Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Rocket Companies: Lợi nhuận mảng thế chấp thúc đẩy sự trở lại mức có lãi theo GAAP

Rocket Companies (NYSE: RKT) báo cáo tổng doanh thu thuần quý 3/2026 đạt 3,28 tỷ USD, tăng so với mức 1,70 tỷ USD của cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng theo GAAP cải thiện lên 0,25 USD từ mức lỗ 0,06 USD. Doanh thu điều chỉnh tăng lên 2,57 tỷ USD từ 1,87 tỷ USD, và EBITDA điều chỉnh tăng lên 748 triệu USD từ 349 triệu USD. Kết quả quý này kết hợp tác động tích cực đáng kể từ việc đánh giá lại giá trị quyền dịch vụ thế chấp (MSR) với sự cải thiện rõ rệt về lợi nhuận điều chỉnh của mảng Thế chấp.

Kết quả lợi nhuận cốt lõi

Trong quý kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2026, thu nhập từ dịch vụ khoản vay đã tạo ra sự biến động doanh thu lớn nhất. Mức này tăng lên 1,19 tỷ USD từ mức lỗ 67 triệu USD, do thu nhập từ phí dịch vụ tăng lên 1,03 tỷ USD và sự thay đổi được báo cáo về giá trị hợp lý của MSR cải thiện thành khoản lãi 156 triệu USD từ mức lỗ 480 triệu USD.

Tổng chi phí tăng 24% lên 2,33 tỷ USD, thấp hơn đáng kể so với mức tăng của doanh thu GAAP. Kết quả điều chỉnh cũng cải thiện sau khi loại trừ các tác động định giá liên quan đến MSR và các khoản mục khác, cho thấy sự phục hồi lợi nhuận không chỉ hoàn toàn là thay đổi do kế toán.

Doanh thu từ lãi bán khoản vay gần như không đổi ở mức 1,03 tỷ USD. Thu nhập lãi tăng lên 550 triệu USD từ 290 triệu USD, trong khi thu nhập khác tăng lên 518 triệu USD từ 445 triệu USD.

Kết quả hoạt động kinh doanh và theo mảng

Tăng trưởng tập trung ở mảng Thế chấp. Doanh thu điều chỉnh mảng Thế chấp tăng khoảng 49%, trong khi biên đóng góp tăng hơn gấp đôi. Mảng Tất cả các hoạt động khác, bao gồm dịch vụ bất động sản và tài chính cá nhân, ghi nhận những thay đổi nhỏ hơn nhiều.

Biên đóng góp mảng Thế chấp chiếm khoảng 54,4% doanh thu điều chỉnh của mảng, tăng từ khoảng 40,0% của một năm trước đó. Rocket định nghĩa biên đóng góp là doanh thu điều chỉnh trừ đi các chi phí phân bổ trực tiếp của mảng.

Rocket đã tạo ra tổng sản lượng khóa lãi suất thuần đạt 40,4 tỷ USD và sản lượng phát hành thế chấp hoàn tất đạt 43,6 tỷ USD, với tổng biên lợi nhuận từ bán khoản vay là 2,54%. Hiệu quả kinh tế theo kênh có sự khác biệt đáng kể: Kênh Trực tiếp tới người tiêu dùng ghi nhận biên lợi nhuận từ bán khoản vay là 4,31%, so với 0,70% của Rocket Pro và 0,15% của cho vay qua đối tác.

Danh mục dịch vụ đạt 2,0 nghìn tỷ USD dư nợ gốc chưa thanh toán trên 9,1 triệu khoản vay. Rocket cho biết danh mục kết hợp của họ với Mr. Cooper trước đây đã đạt mức tái giữ chân khách hàng cao nhất từ trước đến nay, hỗ trợ mối liên kết giữa quan hệ dịch vụ khoản vay với các hoạt động mua nhà, tái cấp vốn và vay thế chấp nhà trong tương lai.

Redfin cũng đã cung cấp thêm nhiều khách hàng thế chấp tiềm năng cho nền tảng. Số lượng người truy cập bắt đầu giao dịch mua nhà trả góp từ các danh mục niêm yết của Redfin đã tăng 50% so với cùng kỳ năm trước, và đóng góp của Redfin cho các cơ hội tái cấp vốn của Rocket đã tăng hơn gấp đôi. Số lượng niêm yết độc lập tích lũy thông qua quan hệ đối tác với Compass đã tăng lên gần 40.000 từ mức khoảng 25.000 trong quý trước.

Định giá MSR thúc đẩy kết quả GAAP, nhưng lợi nhuận điều chỉnh cũng cải thiện

Kết quả GAAP của Rocket được hưởng lợi từ khoản thay đổi thuận lợi 710 triệu USD trong giá trị hợp lý của MSR và các nợ phải trả liên quan do các giả định định giá, sau khi trừ phòng ngừa rủi ro, khoản này đã được loại bỏ khi tính doanh thu điều chỉnh. Trong quý 3/2025, phép đối chiếu đã cộng lại tác động bất lợi 178 triệu USD, tạo ra sự chênh lệch khoảng 888 triệu USD so với cùng kỳ năm trước trong mối quan hệ giữa doanh thu GAAP và doanh thu điều chỉnh.

Điều này giải thích tại sao doanh thu GAAP tăng nhanh hơn nhiều so với doanh thu điều chỉnh và tại sao thu nhập thuần GAAP vượt thu nhập thuần điều chỉnh trong quý 3/2026. Tuy nhiên, EBITDA điều chỉnh vẫn tăng hơn gấp đôi, và tỷ suất EBITDA trên doanh thu điều chỉnh tăng lên khoảng 29,1% từ 18,6%. Biên đóng góp của mảng Thế chấp cao hơn cung cấp thêm bằng chứng cho thấy khả năng sinh lời trực tiếp cốt lõi đã cải thiện cùng với lợi ích định giá.

Khoản điều chỉnh MSR được sử dụng trong phép đối chiếu non-GAAP của Rocket rộng hơn so với mức thay đổi 156 triệu USD về giá trị hợp lý MSR được thể hiện trong thu nhập dịch vụ báo cáo. Khoản này bao gồm các khoản nợ phải trả liên quan, hiệu ứng phòng ngừa rủi ro, việc bán MSR và bảo vệ trả nợ trước hạn theo hợp đồng.

Khả năng sinh lời, thanh khoản và bảng cân đối kế toán

Một số hạng mục chi phí đã tăng lên khi Rocket vận hành một nền tảng quy mô lớn hơn. Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng lên 559 triệu USD từ 355 triệu USD, chi phí lãi vay tăng lên 359 triệu USD từ 235 triệu USD, và chi phí khấu hao cùng phân bổ đạt 147 triệu USD từ 79 triệu USD. Chi phí tiền lương, hoa hồng và phúc lợi tăng khiêm tốn hơn lên 935 triệu USD, trong khi chi phí tiếp thị giảm xuống 253 triệu USD.

Kết quả non-GAAP đã loại trừ 113 triệu USD chi phí liên quan đến thâu tóm và 113 triệu USD chi phí phân bổ tài sản vô hình thu được từ M&A. Các khoản điều chỉnh này giúp giải thích một phần sự khác biệt giữa khả năng sinh lời báo cáo và khả năng sinh lời điều chỉnh, mặc dù khoản điều chỉnh MSR thuận lợi đã bù đắp nhiều hơn mức này trong kết quả GAAP.

Rocket kết thúc quý với tổng thanh khoản đạt 11,4 tỷ USD, bao gồm 2,7 tỷ USD tiền mặt, 2,5 tỷ USD hạn mức tín dụng chưa rút và 6,2 tỷ USD hạn mức tài trợ MSR và ứng trước có sẵn. Kể từ ngày 31 tháng 12 năm 2025, tài trợ có thế chấp đã giảm xuống 14,19 tỷ USD từ 17,94 tỷ USD, trong khi tài trợ không thế chấp tăng lên 10,72 tỷ USD từ 10,42 tỷ USD. Tổng vốn chủ sở hữu tăng lên 24,31 tỷ USD từ 22,90 tỷ USD.

Trong quý 3, Rocket đã bán các MSR đại diện cho 23 tỷ USD dư nợ gốc chưa thanh toán và thu về 379 triệu USD tiền mặt. Công ty đã giữ lại dịch vụ quản lý phụ và dịch vụ tái giữ chân khách hàng đối với gần 70% số MSR đã bán, giúp duy trì phần lớn mối quan hệ khách hàng sau giao dịch.

Dự báo quý 4/2026

Rocket dự báo doanh thu điều chỉnh quý 4 đạt từ 2,1 tỷ USD đến 2,3 tỷ USD. Mức trung vị 2,2 tỷ USD thấp hơn khoảng 15% so với doanh thu điều chỉnh quý 3, cho thấy sự chững lại so với quý trước sau đợt tăng của quý 3.

Công ty không đưa ra bảng đối chiếu định lượng với doanh thu GAAP vì các tác động định giá MSR trong tương lai và các khoản mục điều chỉnh khác không thể được ước tính một cách đáng tin cậy.

Góc nhìn của ban lãnh đạo

CEO Varun Krishna cho biết Rocket đã giành thêm thị phần ở cả mảng thế chấp mua nhà và thế chấp tái cấp vốn so với quý trước cũng như so với cùng kỳ năm trước, mặc dù lãi suất thế chấp đạt mức cao nhất trong 3 năm. Ban lãnh đạo cho rằng kết quả này là nhờ vào việc đầu tư vào phân phối, sự kết nối giữa dịch vụ bất động sản và thế chấp, cùng với công nghệ.

Rocket cũng báo cáo sự gia tăng sử dụng tự động hóa. AI đã trích xuất thông tin tín dụng cho gần 20% sản lượng vay của kênh Trực tiếp tới người tiêu dùng trước khi tiếp xúc với nhân viên cho vay, so với mức 0% của một năm trước đó. Đơn đăng ký kỹ thuật số chiếm hơn 40% số đơn đăng ký tái cấp vốn cá nhân, trong khi nền tảng giọng nói AI của Rocket đã xử lý 65% các cuộc gọi dịch vụ đến và tự độc lập giải quyết hơn một nửa trong số đó.

Giao dịch nội bộ gần đây

Tóm tắt 6 tháng được báo cáo cho thấy 101.814 cổ phiếu đã được mua thông qua 7 giao dịch và 317.300 cổ phiếu đã được bán thông qua 2 giao dịch, dẫn đến khối lượng bán ròng là 215.486 cổ phiếu. Hai giao dịch bán được công bố đều là các giao dịch gián tiếp của Jesse Kane Bray và có tổng giá trị báo cáo khoảng 4,09 triệu USD.

Các bản ghi gần đây khác bao gồm 5 khoản thưởng cổ phiếu giá 0 USD, 1 khoản tặng cổ phiếu giá 0 USD và 2 mục không có chi tiết giao dịch. Bản thân các giao dịch này không phản ánh quan điểm của người nội bộ về triển vọng của Rocket.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Độ nhạy của lãi suất thế chấp và MSR: Lãi suất ảnh hưởng đến cầu thế chấp, hoạt động tái cấp vốn và định giá MSR. Khoản điều chỉnh thuận lợi 710 triệu USD trong quý 3 chứng minh mức độ ảnh hưởng đáng kể của các thay đổi định giá đối với kết quả GAAP.
• Doanh thu chững lại so với quý trước: Khoảng dự báo doanh thu điều chỉnh quý 4 nằm dưới mức của quý 3, vì vậy việc duy trì khả năng sinh lời điều chỉnh của quý 3 sẽ phụ thuộc một phần vào biến động của chi phí song hành với doanh thu.
• Chi phí hoạt động và tài trợ vốn cao hơn: Chi phí quản lý doanh nghiệp, chi phí lãi vay cùng chi phí khấu hao và phân bổ đều tăng. Chi phí liên quan đến thâu tóm và phân bổ tài sản vô hình thu được từ M&A cũng vẫn ở mức đáng kể.
• Sự khác biệt về khả năng sinh lời giữa các kênh: Kênh Trực tiếp tới người tiêu dùng có biên lợi nhuận từ bán khoản vay cao hơn nhiều so với Rocket Pro hoặc hoạt động cho vay qua đối tác. Do đó, sự thay đổi trong cơ cấu kênh có thể ảnh hưởng đến hiệu quả kinh tế tổng thể của mảng thế chấp ngay cả khi tổng sản lượng phát hành vẫn ổn định.

Tóm tắt

Rocket Companies đã trở lại có lãi theo GAAP trong quý 3/2026 khi thu nhập dịch vụ khoản vay và các hiệu ứng định giá liên quan đến MSR thuận lợi giúp nâng cao kết quả báo cáo. Điều quan trọng hơn đối với hiệu quả hoạt động cốt lõi là doanh thu điều chỉnh, EBITDA điều chỉnh và biên đóng góp của mảng Thế chấp đều tăng đáng kể. Trọng tâm tiếp theo của các nhà đầu tư là liệu Rocket có thể duy trì hiệu quả kinh tế mảng thế chấp đã được cải thiện đó hay không khi doanh thu điều chỉnh quý 4 giảm xuống dưới mức của quý 3 trong bối cảnh chi phí hoạt động, tài trợ vốn và tích hợp vẫn ở mức cao.