Kết quả kinh doanh Quý 3/2026 của New Mountain Finance: Thu nhập đầu tư sụt giảm gây áp lực lên EPS

New Mountain Finance (NASDAQ: NMFC) đã báo cáo tổng thu nhập đầu tư quý 3 năm 2026 đạt 60,4 triệu USD, giảm 25,0% so với mức 80,5 triệu USD cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng giảm xuống 0,04 USD từ mức 0,11 USD. Thu nhập đầu tư ròng đã điều chỉnh đạt 24,1 triệu USD, tương đương 0,26 USD cho mỗi cổ phiếu, đủ bù đắp mức phân phối cổ tức hàng quý 0,25 USD, nhưng NAV đã giảm xuống 10,67 USD cho mỗi cổ phiếu từ mức 10,89 USD tại thời điểm 30 tháng 6.

Dữ liệu thu nhập cốt lõi

Thu nhập từ lãi tiền mặt và cổ tức giảm đã làm giảm tổng thu nhập đầu tư của NMFC. Thu nhập từ lãi không bao gồm thu nhập bằng hiện vật (PIK) từ các khoản đầu tư không kiểm soát và không liên kết giảm xuống 35,3 triệu USD từ 49,8 triệu USD, trong khi thu nhập cổ tức từ các khoản đầu tư kiểm soát giảm xuống 8,7 triệu USD từ 11,8 triệu USD.

Chi phí tài trợ, quản lý và phí thưởng hiệu quả hoạt động giảm đã bù đắp một phần. Chi phí ròng giảm 21,0%, nhưng thu nhập đầu tư ròng vẫn giảm 30,4% xuống còn 23,7 triệu USD.

Thu nhập đầu tư ròng đã điều chỉnh không bao gồm chi phí tài trợ hoãn lại tăng tốc và điều chỉnh phí thưởng liên quan. Thu nhập đầu tư ròng theo GAAP đạt 0,25 USD cho mỗi cổ phiếu, khớp với mức phân phối hàng quý, trong khi thu nhập đầu tư ròng đã điều chỉnh vượt mức này 0,01 USD cho mỗi cổ phiếu.

Hiệu suất danh mục đầu tư và tín dụng

Danh mục đầu tư có giá trị hợp lý là 2,27 tỷ USD tại thời điểm 30 tháng 9, giảm khoảng 1,3% so với 2,30 tỷ USD tại thời điểm 30 tháng 6. NMFC đã giải ngân 10,3 triệu USD cho các khoản đầu tư mới trong quý, so với 35,8 triệu USD khoản thanh toán gốc thu hồi và 8,1 triệu USD doanh số bán, cho thấy mức thu hồi danh mục đầu tư vượt quá hoạt động tài trợ mới.

Các khoản đầu tư thế chấp thứ nhất (first-lien) chiếm 63,2% giá trị hợp lý của danh mục đầu tư. Các quỹ cho vay ưu tiên (senior loan funds) và NMNLC chiếm thêm 16,7%, trong khi cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu phổ thông chiếm tổng cộng 12,6%. Lợi suất bình quân gia quyền đến ngày đáo hạn theo giá gốc của danh mục đầu tư đạt khoảng 12,0%.

Xếp hạng tín dụng tiếp tục tập trung ở danh mục nội bộ cao nhất: 86,1% giá trị hợp lý của danh mục đầu tư được xếp hạng Xanh (Green), 11,7% Vàng (Yellow), 2,1% Cam (Orange) và 0,1% Đỏ (Red). Tuy nhiên, có 24 công ty trong danh mục đầu tư nằm ngoài danh mục Xanh, bao gồm 6 công ty xếp hạng Cam và 1 công ty xếp hạng Đỏ.

Dịch vụ doanh nghiệp là nhóm ngành lớn nhất được báo cáo với 25,7%, tiếp theo là phần mềm với 19,9% và chăm sóc sức khỏe với 19,3%. Các tỷ lệ phần trăm ngành này không bao gồm một số liên doanh, nghĩa vụ tài chính cấu trúc và NMNLC.

Việc thu hồi danh mục đầu tư và lãi tiền mặt giảm tác động mạnh hơn sự sụt giảm chi phí

Tổng thu nhập đầu tư đã giảm khoảng 20,1 triệu USD so với cùng kỳ năm trước, trong khi chi phí ròng giảm khoảng 9,7 triệu USD. Kết quả là thu nhập đầu tư ròng giảm 10,3 triệu USD, cho thấy chi phí tài trợ và phí thấp hơn không đủ để bù đắp cho thu nhập từ danh mục đầu tư suy yếu.

Hoạt động danh mục đầu tư cũng cho thấy thách thức tái đầu tư tiếp diễn. Các khoản thu hồi nợ và bán tài sản đạt tổng cộng 43,9 triệu USD trong quý, cao hơn đáng kể so với 10,3 triệu USD khoản giải ngân mới. Cho đến khi tiền thu được được tái sử dụng, một danh mục đầu tư tạo ra thu nhập nhỏ hơn có thể hạn chế thu nhập đầu tư ròng ngay cả khi chi phí tài trợ tiếp tục giảm.

NAV, đòn bẩy và thanh khoản

Giá trị tài sản ròng (NAV) đạt 1,01 tỷ USD, tương đương 10,67 USD/cổ phiếu vào cuối quý. NAV trên mỗi cổ phiếu giảm khoảng 2,0% so với mức 10,89 USD tại ngày 30 tháng 6, trong khi quý này ghi nhận 20,0 triệu USD lỗ ròng đã thực hiện và chưa thực hiện.

NMFC có 41,9 triệu USD tiền và các khoản tương đương tiền cùng 1,20 tỷ USD nợ theo luật định còn nợ, không bao gồm 120,0 triệu USD trái phiếu do SBA bảo lãnh. Tỷ lệ nợ theo luật định trên vốn chủ sở hữu tăng lên 1,19 lần từ mức 1,16 lần tại ngày 30 tháng 6; sau khi trừ tiền mặt hiện có, tỷ lệ này tăng lên 1,15 lần từ mức 1,11 lần.

Hạn mức tài trợ khả dụng là 815,4 triệu USD vào ngày 30 tháng 9. Sau khi kết thúc quý, NMFC đã tài trợ khoản phát hành riêng lẻ trị giá 150,0 triệu USD trái phiếu không bảo đảm và giảm cam kết của Cơ sở Tín dụng Holdings từ 450,0 triệu USD xuống 350,0 triệu USD. Công ty con SBIC I sau đó đã hoàn trả toàn bộ trái phiếu còn nợ và nhận được phê duyệt để trả lại giấy phép SBIC.

Đánh giá của Ban lãnh đạo

CEO John Kline cho biết NMFC đang ghi nhận kết quả hoạt động cốt lõi tích cực ở nhiều vị thế vốn cổ phần và vị thế sinh lời PIK, đồng thời tiếp tục tập trung vào việc hiện thực hóa tài sản thành tiền. Mục tiêu đề ra của ban lãnh đạo là tái đầu tư số tiền thu được vào các tài sản bảo đảm ưu tiên hàng đầu có chi trả tiền mặt nhằm cải thiện sự đa dạng hóa và chất lượng thu nhập.

Chủ tịch Steven Klinsky cho biết công ty đã đảm bảo chi trả cổ tức trong quý và tin tưởng triển vọng của công ty có thể cải thiện trong năm 2027. Công ty đã công bố mức phân phối quý 4 năm 2026 là 0,25 USD mỗi cổ phiếu, thanh toán vào ngày 31 tháng 12 cho các cổ đông có tên trong danh sách chốt quyền vào ngày 17 tháng 12.

NMFC cũng đã gia hạn chương trình mua lại cổ phiếu trị giá 150 triệu USD cho đến ngày 31 tháng 12 năm 2027. Khoảng 79,5 triệu USD vẫn còn lại theo hạn mức ủy quyền; việc gia hạn này không phản ánh số lượng cổ phiếu mà công ty sẽ thực tế mua lại sau cùng.

Các giao dịch nội bộ gần đây

10 giao dịch gần nhất trong hồ sơ giao dịch nội bộ được cung cấp bao gồm 9 lượt mua với tổng giá trị báo cáo khoảng 13,64 triệu USD và 1 lượt bán trị giá khoảng 0,61 triệu USD. Steven Klinsky thực hiện 5 lượt mua gián tiếp với tổng giá trị báo cáo khoảng 13,03 triệu USD.

Báo cáo tóm tắt 6 tháng riêng biệt của bộ dữ liệu cho thấy không có giao dịch mua hoặc bán nào và tổng số cổ phiếu do người nội bộ nắm giữ là 14,63 triệu cổ phiếu, cho thấy thời điểm chốt số liệu hoặc cập nhật của báo cáo này khác với danh sách giao dịch chi tiết.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Áp lực gia tăng lên thu nhập từ hoạt động đầu tư: Tổng thu nhập từ hoạt động đầu tư giảm nhanh hơn chi phí, đồng thời khoản thu hồi nợ và bán tài sản vượt quá các khoản giải ngân mới. Việc danh mục đầu tư tiếp tục thu hẹp có thể làm giảm hơn nữa thu nhập thuần từ hoạt động đầu tư.
• Đệm an toàn chi trả bị hạn chế: Thu nhập thuần từ hoạt động đầu tư đã điều chỉnh chỉ cao hơn mức phân phối 0,25 USD là 0,01 USD mỗi cổ phiếu, trong khi thu nhập thuần từ hoạt động đầu tư theo GAAP chỉ vừa đủ bằng mức phân phối này.
• Suy giảm NAV và chất lượng tín dụng: NAV mỗi cổ phiếu đã giảm trong quý và 13,9% giá trị hợp lý của danh mục đầu tư được xếp loại dưới mức Xanh (Green). Các khoản điều chỉnh giảm giá trị hoặc lỗ đã thực hiện phát sinh thêm có thể gây áp lực lên NAV và lợi nhuận.
• Tỷ lệ đòn bẩy cao hơn: Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu theo quy định pháp lý tăng so với quý trước mặc dù quy mô danh mục đầu tư nhỏ hơn, làm giảm tính linh hoạt của bảng cân đối kế toán nếu hiệu quả hoạt động của danh mục đầu tư suy yếu.
• Thực thi chiến lược nâng cao chất lượng thu nhập: Ban quản lý có kế hoạch thu hồi vốn từ các khoản đầu tư cổ phần và tài sản sinh lời dạng PIK (trả lãi bằng tài sản), sau đó tái đầu tư số tiền thu được vào các tài sản hưởng quyền ưu tiên hàng đầu (first-lien) trả bằng tiền mặt. Thời điểm và mức giá của các giao dịch này sẽ ảnh hưởng đến thu nhập và rủi ro danh mục đầu tư trong tương lai.

Tóm tắt

Kết quả kinh doanh quý 3 năm 2026 của NMFC phản ánh danh mục đầu tư thu hẹp hơn và thu nhập lãi bằng tiền mặt thấp hơn, điều này đã lấn áp việc giảm chi phí tài trợ vốn và phí dịch vụ. Thu nhập thuần từ hoạt động đầu tư đã điều chỉnh đủ để chi trả mức phân phối hàng quý, nhưng đệm an toàn rất hẹp, EPS giảm và NAV mỗi cổ phiếu đi xuống. Các vấn đề chính cần theo dõi là tốc độ tái đầu tư vào các tài sản hưởng quyền ưu tiên hàng đầu trả bằng tiền mặt, chất lượng tín dụng của danh mục đầu tư, đòn bẩy và việc liệu ban quản lý có thể ổn định thu nhập đầu tư trong khi vẫn duy trì khả năng chi trả phân phối hay không.