Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Hagerty: EBITDA điều chỉnh tăng dù doanh thu giảm

Hagerty (NYSE: HGTY) đã báo cáo tổng doanh thu quý 3/2026 đạt 354,2 triệu USD, giảm 9,5% so với cùng kỳ năm trước, và EPS pha loãng đạt 0,08 USD, so với 0,11 USD cùng kỳ năm ngoái, trong quý kết thúc ngày 30 tháng 9 năm 2026. Phí bảo hiểm gốc tăng 15,5% lên 386,0 triệu USD và EBITDA điều chỉnh tăng 63,5% lên 97,1 triệu USD, trong khi Thỏa thuận Ủy thác Khai thác Markel tiếp tục làm giảm doanh thu hoa hồng báo cáo và phát sinh các chi phí chuyển đổi.

Kết quả Tài chính Cốt lõi

Sự sụt giảm doanh thu hợp nhất chủ yếu phản ánh tác động kế toán của Thỏa thuận Ủy thác Khai thác Markel. Phí bảo hiểm đã hưởng tăng 41,7% do tỷ lệ chia tỷ lệ (quota share) tại Mỹ của Hagerty Re tăng từ 80% lên 100% và hoạt động kinh doanh bảo hiểm cốt lõi mở rộng, nhưng doanh thu hoa hồng và phí hợp nhất giảm 84,3% do hoa hồng giữa các đơn vị báo cáo của Hagerty hiện đã bị loại trừ.

Các thước đo lợi nhuận biến động theo các hướng khác nhau. Lợi nhuận trước thuế tăng lên 41,4 triệu USD và EBITDA điều chỉnh tăng 63,5%, nhưng lợi nhuận ròng theo GAAP giảm do quý 3/2025 bao gồm khoản lợi ích thuế 32,8 triệu USD, so với chi phí thuế 5,1 triệu USD trong quý này. Kết quả quý 3/2026 cũng bao gồm 35,8 triệu USD chi phí chuyển đổi Markel trước thuế, khoản chi phí này không nằm trong EBITDA điều chỉnh.

Kết quả Hoạt động Kinh doanh và Bộ phận

Tăng trưởng Bảo hiểm và Kết quả Khai thác Bảo hiểm

Số lượng hợp đồng có hiệu lực tăng 18,1% lên 1,91 triệu, hỗ trợ cho mức tăng 15,5% của phí bảo hiểm gốc. Tỷ lệ duy trì hợp đồng vẫn ở mức cao là 88,2%, mặc dù giảm nhẹ từ mức 88,6% của một năm trước đó. Số lượng thành viên trả phí của Hagerty Drivers Club đạt 977.456, tăng 6,2%.

Tỷ lệ tổn thất của Hagerty Re cải thiện lên 32,6% từ mức 42,0%, trong khi tỷ lệ kết hợp giảm xuống 79,7% từ mức 89,6%. Kết quả quý này được hưởng lợi từ việc giảm 26 triệu USD chi phí tổn thất và chi phí giải quyết bồi thường ước tính cho năm tổn thất hiện tại, nghĩa là một phần sự cải thiện trong hoạt động khai thác bảo hiểm đến từ việc điều chỉnh thuận lợi các ước tính tổn thất thay vì chỉ nhờ tăng trưởng phí bảo hiểm.

Sàn Giao dịch và Thành viên

Doanh thu từ sàn giao dịch giảm 6,4% xuống 32,2 triệu USD mặc dù tổng doanh số đấu giá tăng 65,3% lên 111,6 triệu USD và doanh số bán hàng tư nhân tăng 88,1% lên 99,9 triệu USD. Trong 9 tháng đầu năm 2026, ban quản lý cho biết doanh số đấu giá cao hơn đã bị bù trừ ở cấp độ doanh thu bởi doanh số bán hàng tồn kho thấp hơn.

Doanh thu từ dịch vụ thành viên và doanh thu khác tăng 1,9% lên 21,9 triệu USD. Thu nhập đầu tư ròng tăng 25,3% lên 12,7 triệu USD.

Khả năng Sinh lời, Dòng tiền và Bảng Cân đối Kế toán

Tổng chi phí giảm 17,3% xuống 312,8 triệu USD. Trong bộ phận bảo hiểm, chi phí khai thác và chi phí bảo hiểm khác cộng với chi phí bán hàng, quản lý doanh nghiệp và quản lý chung đã giảm 13% xuống 121 triệu USD. Hagerty cho biết sự sụt giảm này chủ yếu là do việc hoãn ghi nhận chi phí khai thác hợp đồng và gia hạn theo thỏa thuận với Markel; trong năm 2025, các chi phí tương đương được ghi nhận vào chi phí ngay khi phát sinh. Những thay đổi trong phân loại chi phí cũng làm hạn chế việc so sánh trực tiếp theo từng dòng chi phí so với cùng kỳ năm trước.

Lợi nhuận ròng phân bổ cho cổ đông phổ thông Hạng A giảm 55,7% xuống 8,4 triệu USD sau khi tính đến lợi ích cổ đông không kiểm soát và khoản tích tụ cổ phiếu ưu đãi. Trên cơ sở điều chỉnh, lợi nhuận ròng tăng 6,2% lên 35,6 triệu USD và EPS pha loãng điều chỉnh tăng lên 0,10 USD.

Trong 9 tháng đầu năm 2026, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tăng 48% lên 280,1 triệu USD. Hagerty kết thúc tháng 9 với 460,8 triệu USD tiền mặt không bị hạn chế và tổng nợ là 246,4 triệu USD. Khoảng 103 triệu USD trong số nợ đó đại diện cho khoản đòn bẩy phụ (back leverage) cho danh mục cho vay xe sưu tầm của Broad Arrow Capital.

Thỏa thuận Markel Làm Giảm Doanh thu Báo cáo Nhưng Mở rộng Lợi ích Kinh tế Giữ lại

Thỏa thuận Ủy thác Khai thác Markel là yếu tố cốt lõi đằng sau sự chênh lệch giữa doanh thu báo cáo của Hagerty và các chỉ số bảo hiểm cơ bản của công ty. Hagerty hiện giữ lại 100% phí bảo hiểm và rủi ro cho mảng kinh doanh liên quan, so với tỷ lệ chia 80% trước đây. Thay đổi đó đã giúp phí bảo hiểm đã hưởng tăng 41,7% và gia tăng lợi ích kinh tế giữ lại của Hagerty Re.

Đồng thời, đơn vị báo cáo MGA+ đã tạo ra 159,5 triệu USD doanh thu hoa hồng và phí, tăng 16% trên cơ sở độc lập, nhưng 137,9 triệu USD đã bị loại trừ khi hợp nhất. Do đó, doanh thu hoa hồng và phí hợp nhất đã giảm xuống 21,6 triệu USD từ mức 137,1 triệu USD. Bản thân sự sụt giảm doanh thu không thể hiện sự sụt giảm tương ứng trong hoạt động kinh doanh.

Thỏa thuận này cũng phát sinh 35,8 triệu USD chi phí chuyển đổi trong quý 3 liên quan đến hoa hồng nhượng tái bảo hiểm hoãn lại đối với các hợp đồng được khai thác trước ngày 1 tháng 1 năm 2026. Các chi phí này dự kiến sẽ giảm dần và chấm dứt vào cuối năm, với khoảng 10 triệu USD dự kiến trong quý 4, giảm so với 89 triệu USD trong quý 1, 64 triệu USD trong quý 2 và 36 triệu USD trong quý 3.

Dự báo Kế hoạch Năm 2026

Hagerty đã nâng khoảng dự báo doanh thu, lợi nhuận ròng và EBITDA điều chỉnh cả năm, đồng thời giữ nguyên triển vọng phí bảo hiểm gốc. Dự báo lợi nhuận ròng vẫn bao gồm khoảng 199 triệu USD chi phí chuyển đổi Markel trước thuế.

Khoảng phí bảo hiểm gốc ngụ ý mức tăng trưởng từ 16% đến 17%, trong khi triển vọng doanh thu vẫn thể hiện mức giảm từ 7% đến 8% do loại trừ doanh thu hoa hồng liên quan đến Markel.

Giao dịch Cổ đông Nội bộ Gần đây

Hồ sơ giao dịch gần đây bao gồm một giao dịch mua được báo cáo của thành viên hội đồng quản trị, một số giao dịch bán và thưởng cổ phiếu. Thưởng cổ phiếu là các khoản cấp thưởng thù lao chứ không phải giao dịch mua trên thị trường mở, và bản thân các giao dịch này không phản ánh quan điểm của người nội bộ về triển vọng của Hagerty.

Các Rủi ro Nhà đầu tư Cần Theo dõi

• Rủi ro khai thác bảo hiểm lớn hơn: Việc chuyển sang tỷ lệ chia 100% cho phép Hagerty giữ lại nhiều lợi ích kinh tế hơn từ phí bảo hiểm, nhưng cũng làm tăng rủi ro đối với mức độ nghiêm trọng của bồi thường, tổn thất thảm họa và biến động trong hoạt động khai thác bảo hiểm.
• Lợi ích từ việc điều chỉnh ước tính tổn thất: Việc giảm 26 triệu USD tổn thất ước tính cho năm hiện tại đã giúp cải thiện đáng kể tỷ lệ tổn thất và tỷ lệ kết hợp trong quý 3. Các quý tương lai có thể không nhận được lợi ích tương tự.
• Chi phí chuyển đổi và khả năng so sánh bị hạn chế: Thỏa thuận Markel đã làm thay đổi việc loại trừ doanh thu, phân loại chi phí và thời điểm ghi nhận chi phí khai thác hợp đồng, khiến việc so sánh trực tiếp từng dòng chỉ tiêu riêng lẻ với năm 2025 trở nên phức tạp hơn.
• Kết quả mảng ngoài bảo hiểm không đồng đều: Doanh thu sàn giao dịch giảm mặc dù sản lượng bán hàng đấu giá và tư nhân tăng đáng kể, trong khi tỷ lệ duy trì hợp đồng giảm nhẹ 0,4 điểm phần trăm.

Tóm tắt

Kết quả quý 3/2026 của Hagerty cho thấy quy mô bảo hiểm mở rộng, các tỷ lệ khai thác bảo hiểm giảm và EBITDA điều chỉnh tăng cao hơn dù doanh thu báo cáo giảm. Thỏa thuận Markel giải thích phần lớn sự chênh lệch đó bằng cách tăng lợi ích kinh tế giữ lại từ bảo hiểm trong khi loại trừ doanh thu hoa hồng và phát sinh các chi phí tạm thời. Các vấn đề chính cần theo dõi là kết quả khai thác bảo hiểm nếu không có điều chỉnh tổn thất thuận lợi, việc hoàn tất phân bổ chi phí chuyển đổi và liệu hoạt động sàn giao dịch tăng cao hơn có chuyển hóa thành tăng trưởng doanh thu hay không.