Kết quả kinh doanh Quý 3/2026 của Tradeweb: Doanh thu tăng 14,9% khi ADV đạt 3,15 nghìn tỷ USD

Tradeweb Markets (Nasdaq: TW) đã báo cáo doanh thu Quý 3/2026 đạt 584,5 triệu USD, tăng 14,9% so với 508,6 triệu USD cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng tăng 9,3% từ 0,86 USD lên 0,94 USD. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày (ADV) tăng 22,4% lên 3,153 nghìn tỷ USD, hỗ trợ sự tăng trưởng ở các mảng Lãi suất, Tín dụng và Cổ phiếu, mặc dù biên lợi nhuận ròng theo GAAP giảm 292 điểm cơ bản xuống 38,5%.

Dữ liệu kết quả kinh doanh cốt lõi

Phí giao dịch và hoa hồng tăng từ 421,3 triệu USD lên 491,8 triệu USD và tiếp tục là động lực doanh thu chính. Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh tăng nhanh hơn doanh thu do tổng chi phí hoạt động chỉ tăng 11,0%, mức tăng tương đối chậm hơn, nhưng đà tăng trưởng lợi nhuận ròng theo GAAP bị hạn chế do lợi nhuận ngoài hoạt động kinh doanh giảm.

Kết quả điều chỉnh cho thấy sự cải thiện rõ nét hơn trong hoạt động kinh doanh cốt lõi. Lợi nhuận ròng điều chỉnh tăng 15,6%, EPS pha loãng điều chỉnh tăng 17,2%, và biên EBITDA điều chỉnh mở rộng dù công ty tiếp tục chi tiêu cho nhân sự, công nghệ và hạ tầng dữ liệu.

EBITDA điều chỉnh, lợi nhuận ròng điều chỉnh, EPS pha loãng điều chỉnh và các biên lợi nhuận liên quan là các thước đo không theo GAAP.

Kết quả hoạt động kinh doanh và theo phân khúc

Mảng Lãi suất tạo ra mức tăng doanh thu tuyệt đối lớn nhất, trong khi mảng Cổ phiếu ghi nhận tốc độ tăng trưởng phần trăm nhanh nhất. Doanh thu quốc tế tăng 22,4% lên 258,5 triệu USD, tương ứng mức tăng 23,8% trên cơ sở tỷ giá cố định, vượt tốc độ tăng trưởng chung của toàn công ty.

Mảng Lãi suất hưởng lợi từ hoạt động gia tăng của các tổ chức và bán buôn đối với trái phiếu chính phủ Mỹ, trong khi hoạt động hoán đổi (swaps) và quyền chọn hoán đổi (swaptions) tăng lên trong bối cảnh chính sách của ngân hàng trung ương thay đổi, căng thẳng địa chính trị và sự không chắc chắn về lạm phát. Hoạt động trái phiếu chính phủ Châu Âu cũng tăng trên nhóm khách hàng tổ chức và nhiều giao thức giao dịch.

Tăng trưởng mảng Tín dụng phản ánh sự tiếp tục áp dụng các phương thức Giao dịch danh mục (Portfolio Trading), Yêu cầu báo giá (Request-for-Quote), AllTrade và thực thi tự động qua AiEX. Hoạt động phái sinh tín dụng gia tăng do các quỹ đầu cơ và tài khoản giao dịch hệ thống tạo ra nhiều khối lượng hơn trên hệ thống thực thi hoán đổi (SEF) và hệ thống giao dịch đa phương (MTF).

Doanh thu mảng Cổ phiếu được hỗ trợ bởi hoạt động ETF tại Mỹ và quốc tế, cơ sở khách hàng mở rộng và việc tăng cường áp dụng AiEX. Trong mảng Thị trường tiền tệ, hoạt động repo toàn cầu và cổng ICD Portal tăng cao hơn đã bù đắp một phần cho nhu cầu giảm đối với thương phiếu và tín phiếu chiết khấu.

Tăng trưởng mảng Dữ liệu thị trường chủ yếu phản ánh mức phí cao hơn và tần suất chuyển giao dữ liệu lịch sử thường xuyên hơn theo thỏa thuận cấp phép sửa đổi với LSEG. Doanh thu khác giảm do doanh thu xác thực mạng Canton Network giảm và công việc phát triển, triển khai phần mềm cho một số khách hàng bị thu hẹp.

Khối lượng giao dịch tăng cao vượt tốc độ tăng doanh thu do cơ cấu sản phẩm làm giảm mức phí trên mỗi đơn vị

Tốc độ tăng trưởng ADV toàn công ty đạt 22,4%, vượt mức tăng trưởng doanh thu 14,9%, cho thấy hoạt động giao dịch tăng cao hơn không chuyển hóa tương ứng thành doanh thu. Sự khác biệt này đặc biệt rõ rệt ở mảng Lãi suất và Tín dụng.

ADV mảng Lãi suất tăng 33,8%, nhưng doanh thu chỉ tăng 18,2%. Mức phí biến đổi trung bình trên mỗi triệu USD đối với phái sinh lãi suất kỳ hạn dài hơn đã giảm 10,5%, chủ yếu do hoạt động nén hợp đồng tăng cao - vốn có mức phí thấp hơn - và kỳ hạn bình quân giảm.

ADV mảng Tín dụng tăng 45,0%, so với mức tăng trưởng doanh thu 9,6%. Phí biến đổi trung bình trên mỗi triệu USD của tín dụng cơ sở giảm 10,6% do hoạt động dịch chuyển từ trái phiếu đô thị có phí cao hơn và tín dụng cá nhân tại Mỹ sang Giao dịch danh mục, vốn có mức phí trên mỗi triệu USD thấp hơn. Do đó, sự tăng trưởng khối lượng liên tục cần phải được đánh giá cùng với cơ cấu sản phẩm và mức phí trên mỗi đơn vị.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Chi phí hoạt động tăng 11,0% lên 331,1 triệu USD, trong khi chi phí điều chỉnh tăng 13,9% lên 288,1 triệu USD. Các yếu tố thúc đẩy chính là thù lao khen thưởng cao hơn, số lượng nhân sự tăng thêm, đầu tư vào hạ tầng AI và dữ liệu, phí dữ liệu và bù trừ liên quan đến khối lượng giao dịch, cùng với phí tư vấn chuyên nghiệp cao hơn liên quan đến tư vấn công nghệ và hoạt động chiến lược.

Thu nhập khác giảm 52,5% xuống 18,7 triệu USD, giải thích lý do lợi nhuận ròng theo GAAP tăng chậm hơn lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh. Quý này bao gồm khoản lãi 27,5 triệu USD liên quan đến việc chuyển đổi kỳ phiếu Securitize thành cổ phiếu niêm yết công khai và khoản lãi chưa thực hiện 14,4 triệu USD từ một khoản đầu tư thiểu số khác, một phần bị bù trừ bởi khoản lỗ chưa thực hiện 24,0 triệu USD từ lượng nắm giữ Canton Coin.

Tradeweb kết thúc tháng 9 với 2,1 tỷ USD tiền và các khoản tương đương tiền cùng hạn mức tín dụng 500 triệu USD chưa rút. Dòng tiền tự do trong 12 tháng gần nhất (một thước đo không theo GAAP) đạt 1,1 tỷ USD, tăng 9,7%. Chi tiêu tiền mặt trong Quý 3 bao gồm 29,2 triệu USD cho chi phí vốn và phát triển phần mềm vốn hóa, cùng 20,0 triệu USD cho các khoản đầu tư.

Công ty đã mua lại 2,02 triệu cổ phiếu với giá 209,8 triệu USD ở mức giá trung bình là 103,83 USD/cổ phiếu, còn lại 124,5 triệu USD theo hạn mức ủy quyền. Công ty cũng thông báo chia cổ tức hàng quý là 0,14 USD mỗi cổ phiếu, tăng 16,7% so với cùng kỳ năm trước.

Vào tháng 10, Tradeweb đã đồng ý thâu tóm Trumid với giá khoảng 1,97 tỷ USD, bao gồm 1,89 tỷ USD tiền mặt và 82 triệu USD vốn cổ phần. Phần tiền mặt dự kiến sẽ được tài trợ chủ yếu bằng lượng tiền mặt hiện có, và giao dịch mục tiêu sẽ hoàn tất trong nửa đầu năm 2027, phụ thuộc vào sự phê duyệt của cơ quan quản lý và các điều kiện hoàn tất khác.

Dự báo cho cả năm 2026

Tradeweb đã điều chỉnh dự báo chi phí điều chỉnh để phản ánh mức tăng trưởng doanh thu từ đầu năm đến nay và kỳ vọng của công ty trong thời gian còn lại của năm 2026. Công ty cho biết chi phí đang có xu hướng tiến về điểm giữa của khoảng điều chỉnh, trong khi các giả định về chi phí, thuế và đầu tư niêm yết khác không thay đổi so với quý trước.

Dự báo này dựa trên giả định tỷ giá hối đoái trung bình năm 2026 giữa bảng Anh và đô la Mỹ là 1,32 và loại trừ tác động của các thương vụ thâu tóm chiến lược đã công bố nhưng chưa hoàn tất.

Góc nhìn của ban lãnh đạo

Tổng giám đốc (CEO) Billy Hult quy kết kết quả hoạt động của quý này cho quy mô rộng lớn của nền tảng đa tài sản Tradeweb trong thời kỳ lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ gia tăng, chính sách của ngân hàng trung ương thay đổi và sự không chắc chắn về địa chính trị. Ban lãnh đạo cũng nhấn mạnh những cải tiến đối với công cụ định giá trái phiếu Ai-Price, việc mở rộng sang các công cụ nợ của Ả Rập Xê Út, và các giao dịch liên quan đến Trái phiếu Kho bạc Mỹ được mã hóa và repo trên chuỗi.

Đối với Trumid, cơ sở lý luận chiến lược của ban lãnh đạo tập trung vào việc kết hợp các giao thức giao dịch tín dụng và mối quan hệ với các quỹ đầu cơ của Trumid với mạng lưới tổ chức toàn cầu của Tradeweb. Công ty kỳ vọng sự kết hợp này sẽ mở rộng năng lực trên thị trường tín dụng và hỗ trợ thêm các giải pháp giao dịch trong suốt vòng đời trái phiếu.

Giao dịch nội bộ gần đây

Báo cáo tổng hợp giao dịch nội bộ trong 6 tháng cho thấy có 17.637 cổ phiếu được mua trong 7 giao dịch và 32.276 cổ phiếu được bán trong 4 giao dịch, dẫn đến khối lượng bán ròng là 14.639 cổ phiếu. Tổng số cổ phiếu người nội bộ nắm giữ được báo cáo là khoảng 592.830 cổ phiếu, với tỷ lệ mua ròng là -2,40%.

Trong số 10 công bố thông tin gần nhất, 4 giao dịch bán có tổng giá trị báo cáo khoảng 5,10 triệu USD. 6 mục còn lại là các khoản thưởng cổ phiếu trực tiếp với giá 0 USD được cấp cho các giám đốc vào ngày 19 tháng 5 năm 2026.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Phí trên mỗi đơn vị khối lượng thấp hơn: Khối lượng giao dịch mảng Lãi suất và Tín dụng tăng nhanh hơn đáng kể so với doanh thu do hoạt động nén hợp đồng có mức phí thấp hơn và sự dịch chuyển sang Giao dịch danh mục. Những thay đổi tiếp theo trong cơ cấu sản phẩm có thể hạn chế khả năng chuyển hóa doanh thu ngay cả khi ADV tăng.
• Chi phí tiếp tục gia tăng: Thù lao, hạ tầng công nghệ, chi phí dữ liệu và hoạt động chiến lược đang làm gia tăng chi phí. Dự báo chi phí điều chỉnh đã được sửa đổi của Tradeweb khiến việc quản lý chi phí trở thành một yếu tố quan trọng đối với kết quả biên lợi nhuận trong tương lai.
• Yêu cầu tài trợ và điều kiện hoàn tất thương vụ Trumid: Hợp phần tiền mặt 1,89 tỷ USD gần tương đương với số dư tiền mặt 2,1 tỷ USD cuối quý của Tradeweb. Giao dịch này cũng vẫn phải chờ sự phê duyệt của cơ quan quản lý và bị loại trừ khỏi dự báo hiện tại cho đến khi hoàn tất.
• Biến động trong thu nhập từ hoạt động đầu tư: Những thay đổi về giá trị của Canton Coin và các khoản đầu tư thiểu số khác có thể tạo ra biến động lớn đối với thu nhập khác theo GAAP. Trong số 207,5 triệu USD giá trị nắm giữ Canton Coin của Tradeweb, có 163,7 triệu USD bị hạn chế chuyển nhượng vào cuối quý.

Tóm tắt

Kết quả kinh doanh Quý 3/2026 của Tradeweb phản ánh hoạt động gia tăng trên toàn bộ nền tảng giao dịch điện tử của công ty, dẫn đầu là các mảng Lãi suất, Tín dụng và Cổ phiếu. Doanh thu và lợi nhuận điều chỉnh tăng trưởng ở mức hai chữ số, và biên EBITDA điều chỉnh được mở rộng, nhưng mức phí trên mỗi đơn vị thấp hơn khiến tốc độ tăng doanh thu tụt lại so với tăng trưởng khối lượng, trong khi các khoản lỗ liên quan đến đầu tư gây áp lực lên biên lợi nhuận ròng theo GAAP. Các yếu tố chính cần theo dõi là cơ cấu sản phẩm, mức chi phí đã cập nhật và việc sử dụng thanh khoản cho thương vụ thâu tóm Trumid đang chờ xử lý.