Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của ATEC: Mảng sinh học suy yếu kìm hãm tăng trưởng doanh thu

Alphatec Holdings, hay ATEC (Nasdaq: ATEC), báo cáo doanh thu quý 3 năm 2026 đạt 221,2 triệu USD, tăng 12,6% so với 196,5 triệu USD, trong khi lỗ pha loãng trên mỗi cổ phiếu theo GAAP thu hẹp xuống còn 0,03 USD từ 0,19 USD. Doanh thu phẫu thuật tăng 14% lên 202 triệu USD, nhưng tỷ lệ gắn kèm vật liệu sinh học thấp hơn đã khiến mức tăng trưởng khoảng 20% số lượng ca phẫu thuật và 25% số lượng bác sĩ phẫu thuật mới không chuyển hóa hoàn toàn thành doanh thu. Việc mở rộng biên lợi nhuận gộp và kiểm soát chi phí GAAP đã mang lại lợi nhuận hoạt động, mặc dù chi phí lãi vay và chi phí khác vẫn khiến công ty bị lỗ ròng theo GAAP.

Kết quả tài chính cốt lõi

Lợi nhuận gộp tăng nhanh hơn doanh thu, giúp biên lợi nhuận gộp theo GAAP tăng 160 điểm cơ bản lên 71,5%. Chi phí hoạt động theo GAAP chỉ tăng khoảng 1,2% lên 155,0 triệu USD, nhờ chi phí liên quan đến tranh tụng giảm từ 6,5 triệu USD xuống 0,6 triệu USD, giúp ATEC chuyển từ lỗ hoạt động sang lợi nhuận hoạt động 3,2 triệu USD.

Kết quả điều chỉnh cũng cải thiện: EBITDA điều chỉnh tăng 46,5% và biên EBITDA mở rộng 400 điểm cơ bản. Dù vậy, quý này vẫn kết thúc với khoản lỗ ròng theo GAAP là 5,5 triệu USD do lợi nhuận hoạt động bị chi phí lãi vay và các chi phí khác bù trừ hoàn toàn.

Kết quả phi GAAP loại trừ các khoản mục bao gồm chi phí thù lao bằng cổ phiếu, khấu hao tài sản vô hình từ thâu tóm, chi phí tranh tụng, chi phí lãi vay phi tiền mặt và các điều chỉnh thuế suất. Các khoản loại trừ này giải thích cho sự khác biệt đáng kể giữa lỗ ròng theo GAAP và lợi nhuận ròng phi GAAP.

Nhu cầu phẫu thuật mạnh mẽ không chuyển hóa hoàn toàn thành doanh thu

Doanh thu phẫu thuật tăng 25 triệu USD lên 202 triệu USD, trong đó thiết bị phần cứng phẫu thuật đóng góp 26 triệu USD vào mức tăng trưởng và tăng 17%. Do thiết bị phần cứng đóng góp cao hơn một chút so với tổng mức tăng doanh thu phẫu thuật dựa trên các con số báo cáo đã làm tròn, các danh mục doanh thu phẫu thuật khác bị bù trừ ròng nhẹ.

Ban quản lý xác định tỷ lệ gắn kèm vật liệu sinh học thấp hơn là nguyên nhân chính khiến doanh thu không đạt kỳ vọng của chính công ty. Điều này giải thích tại sao mức tăng trưởng khoảng 20% về số lượng ca phẫu thuật và 25% về số lượng bác sĩ phẫu thuật mới sử dụng sản phẩm chỉ tạo ra mức tăng chậm hơn là 14% trong doanh thu phẫu thuật và 13% trong tổng doanh thu.

Các chỉ số nhu cầu hoạt động vẫn thuận lợi, nhưng quý này cho thấy tăng trưởng ca phẫu thuật đơn thuần không quyết định tăng trưởng doanh thu. ATEC cũng phải tăng lượng doanh thu vật liệu sinh học gắn liền với mỗi ca phẫu thuật. Ban quản lý mô tả việc cải thiện hiệu quả triển khai vật liệu sinh học là một ưu tiên hàng đầu trong khi tiếp tục hướng tới cơ hội dài hạn với OsteoAdapt.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Biên lợi nhuận hoạt động theo GAAP của ATEC đã cải thiện lên khoảng 1,5% từ mức âm 8,1%. Biên lợi nhuận gộp phi GAAP cũng tăng lên 71,9% từ 70,1%, trong khi biên EBITDA điều chỉnh đạt 17,3%. Chi phí tranh tụng thấp hơn đã hỗ trợ sự cải thiện theo GAAP, trong khi các con số điều chỉnh cho thấy mức tăng lợi nhuận gộp cốt lõi cũng vượt tốc độ tăng chi phí hoạt động điều chỉnh.

Công ty vẫn chưa đạt được lợi nhuận ròng theo GAAP. Tổng chi phí khác là 10,7 triệu USD, bao gồm 4,1 triệu USD chi phí lãi vay bằng tiền mặt và 6,5 triệu USD chi phí lãi vay phi tiền mặt, so với chỉ 3,2 triệu USD lợi nhuận hoạt động. Điều này dẫn đến khoản lỗ trước thuế 7,5 triệu USD và lỗ ròng 5,5 triệu USD sau khi nhận được khoản lợi ích thuế thu nhập 2,0 triệu USD.

Dòng tiền tự do đạt mức dương 6 triệu USD và ATEC cho biết dòng tiền tự do trong 12 tháng gần nhất vẫn giữ ở mức dương. Tuy nhiên, tiền và các khoản tương đương tiền đã giảm xuống 79,9 triệu USD tại thời điểm ngày 30 tháng 9 từ 160,8 triệu USD vào cuối năm 2025. Trong cùng kỳ, hàng tồn kho tăng 22,1% lên 206,9 triệu USD, các khoản phải thu tăng 13,9% lên 110,8 triệu USD và nợ ngắn hạn giảm xuống 5,3 triệu USD từ 64,5 triệu USD.

Dự báo cho cả năm 2026

ATEC hiện kỳ vọng doanh thu năm 2026 đạt khoảng 862 triệu USD, tương ứng mức tăng trưởng khoảng 13%, bao gồm 789 triệu USD doanh thu phẫu thuật và 73 triệu USD doanh thu EOS. Công ty cũng đặt mục tiêu EBITDA điều chỉnh đạt 137 triệu USD và dòng tiền tự do đạt 10 triệu USD. Thông cáo báo chí được cung cấp không nêu rõ triển vọng trước đó, do đó không thể xác định hướng hoặc mức độ điều chỉnh dự báo.

Căn cứ vào kết quả 9 tháng đã báo cáo, quý 4 cần đóng góp khoảng 235,2 triệu USD doanh thu và 42,1 triệu USD EBITDA điều chỉnh để hoàn thành các mục tiêu cả năm.

Biên EBITDA điều chỉnh suy ra cho quý 4 là khoảng 17,9%, cao hơn một chút so với mức 17,3% được báo cáo trong quý 3. ATEC không cung cấp bản đối chiếu GAAP cho các thước đo phi GAAP dự báo vì một số khoản điều chỉnh không thể dự báo một cách hợp lý.

Giao dịch nội bộ gần đây

Dữ liệu giao dịch nội bộ của ATEC cho thấy 642.072 cổ phiếu được mua và 194.218 cổ phiếu được bán trong khoảng thời gian 6 tháng được báo cáo, tương ứng mức mua ròng 447.854 cổ phiếu. 10 giao dịch gần đây nhất được báo cáo gồm 1 giao dịch mua, 2 giao dịch bán và 7 khoản cấp thưởng cổ phiếu; tất cả đều được báo cáo dưới hình thức sở hữu trực tiếp.

Các khoản cấp thưởng cổ phiếu là giao dịch liên quan đến thù lao và không nên được hiểu là các giao dịch mua trên thị trường. Con số mua ròng trong 6 tháng được báo cáo cũng bao gồm nhiều giao dịch hơn 10 giao dịch gần đây nhất được hiển thị ở trên.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Tỷ lệ gắn kèm vật liệu sinh học vẫn là vấn đề trong khâu triển khai. Nếu ATEC không thể cải thiện mức độ sử dụng vật liệu sinh học trên mỗi ca phẫu thuật, sự tăng trưởng mạnh mẽ về số lượng ca phẫu thuật và bác sĩ phẫu thuật có thể tiếp tục mang lại tốc độ tăng trưởng doanh thu chậm hơn.
• Triển vọng cả năm đòi hỏi sự bứt phá so với quý trước. Để đạt được dự báo cần khoảng 235,2 triệu USD doanh thu và 42,1 triệu USD EBITDA điều chỉnh trong quý 4, cả hai đều cao hơn mức của quý 3.
• Chi phí tài chính tiếp tục làm chậm tiến trình đạt lợi nhuận theo GAAP. Chi phí lãi vay và các chi phí khác vượt quá lợi nhuận hoạt động trong quý 3, khiến ATEC bị lỗ ròng mặc dù đã có lãi ở cấp độ hoạt động.
• Xu hướng tiền mặt và hàng tồn kho cần được giám sát. Tiền mặt giảm đáng kể so với cuối năm trong khi hàng tồn kho tăng lên, khiến việc duy trì dòng tiền tự do dương bền vững và quản lý vốn lưu động hiệu quả trở nên quan trọng.

Tóm tắt

Kết quả quý 3 năm 2026 của ATEC kết hợp tăng trưởng doanh thu hai chữ số, sự mở rộng biên lợi nhuận đáng kể, lợi nhuận hoạt động và dòng tiền tự do dương. Vấn đề cốt lõi là tỷ lệ gắn kèm vật liệu sinh học thấp hơn, làm hạn chế khả năng chuyển đổi doanh thu mặc dù xu hướng ca phẫu thuật, thiết bị phần cứng và mức độ tiếp nhận của bác sĩ phẫu thuật đều mạnh mẽ. Thước đo chính tiếp theo là liệu hiệu quả triển khai vật liệu sinh học có cải thiện hay không và liệu ATEC có thể đạt được mức tăng trưởng doanh thu và EBITDA điều chỉnh theo chuỗi quý cần thiết để hoàn thành triển vọng cả năm hay không.