Kết quả kinh doanh Quý 3/2026 của Gallagher: Doanh thu tăng 18% với mức tăng trưởng tự thân 5%

Arthur J. Gallagher & Co. (NYSE: AJG) đã báo cáo doanh thu trước khoản bồi hoàn trong quý 3/2026 đạt 3,93 tỷ USD, tăng 18% so với mức 3,33 tỷ USD, trong khi EPS pha loãng theo GAAP tăng lên 1,55 USD từ 1,04 USD. Tổng lợi nhuận ròng toàn công ty tăng lên 406 triệu USD và EBITDAC điều chỉnh của các phân đoạn Môi giới và Quản trị rủi ro tăng 25% do đóng góp từ các vụ thâu tóm và tiết kiệm chi phí đã bù đắp cho thu nhập từ lãi vay giảm.

Kết quả lợi nhuận cốt lõi

Tăng trưởng doanh thu dẫn đầu bởi mảng Môi giới, bao gồm cả việc hợp nhất AssuredPartners và các thương vụ thâu tóm khác. Tăng trưởng hữu cơ vừa phải hơn, với hoạt động kinh doanh Môi giới và Quản trị rủi ro kết hợp báo cáo mức tăng trưởng hữu cơ 5%.

Tăng trưởng lợi nhuận tiếp tục tích cực trên cả cơ sở GAAP và cơ sở điều chỉnh. Mức chênh lệch lớn giữa lợi nhuận theo GAAP và lợi nhuận điều chỉnh chủ yếu phản ánh chi phí tích hợp thâu tóm, phân bổ chi phí tài sản vô hình, chi phí nhân sự và thuê tài sản cùng các điều chỉnh khác liên quan đến thâu tóm.

Các con số điều chỉnh là chỉ số phi GAAP loại trừ các khoản chi phí thâu tóm, tái cấu trúc, phân bổ, thoái vốn và các khoản mục chỉ định khác.

Kết quả hoạt động kinh doanh và theo phân đoạn

Doanh thu mảng Môi giới tăng 19% lên 3,47 tỷ USD từ 2,92 tỷ USD. Hoa hồng, phí, doanh thu bổ sung và doanh thu phụ thuộc hữu cơ tăng 5%, bao gồm mức tăng trưởng 4% ở hoa hồng và phí cơ bản hữu cơ cùng mức tăng trưởng 14% ở doanh thu bổ sung hữu cơ. Doanh thu phụ thuộc hữu cơ không thay đổi.

Chênh lệch giữa tăng trưởng theo báo cáo và tăng trưởng hữu cơ cho thấy tầm quan trọng của các thương vụ thâu tóm trong quý. Thương vụ AssuredPartners đã hoàn tất vào tháng 8/2025, do đó việc hợp nhất này đã đóng góp vào so sánh cùng kỳ năm trước. Gallagher cũng đã hoàn tất 5 thương vụ thâu tóm trong quý 3/2026 với doanh thu quy năm ước tính đạt 102 triệu USD.

Doanh thu mảng Quản trị rủi ro trước khoản bồi hoàn tăng 14% lên 457 triệu USD. Phí dịch vụ hữu cơ tăng 10%, trong khi EBITDAC điều chỉnh tăng 17% lên 104 triệu USD. Biên EBITDAC điều chỉnh của phân đoạn này tăng lên 22,8% từ 21,9%.

Chi phí thâu tóm khiến lợi nhuận theo GAAP thấp hơn kết quả điều chỉnh

Gallagher đã báo cáo lợi nhuận ròng điều chỉnh là 782 triệu USD, gần gấp đôi so với mức lợi nhuận ròng theo GAAP là 406 triệu USD. Sự chênh lệch tập trung ở mảng Môi giới, nơi ghi nhận 477 triệu USD chi phí điều chỉnh trước thuế trong quý.

Các khoản điều chỉnh mảng Môi giới bao gồm 284 triệu USD phân bổ tài sản vô hình, 103 triệu USD chi phí tích hợp thâu tóm, 68 triệu USD điều chỉnh liên quan đến thâu tóm và 35 triệu USD chi phí cắt giảm nhân sự cùng chấm dứt hợp đồng thuê, được bù đắp một phần bởi 13 triệu USD lãi từ thoái vốn. Mảng Quản trị rủi ro và Khối doanh nghiệp đóng góp thêm 26 triệu USD điều chỉnh ròng trước thuế.

Khoảng cách này đóng vai trò quan trọng vì các thương vụ thâu tóm đang hỗ trợ tăng trưởng doanh thu theo báo cáo, đồng thời cũng phát sinh chi phí tích hợp và khoản phân bổ bổ sung. Kết quả điều chỉnh mang lại cái nhìn loại trừ các khoản mục đó, nhưng lợi nhuận theo GAAP lại phản ánh tác động tài chính hiện tại của chúng.

Khả năng sinh lời và Bảng cân đối kế toán

EBITDAC điều chỉnh của mảng Môi giới tăng 25% lên 1,22 tỷ USD, và biên EBITDAC điều chỉnh mở rộng lên 35,3% từ 33,3%. Tỷ lệ chi phí thù lao điều chỉnh giảm xuống 51,3% từ 53,0%, trong khi tỷ lệ chi phí hoạt động điều chỉnh giảm xuống 13,4% từ 13,7%. Gallagher cho rằng sự cải thiện này chủ yếu nhờ vào việc hợp nhất AssuredPartners cũng như tiết kiệm chi phí thù lao và chi phí hoạt động từ hiệu ứng cộng hưởng.

Mức tiết kiệm này đã bù đắp phần nhiều hơn số doanh thu liên quan đến lãi vay giảm. Thu nhập từ lãi vay mảng Môi giới, doanh thu tài trợ phí bảo hiểm và thu nhập khác giảm xuống 104 triệu USD từ 157 triệu USD. Quý cùng kỳ năm trước bao gồm khoảng 76 triệu USD thu nhập từ lãi tăng thêm thu được từ số tiền mặt huy động để tài trợ cho thương vụ thâu tóm AssuredPartners.

Tiền và các khoản tương đương tiền đạt 1,21 tỷ USD tại ngày 30 tháng 9 năm 2026, so với 1,40 tỷ USD vào cuối năm 2025. Gallagher có 9,55 tỷ USD nợ công chúng, 2,68 tỷ USD khoản vay phát hành riêng lẻ và 630 triệu USD dư nợ theo hạn mức tín dụng. Chi phí lãi vay và phí ngân hàng của Khối doanh nghiệp tăng lên 169 triệu USD từ 162 triệu USD.

Công ty đã mua lại khoảng 0,4 triệu cổ phiếu với giá khoảng 100 triệu USD trong quý. Tổng số cổ phiếu mua lại trong 9 tháng đầu năm 2026 đạt khoảng 2,7 triệu cổ phiếu với giá 580 triệu USD.

Bình luận từ ban lãnh đạo

Chủ tịch kiêm CEO J. Patrick Gallagher Jr. cho biết kết quả trong quý đến từ việc giữ chân khách hàng, phát triển kinh doanh mới, sự tăng trưởng trong hoạt động của khách hàng và các thương vụ thâu tóm. Ban lãnh đạo cũng nhấn mạnh lợi ích của chiến lược kết hợp giữa tăng trưởng tự thân và tăng trưởng thông qua thâu tóm, đồng thời lưu ý rằng EBITDAC đã điều chỉnh của mảng Môi giới và Quản trị rủi ro hiện đã ghi nhận mức tăng trưởng hai chữ số trong 26 quý liên tiếp.

Giao dịch cổ đông nội bộ gần đây

Dữ liệu cổ đông nội bộ được cung cấp cho thấy 19 đợt mua với tổng cộng 93.800 cổ phiếu và 5 đợt bán với tổng cộng 31.500 cổ phiếu trong 6 tháng qua, dẫn đến quy mô mua ròng là 62.300 cổ phiếu. Các hồ sơ chi tiết cũng bao gồm việc tặng cổ phiếu, thưởng cổ phiếu và chuyển đổi chứng khoán phái sinh, vốn có ý nghĩa kinh tế khác với các giao dịch mua hoặc bán trên thị trường mở.

Các giao dịch này nên được đánh giá một cách riêng lẻ; bản thân dữ liệu không thể hiện quan điểm của các cổ đông nội bộ về kết quả hoạt động trong tương lai của Gallagher.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Sự phụ thuộc vào tăng trưởng nhờ thâu tóm:Doanh thu theo báo cáo đã tăng 18%, so với mức tăng trưởng tự thân 5% của tổng hợp các phân đoạn hoạt động. Do đó, sự tăng trưởng trong tương lai vẫn phụ thuộc nhiều vào đóng góp từ các thương vụ thâu tóm và quá trình tích hợp thành công.
• Chi phí tích hợp và khả năng so sánh lợi nhuận: Các khoản điều chỉnh liên quan đến thâu tóm đã tạo ra khoảng cách lớn giữa lợi nhuận theo chuẩn mực GAAP và lợi nhuận đã điều chỉnh. Chi phí tích hợp và chi phí phân bổ tiếp diễn có thể khiến khả năng sinh lời báo cáo duy trì ở mức thấp hơn các thước đo đã điều chỉnh.
• Doanh thu liên quan đến lãi suất giảm: Thu nhập từ lãi môi giới, doanh thu từ tài trợ phí bảo hiểm và các khoản thu nhập khác đã giảm 53 triệu USD so với cùng kỳ năm trước khi lợi ích tạm thời từ nguồn tiền tài trợ của AssuredPartners không còn.
• Chi phí nợ và lãi vay: Gallagher gánh các khoản nợ vay đáng kể từ phát hành công khai, phát hành riêng lẻ và hạn mức tín dụng, trong khi chi phí lãi vay doanh nghiệp và chi phí ngân hàng hàng quý tăng lên 169 triệu USD.
• Chi phí công nghệ của mảng Quản trị rủi ro: Các khoản đầu tư công nghệ bổ sung đã nâng tỷ lệ chi phí hoạt động đã điều chỉnh của mảng này lên 18.6% từ mức 18.4%, bù trừ một phần cho khoản tiết kiệm chi phí thù lao.

Tóm tắt

Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Gallagher kết hợp sự tăng trưởng doanh thu nhờ thâu tóm với đà mở rộng tự thân tích cực và biên lợi nhuận cao hơn. AssuredPartners và các thương vụ thâu tóm khác đã làm nới rộng khoảng cách giữa tăng trưởng báo cáo và tăng trưởng tự thân, nhưng khoản tiết kiệm chi phí liên quan đã giúp cả hai mảng hoạt động chính cải thiện khả năng sinh lời đã điều chỉnh. Nhà đầu tư nên theo dõi các chi phí tích hợp, tính bền vững của tăng trưởng tự thân, doanh thu liên quan đến lãi suất giảm cũng như sự cân bằng giữa lợi ích từ thâu tóm và gánh nặng nợ cùng chi phí lãi vay của Gallagher.