Kết quả kinh doanh Q3/2026 của MIAX: Tăng trưởng mảng quyền chọn thúc đẩy biên EBITDA điều chỉnh

Miami International Holdings (NYSE: MIAX) đã báo cáo doanh thu thuần quý 3/2026 đạt 131,0 triệu USD, tăng 20% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi EPS pha loãng theo GAAP cải thiện lên 0,47 USD từ mức lỗ 1,46 USD trong quý 3/2025. EBITDA điều chỉnh tăng 47% lên 70,8 triệu USD và biên EBITDA điều chỉnh đạt 54%, nhờ hoạt động giao dịch hợp đồng quyền chọn và phí ngoài giao dịch tăng trưởng, trong khi chi phí hoạt động điều chỉnh giảm 2%.

Kết quả tài chính cốt lõi

Trong quý kết thúc vào ngày 30 tháng 9, doanh thu thuần tăng chủ yếu nhờ mảng quyền chọn, nơi khối lượng giao dịch toàn ngành và thị phần cao hơn đã hỗ trợ phí giao dịch, đồng thời việc kết nối thêm thành viên cùng với các đợt tăng phí trong năm 2026 đã thúc đẩy doanh thu ngoài giao dịch. Tổng chi phí hoạt động giảm khoảng 24%, phần lớn do quý cùng kỳ năm trước bao gồm các chi phí liên quan đến IPO; chi phí hoạt động điều chỉnh giảm ở mức khiêm tốn hơn là 2% xuống 60,3 triệu USD.

Sự biến động trong lợi nhuận theo GAAP cũng chịu ảnh hưởng bởi các khoản mục phi hoạt động và bất thường. Quý 3/2025 bao gồm khoản lỗ 107,7 triệu USD từ việc tất toán nợ, trong khi quý 3/2026 bao gồm khoản lãi chưa thực hiện 9,8 triệu USD từ tài sản phái sinh và tài sản số. Trên cơ sở điều chỉnh, lợi nhuận tăng 25% lên 50,1 triệu USD.

Kết quả kinh doanh và theo bộ phận

Hợp đồng quyền chọn đóng góp khoảng 86% doanh thu thuần hợp nhất và tiếp tục là nguồn lợi nhuận chính. Cổ phiếu ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu nhanh nhất và chuyển sang EBITDA điều chỉnh dương, trong khi hợp đồng tương lai vẫn thua lỗ dù mức thâm hụt đã giảm.

Doanh thu thuần mảng cổ phiếu tăng nhờ tỷ lệ thu phí giao dịch cải thiện dù khối lượng giao dịch bình quân hàng ngày cổ phiếu của MIAX giảm 41% và thị phần giảm từ 1,1% xuống 0,7%. Lỗ hoạt động của bộ phận này thu hẹp từ 4,9 triệu USD xuống 2,9 triệu USD.

Doanh thu thuần mảng hợp đồng tương lai ít thay đổi. Các hợp đồng tương lai nông sản tăng 42,5%, nhưng doanh thu âm từ hợp đồng tương lai tài chính đã triệt tiêu lợi ích đó. Lỗ hoạt động của bộ phận này thu hẹp từ 18,5 triệu USD xuống 12,2 triệu USD, chủ yếu do kỳ cùng kỳ năm ngoái bao gồm chi phí bồi thường bằng cổ phiếu dồn dịch.

Doanh thu mảng quốc tế hưởng lợi từ sự tăng trưởng của các chứng khoán niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán quốc tế (The International Stock Exchange). Tổng số chứng khoán niêm yết tăng 4,9% lên 6.092, giúp thu nhập hoạt động tăng từ 0,8 triệu USD lên 1,3 triệu USD.

Khối lượng giao dịch quyền chọn cao hơn bù đắp cho doanh thu trên mỗi hợp đồng thấp hơn

Khối lượng giao dịch quyền chọn bình quân hàng ngày của MIAX tăng 15,2% lên 11,1 triệu hợp đồng, trong khi thị phần nhích từ 17,2% lên 17,4%. Việc gia tăng khối lượng giao dịch này đã giúp bù đắp cho mức giảm 4,9% doanh thu quyền chọn trên mỗi hợp đồng xuống còn 0,098 USD.

Doanh thu ngoài giao dịch cung cấp một nguồn tăng trưởng khác, được hỗ trợ bởi các kết nối thành viên bổ sung và việc tăng phí trong năm 2026. Đồng thời, chi phí hoạt động mảng quyền chọn giảm 10,3% xuống 38,7 triệu USD, giúp biên EBITDA điều chỉnh của bộ phận này mở rộng từ 73,1% lên 76,8%. Do đó, quý này kết hợp hoạt động giao dịch cao hơn với mức thu phí trên mỗi đơn vị thấp hơn nhưng vẫn tạo ra doanh thu và khả năng sinh lời cao hơn.

Khả năng sinh lời, tiền mặt và bảng cân đối kế toán

Mức giảm chi phí hoạt động theo GAAP lớn hơn nhiều so với mức giảm 2% của chi phí hoạt động điều chỉnh do quý 3/2025 chứa các chi phí liên quan đến IPO và chi phí bồi thường bằng cổ phiếu dồn dịch. Chi phí thù lao và phúc lợi giảm từ 68,8 triệu USD xuống 40,3 triệu USD, mặc dù phí dịch vụ chuyên môn và dịch vụ bên ngoài tăng từ 10,8 triệu USD lên 15,4 triệu USD.

Lợi nhuận điều chỉnh tăng trưởng nhanh hơn EPS pha loãng điều chỉnh do số lượng cổ phiếu cao hơn. Số lượng cổ phiếu bình quân lưu hành pha loãng dùng cho EPS điều chỉnh đã tăng từ 96,1 triệu lên 110,8 triệu cổ phiếu, kìm hãm mức tăng trưởng EPS điều chỉnh ở mức 7% dù lợi nhuận điều chỉnh tăng 25%.

MIAX kết thúc quý với 698,9 triệu USD tiền và các khoản tương đương tiền, tăng so với mức 433,6 triệu USD vào ngày 31 tháng 12 năm 2025. Tổng nợ chỉ ở mức 1,5 triệu USD, giúp lượng tiền mặt vượt xa dư nợ hiện hữu.

Dự báo năm tài chính 2026

MIAX đã hạ thấp và thu hẹp khoảng chi phí hoạt động điều chỉnh cả năm, cho thấy quy mô chi phí dự kiến thấp hơn so với dự báo trước đó. Công ty cũng nâng khoảng chi tiêu vốn, thu hẹp dự báo khấu hao và phân bổ, đồng thời giảm thuế suất hiệu dụng điều chỉnh dự kiến.

Dự báo chi phí điều chỉnh không bao gồm chi phí bồi thường bằng cổ phiếu, khấu hao và phân bổ, chi phí liên quan đến tranh tụng và khoản dự phòng thương phiếu phải thu. MIAX đã không cung cấp bản đối chiếu GAAP cho dự báo phi GAAP vì một số khoản mục không thường xuyên không thể dự báo được nếu không bỏ ra nỗ lực quá mức.

Góc nhìn từ ban lãnh đạo

Chủ tịch kiêm CEO Thomas P. Gallagher cho rằng sự mở rộng biên lợi nhuận là nhờ tăng trưởng doanh thu và mô hình hoạt động của MIAX, nhấn mạnh sự gia tăng thị phần hợp đồng quyền chọn và chi phí điều chỉnh thấp hơn. Ban lãnh đạo cũng chỉ ra việc hợp đồng tương lai chỉ số Bloomberg có sẵn trên NinjaTrader và việc ra mắt bốn hợp đồng tương lai phân bón là một phần trong giai đoạn phát triển sản phẩm tiếp theo của công ty.

Những sáng kiến đó mở rộng danh mục sản phẩm hợp đồng tương lai của MIAX, mặc dù bộ phận này tiếp tục báo cáo lỗ hoạt động và lỗ EBITDA điều chỉnh trong quý.

Giao dịch cổ đông nội bộ gần đây

Theo bản tóm tắt từ Yahoo Finance được cung cấp, các cổ đông nội bộ đã báo cáo mua 1.690.522 cổ phiếu qua 66 giao dịch và bán 1.352.394 cổ phiếu qua 49 giao dịch trong 6 tháng trước đó. Điều đó tạo ra mức mua ròng 338.128 cổ phiếu, tương đương 3,70% lượng cổ phiếu nội bộ được báo cáo; trang này niêm yết tổng số cổ phiếu do cổ đông nội bộ nắm giữ là 9,59 triệu cổ phiếu.

10 giao dịch gần đây nhất được báo cáo bao gồm 6 giao dịch chuyển đổi chứng khoán phái sinh và 4 giao dịch bán. Các thông tin công bố này được trình bày mà không đưa ra kết luận nào về quan điểm của cổ đông nội bộ đối với công ty.

Bản trích xuất giao dịch nội bộ được cung cấp không xác định loại tiền tệ cho các trường giá và giá trị.

Rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Sự phụ thuộc vào hoạt động quyền chọn: Quyền chọn chiếm khoảng 86% doanh thu thuần hàng quý. Do đó, những thay đổi về khối lượng giao dịch toàn ngành hoặc thị phần của MIAX có thể ảnh hưởng đáng kể đến kết quả hợp nhất.
• Áp lực lên hiệu quả kinh tế giao dịch: Doanh thu quyền chọn trên mỗi hợp đồng giảm 4,9%. Áp lực giá trên mỗi đơn vị tiếp diễn có thể làm triệt tiêu lợi ích từ khối lượng giao dịch cao hơn và phí ngoài giao dịch.
• Khoản lỗ ở mảng hợp đồng tương lai: Bộ phận hợp đồng tương lai báo cáo khoản lỗ hoạt động 12,2 triệu USD và khoản lỗ EBITDA điều chỉnh 8,4 triệu USD. Các khoản lỗ tiếp diễn có thể đè nặng lên khả năng sinh lời hợp nhất khi MIAX mở rộng danh mục sản phẩm.
• Pha loãng số lượng cổ phiếu: Số lượng cổ phiếu pha loãng điều chỉnh tăng từ 96,1 triệu lên 110,8 triệu cổ phiếu, khiến tăng trưởng EPS điều chỉnh chậm hơn tăng trưởng lợi nhuận điều chỉnh.
• Biến động lợi nhuận theo GAAP: Kết quả quý 3 bao gồm khoản lãi chưa thực hiện 9,8 triệu USD từ tài sản phái sinh và tài sản số, trong khi kỳ so sánh năm trước bao gồm khoản lỗ lớn do tất toán nợ. Các khoản mục này có thể tạo ra sự khác biệt đáng kể giữa kết quả theo GAAP và kết quả điều chỉnh.

Tóm tắt

Kết quả quý 3/2026 của MIAX được dẫn dắt bởi khối lượng giao dịch quyền chọn cao hơn, doanh thu ngoài giao dịch tăng trưởng và nền chi phí thấp hơn, điều này thúc đẩy tăng trưởng EBITDA điều chỉnh và mở rộng biên lợi nhuận. Mảng cổ phiếu cải thiện và doanh thu quốc tế tăng lên, nhưng mảng hợp đồng tương lai vẫn lỗ và doanh thu quyền chọn trên mỗi hợp đồng giảm. Các yếu tố chính cần theo dõi là hiệu quả kinh tế giao dịch, tiến độ của các sản phẩm hợp đồng tương lai mới, sự pha loãng cổ phiếu và việc thực hiện so với dự báo chi phí điều chỉnh thấp hơn cùng kế hoạch chi tiêu vốn cao hơn.