Kết quả kinh doanh Q3 2026 của Upstart: Tăng trưởng doanh thu từ phí thúc đẩy lợi nhuận đóng góp kỷ kỷ lục

Upstart (NASDAQ: UPST) báo cáo tổng doanh thu quý 3/2026 đạt 370,5 triệu USD, tăng 34% so với mức 277,1 triệu USD của cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng tăng từ 0,23 USD lên 0,33 USD. Lợi nhuận ròng tăng 15% lên 36,6 triệu USD, và lợi nhuận đóng góp đạt mức kỷ lục phản ánh doanh thu từ phí tăng cao cùng biên lợi nhuận đóng góp mở rộng thêm 3 điểm phần trăm. Các sản phẩm cho vay có tài sản đảm bảo cũng đạt biên lợi nhuận đóng góp dương sớm hơn một quý so với mục tiêu của công ty.

Kết quả kinh doanh cốt lõi

Hoạt động sàn giao dịch là nguồn tăng trưởng chính. Doanh số phát hành khoản vay tăng 44% lên 4,12 tỷ USD, trong khi số lượng khoản vay được khởi tạo tăng 34% lên mức kỷ lục 574.089 khoản. Doanh thu từ phí tăng trưởng nhanh hơn tốc độ tăng số lượng khoản vay, đạt mức kỷ lục 364,0 triệu USD.

Khả năng sinh lời được cải thiện trên cơ sở hoạt động theo GAAP, với lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh tăng 52% và biên lợi nhuận hoạt động mở rộng khoảng 1,2 điểm phần trăm. EBITDA điều chỉnh phi GAAP tăng tính theo giá trị tuyệt đối bằng USD, mặc dù biên lợi nhuận EBITDA giảm do EBITDA tăng trưởng chậm hơn tổng doanh thu.

Lợi nhuận đóng góp và EBITDA điều chỉnh là các thước đo phi GAAP. Upstart định nghĩa lợi nhuận đóng góp là doanh thu từ phí ròng trừ đi chi phí tìm kiếm người vay, xác minh và dịch vụ khoản vay.

Hiệu quả kinh doanh và sản phẩm

Cho vay không tài sản đảm bảo tiếp tục là danh mục sản phẩm lớn nhất của Upstart. Doanh thu từ phí tín chấp tăng 30% lên 330 triệu USD, trong khi lợi nhuận đóng góp tăng 35% lên 212 triệu USD. Biên lợi nhuận đóng góp của mảng này đạt 64%, tăng từ mức 62% trong cả quý 3/2025 và quý 2/2026.

Các sản phẩm cho vay có tài sản đảm bảo, bao gồm cho vay mua ô tô và vay mua nhà, đã ghi nhận biên lợi nhuận đóng góp dương 17%. Con số này so với mức âm 179% của cùng kỳ năm ngoái và âm 35% trong quý 2/2026, thể hiện mức cải thiện 52 điểm phần trăm so với quý trước và đạt mức dương sớm hơn một quý so với kế hoạch.

Cơ cấu khoản vay phát hành cũng tiếp tục mở rộng. Doanh số phát hành khoản vay tín chấp tăng lên 3,53 tỷ USD từ mức 2,65 tỷ USD, trong khi doanh số phát hành được xếp vào mục "Khác", bao gồm cho vay ô tô và các sản phẩm khác, tăng từ 200,0 triệu USD lên 586,4 triệu USD. Mảng sau đã tăng gần gấp ba so với cùng kỳ năm trước, mặc dù cho vay tín chấp vẫn chiếm phần lớn khối lượng giao dịch trên nền tảng.

Không phải tất cả chỉ số hoạt động đều cải thiện. Tỷ lệ chuyển đổi giảm từ 19,4% xuống 18,6%, trong khi tỷ lệ khoản vay tự động hoàn toàn giảm nhẹ từ 91% xuống 90%. Upstart dự kiến ngừng báo cáo tỷ lệ chuyển đổi bắt đầu từ quý 1/2027.

Các số liệu theo danh mục sản phẩm không đại diện cho toàn bộ các bộ phận hoạt động của Upstart theo GAAP Mỹ. Cho vay không tài sản đảm bảo là một bộ phận phải báo cáo, trong khi các sản phẩm có tài sản đảm bảo bao gồm bộ phận cho vay ô tô riêng biệt và các bộ phận hoạt động khác.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Tổng chi phí hoạt động tăng 32% lên 334,5 triệu USD, chậm hơn một chút so với tốc độ tăng trưởng doanh thu. Chi phí kỹ thuật và phát triển sản phẩm tăng 45% lên 92,7 triệu USD, trong khi chi phí bán hàng và tiếp thị tăng 29% lên 102,1 triệu USD. Doanh thu tăng trưởng nhanh hơn một chút so với tổng chi phí hoạt động đã giúp nâng biên lợi nhuận hoạt động theo GAAP.

Báo cáo lưu chuyển tiền tệ cung cấp số liệu trong 9 tháng thay vì dòng tiền riêng lẻ của quý 3. Trong 9 tháng đầu năm 2026, các hoạt động kinh doanh đã sử dụng 289,7 triệu USD tiền mặt, so với mức 256,3 triệu USD của cùng kỳ năm trước. Hoạt động mua và phát hành các khoản vay nắm giữ để bán vượt quá tiền thu được từ việc bán tương ứng khoảng 683 triệu USD trước khi thu hồi gốc và các điều chỉnh khác.

Hoạt động đầu tư đã tạo ra 212,1 triệu USD trong giai đoạn 9 tháng, so với mức sử dụng 308,9 triệu USD tiền mặt trong năm trước. Hoạt động tài chính cung cấp 149,0 triệu USD, bao gồm 771,7 triệu USD tiền thu từ đi vay, bị bù trừ một phần bởi khoản hoàn trả và 100,1 triệu USD tiền mua lại cổ phiếu.

Tiền mặt và tiền gửi bị hạn chế sử dụng đạt tổng cộng 1,13 tỷ USD tại ngày 30 tháng 9 năm 2026, tăng 71,5 triệu USD so với đầu năm. Trong tổng số đó, tiền mặt không bị hạn chế giảm từ 652,4 triệu USD xuống 461,5 triệu USD, trong khi tiền gửi bị hạn chế tăng từ 404,6 triệu USD lên 667,0 triệu USD. Dư nợ đi vay tăng lên 2,03 tỷ USD từ mức 1,83 tỷ USD vào ngày 31 tháng 12 năm 2025.

Hiệu quả kinh tế từ phí được cải thiện, nhưng thua lỗ giá trị hợp lý đã hạn chế mức tăng tổng doanh thu

Doanh thu từ phí tăng 41%, nhưng tổng doanh thu chỉ tăng 34% do đóng góp ròng từ thu nhập lãi, chi phí lãi vay và điều chỉnh giá trị hợp lý giảm từ 18,6 triệu USD xuống 6,5 triệu USD. Thu nhập lãi gần như không đổi ở mức 56,6 triệu USD, trong khi chi phí lãi vay tăng từ 8,8 triệu USD lên 12,9 triệu USD.

Các khoản điều chỉnh giá trị hợp lý và điều chỉnh khác tạo ra khoản lỗ 37,2 triệu USD, so với khoản lỗ 29,8 triệu USD của cùng kỳ năm trước. Thành phần lớn nhất là khoản lỗ chưa thực hiện 26,9 triệu USD đối với các khoản vay, khoản xoá nợ và các điều chỉnh giá trị hợp lý liên quan. Áp lực liên kết với bảng cân đối kế toán này đã làm giảm bớt mức tăng trưởng doanh thu từ phí được chuyển sang tổng doanh thu.

Sự khác biệt tương tự cũng xuất hiện trong biên lợi nhuận phi GAAP. Biên lợi nhuận đóng góp đã cải thiện lên 60% khi hiệu quả kinh tế từ phí mạnh lên, nhưng biên lợi nhuận EBITDA điều chỉnh giảm xuống 24% do EBITDA điều chỉnh tăng 26%, chậm hơn mức tăng 34% của tổng doanh thu.

Dự báo kết quả kinh doanh

Upstart đã đưa ra dự báo cho cả năm 2026 về doanh thu từ phí, tổng doanh thu và EBITDA điều chỉnh. Biên lợi nhuận EBITDA điều chỉnh cho cả năm đạt 19%, so với 20% trong 9 tháng đầu năm và 24% trong quý 3, phù hợp với cảnh báo của ban lãnh đạo rằng các điều kiện kinh tế vĩ mô đang gây áp lực lên triển vọng ngắn hạn.

Công ty không thực hiện đối chiếu dự báo EBITDA điều chỉnh tương lai với thước đo GAAP tương đương, với lý do không chắc chắn về các khoản điều chỉnh trong tương lai.

Góc nhìn của ban lãnh đạo

Đồng sáng lập kiêm CEO Paul Gu cho rằng lợi nhuận đóng góp kỷ lục là nhờ những tiến bộ trong công nghệ và tiếp thị. Ông cũng nhấn mạnh rằng các sản phẩm cho vay có tài sản đảm bảo đã đạt biên lợi nhuận đóng góp dương sớm hơn kế hoạch và Upstart đã hỗ trợ sự tăng trưởng của nền tảng với tỷ lệ vốn cổ phần ít hơn tương ứng. Đồng thời, ông Gu cho biết áp lực kinh tế vĩ mô đang ảnh hưởng đến triển vọng ngắn hạn của công ty.

Giao dịch gần đây của người nội bộ

Dữ liệu người nội bộ được cung cấp cho thấy 12 lượt mua tổng cộng 1.448.771 cổ phiếu và 16 lượt bán tổng cộng 197.869 cổ phiếu trong giai đoạn 6 tháng gần nhất, dẫn đến mức mua ròng 1.250.902 cổ phiếu. Tuy nhiên, 10 giao dịch được báo cáo gần đây nhất bao gồm 8 lượt bán, 1 lượt mua và 1 lượt thực hiện hoặc chuyển đổi chứng khoán phái sinh; các góc nhìn này sử dụng các thước đo khác nhau vì bản tóm tắt 6 tháng dựa trên số lượng cổ phiếu trong khi danh sách giao dịch báo cáo theo giá trị USD.

Các giao dịch chỉ phản ánh hoạt động được báo cáo và không thể hiện góc nhìn của người nội bộ về hiệu quả hoạt động tương lai của Upstart.

Các rủi ro nhà đầu tư nên theo dõi

• Áp lực kinh tế vĩ mô: Ban lãnh đạo đã tuyên bố rõ ràng rằng các điều kiện vĩ mô đang gây áp lực lên triển vọng ngắn hạn. Những thay đổi trong hiệu quả tín dụng của người vay và nhu cầu vay vốn có thể ảnh hưởng đến doanh số phát hành khoản vay, nguồn vốn và doanh thu từ phí.
• Áp lực từ giá trị hợp lý và lãi suất: Đóng góp ròng từ các khoản mục lãi suất và giá trị hợp lý đã sụt giảm mạnh, làm hạn chế mức tăng tổng doanh thu ngay cả khi doanh thu từ phí tăng 41%.
• Mức sử dụng tiền mặt và rủi ro nguồn vốn: Mức sử dụng tiền mặt từ hoạt động kinh doanh trong 9 tháng đã tăng lên, trong khi dư nợ đi vay tăng lên 2,03 tỷ USD. Khả năng tiếp cận của Upstart đối với các giao dịch chứng khoán hóa, vốn cam kết, bán trọn gói khoản vay và các hạn mức tài trợ kho khoản vay vẫn đóng vai trò quan trọng đối với hoạt động của nền tảng.
• Hiệu quả biên lợi nhuận không đồng đều: Biên lợi nhuận đóng góp mở rộng, nhưng biên lợi nhuận EBITDA điều chỉnh lại giảm hai điểm phần trăm. Sự gia tăng chi phí liên tục hoặc doanh thu yếu hơn có thể tạo thêm áp lực lên biên lợi nhuận hợp nhất.
• Hiệu quả phễu khách hàng vay: Tỷ lệ chuyển đổi và tỷ lệ khoản vay tự động hoàn toàn đều giảm nhẹ, ngay cả khi doanh số phát hành khoản vay đạt mức kỷ lục.

Tóm tắt

Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Upstart cho thấy doanh số phát hành khoản vay tăng cao hơn, doanh thu từ phí đạt kỷ lục và hiệu quả kinh tế ở cấp độ sản phẩm được cải thiện, dẫn đầu bởi mảng cho vay tín chấp và việc đạt biên lợi nhuận đóng góp dương ở các sản phẩm có tài sản đảm bảo. Khả năng sinh lời từ hoạt động kinh doanh theo GAAP đã cải thiện, nhưng các khoản lỗ giá trị hợp lý, việc sử dụng tiền mặt cho hoạt động kinh doanh, dư nợ đi vay cao hơn và biên lợi nhuận EBITDA điều chỉnh thấp hơn đã làm giảm bớt đà tiến triển này. Các vấn đề chính cần theo dõi là tác động của các điều kiện vĩ mô đối với triển vọng cả năm, tính bền vững của những cải thiện ở sản phẩm có tài sản đảm bảo, và liệu sự tăng trưởng doanh thu từ phí có thể chuyển hóa thành biên lợi nhuận hợp nhất cùng khả năng tạo tiền mặt mạnh mẽ hơn hay không.