Kết quả kinh doanh Q3/2026 của Nexa: EBITDA điều chỉnh tăng 62% khi biên lợi nhuận mở rộng

Nexa Resources (NYSE: NEXA) đã báo cáo doanh thu thuần quý 3/2026 đạt 937 triệu USD, tăng 23% so với cùng kỳ năm ngoái, và lỗ thuần 47 triệu USD. EBITDA điều chỉnh tăng 62% lên 301 triệu USD do giá kẽm cao hơn, đóng góp tích cực hơn từ các sản phẩm phụ, cùng hiệu suất khai thác và luyện kim cải thiện đã mở rộng biên lợi nhuận lên 32,1%. Dòng tiền tự do đạt 73 triệu USD, trong khi tỷ lệ đòn bẩy ròng giảm xuống 1,24 lần.

Dữ liệu lợi nhuận cốt lõi

Doanh thu và EBITDA điều chỉnh hưởng lợi từ giá kẽm cao hơn và đóng góp tích cực hơn từ các sản phẩm phụ. Kết quả hoạt động so với quý trước cũng cải thiện khi nhà máy Cajamarquilla phục hồi sau sự cố gián đoạn do hỏa hoạn hồi tháng 5 và tăng sản lượng bán hàng luyện kim.

Khoản lỗ thuần được báo cáo phản ánh hai khoản mục phi tiền mặt thay vì sự sụt giảm trong khả năng tạo tiền: khoản suy giảm giá trị tài sản luyện kim tại Brazil trị giá 124 triệu USD và khoản điều chỉnh đánh giá lại hợp đồng mua bán bạc (silver-streaming) trị giá 51 triệu USD.

Kết quả Hoạt động Kinh doanh và Theo Phân khúc

Sản lượng khai thác cải thiện đối với kẽm và chì. Sản lượng kẽm đạt 85 nghìn tấn, tăng 1% so với cùng kỳ năm ngoái và tăng 7% so với quý trước, nhờ khối lượng và hàm lượng quặng xử lý cao hơn. Sản lượng chì tăng 4% so với cùng kỳ năm ngoái và tăng 18% so với quý trước lên 18 nghìn tấn. Ngược lại, sản lượng đồng giảm 30% so với cùng kỳ năm ngoái xuống 6,0 nghìn tấn do hàm lượng quặng đầu vào thấp hơn tại Cerro Lindo và Aripuanã. Sản lượng bạc nhìn chung ổn định so với cùng kỳ năm ngoái ở mức 2,9 triệu ounce.

Aripuanã tiếp tục đà tăng công suất, với hiệu suất công suất trung bình của nhà máy tăng từ 71% trong quý 2/2026 lên 84% trong quý 3/2026 và đạt 90% vào tháng 9. Bộ lọc quặng đuôi thứ tư đã hỗ trợ nâng cao tỷ lệ xử lý và sản lượng kẽm, đồng thời mở rộng công suất lưu trữ quặng đuôi khô.

Sản lượng luyện kim tổng cộng đạt 159 nghìn tấn kẽm kim loại và oxit kẽm, tăng 8% so với cùng kỳ năm ngoái và 28% so với quý trước. Sản lượng bán hàng đạt 146 nghìn tấn, giảm 2% so với cùng kỳ năm ngoái nhưng tăng 9% so với quý 2/2026. Cajamarquilla đã trở lại hoạt động hết công suất và xử lý phần lớn tồn kho catốt tích tụ sau vụ hỏa hoạn tháng 5, được bù đắp một phần bởi sự cố ngừng lò nướng ngoài kế hoạch tại Juiz de Fora vào tháng 9.

Các sản phẩm phụ mang lại đóng góp bổ sung vào lợi nhuận. Doanh số bán hàm lượng bạc tăng 23% so với cùng kỳ năm ngoái lên 532 nghìn ounce, trong khi doanh số xi măng đồng tăng 60% lên 3,2 nghìn tấn, phản ánh sản lượng cao hơn và tỷ lệ thu hồi cải thiện. Doanh số axit xunphuric nhìn chung ổn định so với cùng kỳ năm ngoái ở mức 178 nghìn tấn nhưng tăng 18% so với quý trước.

Các Khoản Chi Phi Tiền Mặt Che Lấp Dòng Tiền Hoạt Động Đi Lên

Lỗ thuần và dòng tiền biến động theo hai hướng ngược nhau vì khoản suy giảm giá trị tài sản và điều chỉnh đánh giá lại hợp đồng mua bán bạc không yêu cầu dòng tiền chi ra. Tổng cộng, hai khoản chi phí này khoảng 175 triệu USD, giải thích lý do tại sao Nexa vẫn tạo ra 185 triệu USD dòng tiền hoạt động và 73 triệu USD dòng tiền tự do dù báo lỗ.

CapEx hàng quý tăng lên 111 triệu USD, chủ yếu do chi tiêu cao hơn cho các cơ sở lưu trữ quặng đuôi và phát triển mỏ. Nexa kết thúc quý với 415 triệu USD tiền, các khoản tương đương tiền và đầu tư tài chính. Tổng thanh khoản khả dụng đạt 735 triệu USD, bao gồm hạn mức tín dụng quay vòng chưa rút trị giá 320 triệu USD.

Tỷ lệ đòn bẩy ròng cải thiện từ 1,40 lần trong quý 2/2026 và 2,21 lần trong quý 3/2025 xuống 1,24 lần. Sự sụt giảm này phản ánh cả nợ ròng thấp hơn và EBITDA điều chỉnh trong 12 tháng gần nhất cao hơn, đạt 1,169 tỷ USD.

Kế hoạch Dự báo cho Năm 2026

Nexa đã nâng dự báo CapEx năm 2026 thêm 10% để đẩy nhanh tiến độ phát triển mỏ tại Aripuanã, đẩy sớm chi tiêu cho Dự án Tích hợp Cerro Pasco và tính đến sự lên giá của đồng real Brazil. Khoản đầu tư bổ sung vào Aripuanã nhằm hỗ trợ sản lượng xử lý cao hơn trong năm 2027.

Công ty đã hạ khoảng chi phí tiền mặt khai thác nhờ đóng góp cao hơn từ sản phẩm phụ, nhưng nâng khoảng chi phí tiền mặt luyện kim để phản ánh giá kẽm cao hơn và đồng real Brazil mạnh lên. Dự báo sản lượng khai thác và doanh số luyện kim giữ nguyên, mặc dù nguồn tin không cung cấp các khoảng cụ thể.

Bình luận từ Ban Lãnh đạo

Ban lãnh đạo cho biết thị trường tinh quặng kẽm vẫn tiếp tục thắt chặt, nhưng mô hình khai thác và luyện kim tích hợp của Nexa đã cho phép công ty tận dụng giá kẽm cao hơn trong mảng khai thác, đồng thời sử dụng đóng góp tích cực hơn từ sản phẩm phụ để hỗ trợ biên lợi nhuận mảng luyện kim.

Công ty cũng đang chuẩn bị cho hiện tượng El Niño có khả năng xảy ra từ mạnh đến rất mạnh trong giai đoạn 2026–2027. Chưa có tác động vận hành nào xảy ra trong quý 3/2026, nhưng Nexa đã xây dựng lượng tồn kho tinh quặng kẽm chiến lược, đồng thời tăng tồn kho vật tư thiết yếu và các phương án vận tải thay thế. Nhu cầu năng lượng tại Peru cho năm 2027 đã được ký hợp đồng đầy đủ, trong khi các vị thế chưa bảo hộ tại Brazil chiếm dưới 10% mức tiêu thụ dự kiến.

Thỏa thuận của Votorantim về việc bán 64,68% cổ phần kiểm soát tại Nexa cho Boliden dự kiến sẽ hoàn tất trong quý 1/2027, tùy thuộc vào các phê duyệt cần thiết. Nexa cho biết sẽ tiếp tục hoạt động độc lập mà không có thay đổi nào về chiến lược hay các ưu tiên phân bổ vốn cho đến khi giao dịch hoàn tất.

Các Rủi ro Nhà đầu tư Cần Theo dõi

• Mức độ nhạy cảm với giá hàng hóa và tỷ giá hối đoái: Giá kẽm cao hơn cùng các khoản tín dụng từ sản phẩm phụ đã hỗ trợ lợi nhuận quý 3/2026, trong khi đồng real Brazil mạnh lên đã làm tăng CapEx và chi phí luyện kim dự kiến. Sự thay đổi của các yếu tố này có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận và khả năng tạo tiền.
• Độ tin cậy trong vận hành: Cajamarquilla đã phục hồi sau sự cố hỏa hoạn hồi tháng 5, nhưng lò nướng Juiz de Fora đã gặp phải sự cố ngừng hoạt động ngoài kế hoạch vào tháng 9. Các gián đoạn tiếp theo có thể ảnh hưởng đến sản lượng sản xuất và doanh số bán hàng.
• Rủi ro từ hiện tượng El Niño: Hiện tượng này không gây tác động trong quý, nhưng các dự báo chính thức cho thấy điều kiện có thể từ mạnh đến rất mạnh. Mưa lũ, sạt lở đất, hạn hán hoặc gián đoạn giao thông có thể ảnh hưởng đến hoạt động vận hành và nguồn cung nguyên liệu cho nhà máy luyện kim.
• Việc triển khai và các phê duyệt tại Cerro Pasco: Việc hoàn thành cơ khí dự kiến vào tháng 12/2026, với mục tiêu đạt giấy phép vận hành vào quý 2/2027 và bơm quặng đuôi vào đầu quý 3/2027. Tiến độ phụ thuộc vào quá trình chạy thử và các phê duyệt của cơ quan quản lý.
• Chuyển giao quyền sở hữu và quản lý nợ: S&P đã hạ xếp hạng dài hạn của Nexa xuống BB+ từ BBB-, trong khi Fitch xếp một số xếp hạng vào danh sách Theo dõi Tiêu cực (Rating Watch Negative). Sau khi giao dịch với Boliden hoàn tất, Nexa sẽ phải đưa ra đề nghị mua lại các trái phiếu đáo hạn năm 2028 ở mức 101% giá trị mệnh giá, tạo thêm yếu tố cần cân nhắc trong quản lý nợ.

Tóm tắt

Kết quả hoạt động quý 3/2026 của Nexa đã cải thiện do giá kẽm cao hơn, đóng góp từ các sản phẩm phụ, sự phục hồi của Cajamarquilla và việc tăng công suất tại Aripuanã đã thúc đẩy doanh thu, EBITDA điều chỉnh và dòng tiền tự do. Các khoản chi phi tiền mặt dẫn đến khoản lỗ thuần được báo cáo, nhưng thanh khoản và tỷ lệ đòn bẩy đã cải thiện. Những vấn đề chính phía trước là việc thực hiện kế hoạch chi tiêu vốn cao hơn, duy trì sự ổn định vận hành, công tác chuẩn bị ứng phó El Niño và quản lý nợ xung quanh việc thay đổi quyền kiểm soát theo kế hoạch.