Kết quả kinh doanh Q3/2026 của Icahn Enterprises: Lỗ phòng hộ biến doanh thu tăng thành lỗ ròng

Icahn Enterprises (Nasdaq: IEP) đã báo cáo doanh thu quý 3 năm 2026 đạt 3,17 tỷ USD, tăng khoảng 16% so với mức 2,73 tỷ USD cùng kỳ năm trước, trong khi lỗ cơ bản và pha loãng trên mỗi đơn vị LP là 0,31 USD so với mức thu nhập 0,49 USD. Quý kết thúc vào ngày 30 tháng 9 chịu ảnh hưởng tiêu cực bởi khoản lỗ 522 triệu USD từ phòng hộ rủi ro lọc dầu phân bổ cho IEP, mặc dù giá trị vị thế CVR Energy tăng cao hơn đã kéo giá trị tài sản ròng ước tính lên.

Kết quả kinh doanh quý cốt lõi

Doanh thu của IEP cần thêm bối cảnh để đánh giá vì bao gồm cả doanh thu hoạt động và hoạt động đầu tư. Doanh thu thuần tăng khoảng 53% lên 3,55 tỷ USD, nhưng lỗ thuần từ các hoạt động đầu tư đã mở rộng từ 48 triệu USD lên 779 triệu USD, làm hạn chế mức tăng tổng doanh thu xuống còn khoảng 446 triệu USD.

Tổng chi phí tăng khoảng 50% lên 3,29 tỷ USD. Giá vốn hàng bán tăng từ 1,69 tỷ USD lên 2,73 tỷ USD, và quý này bao gồm khoản chi phí suy giảm giá trị 165 triệu USD. Kết quả là IEP đã chuyển từ lợi nhuận trước thuế 538 triệu USD sang khoản lỗ trước thuế 114 triệu USD.

EBITDA điều chỉnh là một chỉ số phi GAAP. IEP đã thay đổi phương pháp tính toán có hiệu lực từ ngày 31 tháng 3 năm 2026, bao gồm việc loại trừ một số ảnh hưởng chưa thực hiện về phòng hộ rủi ro của mảng Năng lượng, Tiêu chuẩn Nhiên liệu Tái tạo và đánh giá lại hàng tồn kho. Con số quý 3 năm 2025 trong báo cáo hiện tại sử dụng các khoản loại trừ khác với cách trình bày trước đây của IEP cho quý đó.

Thua lỗ từ phòng hộ rủi ro và sự tăng giá của CVR tác động trái chiều đến kết quả kinh doanh

Đặc điểm quan trọng nhất của quý là sự phân hóa giữa lợi nhuận báo cáo và giá trị tài sản ròng ước tính. Khoản lỗ 522 triệu USD từ phòng hộ rủi ro lọc dầu trong các Quỹ đầu tư phân bổ cho IEP đã được tính vào cả khoản lỗ thuần phân bổ và khoản lỗ EBITDA điều chỉnh. Trong khi đó, mức tăng khoảng 1,7 tỷ USD về giá trị vị thế mua của IEP tại CVR Energy lại không được đưa vào cả hai chỉ số này.

Do đó, giá trị tài sản ròng ước tính đã tăng 865 triệu USD, tương đương khoảng 33%, từ ngày 30 tháng 6 lên 3,47 tỷ USD tại thời điểm 30 tháng 9 bất chấp kết quả báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh bị âm. Mức tăng giá trị của CVR Energy đã bù đắp nhiều hơn mức giảm lợi ích của IEP trong các Quỹ đầu tư.

Báo cáo định giá riêng vị thế CVR của IEP ở mức khoảng 4,2 tỷ USD dựa trên giá đóng cửa ngày 30 tháng 10 của CVR là 58,37 USD. Con số đó sử dụng ngày đo lường muộn hơn so với giá trị 3,63 tỷ USD trong bảng NAV ước tính tính đến ngày 30 tháng 9.

NAV ước tính là sự định giá của ban quản lý chứ không phải giá trị hoàn trả dành cho người nắm giữ đơn vị LP. Biến động của chỉ số này cũng có thể khác biệt đáng kể so với lợi nhuận báo cáo vì các khoản nắm giữ theo giá thị trường và lãi hoặc lỗ đầu tư không nhất thiết phản ánh vào cùng các chỉ số trong cùng một kỳ.

Bảng cân đối kế toán và Phân phối lợi nhuận

IEP đã kết thúc quý với lượng tiền và các khoản tương đương tiền cao hơn so với cuối năm 2025, trong khi nợ hợp nhất giảm nhẹ. Tuy nhiên, vốn chủ sở hữu phân bổ cho IEP đã giảm xuống 746 triệu USD từ mức 1,94 tỷ USD, và tổng tài sản giảm xuống 11,63 tỷ USD từ mức 14,22 tỷ USD.

IEP đã thông báo mức phân phối lợi nhuận hàng quý là 0,50 USD trên mỗi đơn vị lưu ký, không đổi so với cùng kỳ năm trước và đánh dấu kỳ phân phối hàng quý thứ 86 liên tiếp kể từ năm 2005. Khoản phân phối sẽ được chi trả vào hoặc khoảng ngày 23 tháng 12 năm 2026 cho các cổ đông có tên trong danh sách chốt ngày 16 tháng 11. Các chủ sở hữu có thể chọn nhận tiền mặt hoặc thêm đơn vị lưu ký; những người không thực hiện lựa chọn đúng hạn sẽ được coi là đã chọn nhận thêm các đơn vị lưu ký.

Thương vụ thâu tóm của CVR Energy tạo thêm yếu tố chiến lược quan trọng

CVR Energy, công ty con do IEP sở hữu cổ phần chi phối, đã công bố thỏa thuận mua lại hai nhà máy lọc dầu và một nền tảng tiếp thị từ Marathon Petroleum với giá mua 4,2 tỷ USD. Xét đến đóng góp ngày càng tăng của CVR vào NAV ước tính của IEP, việc hoàn tất thương vụ, huy động vốn và hiệu quả hoạt động sau đó sẽ đóng vai trò quan trọng đối với giá trị tài sản và rủi ro mảng Năng lượng của IEP. Báo cáo không cung cấp đủ thông tin để định lượng ảnh hưởng tương lai của thương vụ thâu tóm này đối với kết quả hợp nhất của IEP.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Biến động đầu tư và phòng hộ rủi ro: Khoản lỗ từ phòng hộ rủi ro lọc dầu phân bổ cho IEP đã đạt 522 triệu USD chỉ trong một quý, cho thấy các vị thế của Quỹ đầu tư có thể lấn áp sự thay đổi trong các hoạt động kinh doanh.
• Sự phụ thuộc vào định giá của CVR Energy: Mức tăng NAV hàng quý phụ thuộc lớn vào đợt tăng khoảng 1,7 tỷ USD từ vị thế CVR. Việc đảo chiều trong định giá đó có thể gây ảnh hưởng đáng kể đến NAV ước tính.
• Nợ và nguồn vốn phân phối lợi nhuận: IEP có 4,42 tỷ USD nợ của công ty mẹ và 921 triệu USD tiền mặt của công ty mẹ tính đến ngày 30 tháng 9. Công ty cũng lưu ý rằng các công ty con không có nghĩa vụ tài trợ cho nghĩa vụ trả nợ hoặc phân phối lợi nhuận của công ty mẹ, và việc chuyển tiền có thể bị hạn chế bởi pháp luật hoặc các điều khoản nợ.
• Thực thi giao dịch CVR: Thương vụ thâu tóm 4,2 tỷ USD được công bố có thể thay đổi đáng kể quy mô của CVR và mức độ rủi ro mảng Năng lượng của IEP, trong khi báo cáo không nêu chi tiết về việc huy động vốn hay lộ trình hoàn tất.
• Vốn chủ sở hữu giảm và cơ sở đơn vị lớn hơn: Vốn chủ sở hữu phân bổ cho IEP giảm đáng kể so với cuối năm, trong khi số đơn vị lưu ký đang lưu hành tăng lên. Các xu hướng này rất quan trọng khi đánh giá đòn bẩy và kết quả tài chính trên mỗi đơn vị.

Tóm tắt

Icahn Enterprises đạt doanh thu và doanh thu thuần cao hơn trong quý 3 năm 2026, nhưng các khoản lỗ đầu tư lớn hơn nhiều, chi phí tăng và khoản chi phí suy giảm giá trị đã khiến công ty chuyển sang lỗ thuần. Đồng thời, sự tăng giá của CVR Energy đã kéo NAV ước tính tăng mạnh, tạo ra khoảng cách rõ rệt giữa lợi nhuận báo cáo và hiệu suất giá trị tài sản. Các vấn đề chính cần theo dõi là mức độ rủi ro phòng hộ lọc dầu, tính bền vững trong định giá của CVR, thương vụ thâu tóm dự kiến của CVR, cũng như các nghĩa vụ về bảng cân đối kế toán và phân phối lợi nhuận của IEP.