Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Marathon Petroleum: Biên lợi nhuận lọc dầu thúc đẩy EBITDA điều chỉnh đạt 11,7 tỷ USD

Marathon Petroleum (NYSE: MPC) đã báo cáo doanh thu bán hàng và doanh thu hoạt động khác trong quý 3/2026 đạt 56,0 tỷ USD, tăng khoảng 61% so với 34,8 tỷ USD, trong khi EPS pha loãng tăng lên 26,59 USD từ 4,51 USD. Động lực chính là sự mở rộng mạnh mẽ của biên lợi nhuận lọc dầu, được hỗ trợ bởi chênh lệch giá rắc (crack spread) tăng mạnh trên tất cả các khu vực và công suất sử dụng dầu thô đạt 100%.

Kết quả tài chính cốt lõi

Lợi nhuận tăng trưởng nhanh hơn đáng kể so với doanh thu. Lợi nhuận hoạt động tăng lên 10,5 tỷ USD, tạo ra biên lợi nhuận hoạt động khoảng 18,7%, so với 7,8% của cùng kỳ năm trước.

Kết quả đã điều chỉnh loại trừ các khoản mục bao gồm thỏa thuận thuế và pháp lý trong năm 2026 và khoản lãi từ bán tài sản trong năm 2025. Sự sụt giảm số lượng cổ phiếu pha loãng bình quân gia quyền xuống 280 triệu cổ phiếu từ 304 triệu cổ phiếu cũng làm tăng tốc độ tăng trưởng EPS so với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng.

Kết quả hoạt động kinh doanh và theo bộ phận

Mảng Lọc dầu & Tiếp thị đóng góp phần lớn vào sự gia tăng EBITDA đã điều chỉnh. Mảng Trung nguồn ghi nhận mức tăng trưởng vừa phải hơn, trong khi mảng Dầu Diesel Tái tạo đã chuyển từ lỗ sang có EBITDA đã điều chỉnh dương.

Mảng Trung nguồn hưởng lợi từ mức cước và sản lượng qua hệ thống cao hơn, thu nhập từ các công ty liên kết tăng và các thương vụ thâu tóm. Những đóng góp này một phần bị triệt tiêu bởi việc thoái vốn khỏi các tài sản phi cốt lõi và chi phí hoạt động cao hơn, bao gồm chi phí thưởng theo hiệu suất.

Sự cải thiện của mảng Dầu Diesel Tái tạo phản ánh môi trường biên lợi nhuận thuận lợi hơn, giá trị tín chỉ quy định tốt hơn và sản lượng qua hệ thống cao hơn. Biên lợi nhuận của phân đoạn này đã tăng lên 304 triệu USD từ 8 triệu USD, trong khi EBITDA đã điều chỉnh cải thiện thêm 310 triệu USD.

Việc mở rộng biên lợi nhuận lọc dầu đã thúc đẩy sự tăng trưởng đột phá về lợi nhuận

Biên lợi nhuận của mảng Lọc dầu & Tiếp thị tăng lên 45,70 USD/thùng từ 17,60 USD, trong khi EBITDA đã điều chỉnh theo thùng của bộ phận này tăng lên 34,15 USD từ 6,37 USD. Ban lãnh đạo cho rằng sự thay đổi này chủ yếu do chênh lệch giá rắc thị trường tăng ở tất cả các khu vực: biên lợi nhuận vùng Vịnh Bờ biển đạt 43,46 USD/thùng, vùng Trung lục địa đạt 47,33 USD và Bờ Tây đạt 47,46 USD.

Hiệu quả hoạt động đã hỗ trợ thêm. Tỷ lệ sử dụng công suất dầu thô tăng lên 100% từ 95%, và sản lượng lọc dầu ròng tăng lên 3,15 triệu thùng/ngày từ 3,01 triệu thùng/ngày. Đồng thời, chi phí hoạt động lọc dầu gần như không đổi ở mức 5,60 USD/thùng so với 5,59 USD, cho thấy mức tăng lợi nhuận chủ yếu đến từ biên lợi nhuận thị trường và tỷ lệ sử dụng công suất cao hơn chứ không phải do chi phí hoạt động cơ bản giảm.

Chi phí bảo dưỡng định kỳ lọc dầu theo kế hoạch giảm xuống 294 triệu USD từ 400 triệu USD. Điều này đã hỗ trợ kết quả kinh doanh, nhưng mức giảm 106 triệu USD là nhỏ so với mức tăng hơn 8 tỷ USD trong EBITDA đã điều chỉnh của bộ phận, càng củng cố tầm quan trọng của chênh lệch giá rắc và sản lượng đối với quý này.

Thanh khoản, nợ và hoàn trả vốn

MPC kết thúc tháng 9 với 13,6 tỷ USD tiền, các khoản tương đương tiền và đầu tư ngắn hạn, bao gồm 1,3 tỷ USD do MPLX nắm giữ. Công ty không có khoản nợ vay dư nợ nào theo hạn mức tín dụng tuần hoàn trị giá 5 tỷ USD.

Tổng nợ hợp nhất là 33,0 tỷ USD, so với 32,8 tỷ USD tại thời điểm 30 tháng 6. Trong tổng số đó, nợ của MPC giảm 762 triệu USD xuống 6,4 tỷ USD, trong khi nợ của MPLX tăng 968 triệu USD lên 26,6 tỷ USD. MPC cũng đã mua lại 749 triệu USD trái phiếu cao cấp đáo hạn vào tháng 12 năm 2026.

Công ty đã hoàn trả 3,3 tỷ USD cho cổ đông trong quý và phê duyệt thêm ủy quyền mua lại cổ phiếu trị giá 5 tỷ USD. Bao gồm cả 3,1 tỷ USD đã có sẵn trước đó, hạn mức mua lại cổ phiếu sẽ đạt tổng cộng 8,1 tỷ USD tính đến ngày 30 tháng 9. MPC cũng thông báo tăng 10% cổ tức hàng quý, trong khi MPLX tăng mức phân phối thêm 12,5% năm thứ ba liên tiếp; MPC dự kiến nhận 3,1 tỷ USD phân phối hàng năm từ MPLX.

Chi phí vốn và đầu tư hàng quý đạt tổng cộng 1,44 tỷ USD, so với 1,39 tỷ USD của cùng kỳ năm trước. Công ty không tách riêng dòng tiền hoạt động hoặc dòng tiền tự do trong dữ liệu quý được cung cấp.

Thay đổi danh mục đầu tư và đầu tư vốn

MPC đã đồng ý thoái vốn khỏi các nhà máy lọc dầu St. Paul Park và Mandan cùng các tài sản trung nguồn liên quan với giá 4,2 tỷ USD. MPC dự kiến nhận 3,45 tỷ USD và kế hoạch ưu tiên tái đầu tư vào vùng Vịnh Bờ biển, trong khi MPLX sẽ nhận 750 triệu USD cho các tài sản logistics liên quan và dự định hướng vốn vào sự phát triển ở Permian và Marcellus. Giao dịch dự kiến sẽ hoàn tất vào cuối năm 2026.

Triển vọng chi tiêu vốn năm 2026 của MPC, không bao gồm MPLX, vẫn ở mức 1,5 tỷ USD. Khoảng 65% được phân bổ cho các khoản đầu tư gia tăng giá trị và 35% cho việc duy trì hoạt động, bao gồm các dự án tại các nhà máy lọc dầu Galveston Bay, Robinson, El Paso và Garyville.

Riêng biệt, MPLX đang đầu tư 2,9 tỷ USD vào các dự án tăng trưởng hữu cơ, với hơn 90% được hướng tới hạ tầng khí thiên nhiên và khí thiên nhiên hóa lỏng. Một số dự án đường ống và chế biến dự kiến đưa vào hoạt động từ cuối năm 2026 đến năm 2030, đặt ra những cân nhắc về tiến độ thực hiện và thời gian bên cạnh đóng góp tăng trưởng dự kiến của chúng.

Triển vọng quý 4/2026

Triển vọng quý 4 dự báo tổng sản lượng lọc dầu đạt 3,08 triệu thùng/ngày, thấp hơn khoảng 2% so với mức của quý 3. Chi phí bảo dưỡng định kỳ theo kế hoạch dự kiến giảm xuống 230 triệu USD từ 294 triệu USD, trong khi chi phí hoạt động lọc dầu trên mỗi thùng dự kiến sẽ giữ nguyên.

Mức giảm sản lượng dự kiến có thể hạn chế lợi ích về sản lượng đã thấy trong quý 3, mặc dù chi phí bảo dưỡng định kỳ theo kế hoạch thấp hơn sẽ bù đắp một phần. Khả năng sinh lời thực tế vẫn sẽ phụ thuộc nhiều vào điều kiện thị trường lọc dầu vì MPC không đưa ra hướng dẫn về doanh thu hoặc lợi nhuận.

Giao dịch của người nội bộ gần đây

Bộ dữ liệu người nội bộ được cung cấp liệt kê 7 giao dịch bán, 2 giao dịch chuyển đổi chứng khoán phái sinh và 1 đợt thưởng cổ phiếu trong số 10 giao dịch gần đây nhất được báo cáo. Tất cả đều được ghi nhận là nắm giữ trực tiếp; các mục nhập cung cấp giá trị giao dịch thay vì số lượng cổ phiếu.

Các giao dịch này cần được nhìn nhận một cách khách quan vì các hồ sơ được cung cấp không nêu rõ lý do bán, chuyển đổi hoặc trao thưởng cổ phiếu.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Độ nhạy của biên lợi nhuận lọc dầu: Mức tăng lợi nhuận trong quý chủ yếu do chênh lệch giá rắc cao hơn. Sự đảo chiều trong biên lợi nhuận lọc dầu theo khu vực có thể tác động lớn bất thường đến EBITDA đã điều chỉnh và lợi nhuận ròng.
• Sản lượng lọc dầu quý 4 thấp hơn: MPC dự kiến tổng sản lượng lọc dầu sẽ giảm từ 3,15 triệu thùng/ngày trong quý 3 xuống 3,08 triệu thùng trong quý 4, làm giảm đóng góp về mặt sản lượng nếu điều này xảy ra.
• Hiệu quả kinh tế của nhiên liệu tái tạo: Sự phục hồi của mảng Dầu Diesel Tái tạo phụ thuộc một phần vào sự cải thiện giá trị tín chỉ quy định. Các thay đổi về định giá tín chỉ hoặc chính sách có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của bộ phận này.
• Áp lực chi phí: Chi phí doanh nghiệp tăng do chi phí thưởng theo hiệu suất, trong khi mảng Trung nguồn phải đối mặt với chi phí hoạt động cao hơn. Mức tăng tiếp tục có thể bù trừ một phần lợi ích từ việc tăng sản lượng và giá cước.
• Việc thực hiện giao dịch và dự án: Thương vụ thoái vốn nhà máy lọc dầu theo kế hoạch cũng như danh mục dự án đầu tư mở rộng của MPC và MPLX phụ thuộc vào việc hoàn tất giao dịch, xây dựng, phê duyệt pháp lý đúng tiến độ và việc đạt được mức lợi nhuận dự kiến.

Tóm tắt

Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Marathon Petroleum được định hình bởi sự gia tăng mạnh mẽ của biên lợi nhuận lọc dầu, việc khai thác tối đa công suất dầu thô và chi phí hoạt động trên mỗi thùng tương đối ổn định. Mảng Trung nguồn mang lại mức tăng trưởng ổn định hơn, trong khi mảng Dầu Diesel Tái tạo quay trở lại mức EBITDA đã điều chỉnh dương. Các điểm tiếp theo cần theo dõi là liệu điều kiện lọc dầu có tiếp tục thuận lợi hay không, triển vọng sản lượng quý 4 thấp hơn ảnh hưởng ra sao đến kết quả, và liệu MPC có thể hoàn thành việc chuyển dịch danh mục đầu tư cùng chương trình tái đầu tư đúng tiến độ hay không.