Kết quả kinh doanh Q3 2026 của MPLX: Tăng trưởng EBITDA hỗ trợ tăng 12,5% mức phân phối

MPLX LP (NYSE: MPLX) báo cáo tổng doanh thu và thu nhập khác trong quý 3/2026 đạt 3,605 tỷ USD cho quý kết thúc ngày 30 tháng 9, so với 3,619 tỷ USD cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng giảm xuống 1,15 USD từ 1,52 USD. Mức sụt giảm EPS chủ yếu phản ánh khoản lợi nhuận đầu tư 484 triệu USD được ghi nhận vào quý cùng kỳ năm trước; EBITDA điều chỉnh tăng 5,3% lên 1,859 tỷ USD. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đạt 1,477 tỷ USD, hỗ trợ mức tăng 12,5% cho khoản phân phối cổ tức theo quý.

Dữ liệu thu nhập cốt lõi

Tổng doanh thu và thu nhập khác gần như không đổi, nhưng cơ cấu đã thay đổi. Tổng doanh thu hoạt động, bao gồm cả doanh thu từ các bên liên quan, tăng khoảng 13% lên 3,272 tỷ USD, trong khi quý cùng kỳ năm trước được hưởng lợi từ khoản lợi nhuận 484 triệu USD từ các khoản đầu tư theo phương pháp vốn chủ sở hữu không lặp lại.

Lợi nhuận theo GAAP giảm do sự so sánh đó và chi phí cao hơn, trong khi EBITDA điều chỉnh, dòng tiền có thể phân phối và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đều tăng.

EBITDA điều chỉnh, dòng tiền có thể phân phối và dòng tiền tự do điều chỉnh là các thước đo phi GAAP. Sự cải thiện mạnh mẽ của dòng tiền tự do điều chỉnh cần thêm bối cảnh vì chi tiêu đầu tư ở quý cùng kỳ năm trước cao hơn nhiều.

Khoản lợi nhuận đầu tư năm trước là nguyên nhân khiến lợi nhuận GAAP sụt giảm

Nguyên nhân chính khiến lợi nhuận ròng và EPS giảm trong khi EBITDA điều chỉnh tăng là do không còn khoản lợi nhuận 484 triệu USD từ các khoản đầu tư theo phương pháp vốn chủ sở hữu như năm trước. Khoản lợi nhuận đó đã được tính vào lợi nhuận hoạt động quý 3/2025 nhưng bị loại trừ khỏi tính toán EBITDA điều chỉnh của MPLX.

Chi phí cũng tăng lên. Tổng chi phí và chi phí hoạt động đã tăng lên 2,129 tỷ USD từ 1,818 tỷ USD, bao gồm khoản tăng 253 triệu USD chi phí hoạt động bao gồm chi phí mua sản phẩm. Khấu hao và phân bổ tăng lên 378 triệu USD từ 346 triệu USD, trong khi chi phí lãi vay ròng và chi phí tài chính khác tăng lên 300 triệu USD từ 243 triệu USD.

Thù lao khuyến khích là một yếu tố bất lợi khác trong kết quả điều chỉnh. Chi phí liên quan đã tăng lên 77 triệu USD từ 40 triệu USD, điều mà MPLX cho biết đã làm giảm khoảng 2 điểm phần trăm tăng trưởng EBITDA điều chỉnh. Ngay cả với áp lực đó, cả hai mảng hoạt động vẫn tạo ra EBITDA điều chỉnh cao hơn.

Hiệu quả kinh doanh và hoạt động theo mảng

Mảng Vận tải Logistics Dầu thô và Sản phẩm vẫn là bộ phận đóng góp lợi nhuận lớn nhất cho MPLX và đạt tốc độ tăng trưởng EBITDA theo mảng nhanh hơn. Mảng Dịch vụ Khí tự nhiên và NGL cũng mở rộng EBITDA, mặc dù sản lượng chế biến được báo cáo chịu ảnh hưởng bởi việc thoái vốn khỏi các tài sản không cốt lõi vào năm 2025.

Mảng Vận tải Logistics Dầu thô và Sản phẩm được hưởng lợi từ mức cước cao hơn trên toàn bộ các hoạt động kinh doanh và việc tăng cường trộn butane. Những yếu tố tích cực này đã bù đắp cho chi phí hoạt động cao hơn, bao gồm cả thù lao khuyến khích. Tổng cước phí đường ống tăng 1% lên 1,09 USD/thùng, trong đó mức tăng 7% cước phí đường ống dẫn sản phẩm bù đắp cho mức giảm 3% cước phí đường ống dẫn dầu thô.

Mảng Dịch vụ Khí tự nhiên và NGL được hưởng lợi từ sản lượng cao hơn và tăng trưởng từ các thương vụ thâu tóm. Mức tăng này bị bù trừ một phần bởi đợt thoái vốn trước đó và chi phí hoạt động cao hơn. Nếu không tính các tài sản đã thoái vốn, sản lượng thu gom vận hành tăng 14%, sản lượng chế biến tăng 5% và sản lượng phân tách tăng 4%, cho thấy hoạt động cốt lõi mạnh mẽ hơn so với mức giảm chế biến tổng hợp được báo cáo.

Các dự án tăng trưởng và thay đổi danh mục đầu tư

MPLX đang dành hơn 90% trong chương trình đầu tư tăng trưởng hữu cơ trị giá 2,9 tỷ USD của mình cho hạ tầng khí tự nhiên và NGL. Nhà máy Harmon Creek III, bổ sung 300 MMcf/d công suất chế biến và một tháp tách ethane 40 mbpd ở khu vực Marcellus, đã đi vào hoạt động vào tháng 8. Secretariat I trước đó đã đi vào hoạt động vào tháng 4.

Một số dự án dự kiến đi vào hoạt động trong quý 4/2026, bao gồm dự án mở rộng đường ống BANGL, dự án mở rộng xử lý khí chua Titan Complex và các lợi ích cổ phần của MPLX trong các đường ống Bay Runner và Blackcomb. Các dự án này nhằm mục đích mở rộng kết nối giữa nguồn cung từ vùng Permian, các thị trường vùng Duyên hải Vịnh Mexico (Gulf Coast) và hạ tầng xuất khẩu.

MPLX cũng đã đồng ý bán các tài sản logistics gắn liền với các nhà máy lọc dầu St. Paul Park và Mandan với giá 750 triệu USD. Giao dịch dự kiến hoàn tất vào cuối năm 2026, với số tiền thu được dành cho các kế hoạch tăng trưởng tập trung vào các bồn địa Permian và Marcellus.

Dòng tiền, phân phối cổ tức và bảng cân đối kế toán

Dòng tiền có thể phân phối đạt 1,537 tỷ USD hỗ trợ mức phân phối cổ tức theo quý là 1,2111 USD trên mỗi đơn vị quỹ phổ thông, tăng 12,5% từ 1,0765 USD. Mức phân phối mới tương đương với 4,84 USD trên mỗi đơn vị quỹ theo cơ sở quy năm, và hệ số chi trả phân phối được báo cáo duy trì ở mức 1,3 lần. MPLX cũng đã mua lại 50 triệu USD các đơn vị quỹ phổ thông nắm giữ công khai trong quý, còn lại khoảng 1,0 tỷ USD theo các hạn mức mua lại hiện có.

Dòng tiền tự do điều chỉnh đã cải thiện lên 447 triệu USD từ mức âm 2,305 tỷ USD, nhưng phần lớn sự biến động này đến từ dòng tiền chi đầu tư thấp hơn thay vì mức tăng tương tự của dòng tiền từ hoạt động kinh doanh. Dòng tiền thuần dùng vào hoạt động đầu tư đã giảm xuống 1,034 tỷ USD từ 3,731 tỷ USD; quý cùng kỳ năm trước bao gồm khoản chi tiêu mua lại đáng kể. Chi tiêu vốn cho tăng trưởng và bảo trì trong quý 3/2026 của MPLX vẫn cao hơn ở mức 1,039 tỷ USD, so với 714 triệu USD một năm trước đó.

Sau 1,092 tỷ USD tiền phân phối cổ tức đã chi trả, dòng tiền tự do điều chỉnh sau phân phối cổ tức là âm 645 triệu USD. Điều này không mâu thuẫn với hệ số chi trả phân phối 1,3 lần vì dòng tiền có thể phân phối và dòng tiền tự do điều chỉnh sử dụng các định nghĩa khác nhau, đặc biệt là đối với đầu tư tăng trưởng và các điều chỉnh dòng tiền khác.

Tính đến ngày 30 tháng 9, MPLX nắm giữ 1,297 tỷ USD tiền mặt, với 2,5 tỷ USD có sẵn theo hạn mức tín dụng tuần hoàn và 1,5 tỷ USD có sẵn thông qua thỏa thuận vay nội bộ tập đoàn với Marathon Petroleum. Tổng nợ là 26,608 tỷ USD, tăng từ 25,653 tỷ USD vào cuối năm 2025, và tỷ lệ đòn bẩy tăng lên 3,8 lần từ 3,7 lần.

Trong quý, MPLX đã phát hành 2,25 tỷ USD trái phiếu ưu tiên và đáo hạn/mua lại 1,25 tỷ USD trái phiếu đến hạn vào tháng 3 năm 2027. Sau khi kết thúc quý, hạn mức vay nội bộ tập đoàn đã được tăng lên 2,5 tỷ USD và thời hạn đáo hạn được gia hạn đến tháng 10 năm 2031.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Tăng trưởng chi phí: Chi phí hoạt động, thù lao khuyến khích, chi phí khấu hao và chi phí lãi vay cao hơn đã gây áp lực lên khả năng sinh lời theo GAAP. Riêng thù lao khuyến khích đã tăng 37 triệu USD so với cùng kỳ năm trước.
• Việc thực hiện dự án vốn: MPLX sở hữu danh mục dự án khí tự nhiên và NGL lớn. Chi phí xây dựng, tiến độ đưa vào vận hành và mức độ khai thác sẽ ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi dòng tiền thu được từ các khoản đầu tư này.
• Tăng trưởng mức phân phối so với tăng trưởng dòng tiền: Mức phân phối cổ tức theo quý tăng 12,5%, nhanh hơn mức tăng khoảng 4,7% của dòng tiền có thể phân phối. Hệ số chi trả duy trì ở mức 1,3 lần, nhưng hệ số chi trả trong tương lai sẽ phụ thuộc vào việc tiếp tục mở rộng dòng tiền.
• Đòn bẩy và nhu cầu vốn: Đòn bẩy đã tăng lên 3,8 lần, trong khi dòng tiền tự do điều chỉnh sau phân phối cổ tức vẫn ở mức âm trong bối cảnh chi tiêu đầu tư tăng trưởng ở mức cao. Sự cân bằng giữa tài trợ nợ, tiền thu từ bán tài sản và nguồn tiền tự tạo ra từ nội bộ vẫn rất quan trọng.
• Thực hiện bán tài sản và tái đầu tư: Kế hoạch bán 750 triệu USD tài sản logistics và tái sử dụng số tiền thu được phụ thuộc vào việc hoàn tất giao dịch và đầu tư vốn thành công vào danh mục tăng trưởng Permian và Marcellus.

Tóm tắt

Sự sụt giảm lợi nhuận GAAP quý 3/2026 của MPLX chủ yếu do không còn khoản lợi nhuận đầu tư như năm trước cùng với chi phí hoạt động và chi phí tài chính cao hơn, chứ không phải do lợi nhuận các mảng kinh doanh yếu đi. Cả hai mảng kinh doanh đều tăng EBITDA điều chỉnh, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh và dòng tiền có thể phân phối đều tăng, và hệ số chi trả phân phối duy trì ở mức 1,3 lần sau khi tăng 12,5% mức phân phối. Các vấn đề chính cần theo dõi là việc thực hiện dự án, tốc độ tăng trưởng dòng tiền so với mức phân phối và chi tiêu vốn, cũng như đòn bẩy khi MPLX mở rộng hạ tầng khí tự nhiên và NGL.