Kết quả kinh doanh Q3/2026 của OFS Capital: Thua lỗ đầu tư kéo NAV sụt giảm

OFS Capital (Nasdaq: OFS) báo cáo tổng thu nhập đầu tư quý 3 năm 2026 đạt 5,9 triệu USD, giảm so với 6,8 triệu USD trong quý 2, trong khi EPS cơ bản và pha loãng chuyển từ mức lãi 0,42 USD sang mức lỗ 0,86 USD. Trong quý kết thúc vào ngày 30 tháng 9, thu nhập đầu tư thuần giảm xuống còn 0,05 USD/cổ phiếu từ mức 0,08 USD, và NAV giảm xuống 7,38 USD/cổ phiếu do các khoản lỗ đầu tư và cổ tức vượt quá thu nhập hiện tại làm giảm tài sản thuần.

Kết quả tài chính cốt lõi

Tổng thu nhập đầu tư giảm chủ yếu do thu nhập lãi giảm 1,1 triệu USD, một phần được bù đắp bởi 0,2 triệu USD thu nhập phí bất thường phát sinh thêm. Chi phí thuần giảm 0,6 triệu USD, chủ yếu do chi phí lãi vay thấp hơn, nhưng khoản tiết kiệm này không bù đắp hoàn toàn sự sụt giảm của thu nhập đầu tư.

Do đó, thu nhập đầu tư thuần đã giảm xuống 719.000 USD từ mức 1,0 triệu USD. Biến động đáng chú ý hơn là khoản lỗ thuần 11,9 triệu USD từ các khoản đầu tư, làm cho kết quả chung chuyển từ mức lãi trong quý 2 sang mức giảm 11,5 triệu USD tài sản thuần từ hoạt động kinh doanh.

Hiệu suất danh mục đầu tư và chất lượng tín dụng

Giá trị hợp lý của các khoản đầu tư đã giảm xuống 252,1 triệu USD từ mức 297,8 triệu USD vào cuối quý 2. Danh mục đầu tư tính đến ngày 30 tháng 9 bao gồm 111,1 triệu USD các khoản đầu tư nợ, 113,9 triệu USD các khoản đầu tư vốn cổ phần và 27,1 triệu USD chứng khoán tài chính cấu trúc. Khoảng 97% các khoản đầu tư nợ là khoản vay thế chấp thứ nhất và 3% là khoản vay thế chấp thứ hai.

Tính theo giá trị hợp lý, 91% danh mục khoản vay áp dụng lãi suất thả nổi, trong khi tất cả các khoản vay đều là công cụ thế chấp thứ nhất hoặc thứ hai. Tỷ suất sinh lời bình quân có trọng số của các khoản vay đang sinh lời đã tăng lên 13,1% từ mức 12,1%, chủ yếu do các khoản phí bất thường và lãi phát sinh gắn liền với việc trả nợ của một số khoản vay. Tỷ suất sinh lời thực hiện duy trì không đổi ở mức 10,1%, cho thấy sự gia tăng tỷ suất sinh lời hoạt động không phản ánh sự cải thiện tương ứng trên toàn bộ danh mục tài sản sinh lãi.

Áp lực tín dụng vẫn ở mức đáng kể. Ba khoản vay của các công ty trong danh mục đầu tư với tổng giá trị phân bổ là 6,8 triệu USD đã bị đưa vào trạng thái ngừng dồn tích lãi trong quý; giá trị hợp lý của các khoản vay này là 2,1 triệu USD. Hai khoản vay đã bị ngừng dồn tích lãi trước đó, với tổng giá trị phân bổ là 9,1 triệu USD và giá trị hợp lý là 0,3 triệu USD, đã được tái cơ cấu thành các khoản đầu tư nợ và vốn cổ phần mới.

Vào cuối quý, tổng giá trị hợp lý của tất cả các khoản vay ngừng dồn tích lãi đạt 23,4 triệu USD, tương đương 9,3% tổng giá trị hợp lý của các khoản đầu tư.

Khả năng sinh lời, thanh khoản và bảng cân đối kế toán

OFS Capital đã giảm dư nợ xuống còn 154,4 triệu USD từ mức 185,8 triệu USD. Sự sụt giảm này phản ánh việc mua lại 20,0 triệu USD trái phiếu không tài sản bảo đảm lãi suất 7,50% đáo hạn vào tháng 7 năm 2028 và 11,4 triệu USD tiền trả nợ thuần theo hạn mức tín dụng Natixis.

Dư nợ vay thấp hơn đã giúp giảm chi phí lãi vay hàng quý xuống còn 3,2 triệu USD từ mức 3,7 triệu USD. Dư nợ vay bình quân giảm xuống 164,8 triệu USD từ mức 202,0 triệu USD, mặc dù lãi suất hiệu dụng bình quân có trọng số tăng lên 7,65% từ 7,41%.

Tính đến ngày 30 tháng 9, 68% dư nợ có thời hạn đáo hạn trên hai năm và 84% là nợ không có tài sản bảo đảm. Tỷ lệ đảm bảo tài sản theo quy định đạt 164%, cao hơn mức tối thiểu bắt buộc là 150%.

Tiền và các khoản tương đương tiền đạt tổng cộng 3,1 triệu USD, bao gồm 1,7 triệu USD do một công ty con nắm giữ và chịu sự hạn chế phân phối theo hợp đồng. OFS cũng báo cáo còn 15,0 triệu USD hạn mức chưa sử dụng theo hạn mức tín dụng Banc of California và 54,6 triệu USD theo hạn mức tín dụng Natixis, cả hai đều tuân theo các yêu cầu về cơ sở tài sản đảm bảo tiền vay và các điều khoản khác. Các cam kết còn hiệu lực về việc tài trợ cho các hạn mức tín dụng của công ty trong danh mục đầu tư đạt tổng cộng 4,0 triệu USD.

Các khoản lỗ đầu tư và mức phân phối không được đảm bảo làm giảm NAV

Khoản lỗ đầu tư thuần 11,9 triệu USD bao gồm khoản lỗ đã thực hiện 7,8 triệu USD và khoản giảm giá trị thuần chưa thực hiện 4,1 triệu USD. Các yếu tố tác động lớn nhất được công bố là khoản giảm giá trị chưa thực hiện 6,8 triệu USD đối với khoản đầu tư cổ phiếu phổ thông của OFS Capital tại Pfanstiehl Holdings và khoản lỗ thuần đã thực hiện và chưa thực hiện 3,6 triệu USD đối với chứng khoán tài chính cấu trúc.

Những khoản lỗ này là nguyên nhân chính dẫn đến việc giảm NAV. Tính trên mỗi cổ phiếu, OFS ghi nhận khoản lỗ thuần 0,89 USD từ các khoản đầu tư, trong khi mức phân phối 0,17 USD hàng quý vượt quá thu nhập đầu tư thuần 0,05 USD là 0,12 USD. Nếu tính cả khoản lỗ 0,02 USD trên mỗi cổ phiếu do tất toán nợ, các mục này đã giải thích cho mức giảm NAV từ 8,41 USD xuống 7,38 USD.

Thu nhập đầu tư thuần hàng quý chỉ bù đắp được khoảng 29% mức phân phối. Tuy nhiên, Hội đồng quản trị vẫn công bố mức phân phối 0,17 USD/cổ phiếu cho quý 4 năm 2026, thanh toán vào ngày 7 tháng 1 năm 2027 cho các cổ đông có tên trong danh sách chốt quyền vào ngày 18 tháng 12 năm 2026.

Giao dịch SBIC trị giá 52,3 triệu USD mang lại tiền mặt và rủi ro pháp lý

Sau khi kết thúc quý, một nhà đầu tư bên thứ ba đã mua lại 56,62% phần vốn góp hợp danh giới hạn tại OFS SBIC I, LP với giá 52,3 triệu USD. Toàn bộ số tiền này đã được phân bổ cho OFS Capital, và công ty hợp danh này đã không còn là công ty con do OFS Capital sở hữu 100% vốn. Vì giao dịch hoàn thành vào ngày 5 tháng 10, nên số tiền này độc lập với số dư tiền mặt tính đến ngày 30 tháng 9.

Vào ngày 26 tháng 10, Pfanstiehl đã nộp đơn khiếu nại phản đối giao dịch này. Vụ kiện yêu cầu tuyên bố giao dịch bị vô hiệu, ban hành lệnh hủy bỏ giao dịch, bồi thường thiệt hại chưa xác định và các chi phí liên quan. OFS Capital hiện không bị tuyên bố là bị đơn, mặc dù một công ty liên kết và cựu công ty con là bị đơn trong vụ kiện. Công ty cho biết họ không thể dự đoán kết quả hoặc ước tính một cách hợp lý khoản lỗ tiềm ẩn.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Rủi ro từ các khoản vay ngừng dồn tích lãi: Các khoản vay ngừng dồn tích lãi chiếm 9,3% tổng giá trị hợp lý của các khoản đầu tư, và ba khoản vay của các công ty trong danh mục đầu tư đã chuyển sang trạng thái ngừng dồn tích lãi trong quý 3. Sự suy giảm tín dụng thêm nữa có thể làm giảm thu nhập đầu tư và giá trị có thể thu hồi.
• Lỗ do định giá: Khoản giảm giá trị cổ phiếu Pfanstiehl và các khoản lỗ chứng khoán tài chính cấu trúc chiếm phần lớn khoản lỗ đầu tư thuần trong quý. Các thay đổi về định giá bổ sung sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận và NAV.
• Khả năng trang trải khoản phân phối: Thu nhập đầu tư thuần 0,05 USD/cổ phiếu vẫn thấp hơn nhiều so với mức phân phối 0,17 USD. Việc thâm hụt kéo dài đồng nghĩa với việc mức phân phối tiếp tục vượt quá thu nhập đầu tư hiện tại.
• Tính linh hoạt của bảng cân đối kế toán: Tiền mặt còn hạn chế vào cuối quý, một phần chịu sự hạn chế sử dụng, và tỷ lệ đảm bảo tài sản 164% mang lại khoảng đệm khoảng 14 điểm phần trăm so với mức tối thiểu theo quy định.
• Tranh chấp pháp lý về giao dịch: Việc tòa án quyết định hủy bỏ giao dịch SBIC hoặc phán quyết bồi thường thiệt hại bất lợi có thể làm thay đổi lợi ích kinh tế của khoản phân phối 52,3 triệu USD sau quý.

Tóm tắt

Kết quả kinh doanh quý 3 năm 2026 của OFS Capital chịu ảnh hưởng bởi thu nhập đầu tư thấp hơn, rủi ro từ các khoản vay ngừng dồn tích lãi kéo dài và các khoản lỗ đầu tư khiến lợi nhuận cùng NAV giảm xuống. Việc giảm nợ đã giúp hạ chi phí lãi vay, nhưng chi phí đi vay tăng lên và thu nhập đầu tư thuần vẫn thấp hơn mức phân phối hàng quý. Các vấn đề chính cần theo dõi bao gồm chất lượng tín dụng của danh mục đầu tư, các biến động định giá trong tương lai, khả năng trang trải mức phân phối và kết quả pháp lý xung quanh giao dịch SBIC sau quý.