúc ngày 30 tháng 9 năm 2026. Phí bảo hiểm thuần đã thực hiện tăng lên 1,545 tỷ USD, trong khi phí bảo hiểm gốc và phí bảo hiểm thuần thu được cũng tăng. Tuy nhiên, tổn thất phát sinh tăng nhanh hơn phí bảo hiểm đã thực hiện, làm tăng tỷ lệ bồi thường tổn thất và giảm lợi nhuận hoạt động cốt lõi.

Thay đổi lớn hơn đến từ danh mục đầu tư. Thu nhập đầu tư thuần tăng do tài sản đầu tư trung bình cao hơn, nhưng sự sụt giảm giá trị hợp lý đã tạo ra khoản lỗ đầu tư đã thực hiện đáng kể theo phương pháp kế toán GAAP của công ty.

Lợi nhuận hoạt động phi GAAP không bao gồm các khoản lãi và lỗ đầu tư đã thực hiện sau thuế. Do đó, chỉ số này vẫn duy trì ở mức dương ngay cả khi thu nhập thuần theo GAAP chuyển sang lỗ.

Tăng trưởng kinh doanh và hợp đồng bảo hiểm

Phí bảo hiểm thuần thu được tăng 9,2% lên 1,636 tỷ USD, trong khi phí bảo hiểm gốc thu được tăng 8,7% lên 1,698 tỷ USD. Đây là các thước đo pháp định bổ sung thay vì doanh thu GAAP, nhưng chúng cho thấy hoạt động kinh doanh bảo hiểm tiếp tục mở rộng.

Tổng số hợp đồng bảo hiểm có hiệu lực trên toàn công ty đạt khoảng 2,414 triệu hợp đồng tính đến ngày 30 tháng 9, tăng khoảng 6,6% so với 2,265 triệu hợp đồng tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025. Hợp đồng bảo hiểm ô tô cá nhân tăng lên khoảng 1,085 triệu từ 1,044 triệu, trong khi hợp đồng bảo hiểm nhà ở tăng lên khoảng 968.000 từ 883.000. Mức tăng trưởng lớn hơn ở hợp đồng bảo hiểm nhà ở đóng góp phần lớn vào mức tăng trưởng hợp đồng thuần trong các nghiệp vụ chính của công ty.

Khả năng sinh lời và Bảng cân đối kế toán

Tỷ lệ bồi thường tổn thất của Mercury General tăng lên 65,8% từ 62,6%, trong khi tỷ lệ chi phí duy trì ở mức 24,4%. Tổn thất phát sinh và chi phí giải quyết bồi thường tăng lên 1,017 tỷ USD từ 882,7 triệu USD, vượt tốc độ tăng trưởng 9,6% của phí bảo hiểm thuần đã thực hiện. Điều này đẩy tỷ lệ hợp nhất lên 90,2%, mặc dù tổn thất thảm họa giảm và trích lập dự phòng rủi ro năm trước chuyển biến tích cực lên khoảng 58 triệu USD từ 27 triệu USD.

Thu nhập đầu tư thuần tăng lên 93,3 triệu USD do tài sản đầu tư trung bình theo giá gốc tăng lên 7,228 tỷ USD từ 6,136 tỷ USD. Lợi ích đó đã bị triệt tiêu một phần bởi tỷ suất sinh lời đầu tư bình quân hàng năm thấp hơn: tỷ suất sinh lời trước thuế giảm xuống 4,5% từ 4,6%, trong khi tỷ suất sinh lời sau thuế giảm xuống 3,9% từ 4,0%.

Tính đến ngày 30 tháng 9, tổng danh mục đầu tư đạt 7,230 tỷ USD, so với 6,580 tỷ USD vào cuối năm 2025. Tiền mặt nhìn chung ổn định ở mức 1,305 tỷ USD, trong khi vốn chủ sở hữu tăng lên 2,805 tỷ USD từ 2,417 tỷ USD. Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu tăng lên 50,64 USD từ 43,64 USD, thặng dư vốn pháp định tăng lên 2,88 tỷ USD, và tỷ lệ nợ trên tổng vốn giảm xuống 17,0% từ 19,2%.

Hội đồng quản trị đã tuyên bố chia cổ tức hàng quý là 0,3175 USD cho mỗi cổ phiếu, chi trả vào ngày 31 tháng 12 năm 2026 cho các cổ đông chốt danh sách vào ngày 17 tháng 12.

Tăng trưởng phí bảo hiểm không thể bù đắp lỗ đầu tư do biến động lãi suất

Vấn đề trọng tâm của quý là sự phân hóa giữa hoạt động bảo hiểm và kết quả kinh doanh theo GAAP. Tỷ lệ hợp nhất dưới 100% và 193,3 triệu USD lợi nhuận hoạt động phi GAAP cho thấy hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn có lãi theo các thước đo hoạt động của công ty, mặc dù khả năng sinh lời đã suy giảm so với năm trước.

Đồng thời, kết quả đầu tư đã thực hiện thuần trước thuế chuyển từ mức lãi 84,5 triệu USD sang mức lỗ 261,9 triệu USD. Mức biến động âm 346,4 triệu USD đó đã vượt qua mức tăng 135,0 triệu USD của phí bảo hiểm thuần đã thực hiện và khiến tổng doanh thu cũng như thu nhập thuần theo GAAP sụt giảm.

Mercury General cho rằng khoản lỗ đầu tư phần lớn là do sự sụt giảm giá trị hợp lý của các khoản đầu tư sau khi lãi suất thị trường chung tăng lên trong quý. Do công ty lựa chọn phương pháp giá trị hợp lý, những thay đổi định giá này được ghi nhận vào lãi hoặc lỗ đầu tư đã thực hiện thuần và phản ánh vào kết quả kinh doanh GAAP, ngay cả khi hoạt động bảo hiểm vẫn có lãi.

Giao dịch cổ đông nội bộ gần đây

Dữ liệu nội bộ được cung cấp cho thấy không có giao dịch mua hoặc bán nào trong tóm tắt 6 tháng gần nhất. Giao dịch gần đây nhất có hướng và giá trị được xác định rõ ràng là giao dịch mua của một giám đốc vào tháng 12 năm 2025; giao dịch đơn lẻ đó không thể hiện một cái nhìn tổng quát hơn về triển vọng của công ty.

Rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Biến động đầu tư do tác động của lãi suất: Khoản lỗ đầu tư trước thuế 261,9 triệu USD trong quý cho thấy những thay đổi về định giá danh mục đầu tư có thể chi phối kết quả kinh doanh được báo cáo theo GAAP. Thời lượng danh mục đầu tư đã tăng lên 6,2 năm từ mức 4,4 năm vào cuối năm, khiến độ nhạy cảm với lãi suất trở thành một điểm cần theo dõi quan trọng.
• Chi phí tổn thất khai thác bảo hiểm cao hơn: Tỷ lệ bồi thường tổn thất đã tăng 3,2 điểm phần trăm do tổn thất phát sinh tăng nhanh hơn phí bảo hiểm đã thực hiện. Tình trạng tồi tệ hơn nữa có thể làm giảm lợi nhuận hoạt động ngay cả khi tăng trưởng phí bảo hiểm tiếp tục diễn ra.
• Rủi ro thảm họa và sự không chắc chắn về dự phòng: Tổn thất do thảm họa trong quý 3 đã giảm, nhưng tổn thất năm 2026 bao gồm các trận bão ở Oklahoma và Texas cũng như việc điều chỉnh tăng dự phòng bất lợi liên quan đến các vụ cháy rừng Palisades và Eaton. Việc điều chỉnh dự phòng bảo hiểm nhà ở vẫn là một nguồn gây bất ổn.
• Tỷ suất sinh lời danh mục đầu tư thấp hơn: Thu nhập đầu tư tăng do tài sản đầu tư cao hơn chứ không phải do tỷ suất sinh lời cải thiện. Tỷ suất sinh lời thấp hơn từ các khoản đầu tư lãi suất thả nổi và việc phân bổ lớn hơn vào các chứng khoán miễn thuế có tỷ suất sinh lời thấp hơn đã gây áp lực lên tỷ suất sinh lời trung bình của danh mục đầu tư.

Tóm tắt

Mercury General đã mở rộng phí bảo hiểm và số hợp đồng bảo hiểm có hiệu lực trong quý 3/2026, nhưng hiệu quả khai thác bảo hiểm giảm sút khi tỷ lệ bồi thường tổn thất tăng lên. Hoạt động kinh doanh bảo hiểm vẫn duy trì mức lợi nhuận theo thước đo hoạt động phi GAAP của công ty, trong khi khoản lỗ định giá đầu tư do tác động của lãi suất đã đẩy kết quả GAAP vào vùng âm. Các vấn đề chính cần theo dõi là tỷ lệ hợp nhất, việc điều chỉnh dự phòng bảo hiểm nhà ở, tỷ suất sinh lời đầu tư và ảnh hưởng của biến động lãi suất đến lợi nhuận báo cáo.