Kết quả kinh doanh Q3 2026 của Coinbase: Lợi nhuận từ tiền mã hóa tạo ra chênh lệch lớn giữa lợi nhuận GAAP và lợi nhuận điều chỉnh

Coinbase Global (NASDAQ: COIN) đã báo cáo lợi nhuận thuần theo GAAP quý 3 năm 2026 đạt 718,7 triệu USD, tăng so với mức 432,6 triệu USD của cùng kỳ năm trước, trong khi lợi nhuận thuần điều chỉnh đạt 77,7 triệu USD; thông cáo báo chí được cung cấp không tiết lộ tổng doanh thu hoặc EPS. EBITDA điều chỉnh đạt 332,9 triệu USD, tăng 60% so với quý 2 nhưng giảm khoảng 58% so với quý 3 năm 2025, trong khi khoản lãi 715,0 triệu USD từ các tài sản mã hóa nắm giữ cho mục đích đầu tư tạo ra phần lớn khoảng cách giữa lợi nhuận theo GAAP và lợi nhuận điều chỉnh. Về mặt hoạt động, Coinbase đã giành thêm thị phần giao dịch và mở rộng thị trường dự đoán (prediction markets), USDC cùng các sản phẩm đăng ký dịch vụ mặc dù thị trường mã hóa trầm lắng hơn.

Kết quả tài chính cốt lõi

Lợi nhuận thuần theo GAAP tăng khoảng 66% so với cùng kỳ năm ngoái và chuyển từ khoản lỗ 359,5 triệu USD trong quý 2 năm 2026 sang có lãi trong quý 3. Tuy nhiên, kết quả điều chỉnh thấp hơn đáng kể do Coinbase loại trừ các khoản lãi từ tài sản mã hóa và đầu tư khỏi chỉ số đo lường hiệu quả hoạt động kinh doanh của mình.

EBITDA điều chỉnh cải thiện so với quý trước từ mức 207,8 triệu USD và duy trì ở mức dương trong quý thứ 15 liên tiếp. So với cùng kỳ năm trước, kết quả yếu hơn khi EBITDA điều chỉnh giảm khoảng 58% từ mức 800,7 triệu USD trong quý 3 năm 2025.

Doanh thu quy năm của thị trường dự đoán là một chỉ số tính theo tốc độ hiện tại (run-rate) chứ không phải số doanh thu thực tế được ghi nhận trong quý 3.

Hiệu quả hoạt động kinh doanh và sản phẩm

Thị phần khối lượng giao dịch tài sản mã hóa của Coinbase đạt 10,7%, tăng ở cả mảng giao dịch giao ngay và phái sinh. Công ty cho biết sự tiến bộ này nhờ vào nhu cầu stablecoin và danh mục sản phẩm mở rộng hơn bao gồm hợp đồng tương lai vĩnh cửu, hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn. Khối lượng giao dịch phái sinh mã hóa ghi nhận tốc độ tăng trưởng kép hàng năm đạt 179% trong hai năm qua, trong khi tài sản trên nền tảng đã trở lại mức đỉnh chiếm 12,5% tổng vốn hóa thị trường mã hóa.

Thị trường dự đoán là nguồn mở rộng sản phẩm đáng chú ý. Số lượng nhà giao dịch hàng ngày đã tăng hơn 60% so với quý 2, và doanh thu đạt mức tăng trưởng kép 82% mỗi quý kể từ khi ra mắt. Coinbase cũng cho biết người dùng thị trường dự đoán đã tạo ra thêm khối lượng giao dịch giao ngay, cho thấy sản phẩm này đóng góp hoạt động giao dịch vượt xa doanh thu trực tiếp của chính nó.

Sự đa dạng hóa cũng tiếp tục thông qua USDC, Coinbase One và mảng cho vay. Số lượng USDC trung bình được nắm giữ trong các sản phẩm của Coinbase tăng 49% so với cùng kỳ năm ngoái lên mức kỷ lục 22 tỷ USD, chiếm khoảng 30% vốn hóa thị trường USDC trung bình. Số lượng người đăng ký trả phí Coinbase One tăng 24% và đạt mức kỷ lục, đồng thời những người đăng ký này tạo ra doanh thu trung bình trên mỗi người dùng cao gấp 3,5 lần, nắm giữ số dư cao gấp 4,2 lần và có tỷ lệ giữ chân giao dịch dài hạn cao hơn 50% so với những người dùng khác. Dư nợ cho vay trung bình hàng ngày tăng 74% so với cùng kỳ năm ngoái.

Khoản lãi đầu tư tài sản mã hóa giải thích cho khoảng cách lợi nhuận giữa GAAP và điều chỉnh

Sự khác biệt giữa mức lợi nhuận thuần theo GAAP là 718,7 triệu USD và lợi nhuận thuần điều chỉnh là 77,7 triệu USD của Coinbase chủ yếu do các khoản lãi liên quan đến đầu tư. Phép đối chiếu đã loại bỏ khoản lãi 715,0 triệu USD từ các tài sản mã hóa nắm giữ cho mục đích đầu tư và 39,2 triệu USD các khoản lãi đầu tư khác, sau đó cộng lại 113,3 triệu USD cho chi phí thuế liên quan.

Sự phân biệt này rất quan trọng vì các khoản lãi gắn liền với giá trị tài sản thay vì doanh thu được tạo ra từ hoạt động sàn giao dịch, đăng ký dịch vụ hoặc các dịch vụ khác của Coinbase. Lợi nhuận thuần điều chỉnh và EBITDA điều chỉnh ở mức dương cho thấy hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn có lãi theo các chỉ số không theo GAAP của công ty, nhưng việc EBITDA điều chỉnh giảm so với cùng kỳ năm trước cho thấy mức tăng lợi nhuận GAAP không phản ánh sự cải thiện tương ứng về biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh.

EBITDA điều chỉnh cũng loại trừ 233,0 triệu USD chi phí thù lao bằng cổ phiếu và 61,2 triệu USD khấu hao và chi phí phân bổ, cùng các khoản mục khác. Do đó, các nhà đầu tư cần xem xét cả số liệu GAAP và số liệu điều chỉnh thay vì chỉ dựa vào một chỉ số duy nhất.

Bình luận của ban quản lý

Nhà đồng sáng lập kiêm CEO Brian Armstrong nhấn mạnh việc Coinbase quay trở lại mức đỉnh về thị phần tài sản được nắm giữ trên nền tảng. Ông cũng nêu bật thị trường dự đoán là một trong những sản phẩm phát triển nhanh nhất của công ty, đồng thời lưu ý rằng sự tăng trưởng vẫn tiếp diễn trong các tháng thấp điểm về thể thao theo mùa và nhận được sự hỗ trợ từ các hợp đồng liên quan đến mã hóa.

CFO Alesia Haas tập trung vào sự đa dạng hóa doanh thu. Bà cho biết doanh thu từ mảng dịch vụ và đăng ký đã tăng so với quý trước lên gần một nửa doanh thu thuần và mô tả thị trường dự đoán là nguồn doanh thu ít tương quan hơn với sự biến động của thị trường mã hóa.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Tóm tắt giao dịch nội bộ trong 6 tháng cho thấy người nội bộ đã mua 145.922 cổ phiếu qua 18 giao dịch và bán 167.565 cổ phiếu qua 13 giao dịch. Điều đó tạo ra mức bán ròng 21.643 cổ phiếu, tương đương 0,60% trong số 3,49 triệu cổ phiếu do người nội bộ nắm giữ.

Danh sách giao dịch gần đây gồm 6 mục với thông tin chi tiết bán rõ ràng. Bốn mục bổ sung vào ngày 20 tháng 8 không tiết lộ hướng giao dịch hoặc giá trị và đã bị loại khỏi bảng.

Các giao dịch này thể hiện hoạt động đã được công bố thông tin nhưng tự bản thân chúng không cho biết quan điểm của người nội bộ về triển vọng của Coinbase.

Rủi ro nhà đầu tư nên theo dõi

• Lợi nhuận theo GAAP vẫn chịu ảnh hưởng lớn từ giá tài sản mã hóa. Khoản lãi đầu tư 715,0 triệu USD chiếm phần lớn lợi nhuận được báo cáo trong quý 3, do đó những thay đổi trong tương lai về định giá tài sản mã hóa có thể tạo ra những biến động lớn không liên quan đến doanh thu hoạt động.
• Khả năng sinh lời điều chỉnh vẫn thấp hơn năm trước. EBITDA điều chỉnh phục hồi so với quý trước nhưng vẫn thấp hơn khoảng 58% so với quý 3 năm 2025, mặc dù thị phần giao dịch tiếp tục tăng.
• Điều kiện thị trường mã hóa vẫn giữ vai trò quan trọng. Coinbase mô tả quý 3 là một thị trường mã hóa trầm lắng hơn. Việc tăng thị phần có thể bù đắp một phần áp lực, nhưng không xóa bỏ sự phụ thuộc của công ty vào hoạt động giao dịch và sự biến động của thị trường mã hóa.
• Các chỉ số sản phẩm mới phải chuyển hóa thành doanh thu báo cáo bền vững. Thị trường dự đoán vượt mức 200 triệu USD doanh thu quy năm, nhưng đây không phải là doanh thu thực tế được ghi nhận theo quý. Tính bền vững của sự tăng trưởng nhà giao dịch và mức độ tương tác đa sản phẩm vẫn là một chỉ số hoạt động quan trọng.

Tóm tắt

Kết quả quý 3 năm 2026 của Coinbase kết hợp giữa khoản lợi nhuận theo GAAP lớn và khoản lợi nhuận điều chỉnh nhỏ hơn nhiều do lợi nhuận từ đầu tư và tài sản mã hóa tạo ra phần lớn sự khác biệt. Bức tranh hoạt động kinh doanh có sự đan xen: EBITDA điều chỉnh cải thiện mạnh so với quý 2 nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi thị phần giao dịch, số dư USDC, số lượng đăng ký Coinbase One, mảng cho vay và thị trường dự đoán tiếp tục mở rộng. Các điểm chính cần theo dõi là liệu sự đa dạng hóa sản phẩm này có thể hỗ trợ khả năng sinh lời điều chỉnh bền vững hay không và mức độ ảnh hưởng của việc định giá tài sản mã hóa đối với lợi nhuận được báo cáo tiếp tục mạnh mẽ đến đâu.