Kết quả kinh doanh Quý 3/2026 của MasTec: Mảng Truyền tải Điện thúc đẩy tăng trưởng doanh thu 30%

MasTec (NYSE: MTZ) đã báo cáo doanh thu quý 3/2026 đạt 5,15 tỷ USD, tăng 29,9% so với mức 3,97 tỷ USD của cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng GAAP giảm 7,7% xuống 1,89 USD từ 2,04 USD. EBITDA điều chỉnh đạt mức kỷ lục, tăng 30,2% lên 486,4 triệu USD, nhờ sự tăng trưởng của mảng Phân phối Điện (Power Delivery) đã bù đắp cho khả năng sinh lời yếu hơn ở mảng Hạ tầng Đường ống (Pipeline Infrastructure) và Truyền thông (Communications).

Kết quả kinh doanh cốt lõi

Trong quý kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2026, doanh thu và EBITDA điều chỉnh đã đạt mức kỷ lục theo quý. Tuy nhiên, lợi nhuận hoạt động chỉ tăng 10,4%, lợi nhuận ròng GAAP gần như đi ngang và biên lợi nhuận ròng thu hẹp 90 điểm cơ bản, cho thấy doanh thu cao hơn không chuyển hóa tương ứng thành lợi nhuận GAAP.

Khả năng tạo tiền mặt cải thiện mạnh mẽ hơn. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh hàng quý đã tăng gấp ba lần lên 267 triệu USD, trong khi dòng tiền tự do tăng lên 206 triệu USD.

Biên EBITDA điều chỉnh giữ nguyên ở mức 9,4%, cho thấy sự gia tăng lợi nhuận điều chỉnh nhìn chung bám sát đà tăng trưởng doanh thu.

Kết quả hoạt động theo mảng

Phân phối Điện (Power Delivery) là động lực tăng trưởng chính, trong khi Hạ tầng Đường ống (Pipeline Infrastructure) và Truyền thông (Communications) ghi nhận sự sụt giảm đáng kể về biên lợi nhuận. Năng lượng Sạch và Hạ tầng (Clean Energy and Infrastructure) đạt mức tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ nhưng biên lợi nhuận bị thu hẹp nhẹ.

Mảng Phân phối Điện được hưởng lợi từ cả các hoạt động hiện hữu của MasTec lẫn The Superior Group—công ty được thâu tóm vào tháng 7 nhằm bổ sung năng lực hạ tầng điện tải trọng lớn. EBITDA của mảng này tăng trưởng nhanh hơn gấp hai lần so với doanh thu, nâng biên lợi nhuận lên 13,2%.

Doanh thu của mảng Hạ tầng Đường ống tăng lên, nhưng tình trạng chậm trễ tiếp cận công trường liên quan đến cấp phép đã khiến đội ngũ nhân công và thiết bị không được khai thác hết công suất. Điều này khiến EBITDA giảm 18,4% và làm giảm biên lợi nhuận của mảng tới 5 điểm phần trăm. Theo ban lãnh đạo, việc thi công các dự án bị ảnh hưởng kể từ đó đã bắt đầu.

Mảng Truyền thông bị ảnh hưởng do khách hàng hoãn chi tiêu trong nửa cuối năm 2026. MasTec đang tinh gọn các hoạt động vận hành, mua sắm và bộ phận hỗ trợ, đồng thời rút khỏi các thị trường kém hiệu quả, nhưng ban lãnh đạo kỳ vọng các biện pháp này sẽ bắt đầu cải thiện khả năng sinh lời vào năm 2027 thay vì ngay lập tức.

Giá Trị Hợp Đồng Tồn Đọng Đạt Mức Kỷ Lục Mới

Giá trị hợp đồng tồn đọng ước tính trong 18 tháng đã tăng 46,3% so với cùng kỳ năm trước và tăng khoảng 3,2 tỷ USD so với quý trước lên 24,55 tỷ USD. Giá trị hợp đồng tồn đọng của mảng Phân phối Điện tăng khoảng 74% so với cùng kỳ năm trước lên 8,91 tỷ USD, trong khi của mảng Hạ tầng Đường ống tăng khoảng 26% so với quý trước lên 2,27 tỷ USD.

Giá trị hợp đồng tồn đọng mảng Truyền thông gần như đi ngang so với cùng kỳ năm trước ở mức 5,05 tỷ USD và giảm từ mức 5,46 tỷ USD của quý trước. Do đó, cơ cấu hợp đồng tồn đọng củng cố sự phân hóa tương tự được thể hiện trong kết quả hàng quý: nhu cầu về tiện ích, tải trọng lớn và đường ống đang mở rộng, trong khi mảng Truyền thông tiếp tục chịu áp lực.

Tăng Trưởng Mảng Phân Phối Điện Không Chuyển Hóa Hoàn Toàn Vào EPS GAAP

Doanh thu của MasTec tăng gần 30%, nhưng lợi nhuận hoạt động chỉ tăng 10,4% và EPS pha loãng GAAP giảm. Sự khác biệt này phản ánh áp lực biên lợi nhuận bên ngoài mảng Phân phối Điện cũng như chi phí cao hơn và tỷ trọng lợi nhuận thuộc về cổ đông không kiểm soát lớn hơn.

Chi phí khấu hao tài sản vô hình tăng lên 75,3 triệu USD từ 32,7 triệu USD, trong khi chi phí lãi vay ròng tăng lên 61,8 triệu USD từ 45,4 triệu USD. Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông không kiểm soát cũng tăng lên 17,2 triệu USD từ 5,8 triệu USD. Do đó, lợi nhuận ròng thuộc về MasTec đã giảm xuống 150,6 triệu USD từ 160,7 triệu USD mặc dù lợi nhuận ròng hợp nhất tăng nhẹ. Số lượng cổ phiếu pha loãng tăng lên cũng góp phần làm giảm EPS.

Các khoản mục này giúp giải thích lý do tại sao EPS pha loãng điều chỉnh tăng 19,3% trong khi EPS pha loãng GAAP giảm 7,7%. Khoảng cách ngày càng tăng giữa hai thước đo này đặc biệt đáng chú ý sau các thương vụ thâu tóm của MasTec và sự gia tăng chi phí khấu hao tài sản vô hình liên quan.

Dòng Tiền và Bảng Cân Đối Kế Toán

Trong 9 tháng đầu năm 2026, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đạt 387,8 triệu USD, so với 173,0 triệu USD của cùng kỳ năm trước. Dòng tiền tự do 9 tháng đã cải thiện lên 158,5 triệu USD từ 35,6 triệu USD sau khi trừ chi phí vốn và cộng tiền thu từ bán tài sản, thiết bị.

MasTec kết thúc quý với 481,8 triệu USD tiền và các khoản tương đương tiền. Tổng nợ là 4,17 tỷ USD, dẫn đến nợ ròng đạt 3,69 tỷ USD, tăng từ mức 1,93 tỷ USD tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025. Sự gia tăng này diễn ra sau thương vụ thâu tóm Superior và hoạt động huy động vốn liên quan, bao gồm khoản vay có thời hạn 700 triệu USD và 650 triệu USD trái phiếu cao cấp không bảo đảm.

Công ty cũng đã tăng hạn mức tín dụng quay vòng từ 1,9 tỷ USD lên 2,25 tỷ USD. Điều này bổ sung thanh khoản và mở rộng cấu trúc tài trợ nợ, nhưng dư nợ cao hơn cũng đi kèm với chi phí lãi vay hàng quý tăng lên.

Dự báo Kế hoạch Năm 2026

MasTec đã cập nhật dự báo cho cả năm 2026, trong đó ban lãnh đạo cho biết điểm trung bình của EBITDA điều chỉnh thay đổi khoảng 1% so với triển vọng trước đó. Khoảng dự báo mới đã tính đến những tác động có thể có từ việc khởi công chậm trễ các dự án Hạ tầng Đường ống và thời gian còn lại bị rút ngắn để đạt mức sản lượng bình thường trước khi kết thúc năm.

Tại điểm trung bình, MasTec cho biết khoảng EPS pha loãng GAAP thể hiện mức tăng trưởng 15% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi EPS pha loãng điều chỉnh tương ứng với mức tăng trưởng 39%. Doanh thu và lợi nhuận bị hoãn do tiến độ dự án dự kiến sẽ chuyển sang năm 2027 chứ không biến mất, mặc dù việc ghi nhận sẽ phụ thuộc vào tốc độ đẩy nhanh thi công và thực hiện.

Giao Dịch Của Người Nội Bộ Gần Đây

Dữ liệu giao dịch nội bộ được cung cấp cho thấy 1.781 cổ phiếu được phân loại là giao dịch mua trong 14 giao dịch trong 6 tháng gần nhất, so với 9.500 cổ phiếu được bán ra trong 2 giao dịch. Điều này dẫn đến lượng bán ròng là 7.719 cổ phiếu, một con số rất nhỏ so với mức 16,78 triệu cổ phiếu do người nội bộ nắm giữ được báo cáo. 14 giao dịch mua thực chất là các đợt trao thưởng cổ phiếu giá 0 đồng cho thành viên HĐQT chứ không phải mua trên thị trường mở.

10 giao dịch được báo cáo gần nhất bao gồm 9 đợt trao thưởng cổ phiếu cho thành viên HĐQT và 1 đợt bán ra. Các hồ sơ này mô tả các giao dịch nhưng không thể hiện quan điểm của người nội bộ về triển vọng của MasTec.

Các Rủi Ro Nhà Đầu Tư Cần Theo Dõi

• Tiến độ dự án đường ống: Việc chậm trễ trong cấp phép và tiếp cận công trường đã làm giảm hiệu suất sử dụng lao động và thiết bị. Sự chậm trễ kéo dài có thể tiếp tục gây áp lực lên biên lợi nhuận cũng như dịch chuyển doanh thu và lợi nhuận sang các kỳ sau.
• Sự suy yếu của mảng Truyền thông: Việc khách hàng hoãn chi tiêu đã làm doanh thu sụt giảm hai chữ số và biên lợi nhuận giảm 460 điểm cơ bản. Các biện pháp cắt giảm chi phí của MasTec dự kiến sẽ chưa đóng góp đáng kể cho đến năm 2027.
• Đòn bẩy tài chính và chi phí lãi vay cao hơn: Nợ ròng tăng đáng kể sau các hoạt động thâu tóm và huy động vốn. Chi phí lãi vay cao hơn có thể hạn chế mức độ tăng trưởng từ hoạt động kinh doanh chuyển hóa vào lợi nhuận GAAP.
• Chuyển hóa giá trị hợp đồng tồn đọng: Giá trị hợp đồng tồn đọng kỷ lục giúp nâng cao khả năng dự báo doanh thu, nhưng thời điểm ghi nhận phụ thuộc vào tiến độ khởi công dự án, giấy phép và hoạt động của khách hàng. MasTec cũng lưu ý rằng phương pháp tính giá trị hợp đồng tồn đọng của họ có thể không so sánh trực tiếp được với các công ty khác.
• Điều chỉnh lợi nhuận liên quan đến thâu tóm: Chi phí khấu hao tài sản vô hình và chi phí tích hợp cao hơn đã nới rộng khoảng cách giữa kết quả GAAP và kết quả điều chỉnh, khiến việc thực thi các thương vụ thâu tóm đóng vai trò quan trọng đối với chất lượng lợi nhuận trong tương lai.

Tóm tắt

Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của MasTec được dẫn dắt bởi sự tăng trưởng vượt bậc của mảng Phân phối Điện và giá trị hợp đồng tồn đọng kỷ lục, nhưng sự chậm trễ ở mảng Hạ tầng Đường ống cùng khả năng sinh lời suy yếu của mảng Truyền thông đã hạn chế mức tăng trưởng lợi nhuận GAAP. Khả năng tạo tiền mặt được cải thiện, trong khi việc huy động vốn cho các thương vụ thâu tóm làm tăng nợ và chi phí lãi vay. Các vấn đề chính cần theo dõi là tốc độ đẩy nhanh các dự án đường ống, sự ổn định của mảng Truyền thông, việc chuyển hóa lượng hợp đồng tồn đọng đã mở rộng và khả năng của MasTec trong việc chuyển tăng trưởng doanh thu thành biên lợi nhuận GAAP cao hơn.