Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Invesco Mortgage Capital: Chênh lệch lợi suất nới rộng khiến giá trị sổ sách giảm 16,1%

Invesco Mortgage Capital (NYSE: IVR) đã báo cáo tổng thu nhập lãi quý 3/2026 đạt 99,0 triệu USD, tăng 35,7% so với 72,9 triệu USD cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng đảo chiều từ mức lãi 0,74 USD sang lỗ 0,92 USD. Chênh lệch giá chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp của cơ quan Chính phủ (Agency MBS) nới rộng hơn đã tạo ra các khoản lỗ đầu tư lớn, làm giảm giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu phổ thông 16,1% so với quý trước xuống còn 6,74 USD và dẫn đến tỷ suất lợi nhuận kinh tế âm 11,6%.

Kết quả tài chính cốt lõi

Quý này cho thấy sự phân hóa mạnh mẽ giữa thu nhập thường xuyên từ danh mục đầu tư và hiệu suất theo giá thị trường (mark-to-market). Quy mô danh mục đầu tư trung bình lớn hơn đã thúc đẩy thu nhập lãi và thu nhập lãi thuần, nhưng khoản lỗ thuần 402,1 triệu USD từ các khoản đầu tư đã vượt quá 277,7 triệu USD tiền lãi từ công cụ phái sinh, dẫn đến khoản lỗ theo chuẩn mực GAAP.

Lợi nhuận có sẵn để phân phối phi GAAP tăng về tổng số tiền USD nhưng giảm trên cơ sở mỗi cổ phiếu. Sự khác biệt này phản ánh số lượng cổ phiếu phổ thông lớn hơn, bao gồm 6,7 triệu cổ phiếu được phát hành thông qua chương trình bán cổ phiếu theo giá thị trường (at-the-market) của công ty trong quý.

So với quý 2/2026, lợi nhuận có sẵn để phân phối trên mỗi cổ phiếu đã giảm từ 0,50 USD xuống 0,47 USD. Giá trị sổ sách giảm từ 8,03 USD xuống 6,74 USD, và mức giảm 1,29 USD này kết hợp với 0,36 USD cổ tức đã công bố đã tạo ra tỷ suất lợi nhuận kinh tế âm 11,6%.

Phân bổ danh mục đầu tư chuyển dịch sang RMBS cơ quan

Invesco Mortgage Capital đã giảm tỷ trọng nắm giữ CMBS cơ quan và hợp đồng TBA, đồng thời tăng lượng nắm giữ RMBS cơ quan. Ban quản lý cho biết số tiền thu được từ việc giảm phân bổ CMBS đã được tái đầu tư vào RMBS cơ quan sau khi chênh lệch giá nới rộng làm cải thiện tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng đã điều chỉnh theo rủi ro của phân khúc này.

RMBS cơ quan chiếm 83,2% danh mục đầu tư vào cuối quý, so với 74,2% đối với RMBS cơ quan và CMO vào cuối quý 2. CMBS cơ quan giảm xuống còn 8,5% danh mục đầu tư, trong khi TBA giảm từ 14,7% xuống 8,3%.

Khả năng sinh lời, đòn bẩy và thanh khoản

Tài sản sinh lời trung bình tăng 14,2% so với quý trước lên 7,57 tỷ USD, giúp thu nhập lãi thuần tăng từ 30,1 triệu USD trong quý 2 lên 33,9 triệu USD. Nợ vay trung bình tăng với tốc độ tương tự lên 6,75 tỷ USD.

Quy mô tài sản lớn hơn đã bù đắp cho áp lực lên chênh lệch giá, nhưng biên lợi nhuận vẫn bị thu hẹp. Lợi suất tài sản sinh lời trung bình tăng 8 điểm cơ bản lên 5,23%, trong khi chi phí vốn trung bình tăng 12 điểm cơ bản lên 3,85%, làm giảm biên thu nhập lãi thuần GAAP từ 1,42% xuống 1,38%. Trên cơ sở phi GAAP, chi phí vốn hiệu dụng tăng 34 điểm cơ bản lên 2,67%, và biên lãi suất hiệu dụng giảm từ 2,82% xuống 2,56%.

Dư nợ hợp đồng mua lại (repo) vào cuối quý đã tăng lên 6,84 tỷ USD từ 6,21 tỷ USD, trong khi vốn chủ sở hữu giảm xuống 903,4 triệu USD từ 990,3 triệu USD. Kết quả là tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu theo GAAP tăng lên 7,6 lần từ 6,3 lần, và tỷ lệ nợ kinh tế trên vốn chủ sở hữu phi GAAP tăng lên 8,3 lần từ 7,5 lần.

Công ty kết thúc quý với 401,3 triệu USD tiền mặt không bị hạn chế và các khoản đầu tư không thế chấp. Công ty cũng đã phát hành 6,7 triệu cổ phiếu phổ thông, thu về số tiền thuần 51,0 triệu USD. Lợi nhuận có sẵn để phân phối đạt 0,47 USD trên mỗi cổ phiếu, vượt mức cổ tức cổ phiếu phổ thông 0,36 USD của quý, mặc dù công ty tuyên bố rằng chỉ số phi GAAP này không đảm bảo khả năng trả cổ tức trong tương lai.

Chênh lệch giá thế chấp nới rộng lấn áp sự tăng trưởng thu nhập lãi

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng và biến động lãi suất cao hơn đã góp phần làm nới rộng đáng kể chênh lệch giá RMBS cơ quan và nới rộng nhẹ chênh lệch giá CMBS cơ quan. Do đó, danh mục đầu tư đã tạo ra tỷ suất lợi nhuận âm so với trái phiếu kho bạc, mặc dù chênh lệch giá hợp đồng hoán đổi (swap spreads) cải thiện đã bù đắp một phần.

Diễn biến thị trường này giải thích tại sao thu nhập lãi cao hơn không chuyển hóa thành lợi nhuận theo GAAP. Khoản lỗ đầu tư 402,1 triệu USD chỉ được bù đắp một phần nhờ khoản lãi từ công cụ phái sinh, dẫn đến tổng khoản lỗ khác là 124,4 triệu USD. Tác động định giá đó đã lấn áp mức thu nhập lãi thuần 33,9 triệu USD trong quý và khiến cả lợi nhuận GAAP lẫn giá trị sổ sách đều sụt giảm.

Đồng thời, lợi nhuận có sẵn để phân phối vẫn duy trì ở mức dương do chỉ số này loại trừ các khoản lãi và lỗ đầu tư cũng như phái sinh nhất định. Kết quả này làm nổi bật sự khác biệt giữa khả năng tạo thu nhập duy trì của danh mục đầu tư và các thay đổi theo giá thị trường vốn ảnh hưởng trực tiếp đến vốn chủ sở hữu.

Góc nhìn của Ban quản lý

Tổng giám đốc (CEO) Kevin Collins cho biết thị trường tài trợ vốn vẫn duy trì trật tự bất chấp biến động gia tăng, đồng thời giữ quan điểm tích cực đối với cả RMBS cơ quan và CMBS cơ quan. Ban quản lý tin rằng đợt nới rộng chênh lệch giá gần đây đã cải thiện giá trị tương đối và tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng của các tài sản này, trong đó RMBS cơ quan có thể được hưởng lợi từ sự tham gia gia tăng của các doanh nghiệp do Chính phủ tài trợ, ngân hàng, công ty quản lý quỹ và các nhà đầu tư tổ chức khác.

Đối với CMBS cơ quan, ban quản lý đã viện dẫn lợi suất ở mức cao, đặc điểm dòng tiền ổn định và lợi ích đa dạng hóa. Công ty tiếp tục tập trung vào thanh khoản, đa dạng hóa danh mục đầu tư và quản lý đòn bẩy, đồng thời theo dõi lạm phát, chính sách tiền tệ và các diễn biến địa chính trị.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Chênh lệch giá tiếp tục nới rộng: Chênh lệch giá RMBS hoặc CMBS cơ quan tiếp tục suy yếu có thể tạo ra thêm các khoản lỗ đầu tư và áp lực lên giá trị sổ sách ngay cả khi thu nhập lãi vẫn dương.
• Áp lực chi phí vốn: Chi phí vốn trung bình và cuối kỳ đã tăng trong quý 3, làm thu hẹp cả biên lãi suất GAAP và biên lãi suất hiệu dụng.
• Đòn bẩy cao hơn: Đòn bẩy kinh tế tăng lên 8,3 lần khi nợ vay tăng và vốn chủ sở hữu giảm, làm tăng độ nhạy cảm đối với những thay đổi bất lợi về định giá danh mục đầu tư. Các hợp đồng mua lại có thời hạn còn lại bình quân gia quyền là 20 ngày vào cuối quý.
• Pha loãng trên mỗi cổ phiếu: Công ty đã huy động được 51,0 triệu USD thông qua đợt phát hành cổ phiếu phổ thông. Mặc dù tổng lợi nhuận có sẵn để phân phối tăng so với cùng kỳ năm trước, chỉ số tương ứng trên mỗi cổ phiếu lại sụt giảm.
• Biến động lãi suất và địa chính trị: Ban quản lý đã xác định sự không chắc chắn xung quanh lạm phát, chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), thâm hụt tài chính, nguồn cung Trái phiếu Kho bạc và các diễn biến địa chính trị là những yếu tố ảnh hưởng đến lãi suất, chênh lệch giá và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư.

Tóm tắt

Invesco Mortgage Capital đã mở rộng thu nhập lãi thường xuyên trong quý 3/2026, nhưng chênh lệch giá thế chấp nới rộng và biến động lãi suất ở mức cao đã gây ra các khoản lỗ đầu tư, đẩy lợi nhuận GAAP rơi vào mức lỗ và giảm 16,1% giá trị sổ sách. Lợi nhuận có sẵn để phân phối tiếp tục vượt mức cổ tức cổ phiếu phổ thông đã công bố, trong khi chi phí vốn cao hơn, biên lợi nhuận thu hẹp, đòn bẩy gia tăng và kết quả trên mỗi cổ phiếu yếu hơn vẫn là những khía cạnh chính cần theo dõi.